Cómo crear una clase de activos en tres sencillos pasos

Andy: Kelly, las elecciones estadounidenses han concluido y Trump se dirige de nuevo a la Casa Blanca, reforzado por un Senado liderado por el Partido Republicano. Bitcoin ya ha registrado un nuevo máximo histórico, pero sabemos que no existe una varita mágica que transforme las criptomonedas en una clase de activos que funcione a pleno rendimiento, ¿cómo lo conseguiremos?

Kelly: Pensemos en tres partes: 1) la infraestructura reguladora que permite que los proyectos existan y obtengan capital; 2) la infraestructura de inversión que conecta a los inversores con los mercados de capitales; y 3) un marco de inversión para los asignadores, grandes y pequeños.

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Andy: Muy bien enmarcado. ¡Eso es mucho! Vamos con el tema 1 de hoy: la infraestructura reguladora. Si las criptomonedas están destinadas a ser descentralizadas, ¿por qué es tan importante Estados Unidos?

Kelly: Aunque las criptomonedas están intrínsecamente descentralizadas, con usuarios e inversores en todo el mundo, Estados Unidos sigue siendo crucial debido a su concentración de capital y a su favorable entorno empresarial. A nivel mundial, los inversores reconocen a Estados Unidos como un centro de tecnología e innovación. Una administración favorable puede mejorar aún más este panorama, beneficiando a la industria. A largo plazo, a medida que blockchain fomenta la confianza y la gobernanza descentralizadas, las sociedades pueden organizarse menos por naciones y más por intereses compartidos, trascendiendo las fronteras tradicionales.

Andy: Desde el punto de vista de los mercados de capital -nuevos proyectos que necesitan acceso a capital inversor- estoy de acuerdo; es difícil construir sin la participación de prestamistas e inversores de EE.UU. Sin embargo, desde el punto de vista de los mercados globales -negociación, derivados, servicios a fondos de cobertura- creo que la criptomoneda global lo está haciendo bastante bien, dadas las limitaciones obvias. La ingeniería financiera en ciudades como Londres, Zúrich, Singapur y Hong Kong, con profundas reservas de talento y una historia de innovación, lo está haciendo bien. EE.UU. lanzó (impresionantemente, en retrospectiva) contratos de futuros sobre bitcoin y éter, algunos ETF y opciones de ETF (pronto), pero para profundidad, amplitud e innovación, tienes que subirte a un avión.

Kelly: Uno de los principales obstáculos es la falta de claridad regulatoria sobre si los activos digitales pueden considerarse valores o materias primas. En la actualidad, solo el bitcoin tiene una clasificación clara, mientras que otros tokens corren el riesgo de ser etiquetados como valores no registrados. El enfoque de "regulación por aplicación" de la SEC es insostenible y puede disuadir la innovación dentro de los EE.UU. Esto también tiene implicaciones descendentes para los mercados de capitales, ya que los intercambios y custodios centrados en las criptomonedas se enfrentan al riesgo de ofrecer valores no registrados bajo la orientación de la SEC.

Andy: Efectivamente. Como me has oído despotricar más de una vez, el "salto de pelota" regulatorio entre la CFTC y la SEC es un impedimento y una molestia. Esto fue cierto con los swaps de cestas cuando Dodd Frank entró en vigor hace 12 años y es cierto ahora con las criptomonedas. Pienso en cómo la SFC de Hong Kong se adelantó creando una estructura regulatoria en torno a los "activos virtuales", reconociendo sus propiedades y usuarios especiales. Ahora VARA en Dubái y, por supuesto, MiCA en Europa están siguiendo el ejemplo a su manera. Gran parte de esta arquitectura regulatoria está diseñada en torno a activos e intercambios existentes. Traes a colación un punto importante: los nuevos proyectos basados en blockchain también merecen un camino claro para su financiación y lanzamiento.

Kelly: ¿Cómo esperaría que se trataran los índices en el mejor de los casos?

Andy: Si el objetivo último de la regulación es la protección del inversor, los índices no sólo ofrecen diversificación de los rendimientos, sino también del riesgo. Si uno de los componentes del índice falla, el índice lo sustituirá y sobrevivirá. No queremos decir que esto elimine el riesgo, pero los fallos no sistémicos no son catastróficos. Creemos que esto ofrece una solución práctica a los reguladores para los derivados sobre índices y los ETF estadounidenses basados en índices: si se puede demostrar que un índice tiene una base amplia, puede que no sea necesario tomar determinaciones regulatorias específicas sobre todos y cada uno de los componentes. Si los reguladores insisten en la regulación activo por activo, los usuarios se concentran en un pequeño número de activos, incluso si éstos tienden a ser los más grandes, como el bitcoin y el éter.

Estamos impacientes, quizá incluso frustrados, pero también esperanzados en que la nueva administración pueda aplicar políticas más favorables a las criptomonedas, ¿verdad, Kelly?

Kelly: El momento oportuno es fundamental, ya que otros países están compitiendo para crear un entorno más favorable para los constructores de tecnología blockchain. Estamos viendo avances significativos con el bitcoin, los ETF de ETH y el índice CoinDesk 20, que ofrece a los inversores una amplia exposición al mercado de criptomonedas. Sin embargo, para captar plenamente el potencial de crecimiento de la tecnología blockchain y sus aplicaciones, la experiencia en gestión activa es esencial para navegar por este espacio emergente y complejo. Como inversores de riesgo líquidos, nos esforzamos por seleccionar proyectos de alto potencial con valoraciones atractivas, al tiempo que supervisamos de cerca los desarrollos regulatorios y de infraestructura para mitigar cualquier riesgo no relacionado con la inversión que pueda afectar a nuestros resultados de inversión.

Andy: Un camino, aunque sea arduo, será muy bienvenido, y creo que ocurrirá. Y parece que has teado el debate activo vs pasivo¡¡¡¡ Lo espero con impaciencia.

Nota: Las opiniones expresadas en esta columna son las del autor y no reflejan necesariamente las de CoinDesk, Inc. o sus propietarios y afiliados.