Cuando baja la marea: Grandes preguntas para las Cripto en 2019

Gary Gensler es ex presidente de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos durante la presidencia de Barack Obama, asesor principal de la Iniciativa de Moneda Digital del MIT Media Lab y profesor titular en la Escuela de Administración Sloan del MIT, donde actualmente imparte varias clases sobre Tecnología blockchain y Finanzas Cripto .

Lo que sigue es una contribución exclusiva al Resumen del año 2018 de CoinDesk.

Después del aluvión de mercado de este año y de tantos proyectos fallidos, ¿cuál podría ser la propuesta innovadora de Satoshi Nakamoto?Bitcoin: un sistema de efectivo electrónico peer-to-peer"¿Qué significa esto para el dinero y las Finanzas en 2019 y más allá?

La innovación de Satoshi: el uso de registros con marca de tiempo de solo anexión, protegidos por criptografía, entre múltiples partes, formandoconsensoEn un libro de contabilidad compartido, debe tomarse en serio. Las cadenas de bloques de datos resultantes pueden formar bases de datos peer-to-peer ampliamente verificables.

Sin embargo, para tener alguna posibilidad de desempeñar un papel duradero en la larga evolución del dinero, las aplicaciones blockchain y los Cripto deben generar resultados económicos reales para los usuarios. Y si bien es fundamental adecuar los Mercados Finanzas de Cripto a las normas de las Regulación públicas, el mayor desafío sigue siendo la gravedad de los casos de uso comercial.

Un montón de propaganda disfrazada de hechos no resolverá el problema.

Lo que hemos aprendido

La Tecnología blockchain y los tokens Cripto ofrecen una alternativa para transferir valor en internet sin depender de un intermediario central. Ofrecen la posibilidad de reducir los costos de verificación y funcionamiento de la red, desde la censura, la Privacidad, la conciliación y la liquidación hasta los costos de puesta en marcha y mantenimiento de una red.

Estas características vinculan la Tecnología blockchain y las criptomonedas directamente con el funcionamiento básico del sector financiero, cuya función CORE es mover, asignar y fijar precios eficientemente el dinero y el riesgo dentro de una economía. Podría reducir los costos, los riesgos y las rentas económicas del sistema financiero, lo que representa... 7,5 por ciento del PIB de EE.UU..

Para lograrlo, la Tecnología blockchain debe abordar sus numerosos desafíos técnicos y comerciales: escalabilidad, eficiencia, Privacidad, seguridad, interoperabilidad y gobernanza. Las reformas y regulaciones de la industria también deben regular los Mercados que rodean esta Tecnología, especialmente las plataformas de intercambio de Cripto y las ofertas iniciales de monedas (OIM).

Mientras tanto, el sector financiero está explorando principalmente aplicaciones de blockchain privadas, sin tokens nativos, construidas sobre software comoTejido Hyperledger,R3 Corda o Quórum.

La propuesta de valor de cualquier caso de uso debe compararse rigurosamente con el simple uso de una base de datos tradicional. En particular, cualquier oferta de tokens debe abordar cómo reducirá de forma sostenible los costos de verificación o de red, es decir, cómo este Cripto beneficia a los usuarios más que el simple uso de monedas fiduciarias ampliamente aceptadas. Si bien el dinero es solo una construcción social, su historia nos muestra que existen beneficios de red abrumadores cuando una moneda se usa y acepta ampliamente en sus tres funciones: como unidad de cuenta, medio de intercambio y depósito de valor.

En esencia, ¿cómo podría cualquier proyecto de Tecnología blockchain o cualquier token propuesto en una oferta inicial de monedas (ICO) ser algo más que un simple medio para recaudar dinero barato del público? A partir de 2019, los inversores de capital riesgo, las grandes empresas establecidas y los inversores en Cripto probablemente serán más perspicaces y rigurosos en sus inversiones y proyectos.

Marcos de Regulación públicas

Los Mercados Finanzas de Cripto solo pueden ganarse la confianza del público y alcanzar su potencial si se alinean con marcos de Regulación públicas consolidados <a href="https://agriculture.house.gov/uploadedfiles/07.18.18_gensler_testimony_.pdf">(https://agriculture.house.gov/uploadedfiles/07.18.18_gensler_testimony_.pdf</a> ). Al igual que con cualquier otra Tecnología, debemos protegernos de actividades ilícitas, como la evasión fiscal, el lavado de dinero, la financiación del terrorismo y la evasión de sanciones.

Debemos promover una competencia justa y abierta, garantizando al mismo tiempo la estabilidad financiera. Debemos proteger a los inversores y a los consumidores.

Si bien los delincuentes a menudo han explotado el sistema financiero existente para el lavado de dinero, las criptomonedas han brindado a los actores maliciosos nuevas formas de cometer delitos comunes. Los Mercados oscuros venden drogas ilegales y otro contrabando utilizando criptomonedas. Actores estatales, como Venezuela, Rusia e Irán, han utilizado las Cripto para socavar las políticas estadounidenses. Además, las criptomonedas añaden nuevos desafíos al cumplimiento tributario global.

La poca protección que existe para los inversores en los Mercados de Cripto parece poco más que un esfuerzo por mantenerse a la vanguardia de la atención de las autoridades y los reguladores.

Intercambios de Cripto

La mayoría de las plataformas de intercambio de Cripto no están registradas. El comportamiento manipulador no se controla y se han robado miles de millones de dólares en tokens de clientes. En comparación con las plataformas financieras tradicionales, carecen de intermediación a través de corredores regulados. Además, según Análisis de exchanges de CryptoCompare de octubre, solo el 47 por ciento de los exchanges imponen requisitos estrictos de conozca a su cliente (KYC).

