Bitcoin T буде глобальною резервною валютою. Але це відкриває коробку

Ноель Ачесон є ветераном аналізу компаній і членом команди продуктів CoinDesk. Думки, висловлені в цій статті, належать автору.

Наступна стаття спочатку опублікована в Інституційна Криптовід CoinDesk, безкоштовного інформаційного бюлетеня для інституційних інвесторів, зацікавлених у Крипто .Зареєструйтеся тут.

Святкування 75-ї річниці Бреттон-Вудської конференції, ймовірно, не займає перше місце в списку пріоритетів для ентузіастів Криптовалюта цього місяця. Це зрозуміла помилка – ціна коливається, заплутаний запуск продукту і місцезнаходження Джастін WED , мабуть, більш переконливі.

Але зародження міжнародного економічного співробітництва та оперативної сумісності слід визнати початком процесу економічної реконструкції, який сприяв глобальним дисбалансам, які хвилюють Ринки сьогодні. Це також могло стати основою для вирішення.

Переважна частина фондового ринку США може бути переоцінена, а прибутковість, схоже, впаде ще нижче, але значна частина поточної напруги ховається під поверхнею валютного ринку. Поєднання пом’якшення монетарної політики, торгової напруженості та загрози військових дій на Близькому Сході є шкідливим коктейлем для власників валюти та хеджерів, оскільки міжнародні конвертації стають ризикованими та дорогими.

Можливо, через це, а також тривожне розмахування фінансової потужності адміністрації США, хор запитань про роль долара США як глобальної резервної валюти стає все гучнішим.

Більше того, він утримує свою лідерську роль майже 100 років; середній термін служби світової резервної валюти за останні п'ять століть становить 95 років. Зрушення балансу вказують на те, що панування долара може незабаром зрости: його частка в валютних резервах понад 60%, тоді як вага економіки США у світовому виробництві впала до менше 25 відсотків і, ймовірно, продовжить тенденцію до зниження.

Загострення валютної конкуренції цілком може набрати обертів, оскільки політика почне перемагати економіку.

Деякі стверджують, що існує "ненульовий шанс", що Bitcoin стане чудовою резервною валютою. Я не згоден, я вважаю, що шансів, що це може статися, немає. Я робити однак думаю, що глобальна резервна система радикально зміниться протягом наступних кількох десятиліть. Bitcoin може бути частиною того, що з’явиться.

Що дає?

По-перше, деякі відомості про значення Бреттон-Вудс і чому ми повинні звернути увагу.

У 1944 році було складено угоду між делегатами з 44 країн, яка встановила долар США як світову резервну валюту, яка буде прив’язана до золота. Інші країни-члени прив’яжуть свої валюти до долара США, і отримана в результаті відносна стабільність між деномінаціями згладить світову торгівлю та прискорить післявоєнне відновлення.

Угода також створила установи Міжнародного валютного фонду (МВФ) і Світового банку для координації світових валютних рухів і спрямування позик країнам, що розвиваються.

Долар США перестав «офіційно» бути глобальною резервною валютою, коли президент Річард Ніксон позбавив країни золотого стандарту в 1971 році. Проте де-факто він залишався світовою резервною валютою, будучи найбільшою економічною та торговою державою світу. Країни, як правило, тримали резерви в доларах більше, ніж у всіх інших іноземних валютах разом узятих, для зручності операцій і відносної стабільності.

Бути світовою резервною валютою – це змішане благо. Незважаючи на те, що це полегшує запозичення на міжнародних Ринки, воно позбавляє можливості впливати на національну економіку.

Якщо власники зовнішніх боргів почнуть вірити, що президент Трамп може сприяти девальвації долара США (як він часто натякали він хоче це зробити), вони почали б розвантажуватися, оскільки девальвація зменшила б вартість їхніх облігацій. Іноземні запаси боргу США на даний момент становить понад 6 трильйонів доларів США, майже 30% непогашеної суми, тож навіть невелике розвантаження стало б шоком для ринку та послабило б довіру до долара на деякий час.

Як і не вміти девальвувати коли зручно, додатковий глобальний попит на долари США, що виникає через його статус резервної валюти, підтримує високу вартість долара порівняно з іншими валютами, посилюючи дефіцит поточного рахунку, зараз найбільший у світі. І незалежно від ваших поглядів Сучасна монетарна теорія (що передбачає, серед іншого, що рівень боргу T має значення), вразливість Ринки США до стратегій іноземних інвестицій викликає занепокоєння.

Так багато про «Америка перш за все».

Нова резервна валюта?

Враховуючи зростаючі сумніви над потреба в і доцільність Глобальна резервна валюта, що базується на фіатних валютах і має єдиного емітента, ви можете зрозуміти, чому виникла історія про Bitcoin . Напевно альтернатива, заснована на алгоритмах, яка не має суверенних прав, була б більш стабільною та надійною?

Можливо, але це буде T Bitcoin*.

