La CFTC a eu raison sur les contrats à terme sur Bitcoin . Quelle est la prochaine étape pour l'agence ?

Le 29 septembre 2021, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis a annoncé avoir déposé14 plaintes contre diverses plateformes de trading de Crypto . Ce fut la journée la plus chargée pour le principal régulateur des matières premières du pays et un écart notable par rapport à son cours habituel. Entre 2015 et fin juin 2020, l'organisme de surveillance n'avait engagé que 19 actions coercitives distinctes liées aux entreprises de Crypto .

Malgré ce nombre apparemment dérisoire d’enquêtes, de nombreux acteurs et observateurs du secteur des Crypto ont pendant des années considéré la CFTC comme le superviseur de facto des monnaies virtuelles. L’agence, qui compte environ 700 membres et qui est chargée de surveiller des centaines de milliers de milliards de dollars de transactions sur produits dérivés, a classé le Bitcoin comme une marchandise pour la première fois en 2014.

Cet éditorial fait partie de l'article de CoinDeskSemaine Juridique, un forum de discussion sur la manière dont les régulateurs envisagent la Crypto (et vice versa). Il a été publié en premier dans la newsletter The Node. Vous pouvez vous abonner pour recevoir l'intégralité newsletter ici.

Dans un secteur où les orientations positives sont rares et où les régulateurs semblent traditionnellement réticents à commenter le marché, la CFTC a pris les choses en main pour apporter un peu de clarté. Fin 2014, l'agence a déclaré de manière affirmative que les monnaies numériques relèvent de la définition d'une marchandise et donc de son mandat, dans le Commodity Exchange Act (CEA). En 2018,Bloomberga appelé la CFTC « le surveillant fédéral des monnaies numériques ».

Tout cela est largement sujet à changement. Et c'est déjà le cas. L'agence qui nous a donné des régulateurs pro-crypto, y comprisLes défenseurs du « dollar numérique »Chris Giancarlo et Daniel Gorfine,défenseur des stablecoinsBrian Quintenz etETH positif Heath Tarbert change de mains. Il y a actuellement trois des cinq postes vacants de « commissaire » que le président JOE Biden a l’intention de pourvoir. La personne qu’il nommera aura sans aucun doute un effet significatif sur la prochaine phase de croissance de la Crypto.

La CFTC cède déjà du terrain. Plus tôt cette année, le commissaireSouche de l'aube, un républicain, a déclaré que l'agence sœur, la Securities and Exchange Commission (SEC), a un rôle important à jouer dans la régulation des Marchés des Crypto monnaies. Cela intervient après que le président de la SEC, Gary Gensler, a déclaré que les crypto-monnaies, dans l'ensemble, n'étaient ni des devises ni des matières premières, mais des titres, les plaçant ainsi dans son domaine.

« On a souvent proposé une simplification excessive et grossièrement inexacte qui suggère que les [actifs Crypto ] sont soit des titres réglementés par la Securities and Exchange Commission, soit des matières premières réglementées par la Commodity Futures Trading Commission », a déclaré Stump. a déclaré en août« Même si un actif numérique est une marchandise, il n’est pas réglementé par la CFTC. »

À l’avenir, il semble que la CFTC se limitera à gérer les dérivés Crypto – comme les contrats à terme et les contrats d’options – plutôt que les pièces elles-mêmes.

Cela contribue grandement à réduire la tension entre la CFTC et la SEC, dans ce que certains commentateurs appellent une guerre de territoire entre des agences dont les juridictions se chevauchent. La Crypto présente un défi unique pour les cadres traditionnels : les cryptos pures désintermédient les constructeurs et les parties prenantes de l'actif sous-jacent. Mais à leurs débuts, avant qu'ils ne soient largement adoptés ou « suffisamment décentralisé »,ils ressemblent plus souvent à des contrats d’investissement. Ensuite, il y a la question de savoir qui est au centre d’un contrat intelligent ; Gensler veut que les codeurs prennent possession de leur code.

Les déclarations de Stump et Gensler semblent également réduire l'importance du supposé continuum entre les valeurs mobilières et les matières premières. Pendant des années, les développeurs ont fonctionné avec l'idée qu'une Crypto, émise par une équipe, pourrait éventuellement « se transformer » en une marchandise appartenant au monde. C'est ce qui s'est passé avec la monnaie native d'Ethereum, ETH, dont les responsables de la SEC et de la CFTC ont déclaré sans ambages qu'il s'agissait d'une valeur mobilière lors de l'offre initiale de pièces de monnaie (ICO).

