Derrière le mot à la mode « PRIME Broker » se cache un jeu de stratégie complexe pour les entreprises de Crypto

Ce n’est probablement pas une coïncidence si trois grandes sociétés de Crypto – Coinbase, Genesis Trading et BitGo – ont annoncé presque simultanément leur intention de devenir des courtiers PRIME , une sorte de réparateur lorsqu’il s’agit de financer et de faciliter les transactions pour les investisseurs institutionnels.

Ce type d'intégration verticale se produit dans toutes les entreprises, qu'il s'agisse d'Amazon qui gère Internet ou de Coinbase qui tente de conquérir le marché des Crypto . Compte tenu du long chemin parcouru ces dernières années, il est peut-être surprenant que les fusions-acquisitions n'aient T augmenté dans le monde de la blockchain.

La grande nouvelle de cette semaine étaitL'acquisition de Coinbase de la Technologies de trading et de la plateforme d'exécution Tagomi. BitGo PRIME La société a également lancé son activité de prêt récemment annoncée et s'est associée à Lumina, société de déclaration fiscale. La semaine dernière, Genesis Trading (filiale de Digital Currency Group, société mère de CoinDesk ) acheté le fournisseur de garde de Crypto Vo1t et a lancé « Genesis PRIME».

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Depuis leurs débuts en tant qu'échange de Cryptomonnaie axé sur la vente au détail, ou en tant que fournisseur de portefeuille, ou en tant que bureau OTC, les ambitions de ces entreprises (et d'autres) devenir les PRIME courtiers en crypto-monnaies est ambitieux à ce stade, comme le soulignent des observateurs comme le cofondateur de BlockWorks Group Jason Yanowitz En effet, le terme « PRIME broker » est soudainement devenu le dernier mot à la mode dans le Crypto, a observé Max Boonen, PDG du fournisseur de liquidités en Cryptomonnaie B2C2.

« Ce qui me laisse un BIT perplexe, c'est que certains se lancent dans le courtage de PRIME , non pas par vision, mais parce qu'ils recherchent la prochaine innovation majeure – et ne savent T laquelle. Ils se tournent donc vers le terme à la mode », a déclaré Boonen.

Sur les Marchés financiers traditionnels, le terme «PRIME broker » désigne un ensemble de trois ou quatre fonctionnalités ou composants qui sont normalement fournis par les banques d’investissement à leurs clients de fonds spéculatifs.

En tête de liste figurent les financements fournis par les courtiers PRIME aux fonds spéculatifs pour obtenir un effet de levier sur leurs positions, ainsi que les prêts permettant aux gestionnaires de fonds long/short d'emprunter les positions courtes. L'efficacité opérationnelle dans le monde traditionnel est peut-être éclipsée par l'importance de la conservation dans le secteur des Crypto . Le dernier élément est la garantie d'une « meilleure exécution », obtenue en exploitant divers fournisseurs de liquidités et plateformes d'échange.

Avant l'acquisition de Tagomi par Coinbase, il n'y avait « exactement aucune » entreprise qui possédait tous les composants ci-dessus, a déclaré Dave Weisberger, cofondateur et PDG de CoinRoutes, un fournisseur de Technologies de trading et d'exécution dans la même veine que Tagomi.

« Si j'étais à la place de Jesse Powell [PDG de Kraken], ou si j'étais Bitstamp ou les jumeaux Winklevoss, je regarderais l'accord Coinbase-Tagomi et je dirais : "Hmm, c'est la Technologies dont nous avons besoin" », a déclaré Weisberger.

Une question évidente est : pourquoi maintenant ?

« Il y a une sorte de coïncidence dans le fait que tout cela se soit produit la même semaine ou les deux mêmes semaines », a déclaré Michael Moro, PDG de Genesis, « mais du point de vue des tendances et de l'orientation de l'industrie, je pense que cela a tout son sens. »

Poches profondes

Il ne fait aucun doute qu’il existe des lacunes dans la franchise institutionnelle croissante de Coinbase qui n’ont pas encore été comblées, a noté Weisberger.

« Mais en matière d'exécution des transactions, Tagomi dispose de ces capacités, ainsi que de la technologie nécessaire pour faciliter les prêts », a-t-il déclaré. « Coinbase dispose de moyens importants et, grâce à la conservation, de la capacité de proposer des cryptomonnaies prêtables. Il leur suffit donc de combiner intelligemment tout cela. »

Boonen de B2C2, qui est répertorié comme le premier fournisseur de liquidités sur la plateforme Tagomi, a souligné que le financement et l'effet de levier étaient la pièce cruciale du puzzle qui manquait encore aux plans de Coinbase.

« ONEun des éléments qui, selon de nombreux participants, manque à Tagomi est l'offre de crédit, et c'est aussi quelque chose que Coinbase T propose pas », a déclaré Boonen. « Cela crée des frictions chez Coinbase en raison de son cadre réglementaire, qui présente certes des avantages, mais qui, d' un autre côté, limite l'effet de levier. »

Pour devenir un courtier PRIME à part entière, il faut combler cette lacune évidente.

«ONEun des CORE inconvénients de Tagomi est qu'il n'est pas non plus un atout de Coinbase. Pour l'instant, je pense que c'est une ambition pour devenir un courtier PRIME », a déclaré Boonen.

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Genesis Trading, qui aactifs numériques prêtés évalués à 6,2 milliards de dollarsaux emprunteurs institutionnels depuis le lancement de son activité de prêt en mars 2018, a déclaré que la disponibilité du crédit est plus importante que l'intelligence, en particulier pour les entreprises habituées à négocier sur marge.

