Справжній варіант використання CBDC: повалення долара

Подібно до жорстокого жарту Шарля де Голля про Бразилію – що це «країна майбутнього і завжди буде такою» – прогнози про кінець доларової міжнародної валютної системи, здається, належать до майбутнього, яке ніколи не настане.

Але це майбутнє настає швидше, ніж можна було подумати за всіма попередніми невдалими прогнозами про кінець гегемонії долара. Сприявши цій зміні, Бразилія може посміятися останньою.

Ви читаєте Переосмислені гроші, щотижневий огляд технологічних, економічних і соціальних Заходи і тенденцій, які переосмислюють наші стосунки з грошима та трансформують глобальну фінансову систему. Підпишіться, щоб отримувати повну розсилку тут.

Каталізатор можна знайти в цифрові валюти центрального банку (CBDC), моделі цифрових фіатних грошей, яка, за іронією долі, була спричинена реакцією урядів на винахід у 2008 році явно антифіатного протоколу Bitcoin . Фанатики Bitcoin схильні розглядати CBDC як централізовані інструменти для урядових маніпуляцій, від яких місцеве населення відштовхнеться. Відкидаючи їх, вони не помічають масових транскордонних зрушень, які ці нові інструменти сприятимуть на макрорівні.

Оскільки ключові експортні економіки, такі як Бразилія, приймають прямі розрахунки на основі CBDC зі своїми торговельними партнерами, це стимулюватиме тенденцію до дедоларизації протягом наступного десятиліття. Наслідки для американських Ринки капіталу, глобальної економіки та динаміки геополітичної влади є глибокими.

Центральний банк Бразилії є одним із понад сотні, які експериментують із CBDC. Інші, які мають значення для цієї дискусії, включають Об’єднані Арабські Емірати, Росію, Сінгапур і Китай, який дуже попереду впроваджує свою електронну валюту, e-CNY. Китай, звичайно, не Secret свого бажання зменшити свою залежність від доларів.

На ці п’ять економік припадає близько 25% світового виробництва, але саме їхня величезна роль у світовій торгівлі – як експортерів нафти (ОАЕ, Абу-Дабі), продуктів харчування (Бразилія), природного GAS (Росія) і споживчих товарів (Китай), а також як Фінанси і транспортний центр (Сінгапур) – посилює міжнародний вплив їхніх відповідних валютних стратегій.

Справи стануть справді цікавими, коли центральні банки таких країн використовуватимуть цифрові валюти в прямих розрахункових угодах один з одним, а не через долар, який зараз використовується як проміжна валюта в 90% усього торгового Фінанси. Є ознаки, що це рухається вперед – від Нещодавно сінгапурський DBS Bank дозволив прямі платежі в e-CNY багатостороннім установам, таким як Банк міжнародних розрахунків, Світовий банк і Міжнародний валютний фонд заохочення країн-членів до співпраці в розробці транскордонного CBDC. Отже, пристебніться.

Важливі транскордонні CBDC, а не роздрібна торгівля

Люди схильні розглядати CBDC через призму роздрібної торгівлі, розглядаючи їх як нові цифрові платіжні одиниці, які громадяни використовували б для щоденних покупок. Ця дещо розкручена ідея викликала занепокоєння щодо державного нагляду за витратами людей – до такої міри, що опозиція CBDC зараз є передвиборчою позицією кандидатів у президенти США, в тому числі губернатор штату Флорида Рон ДеСантіс, кандидат від республіканців, і суперник президента Байдена Роберт Ф. Кеннеді-молодший від демократів.

Хоча ці занепокоєння Політика конфіденційності обґрунтовані – див моя критика планів CBDC Європейської Комісії минулого тижня – це побічна програма. Набагато більша проблема полягає в оптових, транскордонних транзакціях.

Я був сперечаючись деякий час що заснована на протоколі взаємодія країн для прямого обміну цифровими фіатними валютами матиме драматичний вплив на міжнародну валютну систему.

Криптографічне блокування форвардних контрактів обмінного курсу в децентралізованій структурі умовного депонування на основі блокчейну може захистити експортера та імпортера від нестабільності валюти протягом періоду їх торговельної угоди, при цьому жодна сторона не повинна довіряти іншій або будь-кому іншому, щоб утримувати кошти. Вуаля, не потрібно, щоб долар сидів посередині.

За цією системою бразильський фермер міг погодитися надати китайському свинарнику соєвий корм для його свиней за реальним курсом обміну до юаня, зафіксованим на момент підписання, знаючи, що розумний контракт автоматично доставить ці кошти після прибуття вантажу в Шанхай. З правильними оракулами все це відбуватиметься одноранговим без необхідності довіряти обіцянкам іншої сторони доставити кошти чи товари.

