Los expertos en Cripto se entusiasman con la narrativa de la hiperinflación y la muerte del dólar. ¿Es un verdadero susto?

Las narrativas entre los optimistas Cripto son efímeras excepto una: Bitcoin

es un antídoto a las políticas monetarias no convencionales de la Reserva Federal.

Recientemente ha alcanzado un punto álgido en Cripto Twitter, gracias al capitalista de riesgo e inversor ángel Balaji Srinivasan. dicho Apostaría a que Bitcoin alcanzará el millón de dólares en 90 días. El exdirector de Tecnología de Coinbase también predijo una crisis bancaria en EE. UU. que desplomaría el... dólary espuelahiperinflación– un aumento excesivamente rápido del precio de los bienes y servicios. El dólar estadounidense, elde factoLa moneda de reserva mundial aún no ha sufrido este tipo de devaluación extrema.

La predicción de Balaji surge tras la apertura de la liquidez por parte de la Fed mediante programas de préstamos en dólares para contener la inestabilidad del sector bancario tras el colapso de Silicon Valley Bank (SVB). Pronósticos similares que predijeron una hiperinflación estadounidense al estilo de la República de Weimar causaron gran revuelo tras el colapso provocado por la COVID-19 en marzo de 2020 y la crisis mundial de 2008. En ambas ocasiones, la Fed inyectó billones de dólares al sistema mediante compras directas de activos, o expansión cuantitativa (QE).

La hiperinflación casi siempre se produce cuando una gran cantidad de dinero "persigue" la misma cantidad de bienes y servicios que se ofrecen en una economía. En otras palabras, el dinero generado mediante la expansión cuantitativa (QE) u otras medidas debe gastarse en el stock estancado de bienes y servicios para impulsar la inflación. Activos como las acciones o las criptomonedas pueden hiperinflarse en términos de valor si el dinero recién creado ingresa a los Mercados financieros en lugar de a la economía real (como ocurrió tras las crisis de 2008 y 2020).

La última medida de la Reserva Federal, el Programa de Financiamiento Bancario a Plazo (BTFP), no es una flexibilización cuantitativa, aunque tienecausadouna expansión del balance de la Fed al estilo QE.

"Hay mucha confusión e hipérbole sobre las implicaciones de las medidas del gobierno estadounidense para frenar la crisis bancaria. No se trata de flexibilización cuantitativa (QE) y, si bien la inflación se mantendrá estable, no será hiperinflación", declaró a CoinDesk Martha Reyes, miembro del consejo asesor de la Iniciativa de Economía Digital.

En la expansión cuantitativa, la Reserva Federal adquiere bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas de instituciones financieras sin un período de tenencia predefinido. Cuando la Reserva Federal compra bonos de un banco, las reservas de efectivo de este aumentan, lo que le proporciona un colchón de liquidez y un mayor incentivo para prestar. El aumento de los préstamos fomenta entonces un mayor gasto e inversión, lo que presiona al alza los precios, tanto en la economía real como en los Mercados de activos.

Bajo el BTFP, la Reserva Federal presta dinero a los bancos para que puedan cumplir con sus obligaciones financieras inmediatas. Los bancos necesitan liquidez para atender la fuga de depósitos observada tras las fuertes subidas de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal. Una escasez de liquidez puede provocar pánicos bancarios generalizados, un resultado catastrófico.

Los bancos prestatarios deben devolver el dinero al cabo de un año, junto con el tipo de interés aplicado según el swap de índices a un día (OIS) más 10 puntos básicos. ¡No es dinero gratis como la expansión cuantitativa!

"BTFP no es una expansión cuantitativa. Es un programa para ayudar a estabilizar la liquidez bancaria. Este nuevo programa BTFP permitirá a los bancos pignorar bonos del Tesoro o hipotecas a cambio de liquidez inmediata durante un máximo de un año. Es un programa de liquidez disponible en tiempos de tensión y a corto plazo", declaró el operador y analista de Mercados emergentes Seng Liew en una publicación de LinkedIn.

La banca tradicional se basa en el desajuste entre depósitos y activos. En el caso de SVB, tuvieron reembolsos de depósitos por 42 mil millones de dólares, lo que representa poco más del 20 % de los activos del banco cuando Silicon Valley los abandonó en un día. Eso provocó el fracaso, no la inversión en activos. Desde la pandemia de COVID-19, el crecimiento de los préstamos corporativos ha sido mediocre, salvo por el enorme aumento del programa de préstamos PPP. Por lo tanto, la mayoría de los bancos invirtieron la mayor parte de su liquidez en bonos del Tesoro estadounidense e hipotecas», añadió Liew.

