Profesora Susan Athey: «Si la gente lo usa, Bitcoin tiene un valor intrínseco»

Susan Athey es unamiembro senior En el Instituto de Investigación de Regulación Económicas de Stanford, se especializa en mercados de subastas y la economía de internet. También es asesora en Ripple Labs y economista jefe de Microsoft.

Athey aportó una perspectiva académica independiente a los debates en CoinSummit San Francisco la semana pasada, utilizando su experiencia e investigación para evaluar el potencial de la tecnología en muchos frentes.

CoinDesk habló con Athey sobre lo que le da valor intrínseco a Bitcoin , la novedad del protocolo Bitcoin , los posibles escenarios para el futuro de Bitcoin y el valor de la moneda como inversión.

CoinDesk: Cuando vimos su nombre y credenciales en la agenda, pensamos que quizás este era el adulto responsable que nos diría lo absurdo que es Bitcoin y por qué no funcionará. Pero parece que, tras examinar Bitcoin con una mirada académica escéptica, no lo descarta. ¿Se mostró escéptico al investigar Bitcoin por primera vez?

Susan Athey:Algunos aficionados me presentaron el Bitcoin . Lo primero que leí al llegar a casa fue sobre burbujas. Saqué mis libros sobre burbujas de activos y... tulipanes, y me preocupaba que fuera unaesquema Ponzien el sentido de que mucha gente rica estaba invirtiendo en él y le decía a sus amigos ricos que invirtieran en él, y entonces el precio subía a medida que la gente rica ponía su dinero en él.

Además, los argumentos a favor de algunos de los primeros en adoptarlo no me convencieron: la idea de que lo necesitábamos porque algo terrible le iba a pasar al dólar estadounidense. En estado estacionario como reserva de valor, podría haber mejores instrumentos financieros.

En este momento elprecio Está creciendo, por lo que es una buena inversión porque las ventajas compensan el riesgo. Pero si se mantuviera estable y dejara de crecer, podría haber mejores maneras de proteger su dinero que con Bitcoin en Estados Unidos.

Lo que me fascinó y capturó mi imaginación fue la Tecnología en sí, entender qué significaba el libro de contabilidad, qué lograba y por qué una moneda nativa era esencial para la Tecnología en general.

Permítanme explicarlo un BIT. Cuando pensamos en la Tecnología en sí, la cadena de bloques, el libro mayor y la seguridad que lo rodea, es claramente algo poderoso. Existen muchas otras instituciones costosas y engorrosas para demostrar que las cosas valiosas han pasado de manos de una persona a otra. Que la cadena de bloques lo haga de forma descentralizada y sin fricciones —de forma pura— es una innovación poderosa.

Pero entonces la primera pregunta que uno se hace es: "¿Por qué necesitaban inventar una nueva moneda? ¿Fue un truco? ¿Algo que añadieron, una herramienta de marketing para vender algo que en realidad era solo un libro de contabilidad?". Entonces me di cuenta de que el propio Bitcoin es fundamental para el libro de contabilidad.

Permítanme explicarlo. Podría tener entradas en un libro mayor que describan la propiedad de billetes de dólar. Podría, en principio, usar un protocolo de seguridad: si fuera dueño de una entrada en el libro mayor, podría enviar un mensaje para transferir un dólar a otra persona. Pero eso sería solo un mensaje. Sería una promesa. Aún no hemos inventado la Tecnología para transferir billetes de dólar y que aparezcan en tu teclado.

El RÁPIDOEl sistema internacional (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication) es un sistema de mensajes que informa a las personas sobre el movimiento del dinero, y posteriormente, este se mueve a través de sistemas de cámaras de compensación. Poder enviar mensajes es muy poderoso, pero no lo es tanto como poder enviar valor.

El Bitcoin es el único objeto cuya propiedad se define completamente mediante la entrada en el libro contable. Debe ser una moneda nativa y nueva, ya que la definición del objeto reside en la entrada en el libro contable. Esto no se corresponde con un dólar, una pieza de oro ni nada más. Es lo que es. La entrada en el libro contable de un Bitcoin es una unidad fundamental cuyo valor puede transferirse electrónicamente mediante el protocolo de seguridad.

¿El valor de la Tecnología significa que no es una burbuja o un esquema Ponzi?

Es una Tecnología que se puede usar de diversas maneras. Somos perfectamente capaces de idear esquemas Ponzi en la economía tradicional. No podría decir que no se pudiera implementar un esquema Ponzi sobre Bitcoin. Pero la Tecnología tiene un uso y, por lo tanto, para mí, lo que le da a Bitcoin su valor fundamental es su uso.

