¿Tiene Coinbase un problema de diversificación?

El último informe "Estado de la red" de Coin Metricsinforme Según las últimas cifras, Coinbase ha visto cómo las entradas de efectivo se diversifican más allá de las tarifas comerciales, que durante años representaron más del 90% de los ingresos del Cripto .

Mirando su informe trimestral más recienteinforme de gananciasCoinbase reportó ingresos de $707 millones, de los cuales $327 millones provienen de operaciones al contado. Si bien sigue siendo la mayor fuente de flujo de caja, las comisiones ahora representan solo el 77% de sus ingresos totales. Otras líneas de negocio, como las tarifas de suscripción para un producto profesional, así como los servicios de billetera, staking y escalado en cadena, representan una porción cada vez mayor del pastel.

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¿Por qué no explotar al máximo la rentabilidad de la inversión? Pues bien, Coinbase ha logrado históricamente cobrar comisiones de trading superiores a las del mercado, siendo quizás la plataforma de intercambio estadounidense más confiable, y porque se supone que los usuarios de Cripto estadounidenses no deberían usar competidores extranjeros más económicos.

Esta situación no parece que vaya a cambiar pronto, incluso a pesar de la demanda en curso de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) contra la firma (¿qué fintech no ha sido criticada por la SEC?). Sin embargo, esto significa que Coinbase tiene un margen de crecimiento limitado, lo cual es preocupante considerando que su expansión global ha sido irregular y los recientes retrocesos en los Mercados, incluyendo... Japóny la India.

Todavía hay muchos optimistas de Coinbase en el mundo, sin contar a Cathie Wood, la mayor accionista de la empresa. El equipo de Coin Metrics pareció concluir con una nota positiva, incluyendo ideas sobre varias líneas de negocio con potencial de crecimiento, como una alianza con MakerDAO, los ingresos de USDC y su incipiente impulso en los derivados.

Pero ante la creciente narrativa en torno al aparentemente exitoso impulso de Coinbase hacia la diversificación, quiero aportar una dosis de realidad: los ingresos totales de Coinbase por comisiones de trading han bajado porque las comisiones de trading han bajado. Punto. Si este fuera un año tan frenético como 2021, estoy seguro de que sectores aparentemente en crecimiento, como las comisiones de secuenciadores y el staking como servicio, serían insignificantes en comparación.

No olvidemos las realidades que Tether a Coinbase con su base de clientes estadounidenses, la misma razón por la que las amenazas del director ejecutivo Brian Armstrong de trasladarse al extranjero resultan falsas (y por la que el equipo de prensa de Coinbase intentó revertir la información). Creo en Brad Garlinghouse cuando dijo que llevaría Ripple al extranjero, porque es un loco que juega con fuego, como vender cientos de millones de dólares en XRP en transacciones que claramente se parecen... (pero no siempre lo son)ofertas de valores.

Pero ¿está Coinbase atrapada? ¿Podrá crecer o adquirir una solución para salir de su situación actual?

He aquí una historia de no crecimiento no geográfica: a pesar de que ahora hay más de 600 pares de activos en Coinbase, Coin Metrics descubrió que las monedas y tokens enumerados anteriormente en la historia de la empresa, como Bitcoin y ether, todavía representan la mayor parte de los volúmenes.

“Simplemente agregar nuevos activos no es una forma garantizada de generar ingresos por tarifas comerciales”, escriben los investigadores.

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Según cómo se mire, esto podría ser un mal presagio para el crecimiento futuro de Coinbase o simplemente una cuestión de sentido común. ETH y BTC son las dos redes más grandes, pero eso no ha impedido que, por ejemplo, Solana encuentre una base de usuarios. No todos los tokens serán rentables, pero presumiblemente, a menos que ocurra algo catastrófico, lanzamientos recientes como Sui y Aptos también encontrarán usos y usuarios.

Y no es que "añadir más tokens" sea realmente una estrategia para lidiar con un mercado bajista prolongado. El problema no son las monedas, sino la falta de usuarios; de ahí la reducción de las comisiones de trading relativas de Coinbase.

Afortunadamente para la compañía, los intentos de expandirse al staking, así como a las operaciones de rollup L2 a través de su recién lanzado Base, han tenido un éxito temprano. Para Coin Metrics, esto augura un buen futuro para las actividades en cadena. Mejor aún para Coinbase son las rentabilidades extractivas que obtiene de las comisiones de staking, utilizadas por inversores minoristas e institucionales. El staking de Ethereum representa más del 13% de los ingresos netos del exchange, y se trata esencialmente de ingresos pasivos tras los costes iniciales de software y hardware.

Para ser justos, la operación de staking de Coinbase va en contra de la normativa de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC).Aviso de Wells" y preocupaciones legales que significan que ONE día podría ser desconectado.

Considero que existen riesgos similares para la capa de escalado de Ethereum , Base, que Coinbase monetiza completamente, ya que es el único validador que obtiene comisiones del secuenciador por validar transacciones. Si bien Base aún no es un objetivo para la SEC de Gensler, se está convirtiendo en una fuente de ingresos para Coinbase, en parte debido al sorprendente éxito de la plataforma de redes sociales. Amigo.tecnología.

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Pero Base viene con gastos más claros, como las acumulaciones de datos a la red principal de Ethereum, que a veces, sorprendentemente, representan más del 1% de todas las tarifas de ETH pagadas por día.

¿Son pírricas todas las líneas de negocio en las que Coinbase participa o podría involucrarse? En cierto modo, sí. Por ejemplo, se está considerando a Coinbase para varias propuestas de ETF de Bitcoin que, de aprobarse, podrían afectar negativamente su mercado de trading de Bitcoin .

Estoy bromeando principalmente sobre ese último punto, y Coinbase todavía se encuentra en una posición privilegiada como negocio de intercambio de gran éxito, una plataforma de staking naciente y un patrocinador de USDC (que literalmente imprime dinero a través de los intereses ganados en los depósitos).

Pero considerando las restricciones a su posible crecimiento, no sorprende que Brian Armstrong pase su tiempo libre pensando enIdeas de startups de Ave MaríaComo los anuncios en cadena, la inclusión del mundo real en la cadena y algo llamado "flatcoin". Es decir, no es que la inversionista en innovación Cathie Wood vaya a enfadarse al oír que el plan de negocios de Coinbase es básicamente "probar y descubrir".