Le DAO si preparano al prossimo inverno Cripto con la diversificazione del Tesoro

Gli esperti Cripto di lunga data riescono a vedere il futuro: l'inverno sta arrivando (come sempre).

"Penso che ci siano delle cicatrici lasciate dal mercato ribassista. Mentre penso che ci sia una mentalità di 'solo su', è più comune tra i team più piccoli. Quelli più grandi ci sono passati", ha dettoCapitale accelerato, un fondatore pseudonimo che usa il nome del suo fondo come nickname.

Molte persone nuove hanno iniziato a investire in Criptovaluta negli ultimi mesi. Alcune potrebbero essere così nuove che T ricorderanno l'ultimo "inverno Cripto," che è iniziato con la repressione normativa nel 2018 e si è protratto almeno fino alla fine del 2019. Quando ha colpito per la prima volta, molte startup Cripto erano licenziare il personalea decine.

Molte di queste aziende sono sopravvissute e altre nuove sono state lanciate nonostante tutto. Tutte queste sopravvissute hanno iniziato a prepararsi per l'inevitabile flessione di questo mercato.

Questo è sempre stato un settore chepotrebbe stampare "denaro"a volontà. Durante l'ultimo lungo periodo ribassista, alcuni progetti selezionati hanno concepito una nuova forma di denaro dal nulla: i token di governance (che a volte abbiamo chiamato "token di crescita"perché all'inizio fanno più per generare volume che per distribuire autorità).

La mania per i token di governance è iniziata con il lancio diIl token COMP di Compound nel 2020.

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Questa volta questa innovazione ha dato ai team maggiore libertà di prepararsi ai giorni lenti che li attendono.

Questi preparativi sembrano molto diversi da quelli del ciclo del 2017, quando i progetti basati su token creavano grandi tesori del token nativo di un protocollo e ne consentivano il controllo da parte del team fondatore. Quell'approccio è diventato superato. Oggi, è più comune che un nuovo sforzo Cripto crei un'organizzazione autonoma decentralizzata (DAO)per gestire i propri beni.

Ciò significa che a molte persone viene data la possibilità di detenere un token di governance e tali detentori controllano collettivamente la base di codice del protocollo e la sua tesoreria.

Aaron Wright, fondatore di una startup per la stipula di accordi legali su Ethereum, Diritto aperto, ha parlato di questa nuova disposizione durante un panel al Consensus 2021 la scorsa settimana. "Internet sta costruendo una struttura nativa. Abbiamo tutti vissuto in quelle strutture in modi diversi", ha detto. "E se pensi a come funziona Internet, T funziona in modo gerarchico. Funziona in modo sciame e le DAO stanno cercando di catturare quell'energia in modo produttivo e di impiegare i pensieri, le idee e il capitale delle persone per scopi più elevati. E sta funzionando".

Le DAO spesso detengono una grande quantità dei loro token di governance (UNI su Uniswap O YFI su Aneliamo, per fare due esempi). Questi tesori valgono molto ora, il che fa sembrare che i progetti abbiano una pista molto lunga. Ma cosa succede se un token di governance attraversa una lunga fase di ribasso? Cosa succede se, proprio quando deve investire per riportare il valore al suo asset CORE , la tesoreria di un'azienda T vale abbastanza sul mercato aperto per farlo?

Ogni investitore sufficientemente esperto sa cosa fare quando ha una quantità eccessiva di un asset altamente volatile nel momento più alto di un ciclo: diversificare il portafoglio.

Artem Gramma è un collaboratore CORE di Indice Coop, un progetto che rende gli Indici Cripto investibili su Ethereum, come il Indice di impulso DeFie ilIndice di leva flessibile"Penso che la diversificazione della tesoreria sia estremamente importante per la capacità di un progetto di sopravvivere e di essere portato a termine durante il mercato ribassista", ha affermato.

Diversificazione

I membri della DAO stanno ora decidendo di scaricare parti di quelle riserve di governance per... qualcos'altro. Di solito, i team vogliono stablecoin o qualcosa che generi qualche guadagno. In questo modo, il destino del progetto non dipende completamente dal prezzo del suo token nativo.