La capacidad de transferir valor electrónicamente sin contrapartes, pagarés ni promesas es muy útil. Si la gente la usa, tendrá valor. Eso es lo que me hace pensar que sí tiene valor intrínseco.

Una forma de pensar en el volumen de transacciones y el valor intrínseco es que, en cualquier momento, hay una cantidad fija de bitcoins, y supongamos que desea ejecutar transacciones por valor de 500 millones de dólares a través del sistema en un día.

Hay una cantidad fija de bitcoins y un valor en dólares de transacciones que deben respaldarse. Cada Bitcoin solo se puede usar una vez al día. Por lo tanto, la capitalización de mercado de los bitcoins tendría que aumentar para respaldar el valor en dólares de las transacciones. Existe un precio de mercado para acceder a los bitcoins.

Ha examinado la relación entre el volumen de transacciones y el precio. ¿Afirma entonces que el volumen observado justifica el precio?

Sí. Esa no es una teoría completa del precio, porque si el volumen está impulsado por la especulación, es posible que el volumen sostenga el precio, pero aún es posible que el precio caiga y el volumen caiga.

Solo digo que la teoría de que «el volumen justifica el precio»no es una teoría completa sobre cuál debería ser el precio futuro. Es más bien una visión impresionista del mercado, según la cual los precios y el volumen de transacciones se han movido juntos de forma lógica.

En estado estable, cuando la especulación ya no es el principal impulsor del volumen, entonces sería posible relacionar el volumen de transacciones con el precio de una manera más defendible.

Gran parte del volumen está relacionado con la especulación. Lo que podría interesarle es observar las partes del ecosistema que realmente se utilizan para el comercio. Ese volumen de transacciones es lo que importará si se mantiene estable. Si alcanza un tamaño estable, la gente ya no entra porque cree que va a crecer. Y entonces el valor se determina más por las transacciones en el sistema.

Tengo una teoría muy simple sobre cómo debería ser el precio en un estado estacionario. Esta teoría, aplicada a lo que ocurre hoy, coincide T bien con los datos, pero actualmente no estamos en un estado estacionario, así que la teoría es incompleta.

He escuchado a gente advertir que un día este valor se evaporará y nadie querrá más bitcoins.

Podría suceder. Les presento algunos escenarios en los que podría ocurrir. ONE podría ser que se encuentre una falla de seguridad o que se produzca algún tipo de ataque que socave la confianza en Bitcoin.

Dada la situación actual, imagino que, en ese escenario, migraríamos a una moneda alternativa. Esta es una de las razones por las que creo que es positivo para el ecosistema de Bitcoin contar con otras monedas, ya que, si algo catastrófico le ocurriera a Bitcoin, podríamos migrar de forma bastante ordenada a otra moneda alternativa, y si bien ciertamente habría cierta redistribución de la riqueza en ese proceso de transición, las inversiones generales en el ecosistema se mantendrían.

Los inversores de riesgo respaldan a varias empresas en el sector de las monedas virtuales. La mayoría podría adoptar otra moneda virtual con relativamente poco esfuerzo. En cuanto a la capa de aplicación, sí, es específico de Bitcoin, pero si fuera necesario, podría adaptarse.

Ahora comprendemos muy bien las propiedades de seguridad de Bitcoin . Habría un período de incertidumbre con ese nuevo protocolo, y ese proceso de prueba podría llevar a la migración a una tercera criptomoneda alternativa.

Entonces, si algo catastrófico le ocurriera al protocolo de Bitcoin , habría interrupciones y podría haber un período de incertidumbre mientras descifrábamos cuál sería la mejor alternativa, y tal vez un renacimiento de Bitcoin una vez que hubieran solucionado el problema, cualquiera que fuera.

Entonces, si la gente piensa que todos los demás están abandonando Bitcoin, todos lo abandonarán y el precio caerá. Hay muchos otros tipos de negocios e inversiones que tienen esa propiedad.

Por ejemplo, un mercado que necesita compradores y vendedores. Si todos los compradores y vendedores comenzaran a migrar a otra plataforma, se podría observar. Piense en una red social. Vimos que la gente usaba MySpace y luego migraron a Facebook. Vemos muchos tipos de plataformas, instituciones y empresas donde la utilidad de la plataforma se basa en que otros usuarios la usen.

Eso no significa que no se pueda valorar un Facebook, simplemente porque las cosas solo son útiles cuando otras personas las usan. El perfil de riesgo de una inversión en Bitcoin se asemeja menos al de una reserva de valor realmente segura.

