Регулювання Крипто у США потребує хардфорку

В основі кожної блокчейн-мережі лежить «механізм консенсусу» або система правил, призначених для узгодження учасників в оновленні стану мережі. Час від часу учасники повинні приймати зміни до цих правил, відомі як «хардфорк», або залишатися на застарілій версії мережі.

З майбутньою зміною адміністрації Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) має можливість запровадити власний хардфорк щодо свого підходу до регулювання Крипто . Незважаючи на те, що законодавство необхідне для створення повноцінної правової бази для Крипто, SEC може відмовитися від своєї методики регулювання шляхом забезпечення виконання на користь нормативно-правової бази, спрямованої на інновації, яка масштабується, щоб пристосуватись до нових Ринки.

Нам потрібен хардфорк у регулюванні Крипто , щоб вирішити чотири ключові проблеми:

Видача

Кожна пропозиція або продаж цінних паперів має бути зареєстрована в SEC, за винятком винятків. Це породжує дві проблеми для емітентів Крипто . По-перше, незрозуміло, чи є певний Крипто цінним папером. По-друге, поточний процес реєстрації та винятки для окремих емітентів є обтяжливими та несумісними з характеристиками багатьох пропозицій Крипто .

Термін «цінні папери» включає, серед іншого, будь-які акції, векселі, BOND або інвестиційні контракти. Федеральні суди постійно стверджують, що Крипто самі по собі не є цінними паперами, але можуть бути продані як об’єкт цінного паперу інвестиційного контракту. Звичайно, такі інструменти, як звичайні акції та варанти, є цінними паперами незалежно від того, випущені вони в токенізованій формі чи ні. Але Крипто , якими торгують найбільше, більше нагадують валюти, торгові картки та інші товари, які зазвичай не підпадають під визначення безпеки.

Емітенти Крипто усунули ризик ненавмисного порушення вимог щодо реєстрації, покладаючись на різні винятки з реєстрації під час пропозиції Крипто , які можуть становити інвестиційні контракти. Однак SEC подала до суду на багатьох таких емітентів за ймовірні порушення вимог щодо реєстрації відповідно до теорії про те, що Крипто , продані як об’єкт інвестиційного контракту, успадковують статус безпеки інвестиційного контракту. Немає жодного правового прецеденту на підтримку цієї вірусної теорії статусу безпеки, яка б перетворила багато звичайних товарів, що продаються в потоці торгівлі, на цінні папери.

Нова адміністрація може усунути це регуляторне тертя для емітентів, пояснивши, що Крипто , продані як об’єкт інвестиційного контракту, які самостійно не кваліфікуються як цінний папір, не підпадають під вимогу реєстрації.

Емітенти Крипто , які відповідають визначенню цінних паперів, сьогодні стикаються з помилковим вибором: подати заяву про реєстрацію або покластися на звільнення від реєстрації. Хоча голова SEC Гарі Генслер має сказав оскільки таким емітентам потрібно лише заповнити «форму на нашому веб-сайті», процес реєстрації призначений для великих компаній під централізованим управлінням, які прагнуть стати публічними, а не для команд розробників програмного забезпечення, які мають намір вийти в децентралізовану спільноту. Комісія з цінних паперів і цінних паперів (SEC) повинна оцінити, чи є реформи процесу реєстрації необхідними та відповідними для емітентів Крипто , як це робилося в минулому для емітентів цінних паперів, забезпечених активами.

Крім того, SEC має широкі повноваження звільняти певні види діяльності, продукти та транзакції від вимоги щодо реєстрації, якщо це необхідно або доцільно в суспільних інтересах. Він має скористатися цими повноваженнями, щоб запропонувати додаткові винятки з реєстрації для методів розповсюдження на основі криптографії, таких як пропозиції користувачам технологічно складних протоколів, операторам валідаторів, гравцям, які грають, щоб заробити, і учасникам тестової мережі.

Нарешті, SEC має запропонувати «безпечну гавань» від вимог реєстрації для десантування. Загальновідомо, що розповсюдження цінних паперів не є «продажем», якщо одержувач цінних паперів не укладає особисту угоду про надання дистриб’ютору готівки або іншої матеріальної або визначеної винагороди в обмін на цінний папір. Тим не менш, SEC характеризує airdrops як такі, що підлягають реєстрації. SEC має кодифікувати певні умови, яким може задовольнити аеродроп, щоб захистити його від «продажу».

Ставка

Користувачі блокчейн-мереж із підтвердженням частки можуть використовувати свої Крипто як частку, щоб захистити мережу та отримати винагороду відповідно до механізму консенсусу. Багато таких користувачів вирішують зробити це, зберігаючи постачальника стейкінгу як послуги або використовуючи ліквідний протокол стейкінгу. Однак SEC підтримує що ці угоди є цінними паперами інвестиційного контракту, що підлягають реєстрації.

