Kung ang Stablecoins ay Nagdudulot ng Kawalang-tatag, Ang mga Regulator ay May Sisisi sa Sarili

Sa pagtaas ng stablecoin market sa $100 bilyon noong nakaraang buwan, ang debate sa kung paano i-regulate ang mga nobelang produktong pinansyal na ito ay umiinit.

Noong nakaraang linggo, ang Tagapangulo ng Federal Reserve na si Jerome Powell ay nagbabala na ang mga stablecoin ay "lumalago nang napakabilis ngunit walang naaangkop na regulasyon." Sa linggong ito, ang Working Group ng Pangulo sa Financial Markets, na binubuo ng mga nangungunang regulator ng pananalapi ng US, tatalakayin mga stablecoin.

Nag-aalala ang mga regulator na ang sumasabog na paglago ng stablecoin market ay lumilikha ng mga isyu sa katatagan ng pananalapi. Maaaring iyon ang kaso, ngunit kung gayon, ito ay sariling kasalanan ng regulator.

Si JP Koning, isang columnist ng CoinDesk , ay nagtrabaho bilang isang equity researcher sa isang Canadian brokerage firm at isang financial writer sa isang malaking Canadian bank. Siya ang nagpapatakbo ng sikat na Moneyness blog.

Ang isang pangunahing driver sa likod ng kasikatan ng stablecoins ay ang kanilang pseudonymity. T kailangang magbigay ng ID ang mga tao para magamit ang mga ito. Sa pagkabigong isara ang pseudonymity loophole na ito nang maaga, ang mga regulator mismo ang Sponsored ng "napakabilis" na paglago na labis nilang ikinababahala. Kung patuloy nilang babalewalain ang isyu sa pseudonymity, mas magiging kumplikado ang kanilang trabaho.

Mayroong dalawang uri ng mga regulasyon ng stablecoin

Mayroong dalawang uri ng mga regulasyon sa pananalapi: mga panuntunan laban sa money laundering at mga panuntunan sa katatagan ng pananalapi.

Sa ilalim ng una, ang mga institusyong pampinansyal tulad ng mga stablecoin ay kinakailangang gumawa ng angkop na pagsusumikap sa kanilang mga customer upang masuri ang mga masasamang aktor. Ang katatagan ay sumasaklaw sa mga alalahanin tulad ng, "Ang stablecoin ba ay nagtataglay ng sapat na ligtas na mga asset upang matiyak na ito ay talagang matatag?"

Read More: Bakit Gumagamit ang mga Bangko Sentral ng Libreng Pagbabangko upang Atakihin ang mga Stablecoin | Nic Carter

Ang mga tumaas na alalahanin sa mga stablecoin ay nauugnay sa pangalawang uri ng regulasyon, ang katatagan ng pananalapi. "Mayroon kaming tradisyon sa bansang ito kung saan ang pera ng publiko ay hawak sa kung ano ang dapat na maging isang napakaligtas na asset," sabi ni Powell noong nakaraang linggo, na tumuturo sa mga balangkas ng regulasyon para sa mga deposito sa bangko at mga pondo sa pamilihan ng pera. "T iyon para sa mga stablecoin."

Ang kawalan ng kaligtasan na iyon, kasama ng "napakabilis" na paglago ng merkado, ay natakot sa nangungunang dog banker ng U.S..

Digital dollar pseudonymity

Ang mga regulator ay natatakot sa mabilis na lumalagong bahagi ng industriya ng pananalapi. Ngunit ang paglaki ng mga stablecoin ay dulot ng mga regulator mismo. Higit na partikular, ito ay maagang pagkabigo ng mga regulator na ipahayag nang maayos kung paano nalalapat ang mga panuntunan sa anti-money laundering sa mga stablecoin na nagpatibay sa hindi kapani-paniwalang paglago ng merkado.

Sa loob ng ilang taon na ngayon, ang mga stablecoin ay nagbibigay ng serbisyong pinansyal na mataas ang demand, ngunit walang ibang institusyong pampinansyal sa U.S. ang pinapayagang magbigay ng: non-KYC'ed (kilala ang iyong customer) ng access sa mga digital na U.S. dollars.

Ikaw o ako ay maaaring humawak ng $100,000 sa isang PayPal account o isang bangko tulad ng Wells Fargo, ngunit pagkatapos lamang na dumaan sa mga proseso ng angkop na pagsusumikap ng mga institusyong ito. Gayunpaman, T iyon ang kaso sa mga stablecoin. Maaari tayong humawak ng $100,000 na halaga Tether o USD Coin nang hindi kinakailangang magbigay ng anumang impormasyong nagpapakilala sa alinman sa Tether o Circle, ang mga may-ari ng mga stablecoin platform na iyon.