En realidad, lo veo más como el perfil de riesgo de, por ejemplo, una startup de mercado con una base de usuarios inicial. Si los usuarios se quedan, interactúan entre sí y la plataforma crece, tendrá mucho valor. Si los usuarios eligen otra plataforma por cualquier motivo, no tendrá ningún valor. Si compraras acciones o invirtieras en este tipo de startup, te darías cuenta de que existe cierta probabilidad de que se reduzca a cero y de que crezca considerablemente.

Así es como veo a Bitcoin: existe cierta probabilidad de que la gente cambie a otra plataforma por cualquier razón; si no lo hacen, crece y tiene un valor intrínseco basado en el volumen de transacciones.

Consultas con gobiernos mundiales sobre cuestiones económicas. ¿Has hablado sobre Bitcoin con autoridades económicas nacionales o internacionales? ¿Existen opiniones muy divergentes en todo el mundo sobre si Bitcoin será importante, si le temen, si lo ignoran, etc.? ¿Qué te parece?

Una cosa que es bastante interesante es que las personas individuales de las distintas ramas del gobierno que se han interesado en esto, como casi todos los que le echan un vistazo, quedan fascinados con ello.

Esto es realmente interesante, desafiante e intelectualmente divertido. Es divertido porque es difícil. Analizar todas las implicaciones de esta nueva Tecnología y cómo las diversas regulaciones podrían tener consecuencias positivas y negativas es un desafío. Así que, al igual que el resto de la comunidad, me da la ONE de que les resulta muy interesante y desafiante intelectualmente.

Un mensaje que he encontrado resonante es que es fundamental que el medio ambiente en EE. UU. sea lo suficientemente amigable como para que el ecosistema se mantenga aquí, ya que existen abundantes recursos en EE. UU. que lo respaldan, y muchos de esos recursos también impulsarán ese desarrollo para favorecer usos más legítimos y seguros. Si se vuelve ilegal, se desarrolla más en direcciones [indeseadas]. Es de interés nacional para EE. UU. que este ecosistema se desarrolle aquí.

¿Y cree usted que la gente con autoridad en Estados Unidos entiende eso?

Creo que sí. Ahora bien, comprenderlo y poder actuar de forma oportuna y clara son cosas diferentes. Ningún regulador por sí solo puede resolver el problema en su totalidad, y la regulación bancaria es un área extremadamente desafiante y compleja. Pero al comprender que este protocolo y Tecnología han llegado para quedarse y que es necesario abordarlos, la atención se centra en abordarlos correctamente.

En un nivel fundamental, sin duda se pueden poner obstáculos. Se puede dificultar la compra de cosas. Por ejemplo, la última resolución fiscal dificulta que las personas cumplan con la legislación fiscal; necesitan llevar una contabilidad mucho más rigurosa si usan Bitcoin para transacciones pequeñas.

Para los inversores de Bitcoin , la resolución fiscal es realmente útil, ya que aporta claridad. Si solo compra y vende, la resolución fiscal fue bastante simple. Si tuviera un fondo reservado y lo gastara en pequeñas compras, probablemente necesitará un software de contabilidad para presentar sus impuestos correctamente.

Ese tipo de cosas sin duda pueden ser obstáculos. La falta de claridad en las relaciones bancarias es un gran obstáculo. Pero, en esencia, no se puede prohibir un libro de contabilidad. Se trata de un programa informático con múltiples usos. Se puede regular la entrada y salida de moneda fiduciaria, pero no se puede impedir su uso.

Algunos de sus usos no se relacionan directamente con las monedas, como las aplicaciones multifirma, donde varias personas firman una transacción, se guardan los documentos en custodia, se registra el título, o se utilizan para enviar un mensaje público con una marca de tiempo que lo verifica. Las empresas podrían crear su propio libro de contabilidad interno. Podrían simplemente bifurcar el protocolo Bitcoin ; así, no necesitarían transferir dinero entre bancos; simplemente usarían este libro de contabilidad para administrar sus libros internos si transfieren dinero entre divisiones de la empresa.

Existen muchas de estas aplicaciones, y muchas de ellas no requieren la aprobación de los organismos reguladores. Una vez que se reconoce que la tecnología ya está disponible, es T ; tiene muchísimas aplicaciones interesantes; tiene sentido establecer un marco que la haga posible.

¿Estás trabajando en artículos de investigación o proyectos relacionados con Bitcoin?

He estado trabajando en el análisis de la cadena de bloques y tratando de describir la evolución de la cadena de bloques a lo largo del tiempo, qué tipos de transacciones están ocurriendo, tratando de documentar los flujos de fondos...

