L'argent réinventé : lettre au président Biden

Bienvenue dans l’édition hebdomadaire de Money Reimagined, qui vous est proposée deux jours après le début de la nouvelle présidence américaine.

Déjà, avec divers décrets exécutifs et une multitude de noms de candidats au sein du cabinet et des agences qui émergent, le président JOE Biden a nourri le sentiment palpable d’une ardoise en train d’être nettoyée.

Quant à l'impact sur les Crypto, le renouvellement de la Maison Blanche nous a donné, à Sheila Warren et moi, l'occasion d'inviter Kristin Smith, de la Blockchain Association, et Amy Kim, de la Digital Chamber of Commerce, à notre podcast hebdomadaire. Nous avons discuté des perspectives de réglementation sous l'administration Biden. Découvrez l'épisode. Mais avant tout, lisez la newsletter, qui commence par une lettre ouverte au nouveau président américain.

Biden est-il prêt pour un nouveau monde d’argent ?

Cher Président Biden,

Félicitations pour une inauguration inspirante.

Les discours émouvants, les poèmes édifiants et les feux d'artifice éblouissants ont transmis un réel sentiment de détermination et d'espoir. Mais maintenant, c'est fini. Il est temps de se mettre au travail.

Commençons par vérifier le tableau de bord :

• Décès dus à la COVID-19 : 408 000
• Américains au chômage : 10 millions
• Déficit budgétaire : 3,3 billions de dollars
• Dette publique par rapport au PIB : 98,2 %

Il est urgent de s'attaquer aux deux premiers points. Mais cela ne fera que faire grimper les troisième et quatrième chiffres bien plus haut.

De plus, le tableau de bord est dangereusement simpliste. Le problème ne réside pas dans le bilan du gouvernement américain en soi, mais dansmondial compte. En novembre, lePrévisions de l'Institut de Finance internationaleLa dette publique mondiale atteindrait 277 000 milliards de dollars d’ici la fin de l’année, soit 365 % du PIB mondial. Quant aux économies avancées, leur dette globale s’élevait à 432 % du PIB au troisième trimestre.

La tâche à accomplir est de convaincre la communauté internationale de parvenir ensemble à un niveau soutenable et d’éviter une dépression mondiale du type des années 1930.

Ignorez les partisans du déficit qui vous affirment que l'austérité budgétaire est la solution. Vous ne pouvez T demander à une population épuisée de supporter le coût de l'indemnisation des banquiers et des gestionnaires de fonds spéculatifs, à moins de vouloir une insurrection violente bien plus importante que ONE du 6 janvier.

Il est pourtant impossible de prévoir le degré de croissance économique nécessaire pour rembourser ces dettes.

La seule solution réside dans une monétisation synchronisée de la dette. Cela implique de s'attaquer au problème récurrent : refonder le système financier mondial, où le dollar américain est roi. Il s'agit de recréer ce système autour des monnaies numériques.

Action coordonnée

Pourquoi une solution internationale s'impose-t-elle ? Voyons d'abord comment une solution unilatérale se déroulerait, si elle était réellement possible :

• La Réserve fédérale serait à pleine capacitéMMT(Théorie monétaire moderne) imprimer des dollars à tout va.
• Une augmentation du nombre de dollars en circulation équivaut à une augmentation des recettes fiscales nominales aux États-Unis.
• Voilà ! La dette à valeur fixe est facilement remboursée.
• Pendant ce temps, le taux de change du dollar américain chute face à l'euro, la livre sterling, le RMG et le yen japonais.
• Des exportations américaines moins chères et des importations plus chères entraînent une croissance de la production américaine.
• Les employeurs américains embauchent comme des fous.

Séduisant, non ? Dans ce cas, le coût – l’inflation – est essentiellement exporté vers l’étranger.

Le problème, bien sûr, est que cela ne fonctionne que si toutes les autres grandes économies connaissent le problème inverse : si leurs économies sont trop fortes, leurs monnaies trop faibles et leur endettement public bien maîtrisé. Puisque ce n'est pas le cas, ce type d'action unilatérale aurait des conséquences catastrophiques, car elle déclencherait immédiatement des contre-dévaluations de la part d'autres pays. On assisterait à une situation comparable à la guerre des monnaies dévastatrice déclenchée par laLoi Smoot-Hawley de 1933.

C’est pourquoi, dans ce cas particulier, la monétisation doit être calibrée conjointement.

À quoi cela ressemblerait-il ? Eh bien, d' une ONE, les bilans de toutes les banques centrales exploseraient encore plus qu'ils ne l'ont déjà fait – voir le graphique ci-dessous. Mais cette fois, ce serait probablement grâce à des obligations achetées directement auprès de leurs gouvernements.

