Stranger Things: il lato positivo del calo dei prezzi Bitcoin

Edward Woodford è il co-fondatore e CEO di Seed CX, che offre una borsa autorizzata per il trading istituzionale e la liquidazione di prodotti di asset digitali spot e prevede di offrire un mercato per derivati di asset digitali regolamentati dalla CFTC.

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Sebbene il calo dei prezzi Bitcoin nel 2018 abbia portato molti osservatori a svalutare del tutto le attività digitali, la correzione dovrebbe in realtà contribuire a forzare il mercato nel suo complesso a maturare.

Questa maturazione è esattamente ciò di cui lo spazio ha bisogno per attrarre più investitori istituzionali, il cui arrivo in massa migliorerà il mercato per tutti aumentando la liquidità, sia direttamente, tramite i fondi che investono, sia indirettamente, tramite il fatto della loro adozione. Il loro ingresso segnalerà agli altri trader che il mercato è stabile e affidabile.

Prendere sul serio il rischio

Tra il 2015 e la fine del 2017, quando il prezzo del Bitcoin era in costante aumento, c'era un'euforia rialzista nel mercato. I trader erano disposti ad affidarsi a exchange poco noti o non regolamentati nonostante i rischi: il potenziale rialzo rendeva quei rischi meritevoli.

All'inizio, le attività digitali presentavano uno scenario unico rispetto agli standard di trading convenzionali: il rischio operativo (rischio di perdita dovuto a procedure, sicurezza e politiche inadeguate utilizzate per condurre le operazioni) del trading era maggiore del rischio di mercato (rischio di perdita finanziaria dovuta alle condizioni prevalenti di un mercato in cui un investitore ha investito).

La perdita di un po' di denaro (o di asset digitali) qua e là a causa dell'hacking, ad esempio, potrebbe essere compensata dal fatto che i rendimenti erano astronomici e gli investitori erano indifferenti al prezzo di Bitcoin e di altri asset digitali, in quanto stava aumentando, esponenzialmente, in un lasso di tempo molto breve. Ad esempio, Bitcoin ha sperimentato un aumento dei prezzi del 460+ percentonel periodo di sei mesi dal 1° luglio 2017 ($ 2.492,60) al 1° gennaio 2018 ($ 14.112,20).

Il trading su piattaforme con rischi operativi molto elevati potrebbe essere del tutto logico utilizzando un Sharpe Ratio "aggiustato", una misura ponderata per il rischio. Lo Sharpe Ratio aggiustato prenderebbe in considerazione il rendimento dell'investimento in Bitcoin in un periodo di tempo e il tasso privo di rischio dell'investimento in un asset privo di rischio (come un BOND del Tesoro statunitense) e determinerebbe il rischio del portafoglio (rischi di mercato e operativi) per determinare il rendimento aggiustato per il rischio.

Utilizzando l'esempio di cui sopra, prendendo un tasso privo di rischio di circa l'1,5 percento, il rendimento del portafoglio, che supera il 460 percento, e il rischio del portafoglio di, diciamo, 135 percento (35 percento per il rischio di mercato e 100 percento per il rischio operativo), produrrebbero uno Sharpe Ratio di circa tre. Questo Sharpe Ratio rappresenterebbe un rendimento ponderato per il rischio interessante poiché il rendimento supera il rischio di un multiplo di tre.

Oggi, i rendimenti si sono normalizzati per le opportunità di arbitraggio, poiché la liquidità è aumentata tra gli exchange. Coloro che hanno impiegato una strategia puramente long e hanno goduto di rendimenti esponenziali ora subirebbero delle perdite se avessero impiegato la stessa strategia negli ultimi sei mesi.

A parte una strategia puramente direzionale, i trader ti diranno che i "rendimenti facili", come le semplici opportunità di arbitraggio (acquistare lo stesso asset su ONE borsa e venderlo a un prezzo molto più alto su un'altra) sono scomparsi. Quando i rendimenti che vedono sono più vicini a quelli che si aspetterebbero da classi di asset più consolidate, la volontà dei trader di accettare il rischio operativo, o il potenziale di perdite dovute ad attacchi informatici e altre cause prevenibili, è notevolmente ridotto.

In breve, la modifica del rapporto rischio-rendimento implica che gli exchange non saranno più giustificati per operazioni scadenti, scarsa sicurezza, preoccupanti conflitti di interesse e insufficiente controllo.

Ad esempio, la maggior parte degli exchange utilizza un singolo portafoglio per contenere gli asset di tutti i partecipanti. Anche con la maggior parte degli asset conservati in cold storage, un singolo portafoglio crea un bersaglio allettante per hacker e altri criminali. Ora, stiamo assistendo all'introduzione da parte di più exchange di infrastrutture di portafoglio segmentate (come in Seed CX, dove creiamo un portafoglio dedicato per ogni partecipante allo scambio).

Questo cambiamento di atteggiamento significa che gli exchange che offrono portafogli dedicati e altre funzionalità incentrate sulla sicurezza, ovvero quelli che presentano il rischio operativo più basso, attireranno più investitori istituzionali, che dovranno considerare non solo i rischi finanziari e operativi, ma anche i rischi per la loro reputazione quando negoziano asset digitali.

Ciò significa anche che gli exchange devono offrire le infrastrutture di sorveglianza e di contabilità necessarie per prevenire negoziazioni inefficienti o sospette: avvisi di negoziazione, interruttori di circuito, percorsi di controllo del portafoglio ordini e così via.

Crescente sofisticatezza

Come abbiamo detto sopra, i cambiamenti nel mercato dopo il Rally del 2017 significano che le strategie "long-only" non sono più praticabili e le opportunità di "rendimento facile" sono molto più difficili da trovare perché più gruppi stanno inseguendo le stesse opportunità. Ad esempio, DeVere Capital ha recentemente annunciato il lancio di un fondo Criptovaluta gestito attivamente che si concentrerà sulle opportunità di arbitraggio tra gli exchange.

Ciò significa che gli exchange che vogliono attrarre e KEEP i trader devono costruire l'infrastruttura per offrire strategie di trading più sofisticate, tra cui swap, derivati ​​e opzioni, per non parlare delle combinazioni di questi e Mercati spot.

L'eredità dell'orso

La trasformazione dell'infrastruttura di mercato ha ancora un peso nella sua storia. Nei primi tre trimestri del 2018,gli hacker hanno rubato 927 milioni di dollari di Criptovaluta da exchange e altre piattaforme di trading.

E mentre molti exchange sono ancora carenti in termini di misure di sicurezza, altri stanno facendo passi da gigante. Oltre ai portafogli segmentati, stiamo assistendo a un maggiore utilizzo della sicurezza multi-firma (in Seed CX richiediamo due chiavi, generate da parti indipendenti, per accedere ai portafogli), a una maggiore applicazione degli indirizzi IP di prelievo inseriti nella whitelist e alla crescente ricerca di licenze normative.

Due anni fa, l'ingresso degli investitori istituzionali nello spazio degli asset digitali sembrava lontano e improbabile. Oggi, grazie al calo dei prezzi, gli investitori istituzionali non solo stanno entrando nel mercato, ma stanno sempre più dettando i termini del mercato, a vantaggio di tutti coloro che vi fanno trading.

Palla di vetro e dollariimmagine tramite Shutterstock.