Таким чином, вони могли б уникнути вкрай неефективної поточної системи, в якій банк-кореспондент, регульований США, зазвичай діє як довірена третя сторона в угоді, спочатку обмінюючи юань імпортера на долари, а потім конвертуючи їх у реали для бразильського експортера. Я стверджував, що якщо такі домовленості поширяться, це зменшить пов’язаний із світовою торгівлею попит на долари та, відповідно, зменшить інвестиції в доларові резервні активи, такі як державні облігації США.

Тепер, послухавши впливового економіста Золтан Позар у подкасті Odd Lots з JOE Вайзенталем і Трейсі Аллоуей з Bloomberg, я бачу, що, швидше за все, спільні зусилля центральних банків, а не прямі угоди між імпортерами та експортерами, прокладуть цей шлях до цифрових розрахунків без посередників.

Позар бачить, що центральні банки, що володіють CBDC, приймають нові ролі клірингових агентів для компаній-експортерів та імпортерів своєї країни, а потім використовують CBDC для розрахунків безпосередньо зі своїми іноземними колегами. Таким чином вони витіснили б всемогутні доларові банки-кореспонденти Уолл-стріт, такі як JP Morgan і Citibank. У результаті країнам T знадобиться стільки доларів.

Позар бачить, що ця тенденція зумовлена ​​економіками середнього рівня, які відіграють значну роль у попиті та пропозиції доларів у всьому світі. Країни-нетто-експортери, які мають активне сальдо торгового балансу, накопичуватимуть менше доларів і, отже, постачатимуть менше зелених доларів на світові валютні Ринки. І імпортери, які мають торговельний дефіцит, матимуть менший попит на долари, які їм раніше були потрібні для оплати речей.

Вичерпаний попит на долар

Це все частина Pozsar «Бреттон-Вудс III» бачення, де долар остаточно втрачає свій статус гегемона протягом наступного десятиліття. Важливо те, що він бачить наслідки, відмінні від результатів втрати британським фунтом статусу резерву на початку 20 століття, коли долар США просто витіснив його. Натомість він прогнозує мультивалютний світ, де ONE валюта не є домінуючою, результат став можливим завдяки кліринговим механізмам CBDC, які заперечують потребу в посередництві в резервній валюті. Учасники переговорів повинні домовитися про те, в якій із двох валют деномінувати свою торгову угоду, але їм T доведеться використовувати долар або інший універсальний стандарт для фактичного розрахунку.

Тож Китаю не судилося, як дехто стверджував, стати лідером у світовій резервній валюті. Тим не менш, він, швидше за все, побачить, що його глобальний вплив зростатиме, оскільки все більше його торгових контрактів перераховуються в юанях. Тенденція вже спостерігаєтьсяРосія, Бразилія, Аргенція, Об’єднані Арабські Емірати, Єгипет та інші країни погодилися деномінувати торгівлю з Китаєм у його валюті. Навіть міністр фінансів США Джанет Єллен заявила, що слід очікувати поступового скорочення світових доларових резервів.

Залежно від того, наскільки швидко розвиватиметься ця тенденція, вона матиме серйозні наслідки для США. Заборгованість американських споживачів, компаній і державних установ частково підтримується постійним попитом на доларові активи з боку іноземних організацій. Надходження коштів підтримують американські облігації, що, у свою чергу, знижує їх дохідність і, як наслідок, утримує низькі процентні ставки в США. Американські іпотечні кредити доступні через іноземний попит на долари. Якщо цей попит впаде, вартість капіталу в США зросте – ймовірно, значно.

T боріться з неминучим

Як повинні відповісти США?

Я бачу, що це момент «якщо ви T можете боротися з ними, приєднайтеся до них». Немає можливості обійти поступову втрату банками Уолл-стріт статусу посередника, що означатиме, що Вашингтон більше не зможе використовувати ці установи як агентів для спостереження за транзакціями в усьому світі. США повинні прийняти цю реальність і розглянути, як використовувати потенційно швидкоплинну перевагу, якою вони все ще користуються як емітент валюти, бажаної в усьому світі. Він повинен спиратися на аспекти «м’якої сили» домінування долара – відкриті цінності верховенства права, які лежать в основі його цінності – і відмовитися від елементів «жорсткої сили» контролю та контролю.

Підхід «м’якої сили» працює, тому що він посилює ослаблене, але все ще широко поширене враження про США як про відкриту, розвинену економіку, і дає США шанс стати лідером монетарних інновацій на благо користувачів у всьому світі.

Цей шлях уперед протилежний централізованій цифровій фіатній валюті «паноптикуму» Китаю. Немає вагомих причин для США розвивати роздрібний CBDC. Натомість офіційні цифрові долари мають бути зарезервовані для транскордонних розрахунків між центральними банками, тоді як цифрові гроші для внутрішнього використання мають бути відкриті для приватних гравців , Технології . Саме там можна знайти справжню інноваційну перевагу.

На жаль, як знають читачі CoinDesk , поточний порядок денний уряду США здається дуже далеким від такого підходу, сприятливого для криптовалют.