Pourquoi les investisseurs en Crypto devraient s'intéresser à la Tokenomics : Crypto Long & Short

La tokénomique est un élément important à prendre en compte pour tout investisseur en actifs numériques investissant dans des cryptomonnaies alternatives. Pour les non-initiés, la tokénomique désigne les aspects économiques et financiers de l'écosystème d'une Cryptomonnaie ou d'un projet. Elle englobe la conception, la création, la distribution et la gestion des jetons natifs utilisés au sein du projet. La tokénomique joue un rôle crucial dans la définition de la valeur économique des jetons et des motivations de leurs détenteurs au sein de l'écosystème du protocole. Elle implique une réflexion approfondie sur divers domaines interdisciplinaires, allant des principes économiques aux problèmes d'agence, en passant par la théorie des jeux, jusqu'aux problèmes d'oracle et aux compromis d'architecture blockchain.

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En bref, la tokénomique définit efficacement l'utilité, la Juridique monétaire, la distribution et les incitations du jeton du projet. Bien menée, la tokénomique peut constituer un pilier essentiel à la création d'un écosystème prospère et précieux. Mal menée, elle peut créer un jeu à somme nulle, voire pire, un système au bord de l'instabilité (voir stablecoins algorithmiques).

Un aspect de la tokenomique particulièrement important pour les investisseurs qui quittent le très fréquenté Bitcoin et Ethereum pour emprunter la route des altcoins est l'émission de jetons. L'émission sert généralement à lever des capitaux à diverses fins, comme le financement de l'expansion, la réduction de la dette ou l'investissement dans de nouveaux projets.

Lorsqu'un projet émet de nouveaux jetons, les investisseurs en actifs numériques doivent tenir compte des éléments suivants :

• Dilution de la propriété :Lors de l'émission de nouveaux jetons, les détenteurs existants sont dilués, ce qui entraîne une diminution du pourcentage de propriété et du contrôle qu'ils exercent sur le projet. Dans la mesure où la distribution initiale des jetons favorisait les investisseurs initiaux du projet et l'équipe fondatrice, ce changement de contrôle effectif peut être minime par rapport aux détenteurs de jetons communautaires. Cette dilution impacte la valeur explicite ou implicite d'un jeton, car la propriété de l'utilité future du projet est répartie sur un plus grand nombre d'unités. L'augmentation ou la diminution de la valeur marchande totale du projet dépend de l'utilisation des fonds levés.
• Utilisation des produits : Si les fonds levés servent à Finance la croissance et les initiatives stratégiques du protocole ou de l'écosystème, cela peut améliorer la valeur et l'utilité futures du jeton. Mais supposons que les investisseurs soient plus critiques quant à l'utilisation du capital, car il ne semble T y avoir de besoin ou de plan d'investissement immédiat, ou qu'ils considèrent l'émission comme un événement de liquidité et une sortie pour les fondateurs du protocole ou les premiers investisseurs. Dans ce cas, cela peut être considéré comme un événement négatif.

En lien avec les deux facteurs ci-dessus, nous devons également prendre en compte l'asymétrie d'information et les problèmes d'agence entre les équipes de développement de protocoles et les détenteurs de jetons. À l'instar des équipes de direction traditionnelles, les équipes de protocoles disposent d'informations confidentielles et d'une vision potentiellement plus réaliste de leurs projets que les détenteurs de jetons plus avancés. En tant qu'investisseurs sur le marché secondaire, nous devons partir du principe que les protocoles sont soumis au « market timing managérial ».

Le market timing managérial fait référence aux initiés du projet, notamment les membres de l'équipe fondatrice, qui effectuent des transactions de jetons en fonction de leur perception des fluctuations du prix des jetons du protocole. Par exemple, si les initiés estiment que le jeton de leur protocole est sous-évalué et appelé à augmenter, ils peuvent augmenter leurs avoirs. À l'inverse, s'ils anticipent une baisse du prix du jeton, ils peuvent réduire leurs avoirs. Alors que les Marchés des jetons d'actifs numériques continuent d'être plongés dans une incertitude réglementaire, les investisseurs doivent être attentifs aux actions de l'équipe fondatrice du protocole, en particulier si elles semblent en conflit ou en décalage avec le livre blanc ou la feuille de route à long terme du projet.