Pagkatapos ay maaari naming ipadala ang $100,000 na iyon kasama ng iba pang mga user, na maaaring maglipat ng mga stablecoin, na maaari namang ilipat ang mga ito, at walang ONE sa daisy chain na ito ang kailangang dumaan sa proseso ng pagkilala sa iyong customer.

Ang tanging mga gumagamit na nag-iisyu ng stablecoin ay nag-abala sa pagtukoy ay ang mga gustong i-convert ang mga stablecoin pabalik sa aktwal na dolyar, o ang mga gustong magdeposito ng mga dolyar sa nag-isyu ng stablecoin bilang kapalit ng mga stablecoin. Ngunit iyon ay bumubuo ng isang maliit na minorya ng mga gumagamit ng stablecoin.

Dahil sa kung paano nagiging mas mahigpit ang mga kinakailangan sa anti-money laundering sa loob ng mga dekada, nakakapagtaka na ang mga issuer ng stablecoin ay pinahintulutan na magpatuloy sa pagbibigay ng ganitong antas ng pseudonymity. Ngunit wala ni isang regulator ng U.S. ang gumawa ng anuman upang pigilan ito.

Read More: Ang Circle ay T Nanalo sa Stablecoin Transparency Race | JP Koning

May mga pahiwatig tungkol sa hindi kasiyahan ng mga regulator sa stablecoin pseudonymity. Noong nakaraang Disyembre, halimbawa, ang Working Group ng Pangulo ( ONE nagpulong ngayong linggo) nagmungkahi na Ang mga stablecoin ay dapat "may kakayahang makuha at i-verify ang pagkakakilanlan ng lahat ng mga partidong nakikipagtransaksyon, kabilang ang para sa mga gumagamit ng hindi naka-host na mga wallet."

Ang naka-host na stablecoin wallet ay tumutukoy sa mga balanse ng isang Tether o USD Coin na hawak sa isang exchange tulad ng Coinbase, na gumagawa ng KYC sa lahat ng customer nito. Ang hindi naka-host na stablecoin wallet ay kapag ang isang user ay nag-iingat sa kanilang mga balanse sa stablecoin. Para sa karamihan, ang mga stablecoin ay kasalukuyang walang pagsisikap na tukuyin ang mga hindi naka-host na user.

Ang isa pang indikasyon tungkol sa kung ano talaga ang iniisip ng mga regulator ng US tungkol sa stablecoin pseudonymity ay nagmumula sa Office of the Comptroller of the Currency (OCC), ONE sa mga nangungunang regulator ng pagbabangko ng America. Noong nakaraang taon, binigyan ng OCC ang mga Federal na bangko ng awtoridad na suportahan ang mga transaksyon sa stablecoin, ngunit kung may kinalaman lamang ang mga ito sa mga naka-host na wallet. Dahil pinapayagan ng lahat ng malalaking issuer ng stablecoin ang napakaraming aktibidad na hindi naka-host, mga bangkong kinokontrol ng OCC malamang off limits sa kanila.

Kaya't ang mga nangungunang regulator ng aso ay T mahilig sa pseudonymity. Kahit na noon, ang mga stablecoin platform ay patuloy na nag-aalok nito. Mula noong Disyembre pulong ng PWG, ang stablecoin market ay lumaki sa pamamagitan ng isang kahanga-hangang $75 bilyon hanggang $110 bilyon na mga stablecoin sa sirkulasyon, dahil sa hindi maliit na bahagi upang humingi ng digital dollar pseudonymity.

Sino ang mga gumagamit ng stablecoin pseudonymity?

Ang pseudonymity ng Stablecoin ay susi sa desentralisadong Finance, o DeFi. Ang mga tool ng DeFi ay awtomatiko matalinong mga kontrata tumatakbo sa Ethereum, Binance Smart Chain o TRON na nagbibigay ng iba't ibang serbisyong pinansyal tulad ng pagbabangko, pagpapautang o pangangalakal.

Ang mga serbisyong pampinansyal na inaalok sa DeFi ay mahigpit na kinokontrol sa U.S. Ngunit ang mga operator ng mga desentralisadong tool na ito ay kadalasang umiiwas sa pag-arkila o paglilisensya, kadalasan pagkatapos ng pag-apila sa kanilang pagiging anonymity, automated na katangian at kawalan ng sentralisasyon. At maliban sa ilang pagkakataon tulad ng EtherDelta, isang desentralisadong palitan, T isinasara ng mga regulator ang mga tool na ito.

