Bitcoin T sarà una valuta di riserva globale. Ma sta aprendo la scatola

Noelle Acheson è una veterana dell'analisi aziendale e un membro del team di prodotto di CoinDesk. Le opinioni espresse in questo articolo sono quelle dell'autore.

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Celebrare il 75° anniversario della conferenza di Bretton Woods probabilmente non è in cima alla lista delle priorità per gli appassionati Criptovaluta questo mese. Questa è una svista comprensibile: le oscillazioni dei prezzi, lanci di prodotti confusi E dove si trova Justin TUE sono forse più convincenti.

Ma la nascita della cooperazione economica internazionale e dell'interoperabilità dovrebbe essere riconosciuta come l'inizio di un processo di ricostruzione economica che ha contribuito agli squilibri globali che preoccupano i Mercati oggi. Avrebbe anche potuto preparare il terreno per la soluzione.

La maggior parte del mercato azionario statunitense potrebbe essere sopravvalutata e i rendimenti sembrano destinati a scendere ulteriormente, ma gran parte della tensione attuale si nasconde sotto la superficie del mercato valutario. Una combinazione di allentamento monetario, tensioni commerciali e minaccia di azioni militari in Medio Oriente è un cocktail nocivo per i detentori di valuta e gli hedger, poiché le conversioni internazionali diventano rischiose e costose.

Forse per questo, oltre che per ilinquietante brandendodi potenza finanziaria da parte dell'amministrazione statunitense, il coro di domande sul ruolo del dollaro statunitense come valuta di riserva globale si sta facendo sempre più forte.

Inoltre, ha mantenuto il suo ruolo di leadership per quasi 100 anni; la durata media della vita media della valuta di riserva globale negli ultimi cinque secoliha 95 anniI cambiamenti nei bilanci lasciano intendere che il regno del dollaro potrebbe presto concludersi: la sua quota di riserve valutarie èoltre il 60%, mentre il peso dell’economia statunitense nella produzione globale è sceso ameno del 25 percentoe probabilmente continuerà a scendere.

La concorrenza tra valute potrebbe intensificarsi man mano che la politica inizia a prevalere sull'economia.

Alcuni hanno ipotizzato che esista un “possibilità diversa da zero"che il Bitcoin sarebbe una grande valuta di riserva. Non sono d'accordo, credo che ci siano esattamente zero possibilità che ciò possa accadere. Io Fare penso, tuttavia, che il sistema di riserva globale cambierà radicalmente nel corso dei prossimi due decenni. Bitcoin potrebbe essere una parte di ciò che emergerà.

Cosa succede?

Innanzitutto, alcune informazioni di base sul significato diBretton Woodse perché dovremmo prestare attenzione.

Nel 1944, fu stilato un accordo tra i delegati di 44 nazioni che stabiliva il dollaro statunitense come valuta di riserva mondiale, che sarebbe stata agganciata all'oro. Le altre nazioni membri avrebbero agganciato le loro valute al dollaro statunitense e la risultante relativa stabilità tra le denominazioni avrebbe agevolato il commercio mondiale e stimolato la ripresa postbellica.

L'accordo ha inoltre creato le istituzioni del Fondo Monetario Internazionale (FMI) e della Banca Mondiale per coordinare i movimenti valutari globali e convogliare prestiti verso i paesi in via di sviluppo.

Il dollaro statunitense smise "ufficialmente" di essere la valuta di riserva globale quando il presidente Richard Nixon tolse il paese dal gold standard nel 1971. Rimase comunque la valuta di riserva globale de facto, in quanto era la più grande economia e nazione commerciale del mondo. I paesi tendevano a detenere più riserve in dollari di tutte le altre valute estere messe insieme, per la facilità delle transazioni e per la loro relativa stabilità.

Essere la valuta di riserva globale è una benedizione mista. Mentre rende facile prendere in prestito sui Mercati internazionali, toglie potere di influenzare l'economia nazionale.

Se i detentori di debito estero cominciano a credere che il presidente Trump potrebbe incoraggiare una svalutazione del dollaro statunitense (come ha fattospesso accennatovuole fare), inizieranno a scaricare, poiché una svalutazione renderebbe i loro titoli meno preziosi. Le partecipazioni estere nel debito statunitenseattualmente ammontano aoltre 6 trilioni di dollari, quasi il 30% del totale in circolazione, quindi anche un piccolo scarico rappresenterebbe uno shock per il mercato e indebolirebbe la credibilità del dollaro per un po’ di tempo a venire.

Oltre a non poter svalutarequando è conveniente, la domanda globale aggiuntiva di dollari USA derivante dal suo status di valuta di riserva mantiene il valore del dollaro elevato rispetto ad altre valute, esacerbando il deficit delle partite correnti, ora il più grande al mondo. E, qualunque sia la vostra opinione suTeoria monetaria moderna (che postula, tra le altre cose, che i livelli di debito T contano), la vulnerabilità dei Mercati statunitensi alle strategie di investimento estero è inquietante.

Ecco perché "America First" è la parola d'ordine.

Una nuova valuta di riserva?

Dato che dubbi crescentisopra ilbisogno di E opportunità di una valuta di riserva globale basata su fiat e con un unico emittente, puoi capire perché la narrazione Bitcoin salterebbe fuori. Sicuramente un'alternativa senza sovranità e basata su algoritmi sarebbe più stabile e affidabile?

Forse, ma T sarà Bitcoin*.

