Tether non se T va. Al mercato Cripto importa?

Le stablecoin sono un ingranaggio chiave nella macchina Criptovaluta . Il recente mercato rialzista ha riacceso un dibattito latente da tempo sul fatto che la più grande di queste monete sia, beh, stabile.

Mentre Bitcoin,etere e le altcoin hanno visto incredibili rialzi dei prezzi negli ultimi quattro mesi, una delle crescite più importanti è stata quella delle criptovalute note come stablecoin. Questi asset basati su blockchain, solitamente agganciati al dollaro USA, sono una parte fondamentale dell'attività di trading Criptovaluta e hanno fruttato miliardi agli investitori che li utilizzano negli exchange in tutto il mondo.

Il più grande di tutti,Tether, ha una capitalizzazione di mercato sbalorditiva di 25 miliardi di $. Tuttavia, i critici di Tether accusano la sua mancanza di trasparenza in tutto, dalle finanze al modo in cui opera la sua società emittente, di minacciare il mercato Cripto in generale.

La questione è ONE delle più fondamentali che gravano sui Mercati Criptovaluta : il prezzo del Bitcoin e delle altre criptovalute è gonfiato perché il supporto del Tether potrebbe non essere così forte come si pensa?

Perché il mercato utilizza le stablecoin

Nonostante raggiungendo una capitalizzazione di mercato di 1 trilione di dollari a gennaio, le criptovalute liberamente fluttuanti, sebbene più liquide di prima, sono ancora piuttosto volatili. Ad esempio, negli ultimi cinque anni, il Bitcoin T è stato in grado di mantenere costantemente una volatilità a 30 giorni inferiore al 20% come fa l'oro. Ciò rende poco adatte le affermazioni secondo cui il Bitcoin è "oro digitale", ed è qui che entrano in gioco le stablecoin.

Jeremy Allaire, amministratore delegato di Circle, parte del consorzio CENTRE (con Coinbase) che gestisce la USD Coin (USDC), afferma che i trader del mercato Criptovaluta hanno bisogno che le stablecoin si muovano rapidamente, dati i prezzi in continua evoluzione degli asset digitali.

"Se sei attivo sui Mercati, KEEP i tuoi soldi in una stablecoin perché è radicalmente più veloce, più economica e migliore del sistema bancario tradizionale", ha detto a CoinDesk.

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USDC di Allaire è per molti versi il tipo di stablecoin aziendale trasparente che promettono di essere. Una delle prime 20 Cripto , ha quasi 5 miliardi di $ di capitalizzazione di mercato e 2,7 miliardi di $ di volume di scambi giornalieri al momento della stampa. Ogni mese, il consorzio CENTRE pubblica attestazioni dello studio contabile Grant Thornton LLP per dimostrare che la quantità di USDC in circolazione corrisponde alla quantità di dollari in un conto bancario, il che significa che l'asset è completamente garantito da dollari. In termini contabili, le attestazioni sono diverse dalle revisioni. La revisione è definita come un esame indipendente dei dati, mentre le attestazioni valutano e rivedono quanto siano veritieri i dati.

Solo un anno fa, la capitalizzazione di mercato di USDC era di soli $ 445 milioni. Ha visto un aumento di dieci volte mentre i Mercati Cripto salivano alle stelle in tempi incerti.

Il regno legato

Sebbene USDC sia ONE delle stablecoin di maggior successo, è relativamente piccola rispetto al suo concorrente più formidabile e controverso, ONE sta dominando il settore. La stablecoin più grande, e la terza Criptovaluta più grande, nell'intero ecosistema di asset digitali è Tether (USDT).

Nell'ultimo anno, la capitalizzazione di mercato di Tether è salita da 4,2 miliardi di $ a ben 25 miliardi di $. In un arco di quattro giorni nel 2020, dal 31 marzo al 3 aprile, la sua capitalizzazione di mercato è balzata di soli 2,1 miliardi di $.

"Non siamo sicuri che qualcuno avrebbe potuto prevedere questo livello di crescita e casi d'uso di Tether all'inizio. Eravamo sicuri che fosse un token utile, ma T previsto quanto potesse essere utile", ha detto a CoinDesk Paolo Ardoino, direttore Tecnologie di Tether e dell'exchange Criptovaluta Bitfinex.

Solo a gennaio, Tether ha investito altri 3,8 miliardi di USDT nell'ecosistema Cripto .

Gli intrecci di Tether

È vero che Tether è probabilmente un originale. È un progetto che è iniziato come Realcoin, fondata nel 2014 dagli imprenditori Brock Pierce, Craig Sellars e Reeve Collins. Tuttavia, molti nel settore, e le forze dell'ordine, ne hanno messo in dubbio la legittimità. Molteplici indagini in corso, tra cui quelle del Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti (DOJ) e dell'ufficio del Procuratore Generale di New York, hanno perseguitato la società di stablecoin. Al centro dell'indagine penale del DOJ su Tether come organizzazione è se USDT viene utilizzato o meno per gonfiare i Mercati Criptovaluta.

