Crypto Futures at Institusyonal na Interes: Pagtingin sa Maling Lugar

Si Noelle Acheson ay isang beterano ng pagsusuri ng kumpanya at miyembro ng pangkat ng produkto ng CoinDesk.

Ang sumusunod na artikulo ay orihinal na lumabas sa Institutional Crypto ng CoinDesk, isang newsletter para sa institutional na merkado, na may mga balita at pananaw sa imprastraktura ng Crypto na inihahatid tuwing Martes. Mag-sign updito.

Noong nakaraang linggo, ipinaalam iyon ng Cboe sa mga mangangalakal nito hindi ito magre-renew mga futures contract nito sa Bitcoin.

Ito ay kinuha ng marami bilang isang senyales na ang mga inaasahan ng institusyonal na interes sa mga asset ng Crypto ay hindi nailagay, at ng ilan bilang isang pako sa Crypto coffin.

Kung ang isang makabuluhang lugar tulad ng Cboe ay T nakakakita ng hinaharap sa pag-aalok ng isang produkto na di-umano'y hinihiling ng mga namumuhunan sa institusyon, kung gayon ay malinaw na walang demand, tama ba? At kung ang mga institusyon ay T magdadala ng kanilang pera at pagiging lehitimo sa merkado, saan magmumula ang lubhang kailangan na pagkatubig?

As usual, overblown ang mga reactions. Ang balita ay hindi mahalaga o masama para sa pananaw ng sektor. Gayunpaman, nagbibigay ito ng liwanag sa paulit-ulit na papel ng mga maling pag-asa sa paghimok ng mga salaysay sa merkado.

Natural na seleksyon

Ang Cboe ang unang tradisyonal na institusyon na nag-aalok ng Bitcoin futures, na inilunsad noong Disyembre 2017. Sinundan ito makalipas ang isang linggo ng isang katulad na produkto mula sa CME. Sa huli, bagaman dami ay bumababa sa parehong, ang mga institusyonal na mangangalakal ay tila mas gusto ang produkto ng CME. Tingnan natin kung bakit.

Una, ang CME ay mas malaki kaysa sa Cboe Futures Exchange, at sa mga commoditized Markets, ang laki ay mahalaga. Logically mas gusto ng mga broker na mag-trade sa isang platform kung saan mayroon na silang koneksyon.

Pangalawa, ang mga paraan ng pag-aayos ay mahalaga, dahil tinutukoy nila ang kakayahang kumita ng isang posisyon.

Ginamit ng Cboe ang presyo ng auction ng Gemini upang matukoy ang halaga ng mga kontrata nito – isang presyong tinutukoy isang beses sa isang araw sa manipis na volume. Ang CME ay umasa sa isang index na binubuo ng data mula sa ilang bilang ng mga palitan ng likido. Kahit na ang pagiging maaasahan ng paraan ng pagpepresyo na ito ay kinuwestiyon din, tila nakita ng mga institusyonal na mangangalakal ang index bilang hindi gaanong mamanipula sa dalawang opsyon.

Ang pagsususpinde ng ONE partikular na uri ng Bitcoin futures contract ay kadalasang nagsasabi ng higit pa tungkol sa istruktura ng produkto kaysa sa pinagbabatayan ng kalakal at malayo sa isang nakahiwalay na insidente.

Sa pamamagitan ng ilang mga pagtatantya, higit sa kalahati ng mga paglulunsad ng futures ay nabigo na maabot ang kritikal na masa, at basta na lang nawawala.

Walang big deal

Ang pag-withdraw ng produktong ito ay malamang na hindi makagawa ng kapansin-pansing epekto sa mga diskarte sa pangangalakal. Ang mga volume ay mababa, at mula noong CME ay nagpahayag ng kanyang intensyon upang ipagpatuloy ang pag-aalok ng bersyon nito, ang mga gumamit ng Cboe ay medyo madaling lumipat sa mas likidong kontrata.

Higit pa rito, ang utilidad ng mga derivatives na na-settle ng cash upang pigilan ang mga posisyon ng Bitcoin ay isang pinagtatalunang punto. Marami ang nag-aangkin na ang kailangan ng merkado ay kinokontrol na pisikal na naayos Bitcoin futures. Ang mga ito ay diumano ay gagawing mas matatag ang merkado sa pamamagitan ng pagbibigay ng mas maaasahan at hindi gaanong mamanipulang hedge.