По-перше, глобальна валюта повинна мати гнучку пропозицію. Обмеження на кількість золота, яке могли зберігати банки, було ONE з головних причин, чому золотий стандарт T працював – економічне зростання випереджало пропозицію грошей, забезпечених золотом, і неминуча боротьба за подолання цього обмеження призвела до дестабілізації.

По-друге, Bitcoin не стане універсальним розрахунковим токеном для торгових контрактів. Це занадто мінливе. Хоча це має пом’якшитися відповідно до більшої ліквідності, малоймовірно, що підприємства та суверенні влади відмовляться від своєї переваги фіату, який вони мають певний контроль.

Отже, якщо не Bitcoin, то що? Як може виглядати міжнародна торгова валюта, яка втілює надійність і гнучкість?

Стіл для малювання

ONE з таких моделей є Facebook Ваги: кошик валют і державного боргу, який періодично перебалансовується та використовується для прив’язки цифрового токена, який можна використовувати для розрахунків.

Але бурхливі дебати навколо мети та підтримки монети висвітлили сильну недовіру до корпоративних мотивів із глобальними амбіціями, і кипляча антимонопольна перевірка ускладнить будь-якому великому підприємству створення універсального рішення.

Іншою такою моделлю, набагато ймовірнішою, є оновлені спеціальні права запозичення (SDR). Цей кошик валют був створений МВФ у 1969 році, щоб діяти як токен приватних транзакцій і «сховище вартості» для членів. Його вартість змінюється відповідно до вартості базових валют: долара США, японської ієни, євро, британського фунта стерлінгів і китайського юаня.

Кілька економістів запропонували в розширення сфера застосування SDR для цілей міжнародної торгівлі, позиціонування його як глобальна резервна валюта, яка не залежить від ONE емітента і може управлятися нейтральною, наднаціональною організацією, основною метою якої є економічна стабільність.

Проблема полягає в тому, що навіть ліквідний SDR у його поточній конфігурації буде залежати від національних пріоритетів і вразливостей. Різке знецінення долара США, коли центральні банки переходять на СПЗ як резервний фонд, може дестабілізувати кошик. Євро є майже настільки ж значні як глобальна платіжна валюта, але несе в собі ризик існування, хоч і віддалений. Китайський юань все ще значною мірою контролюється урядом, а майбутнє британського фунта невизначене.

Якби тільки СПЗ у його новій ліквідній формі можна було прив’язати до несуверенного символу обміну, який повністю вільний від політичних маніпуляцій. Ви бачите, куди я веду з цим?

Інші валюти також увійдуть до кошика, щоб відобразити економічну діяльність і забезпечити гнучкість пропозиції. Але надійний аполітичний якір міг би додати рівень довіри, якого важко досягти в дедалі нестабільнішому торговому середовищі.

Час поговорити

Як цей механізм працюватиме, я T знаю – він, безсумнівно, буде складним і сповненим суперечок, і кожен, хто вивчає валюти, знає про колосальні ускладнення підтримки прив’язки. Але формування переконання що нинішня система має недоліки, а все більш очевидна політизація валют зрештою переведе розмову з «це надто складно спробувати» на «давайте почнемо говорити про це».

Найбільшим ризиком для світової економіки зараз є не торговельна напруга, переоцінка активів чи негативна прибутковість. Це самовдоволення у припущенні, що статус-кво збережеться. Глибокі зміни завжди коштують величезної кількості політичного та економічного капіталу, але вони відбуваються незалежно від цього.

Ніхто з нас не може бути впевнений, як виглядатиме наступний крок фінансової еволюції, але незабаром ми дізнаємося. Як нагадує нам економіст Тайлер Коуен в останній стаття: «Грошові установи будь-якої епохи практично неможливо уявити, поки вони не будуть створені».

На жаль, навіть зібрати головних учасників за стіл для обговорення цього буде величезним завданням. Святкування ювілею в Бреттон-Вудсі дали голос документи і панелі опитування поточна резервна система, роль МВФ і те, як пережити майбутні економічні бурі. Ідеї ​​та обговорення – це початок. Але ми T повинні забувати, що в 1944 році, відразу після найкривавішої війни в історії, те, що змусило учасників сісти за стіл спільної думки, був страх.

Ми всі можемо палко сподіватися, що для того, щоб знову сісти за стіл, T потрібен такий рівень страху. Що відрізняється цього разу, так це те, що потреба в реформі стає разюче очевидною. Обговорення охоплює набагато ширше коло учасників. І Bitcoin додає новий інструмент до списку потенційних рішень.

Сама по собі вона T вирішить найгостріших проблем. Але в поєднанні з іншими інструментами та за допомогою дипломатії, академічної вимогливості та терпіння вона цілком може стати невід’ємною частиною нового типу резервної валюти, яка допоможе згладити або навіть уникнути майбутніх потрясінь.

(* Повідомлення: у мене скромна кількість Bitcoin без коротких позицій.)

Зображення Bitcoin через Shutterstock