En otras palabras, es poco probable que el dinero recibido de la Fed en forma de préstamos a través del BTFP u otros programas como la ventanilla de descuento se utilice de una manera que conduzca a un estímulo en la economía o en los Mercados financieros.

“La flexibilización cuantitativa (QE) consiste en aumentar el balance general con fines monetarios. Se trata de estabilidad financiera, y toda expansión del balance general no es flexibilización cuantitativa”, declaró Marc Chandler, estratega jefe de mercado de Bannockburn Global Forex y autor de “Making Sense of the Dollar”, a CoinDesk por correo electrónico.

Los temores de la muerte del dólar son exagerados

La hiperinflación pronosticada por Balaji también puede materializarse mediante una devaluación brusca y repentina del dólar. La devaluación monetaria importa inflación del exterior, elevando el nivel general de precios de la economía.

Sin embargo, la historia nos dice que los inversores tienden a acudir en masa a los activos denominados en dólares en épocas de tensión, incluidas aquellas causadas por problemas en Estados Unidos.

El índice del dólar, que mide el valor del billete verde frente a las principales divisas, se disparó un 11% en el segundo semestre de 2008, incluso tras la quiebra de Lehman Brothers, lo que provocó un contagio mundial. El índice se estabilizó entre 75 y 90 en los años siguientes, a pesar de las múltiples rondas de expansión cuantitativa de la Fed. El dólar se desplomó un 11% en 10 meses después de que la Fed reabriera las compuertas de liquidez en marzo de 2020, una devaluación notable, pero lejos de un colapso hiperinflacionario declarado.

“En caso de un pánico bancario generalizado, lo cual parece improbable en este momento, probablemente se producirá la típica avalancha de inversores hacia activos seguros como los bonos del Tesoro estadounidense. Es probable que esto beneficie al dólar en lugar de perjudicarlo a corto plazo”, declaró Eswar Prasad, profesor de la Universidad de Cornell, a CoinDesk, calificando las previsiones de hiperinflación de “excesivamente exageradas”.

“Será interesante ver si la idea de que los inversores perciben las Cripto como un activo más seguro que las monedas fiduciarias se sostiene si la actual crisis del sistema bancario se intensifica”, añadió Prasad.

La crisis bancaria es deflacionaria

Una crisis bancaria a gran escala, como predijo Balaji, puede incluso provocar una congelación del crédito, como se observó tras el colapso de Lehman Brothers en 2008, y conducir a la deflación: una caída general de los precios de los bienes y servicios, generalmente asociada a una contracción de la oferta monetaria y crediticia en la economía. La deflación suele impulsar la demanda de efectivo.

Es más probable que los bancos KEEP el dinero prestado por la Reserva Federal para garantizar niveles saludables de liquidez en lugar de prestarlo.

La congelación del crédito se refiere a una situación en la que los Mercados interbancarios internacionales se congelan y los préstamos interbancarios con vencimientos más allá de muy corto plazo prácticamente se evaporan, cortando el suministro de liquidez a los hogares y las empresas.

"Los préstamos a instituciones ilíquidas son salvavidas, puro triaje que no puede escapar del sistema bancario y se manifiesta como velocidad. Desaceleran la economía a medida que los préstamos en estos bancos se congelan", dijo Danielle DiMartino Booth, directora ejecutiva de Quill Intelligence LLC.tuiteó.

¿Condicionamiento pavloviano?

A pesar de las obvias diferencias entre la flexibilización cuantitativa y el BTFP, y del impacto deflacionario de una crisis bancaria total, muchos en el mercado esperan un rápido aumento del precio del Bitcoin. La Criptomonedas ha subido más del 40 % en dos semanas.

Tal vez la desconexión con la realidad obvia sea resultado del condicionamiento pavloviano: los cambios conductuales y fisiológicos producidos por experimentar una relación predictiva entre un estímulo neutral ( una Regulación monetaria ultra laxa desde 2008) y un consiguiente evento biológicamente significativo (un aumento de los activos de riesgo).

Las tasas de interés se mantuvieron estancadas en cero o por debajo de él durante la mayor parte del período entre 2008 y 2021, salvo el pequeño ciclo de ajuste de la Fed que vio las tasas subir 225 puntos básicos entre diciembre de 2015 y diciembre de 2018. Además, la mayoría de los bancos centrales, incluida la Fed, se embarcaron en múltiples rondas de flexibilización cuantitativa.

El prolongado sesgo de flexibilización ha vinculado permanentemente los estímulos neutrales con el evento resultante en la mente de los inversores. Por ello, cada decisión de la Fed se malinterpreta como una expansión cuantitativa (QE) o como un indicador anticipado de su eventual lanzamiento.

Lyllah Ledesma colaboró con este artículo.