"Penso che in questo momento nel settore ci sia un senso generale di domanda: 'Cosa farà fallire i progetti se c'è un mercato ribassista?'", ha affermato Gramma.

Per ONE esempio molto recente, all'inizio della primavera è stata lanciata la startup della lotteria senza perdite PiscinaInsiemeha concluso una votazione su un accordo di diversificazione di cui stava discutendodall'inizio di maggioDiversi fondi, tra cui ParaFi Capital, Galaxy Digital e Dragonfly Capital, acquisteranno il 7,2% della tesoreria dei suoi token POOL per 5,95 milioni di dollari inUSDCLa votazione si è chiusa contutti i token POOLche hanno votato a favore della proposta.

"Ovviamente, l'idea principale alla base è che abbiamo sulla carta una tesoreria molto ampia, ma è quasi esclusivamente nel token POOL", ha affermato il fondatore di PoolTogether, Leighton Cusack. POOL è stato lanciatoa metà febbraio.

Secondo Cusack, nessuno dello staff di PoolTogether ha votato per le azioni di propria proprietà.

Ma questo è solo l'ultimo esempio recente di un progetto che prende i token assegnati alla tesoreria e li vende o li svende in cambio di qualcosa il cui valore difficilmente scenderà se ciò dovesse accadere al mercato Cripto .

Come è iniziato, come sta andando

Al momento, la forma che sta prendendo è piuttosto semplice. Le società di venture capital con tasche piuttosto profonde propongono un accordo alla comunità. Offrono uno sconto abbastanza decente sul prezzo di mercato in cambio di token di tesoreria, solitamente con una sorta di lockup. Il lockup di PoolTogether è abbastanza tipico: nessuno si sblocca per un anno e poi passano un altro anno di vesting.

"Ovviamente, c'è una componente di accordo", ha detto Accelerated Capital. Questi investitori vogliono ottenere il miglior prezzo possibile con la massima flessibilità, ma anche le DAO vogliono evitare uno shock improvviso dell'offerta. Quindi, le due parti devono negoziare prezzo, lockup e altri termini simili.

Ma stiamo già iniziando a vedere indizi di altri approcci crypto-nativi alla diversificazione che funzionano meno come un accordo tradizionale e si basano maggiormente sul mercato aperto, creando potenzialmente nuove interessanti dinamiche sul mercato.

Inoltre, i membri della DAO stanno iniziando a rendersi conto che i loro diritti in quanto titolari di un token di governance potrebbero essere più sfaccettati di quanto pensassero in precedenza.

"I proprietari dei token di governance di queste DAO non solo hanno diritto al FLOW di cassa su queste reti, ma hanno anche una pretesa su alcuni asset nella DAO", ha affermato Ben Forman di ParaFi Capital. In altre parole, è nel loro interesse mitigare il rischio negli asset di una tesoreria.

"Ho la sensazione che ogni DAO del Tesoro ci stia pensando adesso", ha detto Forman. A tal fine, Shreyas Hariharan, fondatore della società di consulenza del Tesoro Llama, ha scrittosulle migliori pratiche per la diversificazione sulla piattaforma di blogging Cripto Mirror a marzo.

Passo dopo passo

La tendenza è iniziata con Synthetix a febbraio, quando il suo sDAOha annunciato che avevavenduto 12 milioni di dollari nel suo token SNX a Paradigm, Coinbase Ventures e IOSG.

Il fondatore Synthetix, Kain Warwick, ha spiegato via e-mail che non è stato necessario il voto completo della DAO per concludere l'accordo, perché Synthetix ha un gruppo multisig di tre persone autorizzate a concludere accordi in questo senso.

Synthetix esiste da più tempo delle DAO più recenti, un prodotto dell'era delle offerte iniziali di monete che ha preceduto ONE, quindi Synthetix è ancora nel mezzo dell'evoluzione verso una modalità di operazioni completamente decentralizzata. "Sto lavorando a un SIP [Synthetix Improvement Proposal] che presto eliminerà questo potere discrezionale", ha scritto Warwick in un'e-mail.

Da allora in poi, la diversificazione delle tesorerie è passata dall'essere una buona pratica a una vera e propria tendenza alla velocità Cripto .

