Що МВФ може навчити Binance про фінансову допомогу Крипто

У розпал наслідків FTX генеральний директор Binance Чанпен «CZ» Чжао запропонував створити «фонд відновлення промисловості» привернуто значну увагу. Згідно з ан оголошення, Ініціатива відновлення промисловості (або IRI) вартістю 2 мільярди доларів США підтримуватиме проекти, які «не з власної вини зіткнулися зі значними короткостроковими фінансовими труднощами». Фірми венчурного капіталу виділили близько 50 мільйонів доларів, тоді як Binance нібито забезпечить решту, а також загальне адміністрування.

Це оголошення є останнім кроком у спробах Крипто створити механізм порятунку компаній, які стикаються з проблемами ліквідності, і запобігання системним ризикам їх краху. Оглядач Bloomberg Метт Левін зазначив, що створення IRI зміцнить роль Binance як де-факто центрального банку для Крипто , зробивши його кредитором останньої інстанції в галузі.

Стефані Хердер є економістом-засновником у Prysm Group і академічним співавтором Всесвітнього економічного форуму. Ця частина є частиною "Крипто 2023"

Розробка системи порятунку компаній у фінансових кризах і пом’якшення системного ризику не є новою проблемою. У Сполучених Штатах поєднання державних організацій, таких як центральні банки та Федеральна корпорація страхування депозитів (FDIC), часто відіграє цю роль для банківських систем через програми екстреного кредитування та страхування вкладів. Цього року Нобелівське дослідження деталізовано, як такі програми можуть допомогти уникнути широкомасштабних фінансових криз.

Але Крипто набагато більше схожа на індустрію хедж-фондів, ніж на систему роздрібних банків: пасиви та активи, деноміновані в токенах, знаходяться в різноманітних валютах, відносна вартість яких є нестабільною. Як можна спроектувати блокатор зворотного ходу в світлі цієї додаткової складності?

Читайте також: Крипто потрібен протокол, схожий на FDIC, щоб запобігти кризам ліквідності | Погляди

Міжнародний валютний фонд (МВФ) десятиліттями служив кредитором останньої інстанції в глобальній економіці, де країни змушені боротися з великою різноманітністю унікальних валют і фінансових умов. І хоча досвід країн, які отримали допомогу від МВФ, не зовсім ідилічний, а серед економістів тривають запеклі дебати щодо того, як фонд може покращитися, він є орієнтиром для Крипто . Крипто сьогодні робить перші кроки до створення інституцій для сприяння системній стабільності.

Чого Крипто може Навчання у МВФ, коли мова заходить про фінансову допомогу?

По-перше, жодна окрема організація не повинна надавати або контролювати використання коштів у контексті фінансової допомоги. Це має бути робота консорціуму. МВФ складається з 190 країн, які вносять кошти та беруть участь різними способами, наприклад, шляхом голосування та в різних підкомітетах. На високому рівні структура управління МВФ складається з Ради керуючих та Виконавчої ради. Кожна країна має ONE місце в Раді керуючих і a визначене право голосу на основі їхнього пропорційного внеску у фонди в системі квот. Найбільша виборча сила – Сполучені Штати – становить лише ~16% від загальної кількості голосів. Крім того, Виконавча рада складається з 24 виконавчих директорів, причому частина місць змінюється та представляє кілька націй, тоді як сім країн мають постійні місця.

Загалом, жодна окрема країна не контролює жодну з безлічі МВФ засоби господарського забезпечення та засоби.

Позиціонування будь-якої окремої організації, включно з Binance, як кредитора останньої інстанції Крипто не зменшує системний ризик і створює безліч нових проблем. Нещодавній крах FTX та його масштабний вплив на інших гравців почали розкривати всю природу складних взаємозалежностей, які існували між біржею та іншими суб’єктами Крипто .

Ці стосунки, як наразі відомо громадськості, були узагальнені публікаціями як CoinDesk. Якби організація, що функціонує як кредитор останньої інстанції в Крипто , була б учасником такої складної взаємозалежної мережі, виникла б безліч конфліктів інтересів. Наприклад, вони могли використовувати кошти як антиконкурентну зброю або використовувати доступ до конфіденційної інформації для власної приватної вигоди. Кредитор останньої інстанції насправді T є кредитором останньої інстанції, якщо його власна платоспроможність та інституційна довіра крихкі та сильно пов’язані з тими самими гравцями, яких він має підтримувати.

Подібно до того, як МВФ розподіляє повноваження та відповідальність між багатьма суб’єктами, Крипто повинна прагнути до подібної розподіленої структури.

