Nella corsa alla supremazia monetaria del 2030, il dollaro è il suo peggior nemico

Il regno secolare del dollaro statunitense sull’economia mondiale si troverà ad affrontare una minaccia nel prossimo decennio, mentre il renminbi cinese si sforza di diventarne il successore, mentre alcuni importanti banchieri centrali chiedono un regime monetario globale più sostenibile e mentre le criptovalute rappresentano un modello radicalmente alternativo.

Ma con l'inizio degli anni '20, il dollaro LOOKS più forte che mai sui Mercati dei capitali globali.

Al 30 dicembre, un indice del valore del dollaro statunitense è aumentato del 24 percento nell'ultimo decennio, nonostante la Federal Reserve abbia immesso più di 2 trilioni di dollari di denaro appena stampato nel sistema finanziario e il debito nazionale statunitense sia più che raddoppiato, arrivando a circa 23 trilioni di dollari.

La quota del biglietto verde nelle riserve valutarie delle banche centrali è di circa il 62 percento, invariata dal 1° gennaio 2010, secondo il Fondo monetario internazionale. L'euro al secondo posto, pubblicizzato da alcuni importanti economisti alla fine degli anni 2000 come un potenziale rivale del dollaro, ha visto la sua quota di riserve delle banche centrali scendere nell'ultimo decennio a circa il 20 percento dal 26 percento.

Lo yen giapponese, visto come una minaccia per il dollaro negli anni '80, ora rappresenta solo il 5,4 percento delle riserve delle banche centrali. La sterlina britannica, che ha dominato i Mercati globali per un secolo fino alla prima guerra mondiale, ha una quota modesta del 4,4 percento, con un futuro incerto mentre il Regno Unito si muove verso un'uscita dall'Unione Europea. E la Cina, nonostante decenni di rapida crescita economica e una spinta da parte delle autorità locali per espandere l'uso del renminbi nel commercio e nei pagamenti internazionali, non ha mai visto la sua valuta rappresentare più del 2 percento delle riserve delle banche centrali.

Per quanto riguarda gli asset digitali, spesso pubblicizzati come il futuro del denaro, sono difficilmente considerati una classe di asset rispetto alle valute emesse dai governi. L'intero valore di mercato di Bitcoin è di circa 133 miliardi di $, ben al di sotto dell'allocazione minima di 218 miliardi di $ delle banche centrali al renminbi.

Segnali di declino?

Tuttavia, il predominio del dollaro è sotto attacco, poiché un numero crescente di economisti e leader mondiali afferma che il sistema monetario e finanziario internazionale LOOKS insostenibile o semplicemente ingiusto.

I consumatori statunitensi beneficiano in modo sproporzionato della forza del dollaro, poiché gli stranieri stanno sostanzialmente sovvenzionando l’abitudine degli americani di importare più di quanto esportino.

Inoltre, la domanda globale di asset denominati in dollari aiuta a KEEP bassi i tassi di interesse su cose come i titoli del Tesoro nonostante un deficit di bilancio federale degli Stati Uniti di oltre 1 trilione di $ all'anno. Questa dinamica incoraggia governi, aziende e famiglie ad assumersi quantità sempre crescenti di debito, che potrebbe essere difficile da ripagare se i costi di prestito aumentassero improvvisamente.

Finora il dollaro ha smentito decenni di previsioni secondo cui la sua fine sarebbe stata imminente.

"È come il pastore che grida al lupo", ha detto Martin Baily, un ricercatore senior in studi economici alla Brookings Institution che ha ricoperto alla fine degli anni Novanta la carica di presidente del Council of Economic Advisers del presidente Bill Clinton. "Purtroppo, a volte il lupo arriva".

Pochi Eventi dell'anno scorso hanno sintetizzato il netto contrasto tra la posizione consolidata del dollaro e le sempre più forti richieste di cambiamento di un discorso tenuto ad agosto dal governatore della Banca d'Inghilterra Mark Carney. Economista formatosi all'Università di Oxford, Carney è ampiamente seguito dai massimi esperti monetari perché in precedenza ha ricoperto sia la carica di capo della banca centrale canadese sia quella di ex dirigente della società di Wall Street Goldman Sachs.