Sa cash-settled futures, ang halaga ng produkto ay nakasalalay sa impormasyon sa merkado, na – sa isang medyo illiquid na merkado – ay maaaring manipulahin. Sa pisikal na naayos na futures, ihahatid mo ang pinagbabatayan ng Bitcoin. Pagkatapos ay maaari mong hawakan ang asset, o ibenta ito sa merkado sa "tunay" na presyo.

Ang paglulunsad sa wakas ng Bakkt at ErisX, na nagpaplanong mag-alok ng mga futures ng Bitcoin na naayos nang pisikal, ay magdadala ng alternatibong produkto sa toolbox ng institusyon.

Ngunit ang mga umaasang ang mga future na naihatid sa pisikal na paraan ang magiging trigger na nagdadala ng mga institutional na manlalaro sa merkado sa dami ay malamang na mabigo gaya ng mga umaasa sa mga futures na naihatid ng pera upang maisagawa ang gawaing iyon.

Naghahanap ng mga palatandaan

Iyan ang pangunahing takeaway mula sa balitang ito: na walang "susi" sa paglahok sa institusyon. At gaano man karami sa atin ang sumang-ayon na natukoy natin ang nawawalang piraso, tayo ay magkakamali.

Ang salaysay na makikisangkot ang mga institusyon ay pare-pareho - ang dapat na trigger, gayunpaman, ay lumipat mula sa mga derivative na produkto patungo sa mga solusyon sa pangangalaga sa regulasyon (at maaaring nawawala ako ng ilang hakbang doon), at walang alinlangan na mag-pivot sa ibang bagay bilang legal. patuloy na lumilitaw ang kaliwanagan nang walang kaukulang price bump.

Sa paghahanap ng isang bagay na madaling maunawaan at masubaybayan, sinusubukan naming ibagay ang pagsilang ng isang bagong klase ng asset sa isang maginhawang linear progression. Sinusubukan naming magkasya ang isang limang-dimensional na konsepto sa isang unidimensional na konstruksyon - at, oo, ito ay kasing imposible.

Ang pagtukoy sa mga salaysay ay isang kinakailangang hakbang, gayunpaman, na nagbibigay-daan sa amin na paghiwalayin ang signal sa ingay, at hubugin ang mga tesis sa pamumuhunan at mga desisyon sa produksyon.

Ang salaysay na ang mga institusyon ay interesado sa mga asset ng Crypto ay ONE maayos. Marami na ang nag-iinvest sa market na ito. Mga opisina ng pamilya at tradisyonal na hedge fund ay naglulubog ang kanilang mga malalaking daliri sa loob ng ilang panahon ngayon, at nakikita pa natin ang mga lumang-paaralan na institusyon tulad ng mga pondo ng pensiyon at mga endowment simulang seryosohin ang bagong klase ng asset na ito.

Kung saan tayo nagkakamali ay ang pag-asa sa mga institusyon na maghintay para sa isang partikular na berdeng ilaw. Sa totoo lang, naghihintay sila ng matrix ng mga signal na hindi umaayon sa ating linear na paraan ng pag-iisip.

Kahit na ang isang mabilis na sulyap sa mga headline ng CoinDesk ay magbubunyag, ang pagbabago ay nangyayari, sa parehong banayad at malinaw na mga paraan. Ang Technology ay umuunlad, ang mga regulator ay nagsisikap na malaman ang tamang diskarte, at ang mga mamumuhunan sa lahat ng uri ay natututo at nag-eeksperimento.

Ang pag-unlad na ito ay maaaring mukhang mabagal, ngunit ito ay patuloy na bumubuo ng base para sa isang acceleration. Ang pag-iisip na mahuhulaan natin kung kailan mangyayari iyon ay ambisyoso.

Upang magnakaw ng isang parirala mula sa Hemingway, ang paglahok ng mga namumuhunan sa institusyon sa mga asset ng Crypto ay mangyayari "unti-unti, pagkatapos ay biglaan." Gaya ng ginagawa ng halos lahat ng malalim na pagbabago.

John Tornatore, Cboe Global Markets, larawan sa pamamagitan ng mga archive ng CoinDesk