Karaniwang hindi bibigyan ng access sa mga account sa mga institusyong pampinansyal ng U.S. ang mga institusyong pampinansyal ng gray market. Ngunit ang stablecoin pseudonymity loophole ay nagbibigay-daan sa mga tool na ito ng DeFi na gawin iyon - kumuha ng malaking halaga ng ligtas na mga digital na dolyar.

Ang ONE sa kanila, ang MakerDAO, ay mayroong mahigit $350 milyon lamang USDC noong Disyembre. Ito ngayon ay mayroong halos $3.5 bilyon! Maker ay ONE lamang sa maraming pseudonymous na gumagamit ng mga stablecoin.

Ang Stablecoin pseudonymity ay magagamit din para sa tahasang labag sa batas na mga aktibidad. Ang mga Ponzi scheme at high-yield income programs (HYIPs) ay karaniwang mapipigilan sa pag-access ng mga pagbabayad sa dolyar. Ang mga ito ay labag sa batas, kaya't ang mga bangko ay T makapaglingkod sa kanila. Pero meron maraming pagkakataon ng Ponzis at HYIPs na gumagamit ng stablecoins para sa mga pay-in at payout, salamat sa "light touch" stablecoin KYC.

Read More: Mapapatatag ba ang Decentralized Stablecoins? | J.P. Koning

Kung ang mga regulator ng U.S. ay nagkaroon ng mga stablecoin mula sa get-go upang gawin ang KYC sa lahat ng kanilang mga user, kung gayon ang mga tool ng DeFi ng gray market ay hindi makaka-access ng mga stablecoin, gayundin ang mga operator ng Ponzis at HYIP. Ang DeFi ay magiging mas maliit kaysa sa ngayon. At ang mga stablecoin ay hindi sana lumago upang maging isang $110 bilyong merkado.

Ngunit hinayaan ng mga regulator ang pseudonymity na magpatuloy, at kaya lumaki ang mga stablecoin. At ngayon ang mga regulator na ito ay nahahanap ang kanilang mga sarili sa isang gulo ng kanilang sariling paggawa. Sa pagiging makabuluhan ng merkado, nababahala na sila ngayon tungkol sa mga bagay tulad ng sistematikong panganib, magkakaugnay na pananalapi at mga kabiguan.

Isang maliit na halaga ng regulasyon

T nasisiyahan si Powell sa estado ng mga regulator ng stablecoin, ngunit nararapat na tandaan na ang mga nag-isyu ng mga stablecoin sa US ay nagpapatakbo na sa ilalim ng isang financial regulatory framework.

Ang New York Department of Financial Services, o NYDFS, ay pinahintulutan ang mga kumpanya ng tiwala ng estado na mag-isyu ng mga stablecoin. Tatlong stablecoins – Gemini Dollar, Paxos Standard at BUSD – ay gumagana na sa ilalim ng regulatory framework ng NYDFS. Ang Circle, ang nagbigay ng USD Coin stablecoin, ay gumawa ng ibang landas patungo sa regulasyon. Nakakuha ito ng 44 na lisensya ng state money transmitter. Ito ang parehong ruta ng regulasyon na kinuha ng PayPal at Western Union.

Hangga't nananatiling maliit ang mga stablecoin, malamang na sapat ang mga niche regulatory framework na ito para sa paggarantiya ng kaligtasan sa pananalapi ng stablecoin. Ngunit ang Tether at USDC ay mas malaki na ngayon kaysa sa maraming mga bangko sa US at mga mutual fund ng money market, na kinakailangang sumunod sa mas mahigpit na mga panuntunan kaysa sa mga nagpapadala ng pera.

Ang mga bagay na kumplikado ay ang buong ecosystem ng DeFi ay lumago sa paligid ng pagpapalagay ng pseudonymous stablecoin access. Sa pamamagitan ng pag-alis ng pseudonymity sa huling bahagi ng laro sa halip na sa simula, ang mga regulator ay magpapataw ng malalaking pagbabago sa mga desentralisadong tool na ito.

Huli ang mga regulator at marami silang kailangang gawin. Nag-aalala sila tungkol sa mga isyu sa katatagan ng pananalapi na nakapalibot sa mga stablecoin, ngunit ang pag-uunawa sa pseudonymity loophole ay magiging isang malaking bahagi ng kanilang gawain. T ako naiingit sa kanila.