Il consulente generale Tether , Stuart Hoegner, ha rilasciato questa dichiarazione a CoinDesk in merito alle indagini statunitensi: "Collaboriamo con gli enti regolatori e le forze dell'ordine in tutto il mondo per aiutarli nelle indagini e aiutarli a comprendere la nostra attività. Vogliamo sempre supportare gli obiettivi legittimi delle forze dell'ordine. Per quanto riguarda il procedimento speciale del procuratore generale di New York, crediamo che le nostre discussioni con il loro ufficio siano state costruttive e non vediamo l'ora di continuare la conversazione".

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Come USDC, USDT è strettamente associato a un exchange; USDC è utilizzato sull'exchange di Coinbase e USDT è utilizzato su Bitfinex, sebbene entrambi siano utilizzati anche su altri exchange. Ma il comportamento dei due asset sui due exchange è piuttosto diverso, secondo la società di analisi dei dati CryptoQuant.

"Rispetto a Bitcoin, non ci sono più indirizzi stablecoin per gli exchange", ha detto a CoinDesk Ki Young Ju, amministratore delegato di CryptoQuant. Per questo motivo, l'azienda di Ki è stata in grado di utilizzare i dati degli exchange per calcolare quello che chiama un "rapporto stablecoin". Il calcolo è la riserva Bitcoin da HOT wallet noti in termini di dollari USA (USD) divisa per gli indirizzi di riserva stablecoin degli exchange. Più alto è il rapporto, maggiore è la pressione di vendita.

"Il rapporto per le stablecoin come USDC è del 18%-25%", a seconda dell'exchange, ha affermato Young Ju. "Ma il Tether è solo del 7%, il che significa che la maggior parte della domanda T proviene dagli exchange".

Quindi da dove proviene la domanda? MentreUSDT ha una pagina sulla trasparenza sul suo sito web che mostra attività e passività, non sembra fornire un'attestazione regolare da parte di terzi che l'importo di USDT in circolazione corrisponda a un conto bancario da qualche parte.

Il supporto di Tether messo in discussione

John Griffin, professore all'Università del Texas, ha scritto con Amin Shams, un ex studente che ora è professore presso il Dipartimento di Finanza presso il Fisher College of Business dell'Università statale dell'Ohio, il documento accademico sottoposto a revisione paritaria "Bitcoin è davvero senza vincoli?”

Il documento del 2018 affermava che ONE , demarcata nel documento con un singolo indirizzo Bitcoin , esercitava un notevole controllo sul mercato rialzista Bitcoin nel 2017 coniando Tether che veniva poi utilizzato per acquistare Bitcoin. "Abbiamo scoperto che ONE grande player è associato a più della metà dello scambio di Tether per Bitcoin su Bitfinex, il che suggerisce che la distribuzione di Tether nel mercato proviene da un grande player e non da molti investitori diversi che portano denaro a Bitfinex per acquistare Tether", secondo la ricerca.

Il rapporto aggiunge che all'emittente viene restituita una quantità molto ridotta Tether da riscattare, il che suggerisce che il mercato Cripto è almeno in parte gonfiato USDT utilizzato da quell'indirizzo per acquistare Bitcoin durante il periodo rialzista del 2017.

Bitfinex/ Tether non ha risposto a richieste specifiche riguardanti il ​​documento, che è stato aggiornato nel 2019. Tuttavia, in un post sul blog hanno criticato aspramente lo studio.

"Abbiamo ora esaminato l'articolo Tether aggiornato di John M. Griffin e Amin Shams", inizia un post del blog Bitfinex del 7 novembre 2019. "Le presunte conclusioni raggiunte dagli autori sono costruite su un castello di carte che soffre dell'assenza di un set di dati completo".

In risposta, Griffin e Shams hanno contestato che T è stato utilizzato un set di dati completo e hanno affermato che i dati blockchain sono più facili da ottenere per l'analisi di quanto la maggior parte delle persone creda. Hanno anche affermato che ci è voluto molto tempo per analizzare e verificare tutti i dati per giungere alle conclusioni a cui hanno fatto per la revisione paritaria e la pubblicazione.

"ONE delle cose che il nostro articolo ha scoperto è che il Tether veniva stampato senza supporto e veniva utilizzato per spingere la Criptovaluta", ha detto Griffin a CoinDesk. "Al momento in cui abbiamo stampato il nostro articolo, Tether lo ha rigorosamente negato".