Poi il BadgerDAO orientato a Bitcoinha iniziato le discussioni per creare una struttura simile a Synthetix, dove un team votato dal DAO potrebbe fare accordi per diversificare la propria tesoreria. Una proposta è stata approvata e il DAO ha annunciato la sua prima vendita il 3 marzo: 21 milioni di dollari al mega-wallet di ParaFi, Polygon e Ethereum, 0xb1.

Il 2 aprile la comunità Sushiswap votato tramite sushiHOUSE, una partnership di gestione della tesoreria gestita da Yam Finanza.

Il 28 aprile Lido, il protocollo per i derivati ​​su Ethereum, meglio conosciuto per aver prodotto stETHche tracciaETH impegnato in un nodo Ethereum 2, ha approvato un voto per vendere 100 milioni del suo token di governance LDO per 21.600 ETH in un accordo guidato da Paradigmma include anche molti altri investitori, tra cui Three Arrows, Jump Trading, Alameda Research e molti altri.

Il 5 maggio, Decentral Games, che consente il gioco d'azzardo all'interno di mondi virtuali, ha preso in considerazione lo scambio Valore di $ 200.000Di MANAdetenuto dalla sua tesoreria per un token Metaverse Index creato da Index Coop, allineandolo così meglio al tipo di progetti che probabilmente ospiteranno i suoi giochi.

(Questo accordo è un po' diverso perché Decentral guadagna molti token per la sua tesoreria attraverso le sue operazioni; MANA non è il token di governance di Decentral, ma molti utenti che giocano in Decentraland giocano con MANA.)

Come accennato in precedenza, PoolTogether ha appena finalizzato il suo accordo per la vendita di token POOL, in una discussione cheiniziato il 30 aprile.

Hugh Karp, CEO di Nexus Mutual, il progetto di gestione del rischio dei contratti intelligenti, ha dichiarato a CoinDesk che la sua comunità sta valutando attivamente la diversificazione in questo momento (molto probabilmente optando per una forma di ETH che genera interessi, come StETH), così come Index Coop.

Finora, questo processo è stato ONE dai fondi. "Sono stati gli investitori a venire da noi. T siamo stati noi a cercarli", ha detto Cusack, fondatore di PoolTogether.

Ottenere un grande sconto sul token di governance di un protocollo può sembrare un affare molto allettante, ma vale la pena notare che tendono a essere accompagnati da termini di lockup piuttosto aggressivi, che limitano la rivendita. Cusack ha definito i prezzi "sconti per illiquidità".

"È un buon modo per gli investitori di acquisire posizioni importanti", ha affermato Forman, ma "la giuria deve ancora pronunciarsi se si tratti di buoni affari".

"Ora la governance ha un'opzionalità", ha detto Cusack. Per PoolTogether, l' USDC consente alla DAO di rendere immediatamente più attraente la sua lotteria lossless. Può aggiungere i fondi a una piscina Sponsorizzato, che aumenta la vincita ai giocatori ma T riduce le loro possibilità di vincita.

"ONE delle conclusioni CORE è che si trattava soprattutto di coinvolgere i Collaboratori giusti", ha affermato Kasper Rasmussen del team Lido.

Sebbene i token non siano liquidi, solitamente possono votare in ambito di governance, fornendo al protocollo nuovi blocchi di voto attivi (ma anche di grandi dimensioni).

Forman ha sostenuto che questa è una buona cosa, perché le società di investimento hanno la larghezza di banda e la motivazione per migliorare questi progetti. "Siamo spesso utenti di queste reti e anche investitori in esse", ha detto Forman.

BFF automatizzato

L'era degli accordi vantaggiosi con i VC potrebbe presto cedere il passo a una nuova era di progetti diversificati sul libero mercato.

Gramma di Index Coop si aspetta che un accordo orientato al capitale di rischio in corso di elaborazione contribuirà a far nascere un accordo più ampio con il grande pubblico (se tutto andrà secondo i piani).

È possibile sfruttare l'automazione per diversificare il portafoglio di una tesoreria. Ad esempio, ha detto Gramma, una tesoreria potrebbe creare uno smart poolsu Balancer, ONE con regole integrate per, ad esempio, iniziare con un'allocazione del 10% in USDC e del 90% in INDEX (il token di governance della Coop).