Las garantías existentes hasta la fecha (tratar a los intercambios de Cripto y a los proveedores de billeteras digitales a través de leyes de transmisión de dinero de la misma manera que a Western Union o MoneyGram) son insatisfactorias.

Las plataformas de intercambio de Cripto son centros de negociación y deben ser tratadas como tales, con las protecciones obligatorias para los inversores. Es necesario prohibir la manipulación y otras prácticas de venta anticipada. Las plataformas deben cumplir plenamente con las leyes contra el blanqueo de capitales y corregir seriamente o considerar la posibilidad de escindir sus funciones de custodia.

En 2019 y en adelante, veremos múltiples intercambios registrarse en los EE. UU. Aquellos que comercian con tokens ICO se registrarán como corredores-distribuidores bajo la Regulación ATS y la nueva regulación de Intercontinental Exchange.Bolsa de valores Bakktse registrará y operará bajo la Ley de Intercambio de Productos Básicos.

También es probable que veamos una disminución de los márgenes operativos y una consolidación en los más de 200 intercambios de Cripto .

Ofertas iniciales de monedas

De las miles de ICO realizadas hasta la fecha, muchas han fracasado y los inversores han perdido miles de millones. Un estudio reciente de EY (https://assets.ey.com/content/dam/ey-sites/ey-com/global/news/2018/10/ey-ico-research-web-oct-17-2018.pdf) reveló que, hasta el tercer trimestre de 2018, el 86 % de las principales ICO de 2017 cotizaban por debajo de su precio de cotización y solo el 13 % contaba con un producto funcional.

Filecoin, por ejemplo, recaudó más de 250 millones de dólares en octubre de 2017, pero no está previsto que entre en funcionamiento hasta mediados de 2019. Académico y mercadoLos estudios también han encontrado que el mercado de ICO está plagado de estafas y fraudes.

Se han generado intensos debates a nivel mundial sobre cómo las criptomonedas, y en particular las ICO, encajan en las leyes vigentes sobre valores, materias primas y derivados. Muchos sostienen que los llamados «tokens de utilidad» vendidos para consumo futuro no son contratos de inversión, pero esta distinción es errónea.

Por su propio diseño, las ICO combinan atributos económicos de consumo e inversión. Las realidades de los tokens de ICO —sus riesgos, expectativa de ganancias, dependencia del esfuerzo de terceros, forma de comercialización, intercambio, oferta limitada y formación de capital— son atributos de las ofertas de inversión.

En EE. UU., casi todas las ICO cumplirían con la «Prueba Howey» de la Corte Suprema, que define un contrato de inversión según la legislación sobre valores. Como escribió el poeta James Whitcomb Riley hace más de 100 años: «Cuando veo un pájaro que camina como un pato, nada como un pato y grazna como un pato, lo llamo pato».

En 2019, es probable que sigamos observando altas tasas de fracaso de las ICO, a la vez que disminuyen los totales de financiación. Los reguladores y los tribunales aportarán mayor claridad al mercado mediante un mayor número de casos de cumplimiento y litigios privados relacionados.

Bancos centrales

bancos centralesestán estudiando Tecnología blockchain y Mercados de Cripto , con un ojo puesto en la estabilidad financiera y otro en lo que significa para las monedas fiduciarias que emiten y supervisan.

El proyecto Jasper de Canadá y el proyecto Ubin de Singapur están explorando el uso de aplicaciones blockchain con permisos para actualizar los sistemas de pago.

Si bien los desafíos de Regulación son significativos, algunos bancos centrales también están considerando brindar acceso público a sus sistemas de pago y reservas digitales a través de la llamada «moneda digital de banco central» (CBDC). Cabe destacar la revisión de dos países, ONE en buena forma y ONE en dificultades. En Suecia, el uso de la corona en papel ha disminuido y el Riksbank, el banco central más antiguo del mundo, está implementando una... Proyecto e-KronaProporcionar dinero electrónico del banco central directamente al público.

Venezuela, que enfrenta la hiperinflación, la inestabilidad económica y las sanciones, está promoviendo el uso público de una moneda supuestamente respaldada por petróleo, el Petro, aunque hay informes que indican quecuestionar la legitimidad del token.

2019 y más allá

Así pues, si bien el Bitcoin de Satoshi Nakamoto ha superado una década de pruebas, la pregunta sigue en pie: "¿Qué significa esto para 2019 y los años venideros?". Los intermediarios centrales siguen siendo una parte fundamental de nuestras economías. El sector financiero está explorando aplicaciones de blockchain privadas con permisos en lugar de criptomonedas.

¿Se encontrarán casos de uso en toda la economía comercial donde los beneficios de unos menores costos de verificación y redes superen realmente los gastos, los desafíos y la complejidad de la Tecnología blockchain? ¿Fomentarán conceptos más pequeños y facilitarán un mayor desarrollo y aceptación?

Sigo siendo optimista, en particular con respecto a las aplicaciones de blockchain privadas con permisos.

¿Qué pasa con los proyectos de blockchain abiertos y los tokens Cripto ? ¿Encontrarán los usuarios un valor económico real en los tokens Cripto nativos asociados a dichos proyectos? Con la crisis en los Mercados de Cripto , podríamos empezar a descubrirlo.

Como escribió Warren Buffet en su famosa carta al presidente en 2002, después de las grandes pérdidas en Berkshire Hathaway: “Al fin y al cabo, solo se sabe quién nada desnudo cuando baja la marea.."

Imagen de un barco en la orillavía Shutterstock