Tuttavia, Hoegner, consulente generale di Bitfinex e che rappresenta anche Tether, ha ammesso in una dichiarazione giurata depositata in un caso portato avanti dal Procuratore generale di New York che almeno ad aprile 2019, gli asset Tether in circolazione nell'ecosistema Cripto erano supportati solo al 74%da denaro contante e mezzi equivalenti. Il caso sostieneBitfinex ha perso 850 milioni di dollari e successivamente ha utilizzato i fondi di Tetherper coprire segretamente il deficit.

Quando CoinDesk gli ha chiesto di fornire informazioni specifiche in merito a riscatti ed emissioni, Ardoino di Bitfinex ha dato questa risposta: "Gran parte delle informazioni che stai cercando sono disponibili su blockchain pubbliche. I dati mostrano che la domanda di riscatti è di gran lunga superata dalla domanda di emissioni".

Nel 2018, la divisione criminale del Dipartimento di Giustizia ha assegnato alla società di analisi dei dati forensi di Griffin, Integra FEC, 400.000 dollari per "Tether Investigation", secondo una versione precedente della pagina web del contratto. Il 27 dicembre 2020 il contratto è stato aggiornato per riflettere il completamento prima della fine del 2021, sebbene sul sito non vi sia più alcun riferimento a Tether .

Shams, il collaboratore di Griffin per il documento, T ha alcun coinvolgimento con Integra FEC e ha detto a CoinDesk di non aver preso soldi per la sua ricerca. Afferma che il documento è stato ben accolto nella comunità accademica ma ritiene, come Griffin, che dovrebbe essere preso più seriamente nell'ecosistema Criptovaluta , soprattutto dato il rigoroso processo di revisione paritaria.

Shams ha notato che il documento è stato pubblicato sul Journal of Finanza, che secondo le statistiche sul suo sito ufficiale, ha accettato solo il 4,38% delle candidature dal 2016. "È di gran lunga la migliore rivista Finanza ", ha affermato.

Il sorprendente difensore di Tether

Un improbabile difensore di Tether è il CEO Allaire. È ONE esempio di un partecipante di lunga data nella comunità Criptovaluta che T è convinto che Tether abbia un'influenza indebita sul mercato Cripto .

"Penso che quello che posso dire è che la teoria accademica secondo cui hanno messo in atto una gigantesca frode per creare Tether dal nulla, per acquistare Bitcoin, per far salire i prezzi, penso che sia una stronzata completa", ha detto Allaire a CoinDesk. "Se vuoi investire capitale nei Mercati, lo fai tramite stablecoin e poi porti quei dollari nei Mercati e compri cose e fai trading di cose".

"In particolare in Asia, dove, sai, questi sono Mercati denominati in dollari, devono usare un sistema bancario ombra per farlo", ha detto Allaire. "T puoi collegare un conto bancario in Cina a Binance o Huobi. Quindi devi farlo tramite il sistema bancario ombra e loro lo fanno tramite Tether. E quindi rappresenta solo la domanda aggregata. Investitori e utenti in Asia, è una parte enorme, enorme di essa".

Quando Allaire si riferisce allo “shadow banking” sta parlando di un terminecreato nel 2007 da un economistaper riferirsi a istituzioni finanziarie non bancarie non regolamentate o scarsamente regolamentate. Il problema è che le banche ombra non sono supportate dalla tipica assicurazione FDIC per proteggere i depositi negli Stati Uniti. Inoltre, le banche ombra sono state individuate come partecipanti nefasti nella crisi finanziaria del 2008.

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Quando gli è stato chiesto in che modo Tether aiuta coloro che non hanno un servizio bancario adeguato, Ardoino ha affermato che la componente di liquidità di USDT è fondamentale per l'ecosistema di scambio Cripto . "Tether consente un'esperienza più efficiente tra le piattaforme di scambio e nel commercio di token digitali in generale", ha affermato Ardoino. "Tether ha compreso fin da subito l'importanza di un asset comune nell'ecosistema Cripto che può essere utilizzato senza problemi su più blockchain e comunità per accedere e fornire liquidità".

Tuttavia, Griffin paragona i problemi di Tether a quelli Mercati finanziari tradizionali e sottolinea un divario che la stablecoin deve ancora colmare.

"Avere una stablecoin e utilizzare le stablecoin nello spazio è una buona idea, ma è necessario avere una stablecoin che venga sottoposta a un auditing e a un monitoraggio adeguati", ha detto Griffin a CoinDesk. "Sarebbe come dire, 'Ehi, creiamo un [fondo negoziato in borsa] negli Stati Uniti sul rublo russo', e poi hai i nordcoreani e [il presidente russo] Putin che manipolano il rublo", ha detto. "E poi ti chiedi, tipo, beh, 'Mi chiedo perché il rublo è salito così tanto questo fine settimana?'"