Незважаючи на те, що багато з цих пропозицій ставок, ймовірно, являють собою технічні послуги, а не інвестиційні контракти, SEC повинна встановити виключення з реєстрації для пропозицій і продажів будь-яких послуг ставок, які є цінними паперами, щоб гарантувати, що користувачі блокчейнів з підтвердженням частки зможуть отримати доступ до цих життєво важливих послуг.

Опіка

Різноманітність учасників Крипто Ринки широкого спектру кастодіальних рішень. Крипто , як правило, віддають перевагу використанню програмного забезпечення для цифрових гаманців, які не підлягають зберіганню, тоді як фінансові установи з більшою ймовірністю збережуть постачальника цифрових гаманців з підтримкою. Проте Комісія з цінних паперів і цінних паперів ускладнила учасникам галузі доступ до обох типів кастодіальних рішень.

Агентство принесло судові позови проти розробники деяких із найпопулярніших некастодіальних програмних продуктів, які стверджують, що ці розробники здійснюють посередницькі операції з цінними паперами. Крім того, SEC видається бухгалтерський бюлетень для персоналу, який фактично вимагає від публічних компаній, що пропонують послуги зберігання Крипто , звітувати про Крипто активи, що знаходяться на зберіганні, як зобов’язання у своїх балансах. У результаті багато банків-зберігачів вирішили не пропонувати послуги зберігання Крипто , оскільки вони підпадають під негативне ставлення до регулятивного капіталу щодо цих активів.

У той же час SEC має заборонено брокерам-дилерам не пропонувати кастодіальні послуги для Крипто , якщо вони не кваліфікуються як брокери-дилери «спеціального призначення» і не відмовляються від пропозиції кастодіальних послуг для традиційних цінних паперів і Крипто , не пов’язаних з безпекою. Крім того, SEC має висловив думку у нещодавно запропонованому нормативно-правовому акті зареєстровані інвестиційні консультанти повинні завжди зберігати Крипто клієнта у кваліфікованого зберігача, оскільки такі активи становлять «кошти» або «цінні папери» згідно з правилом зберігання агентства.

Комісія з цінних паперів і цінних паперів може негайно усунути ці бар’єри для рішень щодо зберігання Крипто , скасувавши обліковий бюлетень для персоналу, свої позови проти постачальників програмного забезпечення для цифрових гаманців, які не є опікуном, і свої обмеження щодо «спеціальних» брокерів і дилерів. Крім того, агентство може запропонувати нові поправки до правил зберігання, щоб уточнити, які Крипто , якщо такі є, кваліфікувати як «кошти», і встановити розумні винятки з вимог кваліфікованого зберігання, наприклад, для ставок і біржової торгівлі.

Торгівля

Оператори та розробники майданчиків для торгівлі Крипто стикаються з трьома CORE проблемами.

По-перше, незрозуміло, чи Крипто , спочатку продані як об’єкт інвестиційного контракту, самі по собі є цінними паперами, які можуть бути розміщені для торгівлі лише на платформах, зареєстрованих SEC.

По-друге, вимоги щодо реєстрації бірж цінних паперів несумісні з тим, як зараз працюють централізовані та децентралізовані майданчики для торгівлі Крипто .

По-третє, зареєстровані SEC біржі можуть публікувати лише зареєстровані цінні папери, але більшість Крипто , які сьогодні знаходяться в обігу, ніколи не були зареєстровані в SEC. Незважаючи на ці суперечки, SEC не змогла запропонувати керівництво галузі, а натомість принесла судові позови проти кілька постачальників місць торгівлі Крипто активами за порушення реєстрації.

Крім того, люди, які купують і продають Крипто на вторинних Ринки, повинні пройти легальне мінне поле. Хоча федеральні закони про цінні папери передбачають загальне звільнення від вимог реєстрації для пропозицій і продажу цінних паперів особами, які не є емітентом, андеррайтером або дилером, SEC стверджує, що багато покупців Крипто є андеррайтерам і дилером.

SEC може негайно відкликати свої позови проти постачальників майданчиків для торгівлі Крипто активами, які керуються програмою антиінноваційної Політика, а не мандатом захисту інвесторів. Замість цього агентство має запропонувати зміни до своїх вимог щодо реєстрації бірж для розміщення місць Крипто торгівлі, включаючи обґрунтовані винятки з обмеження на лістинг незареєстрованих цінних паперів. Комісія з цінних паперів і цінних паперів також повинна оцінити переваги визнання цінних паперів Крипто , які задовольняють перелічені умови, «звільненими цінними паперами», які звільнені від певних вторинних торгових обмежень.

Слід також відкликати нещодавно запропонований поправки до визначення «біржі» та нещодавно завершено поправки до визначення «дилера», кожен з яких упереджено ставиться до протоколів Крипто програмного забезпечення. Крім того, агентство має роз’яснити застосування Правила 144 безпечної гавані від статусу андеррайтера до Крипто , придбаних у рамках інвестиційного контракту.

Примітка: погляди, висловлені в цій колонці, належать автору та не обов’язково відображають погляди CoinDesk, Inc. або її власників і афілійованих осіб.