« Nous développons tous ces systèmes de trading sophistiqués en interne ; c'est indéniable », a déclaré Moro. « Mais c'est secondaire par rapport à notre activité et certainement pas la raison pour laquelle quelqu'un utiliserait Genesis. »

Conflits Crypto

La direction de Tagomi a informé ses clients qu'elle ne s'écarterait pas de son plan d'affaires global, notamment en acheminant les ordres vers de multiples sources de liquidités, a déclaré Boonen. Tagomi regroupe des plateformes d'échange telles que Bitstamp, Gemini et Binance US, ainsi qu'une poignée de teneurs de marché de gré à gré, afin de dénicher les meilleurs prix pour sa clientèle de traders.

Il est possible de gérer une agence de meilleure exécution en tant qu'entité distincte, mais les courtiers PRIME ont une position privilégiée auprès de leurs clients, notamment l'accès à leurs stratégies de trading et à des informations importantes et non publiques les concernant.

Techniquement, un conflit d'intérêts peut être évité, a déclaré Boonen. La question est de savoir si cela sera possible en pratique.

« Il s'agit également de savoir si les autres plateformes d'échange en cours d'agrégation souhaitent continuer à le faire », a déclaré Boonen. « Bien sûr, vous êtes ravi de travailler avec Tagomi car c'est une entreprise indépendante, mais qu'est-ce que cela signifie lorsqu'elle appartient à Coinbase, qui est votre concurrent direct ? »

Weisberger de CoinRoutes a déclaré qu'il existe des barrières d'information et des procédures qui peuvent être mises en place pour éliminer tout conflit d'intérêts, mais cela reste « une discussion très intéressante » qui parle d'une disparité plus large entre le trading sur les Marchés Crypto et traditionnels.

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« Si j'étais Binance US, je n'aurais aucun scrupule à ce que Tagomi fournisse des liquidités et y accède ; si j'étais Bitstamp, je n'aurais aucun scrupule », a déclaré Weisberger. « Je m'attendrais d'ailleurs à ce qu'ils contactent Coinbase Pro et disent : "OK, nous voulons une unité capable d'accéder aux liquidités de vos plateformes." »

La croissance des groupes d'échange comme Intercontinental Exchange (ICE) ou Nasdaq sur les Marchés boursiers est due au fait que ces entreprises ont dû permettre à leurs concurrents d'accéder à leurs cotations et ont dû permettre à leurs concurrents de leur acheminer des affaires, a souligné Weisberger, et en fin de compte, l'ensemble du marché en bénéficie.

« Wall Street et la City de Londres sont considérées comme les capitalistes les plus acharnés », a déclaré Weisberger. « Mais il y a des domaines où les gens collaborent avec leurs concurrents pour améliorer l'activité globale, et d'autres où ils se livrent une concurrence acharnée. La Silicon Valley a une mentalité différente, où il faut tout simplement surpasser tout le monde, et le secteur des Crypto est peut-être dans la même situation aujourd'hui. »

Binance et Bitstamp n'ont pas répondu aux demandes de commentaires.

Le dernier homme debout

Les défis techniques et réglementaires liés au stockage sécurisé des Crypto ont conduit de nombreux prestataires de services de conservation à proposer diverses solutions et services. Il est probable que davantage de ces entreprises hautement spécialisées seront rachetées par des acteurs plus importants, à l'instar de l'acquisition de Vo1t.

« Je pense que les entreprises de conservation indépendantes auront du mal à se maintenir », a déclaré Moro de Genesis. « Les frais de conservation diminuent ; c'est la course vers le zéro. Je pense donc que les dépositaires indépendants vont s'associer à des entreprises ayant d'autres secteurs d'activité, ou chercher à en créer d'autres. »

Nick Carmi, responsable des services financiers de BitGo, a convenu que la consolidation était bien engagée.

« C’est exactement ce qui s’est passé sur les Marchés financiers également, où la garde est assurée par quelques très grands dépositaires », a-t-il déclaré.

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Concernant l'élargissement de l'offre, Carmi a déclaré que BitGo PRIME avait toujours fait partie de la vision, portée par Optimism envers les Crypto avant tout. S'attaquant à l'accord Tagomi de Coinbase, Carmi a souligné l'importance de ne pas être une plateforme d'échange lorsqu'il s'agit de proposer des services de courtage.

« Nous ne sommes pas une plateforme d'échange, mais nous assurons des connexions à de multiples plateformes et teneurs de marché, de manière totalement confidentielle. Il est important de cloisonner certaines fonctions afin de disposer d'une infrastructure financière sécurisée et efficace pour les actifs numériques », a déclaré Carmi.

BitGo a acquis certaines capacités de trading grâce à l'achat de Lumina le mois dernier, a déclaré Carmi, sans divulguer aucun volume de trading ou de prêt.

Pendant ce temps, certaines entreprises continuent d'opérer en partant du principe qu'il s'agit du Far West et qu'elles gagneront beaucoup d'argent, a déclaré Boonen, mais à mesure que le marché des Crypto se resserre et devient plus efficace, ce sont les professionnels qui resteront debout.

« Certaines entreprises espèrent facturer cinq points de base par transaction via un intermédiaire qu'elles appellent un courtier PRIME », a déclaré Boonen. « ONE ne paiera ce prix. Le problème, c'est qu'on peut facturer un demi-point de base sur un volume de 100 milliards de dollars par an, mais tant qu'on n'y parviendra pas, le chemin sera long. »