In primo luogo, una valuta globale deve avere un'offerta flessibile. I limiti alla quantità di oro che le banche potevano detenere erano ONE delle ragioni principali per cui il gold standard T ha funzionato: la crescita economica ha superato l'offerta di denaro sostenuto dall'oro e l'inevitabile lotta per superare questa limitazione ha portato alla destabilizzazione.

In secondo luogo, il Bitcoin non diventerà un token di regolamento universale per i contratti di trading. È troppo volatile. Mentre questo dovrebbe attenuarsi in linea con una maggiore liquidità, è improbabile che le aziende e i poteri sovrani rinuncino alla loro preferenza per la moneta fiat, su cui hanno un certo controllo.

Quindi, se non Bitcoin, allora cosa? Come potrebbe essere una valuta di trading internazionale che incarni sia affidabilità che flessibilità?

Tavolo da disegno

ONE di questi modelli è quello di Facebook Libra: un paniere di valute e debiti governativi che viene periodicamente ribilanciato e utilizzato per agganciare un token digitale che può essere utilizzato per la liquidazione.

Ma il turbine di dibattiti sullo scopo e il sostegno della moneta ha evidenziato la forte sfiducia nei confronti delle motivazioni aziendali con ambizioni globali, e il controllo anti-trust latente renderà difficile per qualsiasi grande impresa creare una soluzione universale.

Un altro modello del genere, molto più probabile, è un Diritto Speciale di Prelievo (DSP) rivisitato. Questo paniere di valute è stato creato dal FMI nel 1969 per fungere da token di transazione privata e da "riserva di valore" per i membri. Il suo valore si muove in linea con quello delle valute sottostanti: dollaro statunitense, yen giapponese, euro, sterlina britannica e renminbi cinese.

Diversi economistihanno proposto IL espansione dil’ambito di applicazione dei DSP ai fini del commercio internazionale,posizionandolo come valuta di riserva globale che non dipende da ONE emittente e può essere gestita da un'organizzazione neutrale e sovranazionale che ha come obiettivo principale la stabilità economica.

Il problema è che anche un DSP liquido nella sua configurazione attuale sarebbe soggetto a priorità e vulnerabilità nazionali. Un forte deprezzamento del dollaro statunitense, mentre le banche centrali passano al DSP come riserva, potrebbe destabilizzare il paniere. L'euro èquasi altrettanto significativocome valuta di pagamento globale, ma comporta un rischio esistenziale, per quanto remoto. Il renminbi cinese è ancora ampiamente controllato dal suo governo e il futuro della sterlina britannica è incerto.

Se solo l'SDR nella sua nuova forma liquida potesse essere agganciato a un token di scambio non sovrano che sia totalmente libero da manipolazioni politiche. Capisci dove voglio arrivare?

Anche altre valute farebbero parte del paniere, per riflettere l'attività economica e consentire flessibilità nell'offerta. Ma un solido ancoraggio apolitico potrebbe aggiungere uno strato di fiducia, difficile da ottenere in un ambiente commerciale sempre più frastagliato.

È tempo di parlare

Come funzionerebbe questo meccanismo, T lo so - sarebbe senza dubbio complesso e pieno di controversie, e chiunque studi le valute è consapevole delle colossali complicazioni del mantenimento di un peg. Ma il costruire convinzioneche il sistema attuale è imperfetto e la sempre più evidente politicizzazione delle valute alla fine sposterà la conversazione da “è troppo difficile tentare” a “cominciamo a parlarne”.

Il rischio più grande per l'economia mondiale in questo momento non sono le tensioni commerciali, gli asset sopravvalutati o i rendimenti negativi. È l'autocompiacimento nel supporre che lo status quo reggerà. Un cambiamento profondo costa sempre un'enorme quantità di capitale politico ed economico, ma avviene comunque.

Nessuno di noi può essere sicuro di come sarà il prossimo passo dell'evoluzione finanziaria, ma lo scopriremo presto. Come ci ricorda l'economista Tyler Cowenin un recentearticolo: “Le istituzioni monetarie di ogni epoca sono virtualmente inimmaginabili finché non vengono create.”

Sfortunatamente, anche solo riunire i principali partecipanti al tavolo per discuterne sarà un compito titanico. Le celebrazioni per l'anniversario di Bretton Woods hanno dato voce adocumenti E pannelli interrogativo l'attuale sistema di riserva, il ruolo del FMI e come affrontare le tempeste economiche future. Idee e discussioni sono un inizio. Ma T dovremmo dimenticare che nel 1944, subito dopo la guerra più sanguinosa della storia, ciò che portò i partecipanti al tavolo in uno stato d'animo collaborativo fu la paura.

Possiamo tutti sperare con fervore che T serva quel livello di paura per far sedere di nuovo tutti al tavolo. Ciò che è diverso questa volta è che la necessità di una riforma sta diventando sorprendentemente evidente. Le discussioni stanno coinvolgendo un gruppo molto più ampio di partecipanti. E Bitcoin sta aggiungendo un nuovo strumento alla scatola delle potenziali soluzioni.

Da sola, T risolverà i problemi più urgenti. Ma combinata con altri strumenti, e aiutata dalla diplomazia, dal rigore accademico e dalla pazienza, potrebbe benissimo costituire parte integrante di un nuovo tipo di valuta di riserva, che potrebbe aiutare ad attenuare o addirittura evitare gli shock a venire.

(* Dichiarazione informativa: possiedo una modesta quantità di Bitcoin e non ho posizioni corte.)

Immagine Bitcointramite Shutterstock