Les gouvernements utiliseraient les recettes pour rembourser leurs créanciers, l'inconvénient étant que l'argent, désormais plus abondant, permettrait d'acheter moins qu'auparavant. La grande question est de savoir si ce choc inflationniste se présente comme un ajustement ponctuel des prix ou alimente une hyperinflation auto-entretenue ; les résultats varieraient d'un pays à l'autre, selon le degré de confiance accordé au gouvernement.

Mais qu'il s'agisse d'un transfert ponctuel des créanciers vers les épargnants ou d'un effondrement durable qui pénalise tout le monde, ces dollars, euros, yens et yuans supplémentaires doivent bien servir quelque part. Comme toutes les devises augmentent simultanément leur offre, leurs détenteurs se tourneront plutôt vers des actifs rares comme l'or, l'immobilier et, bien sûr, le Bitcoin.

(Conseil de pro pour le nouveau président : pendant queBitcoin (BTC) est bien loin de ses sommets de début janvier, sa hausse spectaculaire jusqu'en décembre suggère que les gens voient les scénarios se dérouler. Son prix est un jauge de température utile. KEEP un œil dessus.)

Nouveau système

Outre le problème de l'inflation, la synchronisation des Juridique monétaires pose un problème structurel : toutes les monnaies ne sont pas équivalentes, ce qui rend difficile la recherche d'un terrain d'entente. Les règles du dollar, ONE monnaie universellement utilisée comme dénominateur pour les actifs et les passifs hors de son pays d'origine, diffèrent de celles des autres monnaies.

Cela crée des déséquilibres d’incitation pour la Réserve fédérale, qui a pour mandat de servir le public américain mais agit également de facto comme prêteur de dernier recours auprès du monde extérieur.

Nous en avons été témoins en mars dernier. Lorsque l'économie mondiale s'est paralysée à cause de la COVID-19, les banques du monde entier se sont empressées de trouver des billets verts pour honorer leurs obligations en dollars. La Fed s'est alors lancée dans une frénésie d'achats d'actifs sans précédent, créant des réserves bancaires et des lignes de swap internationales qui ont injecté des milliers de milliards de dollars dans le système bancaire mondial.

Mais que se passe-t-il si les intérêts du monde extérieur entrent en conflit avec ceux des États-Unis ? Et si les États-Unis ont besoin d’un dollar plus faible, mais que le monde a besoin d’un dollar plus fort ?

Au fil du temps, ce décalage a créé des déséquilibres dans l'économie mondiale. De nombreux économistes craignent que le point de rupture ne soit proche.

Willem Middelkoop et David Marsh, du Forum officiel des institutions monétaires et financières, un groupe de réflexion de haut niveau, ont appelé cette semaine les États-Unis et la Chine à trouver une solution numérique coordonnée, sous peine d'un « effondrement monétaire ». Ils évoquent comme mécanisme possible la suggestion de l'ancien gouverneur de la Banque d'Angleterre, Mark Carney, d'une nouvelle monnaie de réserve internationale numérique coordonnée par le Fonds monétaire international. (Carney qualifie cette alternative au dollar de« monnaie hégémonique synthétique ».)

Une monnaie multilatérale est-elle la solution ? Ou pourrions-nous plutôt adopter un protocole commun permettant des échanges décentralisés entre les monnaies numériques des banques centrales et d'autres actifs numériques comme le Bitcoin? Dans ce dernier cas, cette nouvelle forme de monnaie programmable pourrait permettre une couverture de change à faible coût, rendant ainsi superflue une monnaie de réserve intermédiaire.

Le fait est que, même si les États-Unis semblent aujourd'hui tout-puissants, des alternatives numériques au système financier centré sur le dollar émergent. Washington, Wall Street et la Silicon Valley doivent s'y préparer.

C'est un bon signe que vous cherchiez à doter les agences de régulation de dirigeants experts en cryptomonnaies, tous bien placés pour répondre aux grandes questions soulevées ici. (Voir « Lectures pertinentes » ci-dessous.)

Mais les changements à venir seront considérables. Pour les gérer, il faudra du leadership, une vision audacieuse et une ouverture aux idées nouvelles.

Merci de votre écoute.

Expansion parabolique

Conformément au thème de la chronique de cette semaine, un examen des bilans des banques centrales s’impose.

Ce graphique, produit par Damanick Dantes et Shuai Hao de CoinDesk, à l'aide de la base de données FRED de la Réserve fédérale de Saint-Louis, donne une assez bonne idée de l'expansion monétaire délivrée par cinq des plus importantes banques centrales du monde au cours des quinze dernières années, et en particulier en 2020.

Ils en feront probablement beaucoup plus avec la prise en compte de la dette et les conséquences de la COVID-19. C'est pourquoi de nombreux passionnés de Bitcoin ne sont T perturbés par le recul de son cours cette semaine.