Tale pool inizierebbe immediatamente a guadagnare commissioni di negoziazione su Balancer, ma oltre a ciò potrebbe essere impostato con regole che potrebbero stabilire, ad esempio, che in un periodo di 12 settimane l'allocazione di USDC venga aumentata gradualmente al 25%.

Questi sono solo parametri ipotetici, ma aiutano a chiarire il punto di Gramma. "La preoccupazione principale è: comunichi al mercato che hai intenzione di venderci? Quanto vuoi essere trasparente?"

"Nello spirito del settore, se c'è meno formazione di capitale privato nel mondo dei token, penso che sia una buona cosa", ha affermato Forman.

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E l'opportunità di promuovere una maggiore resilienza è enorme.

"Se pensiamo a molti di questi titoli del Tesoro che hanno molto capitale, se solo ne convertissero una piccola parte in stablecoin potrebbero coprire tutte le loro spese", ha detto Gramma.

In altre parole, un tesoro potrebbe prendereDAI o USDC e sfruttalo tramite Compound o Yearn, guadagnando potenzialmente abbastanza ogni anno per pagare sviluppatori, progettisti e sviluppo aziendale senza toccare il capitale.

"Il mio obiettivo sarebbe che molti di questi titoli del tesoro siano relativamente diversificati, in modo da avere entrate per sostenere le operazioni", ha affermato Accelerated Capital. "Spero di riuscire a sistemarli tutti prima del prossimo mercato ribassista".

Accelerated ha collaborato attivamente con progetti come Decentral Games per cercare opportunità di diversificazione delle partecipazioni, in modo da favorire la resilienza.

Tuttavia, non tutti si stanno affrettando a diversificare. Il fondatore di Swiss Stake, la società dietroFinanza della curva, il DEX per le stablecoin, ha scritto in un'e-mail: "Il modo migliore per prepararsi al mercato ribassista è creare qualcosa che sarà utile durante il mercato ribassista".

Mikhail Egorov di Curve ha affermato che se il suo progetto necessita di fondi, preferisce indebitarsi a fronte di partecipazioni, ottenere un rendimento superiore agli interessi sul prestito e investire la differenza nelle operazioni.

"Sono un Cripto massimalista sopravvissuto a due Mercati ribassisti (2014-2016 e 2018-2020), quindi penso di non essere minimamente in preda al panico", ha scritto Egorov via e-mail.

Pericolo, pericolo

Ci auguriamo che durante tutta questa discussione ONE minaccia sia stata evidente a tutti: le tasche silenziose ma profonde.

Non ci sarebbe davvero modo di impedire a un fondo estremamente grande di acquistare una posizione significativa in un token di governance, di conservarla in diversi portafogli, di proporre un accordo vantaggioso a una DAO e quindi di utilizzare le sue partecipazioni per votare la sua approvazione.

Naturalmente, più un accordo era pessimo, più token avrebbero dovuto detenere. Ma per un accordo decente ma forse un po' discutibile, una balena T avrebbe avuto bisogno di detenere abbastanza token per la maggioranza dei voti. Ne avrebbe avuto bisogno solo di abbastanza per influenzarlo. Probabilmente ONE lo avrebbe mai saputo.

"È un potenziale vettore", ha concesso Cusack. "Potrebbe esserci qualcosa lungo la strada che prende una direzione nefasta".

Forman ha concordato, ma senza troppe preoccupazioni. "Penso che ci siano questi casi limite di governance che T sono completamente mitigati e che rendono possibile qualcosa del genere, ma non probabile".

Quindi è qualcosa a cui fare attenzione ma di cui non preoccuparsi.

Nel frattempo, mentre le DAO diversificano le loro tesorerie, i loro membri stanno anche dando a più persone accesso al potere sulla direzione che i progetti prendono. Ciò produrrà inevitabilmente conseguenze imprevedibili, la più probabile delle quali sarà un ulteriore consolidamento del potere da parte dei grandi detentori su ogni progetto.

Gli asset hanno un modo di gravitare verso poche mani ben fornite di risorse. Più token trovano la loro strada verso il mercato, meno detentori probabilmente ci saranno nel tempo. In qualche modo sembra che sia semplicemente il modo in cui va il mondo.