По-друге, положення про фінансову допомогу повинні залежати від системного ризику, а не від розподілу провини. В оголошенні IRI Binance говориться, що IRI підтримуватиме проекти, які «не з власної вини зіткнулися зі значними короткостроковими фінансовими труднощами». Це плутає основну функцію та економічну логіку, яка створює обґрунтовані можливості для фінансової допомоги.

Читайте також: Роль регуляторів у фіаско FTX

Мета фінансової допомоги полягає в тому, щоб оздоровити кредиторів і клієнтів фірми, а також максимально запобігти поширенню кризи ліквідності та переростанню її в ширшу фінансову кризу. Неважливо, чи виникне надзвичайний фінансовий сценарій внаслідок попередньої зловмисної дії на ризик або бездоганної поведінки, коли потрібні швидкі дії для забезпечення стабільності ринку.

Наприклад, після світової фінансової кризи 2008 року допоміг МВФ виручити Грецію незважаючи на те, що Грецький уряд частково викликав сценарій неправильна звітність про рівень боргу. Зрештою, МВФ надав кошти на допомогу і навіть порушив деякі власні внутрішній правила в ім'я запобігання a широка криза.

У Крипто подібна динаміка може розвинутися, якщо структурно значущого гравця буде зламано або скомпрометовано. Звичайно, протокол повинен був зробити все можливе, щоб уникнути цього сценарію, але в той момент, коли він має побічний вплив на всю Крипто , пріоритетом є гарантія стабільності, а не спроба призначити остаточну відповідальність або поставити кошти в залежність від суду громадської Погляди.

Моральні ризики

Тут виникає третє питання – як уникнути морального ризику? Очевидна проблема з фондом фінансової допомоги, який виручає кожну компанію з достатнім системним ризиком, полягає в тому, що компаніям дуже легко бути недбалими з управлінням ризиками, а потім звернутися до фонду за постфактум. Хоча фінансова допомога T може залежати від того, чи керівництво поводилося погано, фактичні покарання та економічні обмеження, безумовно, можуть.

МВФ відомий тим, що накладає обтяжливі умови обслуговування боргу та інші структурні умови для одержувачів фінансової допомоги, навіть якщо ці обмеження можуть перешкодити швидкому відновленню країни. Дійсно, це настільки неприємно, що країни зроблять майже все уникати використання ресурсів МВФ. Є типово ~20 структурних умов накладається МВФ, коли країна приймає пакет допомоги, хоча в 2012 році в Греції було стільки, скільки 97 структурні умови нав'язаний МВФ. Повідомлення полягає в тому, що хоча кредитор останньої інстанції T дозволить країні розвалитися, країні T нелегко чи приємно в наступні роки.

Це підводить нас до суті питання: для того, щоб Крипто мали надію вирішити цю саму проблему, витрати окремих проектних команд на потребу в рятувальній допомозі повинні бути серйозними. Важливо, що ці покарання повинні застосовуватися іншими членами Крипто . Завдяки такій глобальній та безмежній індустрії, як Крипто, агентства окремих урядів назавжди будуть грати в шахрайство.

Читайте також: Сем Бенкман-Фрід, CZ Боротьба в Twitter через вихід Binance з FTX

Схеми для таких покарань ще T розроблені, але можуть включати підгрупу членів консорціуму, які беруть на себе негайний контроль над проектом або займають місця в раді. Ключові члени управлінського персоналу можуть зазнати санкцій, штрафів або труднощів із залученням фінансування для поточних або нових проектів.

Загалом повідомлення від кредитора(ів) останньої інстанції до керівництва Крипто фірм, що збанкрутували, має бути швидким і суворим: ми допоможемо врятувати ваших кредиторів і гарантуємо, що ви уникнете краху, але ви не отримаєте задоволення від цього та від вашої репутації. буде сильно пошкоджено.

У світлі наслідків краху FTX і цьогорічних банкрутств, порятунок і фонди відновлення стали HOT темою. Хоча це набагато легше сказати, ніж зробити, незалежна організація у стилі МВФ є найкращим шансом для Крипто запровадити фінансову підтримку для пом’якшення системного ризику та захисту споживачів. Дозвол будь-якому окремому суб’єкту, особливо конкуренту Крипто , взяти на себе цю роль, зрештою, збільшить системний ризик криптовалют і зробить індустрію вразливою до ще одного колапсу у стилі FTX, який перешкоджає зростанню та прийняттю галузі.

До цієї статті долучилися старший юрист Prysm Group Джонні Антос і юрист Prysm Group Каджол Чар.