Giancarlo a prôné une approche hippocratique de la Crypto, qui consiste à « ne pas nuire ». Avant de prendre la présidence, il a exposé ses vues, affirmant que les blockchains pourraient « révolutionner le monde de la Finance». Il souhaitait que l’agence, fondée en 1974 pour surveiller les produits agricoles, devienne un « régulateur du XXIe siècle ». En 2017, il a lancé le LabCFTC, une unité interne d’étude des actifs numériques, dirigée par Daniel Gorfine.

Voir aussi :La DeFi ne ressemble à rien de ce que les régulateurs ont vu auparavant. Comment devraient-ils s'y attaquer ?

Les enquêtes se sont limitées à des stratagèmes frauduleux assez clairs et identifiables ; à des entreprises qui ne s'étaient pas enregistrées auprès de la CFTC ; à des transactions illégales hors bourse ; à des gardiens et à des manipulateurs de prix.

En 2018, Giancarlo a fait l’impensable et a approuvé le trading de contrats à terme sur Bitcoin . Plus précisément, il a permis au CME Group et au Cboe Global Marchés d’« auto-certifier » ces produits. En 2019, le président de l’époque, Heath Tarbert, a déclaré que ETH était une marchandise. Un an plus tard, ErisX, une plateforme de dérivés de Cryptomonnaie , a lancé le premier contrat à terme sur l'éther.

« Une réglementation raisonnable, soigneusement conçue pour résoudre les risques réglementaires identifiables, est utile pour favoriser l’adoption généralisée de nouvelles technologies et innovations. Il est toutefois important de trouver un équilibre approprié et de ne pas enfermer prématurément une innovation qui en est encore à ses débuts de développement », a déclaré Gorfine à CoinDesk par courrier électronique.

Le rôle historiquement limité de la SEC dans l'industrie des Crypto a été positif. Elle est passée au second plan et les innovateurs ont été autorisés à innover. Ils ont supervisé des institutions spécifiques, de la même manière que les États supervisent les applications de Crypto utilisées comme émetteurs de fonds, mais ont laissé le marché largement entre les mains de la CFTC. Et les acteurs, de BitMEX à ChouTechCorp., ont néanmoins été traduits en justice lorsqu'ils ont enfreint les règles.

La CFTC a encore des moyens de garantir son rôle plus important sur le marché. L’année dernière, l’ancien REP américain Mike Conaway a proposé le « Digital Commodity Exchange Act » qui ouvrirait la voie à la régulation des échanges de Crypto par les régulateurs des matières premières. Le projet de loi est mort, mais le REP Tom Emmer (R-Minn.) est en train de le faire. j'en parle encore.

Ensuite, il existe la possibilité que certaines cryptomonnaies soient éligibles à une exception « de minimis », les rendant ainsi davantage semblables à des devises étrangères.

Le président Bidenchoisir de se diriger vers le haut La CFTC est dirigée par Rostin Behnam, qui occupe actuellement le poste de président par intérim ; la professeure de droit Kristin Johnson et l'organisme de surveillance du gouvernement Christy Goldsmith Romero devraient être nommés commissaires. Tous ont de l'expérience dans le domaine des Crypto et feraient d'excellents organismes de surveillance.

« Le président par intérim Behnam est un excellent choix pour occuper le poste de président de la CFTC. Il a une solide compréhension des problèmes et je pense qu'il veillera à ce que la CFTC reste tournée vers l'avenir dans sa surveillance des Marchés», a déclaré Gorfine.

En 2018, Behnam a même souligné comment les monnaies numériques pourraient s’intégrer dans les « petites économies ». « Ces monnaies seront en dehors des intermédiaires monétaires traditionnels, comme le gouvernement, les banques, les investisseurs, les ministères ou les organisations internationales », a-t-il déclaré.

C'était alors, c'est maintenant. On ne sait pas encore comment la CFTC de demain traitera les Marchés Crypto . Mais si les commentaires de la Maison Blanche, de la SEC et du département du Trésor américain sont une indication, l'application des règles va s'intensifier et l'approche « ne pas nuire » sera probablement minimisée. Mais la place de la CFTC dans l'histoire des Crypto se fait toujours sentir.

Hier, la SEC a finalement autorisé la mise sur le marché d'un fonds négocié en bourse axé sur les contrats à terme sur le Bitcoin . J'ai posé la question à Giancarlo :

« Le feu vert proposé par la SEC cette semaine aux ETF sur les contrats à terme sur le Bitcoin plutôt que sur les Marchés au comptant du Bitcoin suggère une hésitation persistante de la SEC quant à la stabilité et à la santé du marché au comptant.

La nouvelle CFTC ressemblera-t-elle à l’ancienne ?

MISE À JOUR (19 octobre 2021 20:28 UTC) :Ajoute une citation de Gorfine à propos deBehnam.

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