La Conversation : CSW frappe à nouveau

« Faketoshi » est de retour.

Craig S. Wright, l'homme qui veut vous faire croire qu'il est Satoshi Nakamoto, multiplie les coups. Cette fois, il réitère sa démarche de mai 2019 visant à faire enregistrer le célèbre livre blanc de Satoshi Nakamoto de 2008 auprès du Bureau américain des droits d'auteur, en envoyant des messages de retrait à deux sites Bitcoin de longue date : Bitcoin et bitcoincore.org.

Soyons clairs : n'importe qui aurait pu déposer un droit d'auteur aux États-Unis. Cet enregistrement constitue simplement une reconnaissance de la revendication ; il ne constitue pas une preuve de paternité. En réalité,le Bureau américain du droit d'auteur a pris des mesurespour clarifier cela après l'enregistrement de Wright, en disant qu'il « n'enquête pas sur la véracité des déclarations faites » et qu'il « n'enquête pas sur l'existence d'un lien prouvable entre le demandeur et l'auteur pseudonyme ».

Néanmoins, les réponses divergentes de Bitcoin et bitcoincore.org ont déclenché un autre débat houleux sur les actions de Wright et sur la manière de traiter quelqu'un ayant un penchant pour de telles actions juridiques.

Bitcoincore.org, associé à un groupe de développeurs dédié à la maintenance du protocole CORE de Bitcoin, a décidé de retirer le livre blanc de son site. Cela a donné lieu à une réaction de colère de Cobra, le modérateur pseudonyme de Bitcoin.org, qui a accusé les modérateurs de bitcoincore.org de « se rendre » d'une manière qui « a prêté des munitions aux ennemis de Bitcoin, s'est livré à l'autocensure et a compromis son intégrité ».

C'est absurde, a rétorqué Greg Maxwell, développeur de longue date de Bitcoin CORE , dans un fil Reddit. « Sauf votre respect, Cobra se trompe complètement sur le terme de "capitulation" : la véritable capitulation consiste à accepter l'escroc selon lequel son impuissant drame autour du livre blanc pourrait avoir une importance ou pourrait réellement accomplir quelque chose. »

Maxwell a défendu la décision de bitcoincore.org, la qualifiant de « choisir ses propres batailles », arguant qu'il ne valait T la peine de laisser Wright, pourtant bien financé, engager une coûteuse bataille juridique alors que cela ne porte pas atteinte à la résilience de Bitcoin . Le retirer T importance, a déclaré Maxwell, car le livre blanc, sous licence du MIT, est déjà partout. Et « avec la publicité autour de cette absurdité, il va être publié dans mille autres publications ».

Effectivement, une course à l'hébergement et à la republication du livre blanc s'est rapidement engagée. Un fil Twitter de Jerry Brito, directeur exécutif de Coin Center, qui commençait par un tweet listant cinq sites web hébergeant le livre blanc et demandant : « Qui d'autre veut se joindre à nous ? », n'a cessé de s'allonger. À la fin de la journée, on comptait 124 réponses, la plupart contenant de nouveaux liens vers des sites hébergeant le livre blanc. Une réponse, celle de Michael McSweeney de The Block, a même été publiée. souligné que le gouvernement fédéral américain était ONEun des sites.

Pour mémoire, CoinDesk héberge le livre blanc depuis un certain temps. Vous pouvez le trouver. ici. Libre de lire. Libre de partager.

Lectures pertinentes : Le gang Crypto de Biden

La semaine dernière, nous avons examiné les réactions majoritairement positives de la communauté Crypto à l'annonce de la nomination de Gary Gensler, ancien président de la Commodities Futures Trading Commission, à la tête de la Securities and Exchange Commission. La communauté apprécie les personnes qui maîtrisent la technologie, et cette semaine a également été une bonne nouvelle.

• Nous avons appris que l'ancien commissaire de la CFTC, Chris Brummer, qui dirige la DC Fintech Week à Georgetown et a écrit un livre sur les actifs Crypto , devrait être nommé à la tête de cette institution.
• Le Wall Street Journal a rapporté que l'ancien fonctionnaire du Trésor, Michael Barr, devrait être nommé à la tête du Bureau du contrôleur de la monnaie, qui réglemente les banques.Comme l'a souligné Nikhilesh De de CoinDeskBarr était autrefois membre du conseil d'administration de la société de Crypto Ripple.
• Et même après quelques mots durs sur le Bitcoin prononcés par la secrétaire au Trésor et ancienne présidente de la Réserve fédérale Janet Yellen lors de son témoignage oral au Sénat mercredi, les bitcoiners ont été agréablement surpris de constater que son témoignage écrit jeudi a adopté une position beaucoup plus nuancée à l’égard de la Cryptomonnaie.