Es un ejercicio bastante difícil de realizar bien debido a las idiosincrasias de la forma en que la cadena de bloques registra la información: el hecho de que no existe un número de billetera para ONE individuo o entidad en la cadena de bloques, y no tienen ninguna información de identificación.

A nivel individual, hay BIT confusión para comprender qué sucede, a nivel de una sola transacción de la cadena de bloques. Pero aún se pueden observar patrones agregados. Estoy investigando en este ámbito.

Lleva un BIT de tiempo hacerlo bien, pero al comprender la cadena de bloques surgen patrones interesantes. Se volverá aún más interesante a medida que empresas como BitPay expandan su alcance y permitan a cada vez más personas realizar transacciones.

Si la gente real comprando y vendiendo cosas representa solo un pequeño porcentaje de lo que ocurre, BIT menos interesante de analizar, pero eso está cambiando. Creo que el comercio real en la cadena de bloques alcanza cifras de dos dígitos y está creciendo. Es mucho más interesante estudiar cómo las personas encuentran utilidad en la cadena de bloques, desde una perspectiva económica. Estoy investigando y, al mismo tiempo, esperando que la comunidad evolucione hasta un punto en que sea más interesante económicamente.

¿Es este un tema popular que los estudiantes de posgrado desean investigar?

Hay mucho interés. Sin embargo, todavía no hay mucha gente que domine la Tecnología necesaria para estudiarlo bien. Supongo que dentro de un año veremos una explosión de análisis.

Según mi propia experiencia, analizar todos los detalles institucionales para convencerse de que se comprende el contenido informativo de la cadena de bloques implica un coste inicial bastante elevado. Piense en algunos aspectos que cambian con el tiempo.

Las personas usan técnicas de anonimización para camuflarse. Su uso y funcionamiento cambian con el tiempo. Las identidades de los exchanges y su interacción con la cadena de bloques cambian con el tiempo. Algunos servicios realizan muchas operaciones fuera de la cadena de bloques, mientras que otros realizan muchas operaciones dentro de ella.

Es un objetivo cambiante y complejo comprender qué hay dentro y fuera de la cadena de bloques. Esta investigación presenta una barrera de entrada, pero creo que la gente la superará.

¿Has comprado algún bitcoin?

Para estudiar cualquier mercado, es necesario participar en él, comprender la experiencia del usuario y comprenderla. He estado entrando y saliendo de Bitcoin, pero a un nivel bajo. He intentado probar diferentes plataformas de intercambio y, a medida que aparecen nuevas empresas, he intentado experimentar con ellas y ver cómo funcionan.

Si tuviera que hacer inversiones mucho más arriesgadas, creo que tendría mucho sentido que muchos inversores adinerados hubieran invertido aquí. Tiene un perfil de crecimiento muy interesante.

ONE que diría sobre invertir en bitcoin: la mayoría de los estadounidenses deberían invertir en dólares estadounidenses y fondos indexados. Esa es la forma más eficaz de invertir. Pero para quienes buscan el perfil de riesgo asociado con las nuevas empresas, que implica cierta probabilidad de cero y cierta probabilidad de crecimiento, un aspecto interesante de invertir en Bitcoin es que democratiza el acceso a una inversión de ese perfil.

A usted, como individuo, no se le ofrece una participación en un fondo de capital riesgo. No puede comprar eso. Debe ser un gran inversor, e incluso si lo es, debe ser invitado a participar. Por lo tanto, es interesante que Bitcoin no solo haya democratizado el acceso a la transferencia de dinero, sino que, actualmente, comprar Bitcoin es como invertir en una startup. Es una apuesta arriesgada, pero tiene un gran potencial de crecimiento.

En lugar de invertir en cinco startups de Bitcoin , puedes comprar solo Bitcoin, y eso probablemente se destinará a las startups de Bitcoin . La ONE salvedad es que muchas de Bitcoin startups podrían cambiar de rumbo si el protocolo de Bitcoin colapsara. El propio Bitcoin podría depreciarse.

Una de las ventajas de invertir en Bitcoin es que no querrás quedar desprevenido si algo empieza a cambiar o si otro protocolo empieza a ganar terreno.

Existen algunos problemas con la tenencia de Bitcoin, pero es una oportunidad si desea asumir una posición muy arriesgada en su cartera, con alto riesgo y alta rentabilidad. Es una forma mucho más líquida de obtener ese perfil de inversión que muchas otras inversiones con el mismo perfil de riesgo y rentabilidad.

Esta entrevista ha sido editada para mayor brevedad y claridad.