Stranger Things: El lado positivo de la caída del precio del Bitcoin

Edward Woodford es el cofundador y director ejecutivo de Seed CX, que ofrece un intercambio autorizado para el comercio institucional y la liquidación de productos de activos digitales al contado y planea ofrecer un mercado para derivados de activos digitales regulados por la CFTC.

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Si bien la caída de los precios del Bitcoin en 2018 llevó a muchos observadores a descartar por completo los activos digitales, la corrección en realidad debería ayudar a forzar al mercado en su conjunto a madurar.

Esa maduración es justo lo que el sector necesita para atraer a más inversores institucionales, cuya llegada masiva mejorará el mercado para todos al aumentar la liquidez, tanto directamente, a través de los fondos que invierten, como indirectamente, por su adopción. Su entrada indicará a otros operadores que el mercado es estable y confiable.

Tomar el riesgo en serio

Entre 2015 y finales de 2017, cuando el precio del Bitcoin subía constantemente, se vivió una euforia alcista en el mercado. Los operadores estaban dispuestos a confiar en plataformas de intercambio poco conocidas o no reguladas a pesar de los riesgos: el potencial alcista justificaba esos riesgos.

En los inicios, los activos digitales presentaban un escenario único según los estándares comerciales convencionales: el riesgo operacional (riesgo de pérdida debido a procedimientos, seguridad y políticas inadecuadas utilizadas para realizar operaciones) del comercio era mayor que el riesgo de mercado (riesgo de pérdida financiera debido a las condiciones prevalecientes de un mercado en el que un inversor invierte).

La pérdida ocasional de dinero (o activos digitales) a causa de la piratería informática, por ejemplo, podría verse compensada por el hecho de que las ganancias fueron astronómicas y los inversores se mostraron indiferentes al precio del Bitcoin y otros activos digitales, ya que aumentaba exponencialmente en un período muy corto. Por ejemplo, el Bitcoin experimentó un... aumento de precios de más del 460 por cientodurante el período de seis meses del 1 de julio de 2017 ($2,492.60) al 1 de enero de 2018 ($14,112.20).

Operar en plataformas con riesgos operativos muy altos podría ser perfectamente lógico utilizando un ratio de Sharpe ajustado, una medida ponderada por riesgo. Este ratio consideraría la rentabilidad de invertir en Bitcoin a lo largo del tiempo y la tasa libre de riesgo de invertir en un activo sin riesgo (como un BOND del Tesoro estadounidense) y determinaría el riesgo de la cartera (riesgos de mercado y operativos) para determinar la rentabilidad ajustada al riesgo.

Utilizando el ejemplo anterior, considerando una tasa libre de riesgo de aproximadamente el 1,5 %, la rentabilidad de la cartera, que supera el 460 %, y el riesgo de la cartera, digamos, del 135 % (35 % para el riesgo de mercado y 100 % para el riesgo operacional), arrojaría un ratio de Sharpe de aproximadamente tres. Este ratio de Sharpe representaría una atractiva rentabilidad ponderada por riesgo, ya que la rentabilidad supera el riesgo en un múltiplo de tres.

Hoy en día, los rendimientos se han normalizado para las oportunidades de arbitraje a medida que la liquidez ha aumentado en las bolsas. Quienes emplearon una estrategia puramente larga y disfrutaron de rendimientos exponenciales ahora estarían experimentando pérdidas si hubieran empleado la misma estrategia durante los últimos seis meses.

Aparte de una estrategia puramente direccional, los operadores le dirán que las "ganancias fáciles", como las simples oportunidades de arbitraje (comprar el mismo activo en una bolsa y venderlo a un precio mucho más alto en otra), han desaparecido. Cuando las rentabilidades que observan se acercan a lo que esperarían de clases de activos más consolidadas, la disposición de los operadores a aceptar... riesgo operacional, o el potencial de pérdidas por piratería y otras causas evitables, se reduce enormemente.

En resumen, el cambio en la relación riesgo-recompensa significa que las bolsas ya no pueden ser excluidas de sus operaciones deficientes, de su seguridad laxa, de sus preocupantes conflictos de interés y de su supervisión insuficiente.

Por ejemplo, la mayoría de los exchanges utilizan una única billetera para almacenar los activos de todos los participantes. Incluso con la mayor parte de los activos almacenados en frío, una única billetera se convierte en un blanco tentador para hackers y otros delincuentes. Actualmente, observamos que cada vez más exchanges introducen una infraestructura de billeteras segmentadas (como en Seed CX, donde creamos una billetera dedicada para cada participante).

Este cambio de actitud significa que los exchanges que ofrecen billeteras dedicadas y otras características enfocadas en la seguridad –aquellos que tienen el menor riesgo operativo– atraerán a más inversores institucionales, quienes deben considerar no solo los riesgos financieros y operativos, sino también los riesgos a su reputación al negociar activos digitales.

Esto también significa que los exchanges tienen que ofrecer la vigilancia y las infraestructuras de cuentas necesarias para prevenir transacciones ineficientes o sospechosas: alertas comerciales, disyuntores, registros de auditoría de libros de órdenes, etc.

Creciente sofisticación

Como mencionamos anteriormente, los cambios en el mercado desde el Rally de 2017 implican que las estrategias de "solo posiciones largas" ya no son viables y que las oportunidades de "retorno fácil" son mucho más difíciles de conseguir porque más grupos buscan las mismas oportunidades. Por ejemplo, DeVere Capital recientemente... anunciado el lanzamiento de un fondo de Criptomonedas gestionado activamente que se centrará en oportunidades de arbitraje entre intercambios.

Esto significa que las bolsas que desean atraer y KEEP a los comerciantes deben construir la infraestructura para ofrecer estrategias comerciales más sofisticadas, incluidos swaps, derivados y opciones, sin mencionar combinaciones de estos y los Mercados al contado.

El legado del oso

La transformación de la infraestructura del mercado aún tiene un remanente histórico. En los primeros tres trimestres de 2018,Los hackers robaron 927 millones de dólares de Criptomonedas de intercambios y otras plataformas comerciales.

Y aunque muchas plataformas de intercambio aún presentan deficiencias en las medidas de seguridad, otras están logrando avances significativos. Además de las billeteras segmentadas, observamos un mayor uso de la seguridad multifirma (en Seed CX, requerimos dos claves, generadas por terceros independientes, para acceder a las billeteras), una mayor aplicación de las direcciones IP de retiro en la lista blanca y una mayor solicitud de licencias regulatorias.

Hace dos años, la entrada de inversores institucionales al sector de los activos digitales parecía remota e improbable. Hoy, gracias a la caída de los precios, los inversores institucionales no solo están entrando en el mercado, sino que cada vez más dictan las condiciones del mismo, en beneficio de todos los que operan en él.

Bola de cristal y dólaresimagen vía Shutterstock.