El dinero reinventado: Carta al presidente Biden

Bienvenidos a Money Reimagined de esta semana, que llega dos días después del inicio de una nueva presidencia en Estados Unidos.

Con varias órdenes ejecutivas y una serie de nombres emergentes para gabinetes y agencias, el presidente JOE Biden ya ha fomentado la sensación palpable de que se está limpiando la pizarra.

En cuanto a lo que esto significa para las Cripto, el cambio en la Casa Blanca nos dio a Sheila Warren y a mí la razón para invitar a Kristin Smith, de la Asociación Blockchain, y a Amy Kim, de la Cámara de Comercio Digital, a nuestro podcast semanal. Analizamos las perspectivas de regulación bajo la administración Biden. No te pierdas el episodio. Pero primero, lee el boletín informativo, que comienza con una carta abierta al nuevo presidente de Estados Unidos.

¿Está Biden preparado para un nuevo mundo de dinero?

Estimado presidente Biden:

Felicitaciones por una inauguración inspiradora.

Los discursos conmovedores, los poemas inspiradores y los deslumbrantes fuegos artificiales transmitieron un verdadero sentido de propósito y esperanza. Pero ya se acabaron. Es hora de ponerse a trabajar.

Primero revisemos el tablero:

• Muertes por COVID-19: 408.000
• Estadounidenses desempleados: 10 millones
• Déficit fiscal: 3,3 billones de dólares
• Deuda pública sobre PIB: 98,2%

Necesitas abordar con urgencia los dos primeros puntos. Pero eso solo aumentará muchísimo el tercer y cuarto número.

Es más, el cuadro de indicadores es peligrosamente simplista. El problema no es el balance general del gobierno estadounidense en sí, sino...global cuenta. En noviembre, elPronóstico del Instituto de Finanzas InternacionalesQue la deuda pública mundial alcanzaría los 277 billones de dólares a finales de año, lo que equivale al 365 % del PIB mundial. En cuanto a las economías avanzadas, su deuda agregada se situó en el 432 % del PIB en el tercer trimestre.

La tarea en cuestión es lograr que la comunidad internacional trabaje en conjunto para llevar esas cifras a un estado sostenible y evitar una depresión mundial como la de los años 30.

Ignoren a los halcones del déficit que les dicen que la austeridad fiscal es la solución. No se puede pedir a un público exhausto que asuma el coste de compensar a los banqueros y gestores de fondos de cobertura a menos que se desee una insurrección violenta mucho mayor que la del 6 de enero.

Sin embargo, es imposible prever el grado de crecimiento económico necesario para pagar esas deudas.

La única salida es mediante la monetización sincronizada de la deuda. Esto implica abordar el problema clave: reformar el sistema financiero global, donde el dólar estadounidense es el rey. Implica recrear ese sistema en torno a las monedas digitales.

Acción coordinada

¿Por qué debe ser esta una solución internacional? Bueno, veamos primero cómo resultaría una solución unilateral, si fuera realmente posible:

• La Reserva Federal entraría en plena crisisTMM(Teoría Monetaria Moderna) imprimir dólares sin control.
• Más dólares en circulación equivalen a una mayor recaudación de impuestos nominales en Estados Unidos.
• ¡Listo! La deuda de valor fijo se paga fácilmente.
• Mientras tanto, el tipo de cambio del dólar se desploma frente al euro, la libra esterlina, el yuan y el yen.
• Las exportaciones estadounidenses más baratas y las importaciones más caras conducen al crecimiento de la producción estadounidense.
• Los empleadores estadounidenses contratan como locos.

Atractivo, ¿verdad? En este caso, el costo —la inflación— se exporta esencialmente a los extranjeros.

El problema, por supuesto, es que solo funciona si todas las demás grandes economías tienen el problema opuesto: si sus economías son demasiado fuertes, sus monedas demasiado débiles y su deuda pública está bien controlada. Como ese no es el caso, este tipo de acción unilateral tendría consecuencias catastróficas, ya que desencadenaría inmediatamente contradevaluaciones en otros países. Se produciría algo similar a la devastadora guerra de divisas desatada por...Ley Smoot-Hawley de 1933.

Es por eso que, especialmente en este caso, la monetización debe calibrarse conjuntamente.

¿Qué implica eso? Bueno, para ONE, los balances de todos los bancos centrales se dispararían aún más (véase el gráfico a continuación). Pero esta vez, probablemente, se produciría con bonos comprados directamente a sus gobiernos.