"Una stablecoin a riserva parziale"

Kevin Lehtiniitty è il responsabile della strategia di PRIME Trust, una società fiduciaria con sede in Nevada che ha lavorato ampiamente con le stablecoin. La società, in quanto istituto finanziario, ha sviluppato un prodotto "stablecoin as a service" per il mercato Cripto , fornendo custodia, pagamenti e istruzioni per la coniazione e la combustione di token stabili per lo scambio.

"Siamo stati il ​​primo istituto finanziario a essere una stablecoin come fornitore di servizi", ha detto Lehtiniitty a CoinDesk. "In pratica, l'exchange è uno strato Tecnologie in cima alla stablecoin".

PRIME Trust ha lavorato con oltre 38 prodotti stablecoin, il primo dei quali è stato TrueUSD , sostenuto da capitale di rischio, nel 2018. "Ora, ovviamente, 38 stablecoin non WIN", ha affermato Lehtiniitty. "Sarà un po' come un vincitore o i primi due o tre prendono tutto in un mercato".

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Lehtiniitty non ha usato mezzi termini nel dire la sua sulle stablecoin senza un supporto patrimoniale trasparente, definendo Tether una "stablecoin a riserva parziale". "Penso che il sentimento generale del mercato, almeno dal nostro punto di vista, sia che le persone lo sappiano, semplicemente T pensano che crollerà quando stanno facendo quello che stanno facendo".

"Quali sono le probabilità che crolli nelle prossime ore che sto tenendo?" ha continuato Lehtiniitty. "E questa è la scusa più stupida del mondo. Ma la sento ripetere più e più volte da OTC e partner commerciali, altre persone, e mi fa impazzire."

Tuttavia, probabilmente ci vorrebbe una perdita del legame del tether con il dollaro perché qualcuno possa anche solo lanciare un allarme perché le forze di mercato sembrano mantenere i prezzi in linea, secondo un altro documento, finanziato da Ripple, chiamato"Cosa mantiene stabili le stablecoin?"di Richard K. Lyons dell'Università della California, Berkeley e Ganesh Viswanath-Natraj dell'Università di Warwick.

Quel documento sostiene che i trader stanno aiutando a stabilizzare i prezzi attorno al peg. E mentre il peg del tether al dollaro USA T è calato da un bel po' di tempo, è già successo in passato, sottolinea il documento.

"Molte persone molto ben capitalizzate credono che Tether sia meglio se esiste piuttosto che se non esiste", ha detto Lehtiniitty. Ha sottolineato il Maggio 2019 Offerta di token LEO da 1 miliardo di dollari condotta da Bitfinex come esempio. "Erano disposti a mettere i soldi dove dicevano la loro bocca, fino a un'enorme quantità di capitale per KEEP Tether sostenuto", ha aggiunto Lehtiniitty.

I regolatori si stanno muovendo

Negli Stati Uniti, l’Office of the Comptroller of Currency (OCC) ha affermato questo mese chele banche regolamentate a livello federale possono utilizzare le stablecoin per i pagamenti e altri serviziAnche questo mese, il Regno Unito.ha pubblicato un documento e Request di commento sull'uso delle stablecoin in Finanza.

Tutto questo, sospetta Lehtiniitty, serve a costruire un quadro attorno alle stablecoin sostenute dal sistema bancario, nel tentativo di eliminare i possibili rischi sistemici che le stablecoin a riserva parziale come Tether potrebbero causare in caso di rottura di un ancoraggio.

"L'unico modo in cui il Tether si ferma e poi passiamo a stablecoin completamente garantite è la pressione normativa. E quello che intendo dire è fondamentalmente che le banche possono gestire stablecoin completamente riservate, non altri tipi di stablecoin", ha affermato.

In una recente intervista video, Gregory Pepin, vice CEO della banca di Tether, Deltec, ha affermato:“Ogni Tether è sostenuto da una riserva e la loro riserva è maggiore di quella in circolazione.”

Altri guai per Tether come organizzazione incombe all'orizzonte. Un processo penale federale che coinvolge l'investitore immobiliare Reggie Fowler, che era coinvolto presumibilmente nel fornire a Tether e Bitfinex il sistema bancario ombra a ONE punto, è in corso a New York. Nel caso portato avanti dal procuratore generale di quello stato,i documenti chiave avrebbero dovuto essere forniti da Bitfinex e Tetherentro il 15 gennaio. E l'indagine della Divisione Criminale del Dipartimento di Giustizia è in corso con il contratto di Integra in corso fino alla fine del 2021.

Anche Allaire di USDC considera Tether piuttosto poco trasparente. "Sono molto opachi su molte cose", ha detto a CoinDesk.