Pour tester la manière dont le marché numérique a historiquement considéré l'émission de jetons, j'ai pris leIndice du marché CoinDesk Univers des jetons et variations calculées de l'offre de jetons sur 90 jours pour le sous-ensemble de l'univers disposant de données fiables sur l'offre de jetons (environ 135 jetons, voir figure 1 ci-dessous). Le graphique des percentiles d'émission ci-dessous montre qu'au cours des quatre dernières années, la majorité des émissions de jetons ont eu lieu pendant le marché haussier des Crypto de 2020 à 2021, le pic d'émission moyen de jetons ayant atteint un sommet au premier trimestre 2021, à environ 67 % annualisé. Les projets figurant dans les 10 % supérieurs des émissions nettes ont distribué des approvisionnements de jetons à un taux annualisé de 200 % pendant le pic. Les émissions ultérieures de jetons ont diminué de plus de moitié pendant le marché baissier des Crypto de 2022 à 2023.

Figure 1 : Émission nette de jetons dans l'univers de l'indice CoinDesk Marchés (CMI), percentiles d'émission nette de jetons ; période : janvier 2020 – août 2023 ; source : CDI Research

La nature superposée des émissions de jetons pendant le marché haussier suggère que les émissions de jetons ont été accueillies avec Optimism par les investisseurs à la recherche d'opportunités de croissance au sein des actifs numériques, et peut-être même un BIT de timing du marché de la part des initiés du protocole Crypto et des premiers investisseurs.

Figure 2 : Résultats de la régression multivariée des rendements hebdomadaires des jetons par rapport à la variation en pourcentage décalée de l'offre de jetons sur 90 jours, en tenant compte du momentum et du facteur de risque du marché des Crypto . La statistique T n'est affichée que pour la variable indépendante d'émission décalée de jetons. Les lignes pointillées mettent en évidence les intervalles de confiance à 10 %. Période : janvier 2020 à août 2023. Source : CDI Research

Pour tester le sentiment du marché et l'accueil réservé à l'émission de jetons, j'ai effectué une régression des rendements hebdomadaires des jetons Crypto par rapport à l'émission annualisée de jetons de la semaine précédente, de 2020 à août 2023, en tenant compte du facteur de risque (bêta du jeton par rapport au Bitcoin) et des effets de momentum du prix du jeton (voir figure 2 ci-dessus). J'ai également effectué des régressions sur le marché haussier des Crypto (2020 et 2021) et l'hiver qui a suivi (2022 à août 2023) afin de tester le sentiment des investisseurs concernant l'émission de jetons et son évolution au fil des cycles de marché. Les résultats de la régression ci-dessus montrent que les investisseurs considéraient autrefois l'émission de jetons comme un événement haussier, en particulier pendant les périodes de marché haussier. Cependant, après le pic du marché, l'émission de jetons est désormais considérée comme un événement neutre à négatif, car les investisseurs considèrent que les effets de dilution des jetons sont supérieurs aux perspectives de croissance prévues par la feuille de route du protocole.

Plats à emporter

Du rédacteur en chef adjoint de CoinDesk Nick Baker, voici quelques nouvelles qui méritent d'être lues :

• LES ÉCUREUILS :Je suis assez satisfait de ces deux phrasesJ'ai écrit une fois: « Au fil des ans, les classes d'actifs [hors Crypto] ont également été prises au piège des drames Technologies . Par exemple, les écureuils ont été un cauchemar récurrent pour les actions, provoquant des pannes de courant qui ont paralysé le marché du Nasdaq en 1987, puis en 1994. » Le secteur des Crypto a toujours connu ses propres écureuils : les pannes d'infrastructure et les exploits/piratages ont ravagé le secteur pendant des années. le dernier On dirait que le premier se fait plus rare. Mais on a eu une ONE amusante cette semaine. Le XRP valait brièvement des milliers de milliards de dollars sur GeminiÀ cause d'un problème technique, ou peut-être simplement d'un ordre important déversé dans un carnet d'ordres à faible liquidité. Quoi qu'il en soit, c'était le genre de chiffre aberrant que les concepteurs de structures de marché préfèrent éviter.
• LES CHIENS: Il s'avère que ces chiens mèmes ridicules servent à quelque chose, après tout ! Les investisseurs ont investi massivement dans le Shiba Inu (SHIB) contrats à terme.Cette histoire intelligente, citant un précédent historique, soutient que cela pourrait SPELL une mauvaise nouvelle pour le prix du Bitcoin (BTC).
• LES GÉANTS : Les grands acteurs de Wall Street KEEP de vanter leur admiration pour le Bitcoin. BlackRock a bien sûr fait WAVES avec son application ETF Bitcoin . Et maintenant, le géant du capital-investissement David Rubenstein, du Carlyle Group, vient d'expliquer pourquoi il pense que Le BTC est là pour rester« Le puissant BlackRock est prêt à avoir un ETF en Bitcoin, peut-être que le Bitcoin va rester là pendant un certain temps », a-t-il déclaré.