Los gobiernos utilizarían los fondos para pagar a sus acreedores, con la condición de que el dinero, ahora en mayor cantidad, compraría menos que antes. La gran pregunta es si este impacto inflacionario se produce como un ajuste puntual de precios o genera una hiperinflación que se autoperpetúa. Los resultados variarían de un país a otro, dependiendo del grado de confianza que inspire el gobierno.

Pero ya sea que se trate de una transferencia puntual de los acreedores a los ahorradores o de un colapso continuo que perjudique a todos, esos dólares, euros, yenes y yuanes adicionales deben ir a alguna parte. Dado que la oferta de todas las monedas aumenta simultáneamente, sus tenedores buscarán en cambio activos escasos como el oro, los bienes raíces y, por supuesto, el Bitcoin.

(Consejo profesional para el nuevo presidente: MientrasBitcoin (BTC) está muy por debajo de sus máximos de principios de enero; su espectacular aumento durante diciembre sugiere que se están viendo los escenarios concretarse. Su precio es... indicador de temperatura útil. No lo pierdas de vista.)

Nuevo sistema

Dejando de lado el desafío de la inflación, existe un problema estructural con la Regulación monetaria sincronizada: no todas las monedas son iguales, lo que dificulta encontrar puntos en común. Las reglas del dólar, la ONE moneda universalmente utilizada como denominador de activos y pasivos fuera de su país de origen, difieren de las de otras monedas.

Esto crea desajustes de incentivos para la Reserva Federal, que tiene el mandato de servir al público estadounidense pero también actúa de facto como un prestamista de último informe para el mundo exterior.

Fuimos testigos de esto en marzo pasado. Cuando la economía mundial se paralizó debido a la COVID-19, los bancos del mundo se apresuraron a encontrar dólares para garantizar el cumplimiento de sus obligaciones en dólares. Así, la Reserva Federal se lanzó a una oleada de compras de activos sin precedentes, creando reservas bancarias y líneas de swap internacionales que inyectaron billones de dólares al sistema bancario mundial.

Pero ¿qué ocurre si los intereses del mundo exterior entran en conflicto con los de Estados Unidos? ¿Qué pasa si Estados Unidos necesita un dólar más débil, pero el mundo necesita uno más fuerte?

Con el tiempo, este desajuste ha generado desequilibrios en la economía mundial. A muchos economistas les preocupa que esté a punto de estallar.

Willem Middelkoop y David Marsh, del Foro Oficial de Instituciones Monetarias y Financieras, un grupo de expertos de alto nivel, instaron esta semana a Estados Unidos y China a encontrar una solución digital coordinada o se enfrentarán a un colapso monetario. Señalan la sugerencia del exgobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, de una nueva moneda de reserva internacional digital coordinada por el Fondo Monetario Internacional como un posible mecanismo. (Carney se refiere a esta alternativa al dólar como“moneda hegemónica sintética”.)

¿Es una moneda multilateral la solución? ¿O podríamos, en cambio, adoptar un protocolo común que permita intercambios descentralizados entre las monedas digitales emitidas por bancos centrales y otros activos digitales como Bitcoin? En este último caso, esta nueva forma de dinero programable podría permitir una cobertura cambiaria de bajo costo, haciendo redundante una moneda de reserva intermediaria.

La cuestión es que, aunque Estados Unidos parezca todopoderoso en este momento, están surgiendo alternativas digitales al sistema financiero dolarizado. Washington, Wall Street y Silicon Valley deben estar preparados.

Es una buena señal que buscan llenar las agencias reguladoras con líderes expertos en criptomonedas, personas bien posicionadas para abordar las grandes preguntas planteadas aquí. (Ver "Lecturas relevantes" a continuación).

Pero los cambios que se avecinan serán enormes. Para sortearlos se necesitará liderazgo, una visión audaz y apertura a nuevas ideas.

Gracias por escuchar.

expansión parabólica

En consonancia con el tema de la columna de esta semana, conviene echar un vistazo a los balances de los bancos centrales.

Este gráfico, elaborado por Damanick Dantes y Shuai Hao de CoinDesk, utilizando la base de datos FRED del Banco de la Reserva Federal de St. Louis, da una idea bastante clara de la expansión monetaria realizada por cinco de los bancos centrales más importantes del mundo durante la última década y media, y especialmente en 2020.

Probablemente harán mucho más a medida que se acerca el momento de afrontar la deuda y las consecuencias de la COVID-19. Es por eso que a muchos entusiastas del Bitcoin no les inmuta la caída de su precio esta semana.

