Ano ang Kahulugan ng Pagbagsak ng US Bitcoin ETF Cash-and-Carry Trade para sa mga Investor

Sa nakalipas na 30 araw, isang netong $180 milyon ang dumaloy mula sa US spot Bitcoin (BTC) Mga ETF, kabilang sa pinakamataas na rate ng mga withdrawal mula noong nagsimula silang mag-trade sa simula ng 2024.

Ang mga ETF ay nabigo noong 2025, na may mabagal na pag-agos na higit sa lahat ay hinihimok ng mahinang pagganap ng presyo ng bitcoin, na bumaba ng halos 10%. Bagama't nagkaroon ng panandaliang pagtaas sa nakalipas na limang araw — naghahatid ng humigit-kumulang $700 milyon sa mga netong pag-agos — ang kabuuang netong pag-agos mula noong pagsisimula ay nasa $36.1 bilyon, ayon sa datos ng Farside.

Mayroong dalawang pangunahing mga driver para sa paglabas noong nakaraang buwan: ang pagtaas ng pagkasumpungin sa presyo ng Bitcoin at ang pag-unwinding ng tinatawag na batayan ng kalakalan.

Ang presyo ng Bitcoin ay partikular na pabagu-bago ng isip sa taong ito, na umabot sa isang record na $109,000 noong Enero sa pagsisimula ng administrasyon ni Pangulong Donald Trump bilang pag-asam ng isang crypto-friendly na regulatory environment at pagkatapos ay bumagsak sa kasing-baba ng $76,000 sa simula ng Marso sa mga alalahanin na nauugnay sa Policy sa kalakalan na nakabatay sa taripa ng Trump.

Ang mga retail na mamumuhunan ay may posibilidad na magbenta sa mga panahon ng tumaas na pagkasumpungin, emosyonal na tumutugon tulad ng gagawin nila sa anumang panganib na asset.

Tulad ng para sa mga institusyon, inaalis nila ang batayan - o cash-and-carry - kalakalan, na isang diskarte na nagsasangkot ng pagkuha ng mahabang posisyon sa ETF habang sabay na pinaikli ang CME Bitcoin futures. Ang short ay isang taya na bababa ang presyo, at ang posisyon ay delta neutral na kalakalan na kumikinang sa futures pagpepresyo ng kalakalan sa isang premium upang makita.

Ang isang delta neutral na kalakalan ay binabawasan ang mga paggalaw ng presyo sa pinagbabatayan na asset sa pamamagitan ng pagbabalanse ng mga posisyon, pagliit ng direksyon na panganib at pagpapanatili ng neutralidad sa merkado.

Sa kasalukuyan, ang arbitrage na ito ay nagbubunga lamang humigit-kumulang 2%, kabilang sa pinakamaliit mula noong unang naaprubahan ang mga ETF. Sa U.S. Treasuries, kabilang sa mga pinakaligtas na pamumuhunan na magagamit, na nag-aalok ng mas mataas na ani, maraming mamumuhunan ang pumipili para sa alternatibong mas mababang panganib.

Ang mga pagpasok at paglabas ng ETF ay kadalasang nagpapahiwatig ng mga pagbabago sa merkado. Kapag naging partikular na agresibo ang mga pag-agos, malamang na tumutugma ang mga ito sa mga lokal na ibaba sa presyo ng bitcoin, lalo na kapag tiningnan sa 30-araw na average na paglipat. Ang pattern na ito ay naobserbahan kamakailan nang tumama ang Bitcoin sa mababang nito noong Marso, gayundin sa mga katulad na pullback noong Agosto 2024 at Abril 2024.