Invitato come relatore ospite al ritiro annuale della Federal Reserve nel Wyoming,Carney ha detto ai banchieri centrali degli Stati Unitilo status dominante del dollaro contribuisce non solo all'instabilità nei paesi emergenti, ma anche a un "eccesso di risparmio globale" che ha contribuito a spingere artificialmente bassi i tassi di interesse. Il discorso si è aggiunto alle preoccupazioni del presidente della Fed Jerome Powell, che stava già affrontando le aspre critiche del presidente Donald Trump per aver fissato tassi di interesse troppo alti.

"I casi passati di tassi molto bassi hanno teso a coincidere con Eventi ad alto rischio come guerre, crisi finanziarie e rotture del regime monetario", ha affermato Carney. "Se non si interviene, queste vulnerabilità sono destinate solo ad intensificarsi".

La soluzione? Secondo Carney, il sistema monetario internazionale potrebbe trarre vantaggio da un'alternativa al dollaro, come una "valuta egemonica sintetica", potenzialmente fornita "attraverso una rete di valute digitali delle banche centrali".

"Il concetto è intrigante", ha detto Carney. "La Tecnologie ha il potenziale per interrompere le esternalità di rete che impediscono alla valuta di riserva globale in carica di essere sostituita".

Jens Nordviq, ex co-responsabile della strategia valutaria di Goldman Sachs e ora CEO del fornitore di dati Exante, afferma che il fatto che "persone molto in vista" come Carney stiano discutendo seriamente del concetto "dimostra che non è un'idea peregrina".

Un secolo di dominio

Il dollaro emerse come valuta dominante al mondo all’inizio del XX secolo, quando sostituì la sterlina britannica, a corto di debiti; un secolo prima, il fiorino olandese era stato annientato dall’invasione dell’imperatore francese Napoleone.

Oggi, il dollaro è onnipresente come sempre. Le banche di tutto il mondo accumulano dollari in modo da poter soddisfare la domanda di valuta da parte di aziende e residenti locali da utilizzare nel commercio e nei pagamenti. Le banche centrali accumulano dollari e asset denominati in dollari come i titoli del Tesoro degli Stati Uniti in modo da poter soddisfare le esigenze delle banche locali per, beh, dollari.

I prestiti bancari transfrontalieri denominati in dollari hanno ottenuto una quota del 14 percento del totale, leader mondiale, nel 2018, dal 9,5 percento di un decennio prima, secondo la Bank of International Settlements. I titoli del Tesoro USA costituiscono di gran lunga il più grande mercato BOND governativo al mondo, valutati circa 17 trilioni di $ e in crescita. Le principali materie prime globali come petrolio e oro sono quotate in dollari.

"Non esiste un altro mercato di attività finanziarie così profondo o liquido come il mercato delle attività in dollari", ha affermato Eric Winograd, economista senior di AllianceBernstein, un gestore finanziario statunitense da 592 miliardi di dollari.

Anche Bitcoin è generalmente quotato in dollari, insieme a una crescente lista di "stablecoin" digitali il cui valore è legato alla valuta statunitense. La risorsa digitale proposta da Facebook, Libra, sarebbe presumibilmente 50 percento sostenuto da dollari.

Anche il renminbi digitale pianificato dalla Cina, che si dice faccia parte di uno sforzo per spodestare il dominio del dollaro, potrebbe essere scambiato come un proxy del dollaro. Questo perché, almeno per ora, le autorità agganciano il valore del renminbi a un indice delle principali valute dominate dal dollaro statunitense.

"Il renminbi a questo punto non è realmente in lizza", ha detto Edwin Truman, un ricercatore senior del Peterson Institute for International Economics che ha supervisionato la divisione di Finanza internazionale della Federal Reserve dalla fine degli anni '70 alla fine degli anni '90. "I cinesi sembrano spingerlo come denominazione per il commercio, ma è in gran parte una spinta piuttosto che una spinta del mercato".

Dopo che la produzione economica degli Stati Uniti raggiunse quella della Gran Bretagna all'inizio del XX secolo, ci vollero ancora altri due decenni e mezzo prima che il dollaro sostituisse definitivamente la sterlina come valuta di riserva preferita. L'economista dell'Università di Harvard Jeffrey Frankel ha attribuito il ritardo all'"inerzia", essenzialmente il costo e la seccatura di cambiare i metodi di pagamento di routine e riscrivere i contratti legali.

"Si discute molto sui sostituti del dollaro come valuta di riserva globale", ha affermato Bill Adams, economista internazionale senior per la banca statunitense PNC. "Ma la lezione degli ultimi 10 anni è che, almeno per me, è più facile a dirsi che a farsi".