La conversación: La CSW ataca de nuevo

“Faketoshi” está en acción otra vez.

Craig S. Wright, el hombre que quiere hacerte creer que es Satoshi Nakamoto, está haciendo más travesuras. Esta vez, redobla su apuesta en mayo de 2019 para registrar una reclamación sobre el famoso libro blanco de Satoshi de 2008 ante la Oficina de Derechos de Autor de EE. UU., enviando mensajes de retirada a dos sitios web de Bitcoin de larga trayectoria: Bitcoin y bitcoincore.org.

Seamos claros: cualquiera podría haber registrado los derechos de autor en EE. UU. El registro es simplemente un reconocimiento de que se ha presentado una reclamación; no es una prueba de autoría. De hecho,La Oficina de Derechos de Autor de Estados Unidos se esforzópara aclarar que después del registro de Wright, diciendo que “no investiga la veracidad de ninguna declaración hecha” y que “no investiga si existe una conexión demostrable entre el demandante y el autor seudónimo”.

Sin embargo, las respuestas divergentes de Bitcoin y bitcoincore.org provocaron otro debate acalorado sobre las acciones de Wright y sobre cómo tratar con alguien con tendencia a tomar este tipo de acciones legales.

Bitcoincore.org, asociado con un grupo de desarrolladores dedicados al mantenimiento del protocolo CORE de Bitcoin, decidió eliminar el libro blanco de su sitio. Esto provocó una reacción enojada de Cobra, el moderador seudónimo de Bitcoin.org, quien acusó a los moderadores de bitcoincore.org de “rendirse” de una manera que “ha prestado munición a los enemigos de Bitcoin, ha participado en la autocensura y ha comprometido su integridad”.

Esto, replicó Greg Maxwell, desarrollador veterano de Bitcoin CORE , en un hilo de Reddit, es absurdo. «Con el debido respeto, Cobra simplemente se equivoca con respecto a la 'capitulación': la verdadera capitulación es coincidir con el estafador en que su drama impotente sobre el libro blanco podría ser importante o realmente lograr algo».

Maxwell defendió la decisión de bitcoincore.org como una decisión de "elige tus propias batallas", argumentando que no valía la pena dejar que Wright, con su amplia financiación, forzara una costosa batalla legal cuando no afecta en absoluto a la resiliencia de Bitcoin . Eliminarlo no importaba, dijo Maxwell, porque el libro blanco con licencia del MIT ya está en todas partes. Y "con la publicidad sobre este disparate, se publicará en mil lugares más".

Efectivamente, se desató rápidamente una carrera para alojar y republicar el libro blanco. Un hilo de Twitter de Jerry Brito, director ejecutivo de Coin Center, que comenzó con un tuit que enumeraba cinco sitios web que alojaban el libro blanco y preguntaba: "¿Quién más quiere unirse a esta fiesta?", se alargó cada vez más. Al final del día, ese hilo tenía 124 respuestas, la mayoría de las cuales incluían nuevos enlaces a sitios que alojaban el libro blanco. Una respuesta, de Michael McSweeney de The Block, incluso... señaló que el gobierno federal de Estados Unidos fue ONE de los sitios.

Para que conste, CoinDesk ha estado alojando el libro blanco durante algún tiempo. Puedes encontrarlo aquíLibre para leer. Libre para compartir.

Lecturas relevantes: La pandilla Cripto de Biden

La semana pasada, analizamos las reacciones, mayoritariamente positivas, de la comunidad Cripto a la noticia de que el expresidente de la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas, Gary Gensler, probablemente se convertiría en director de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). A la comunidad le gusta la gente que entiende de tecnología, y esta semana también hubo buenas noticias para celebrar.

• Nos enteramos de que el excomisionado de la CFTC Chris Brummer, quien dirige la DC Fintech Week en Georgetown y ha escrito un libro sobre Cripto , Se espera que sea nominado para dirigir esa institución..
• El Wall Street Journal informó que se espera que el ex funcionario del Tesoro Michael Barr sea nominado para dirigir la Oficina del Contralor de la Moneda, que regula a los bancos.Como señaló Nikhilesh De de CoinDeskBarr fue una vez miembro de la junta directiva de la empresa de Cripto Ripple.
• E incluso después de algunas palabras duras sobre Bitcoin por parte de la Secretaria del Tesoro y expresidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, en su testimonio hablado ante el Senado el miércoles, los bitcoineros se sorprendieron gratamente al descubrir que su testimonio escrito el jueves adoptó una posición mucho más matizada hacia la Criptomonedas.