Як ONE фонд використовував Carry Trade, щоб перемогти Bitcoin

У той час як у другому кварталі ситуація на Крипто ринку стала безсумнівно похмурою, Крипто хедж-фонд із вартістю 130 мільйонів доларів, очолюваний ветераном Уолл-стріт, стверджує, що він продовжував розвиватися добре завдяки розбіжностям цін на Ринки спот і деривативів.

«Наш Quant фонд зараз виріс на 78%, починаючи з другого кварталу на рівні 62%», — сказав головний інвестиційний директор LedgerPrime Шіліанг Танг CoinDesk у чаті Telegram. «Стратегії кеш-енд-керрі добре спрацювали під час розпродажів цього кварталу».

Це на відміну від Bitcoin, яка втратила більшу частину свого тризначного зростання з початку року, оскільки 22 червня впала до мінімуму нижче 30 000 доларів.

Як працює керрі-трейд

Керрі-трейдинг, або готівковий і кері-арбітраж, — це ринково-нейтральна стратегія, яка використовує неефективність спотового та ф’ючерсного ринку. Він поєднує в собі довгу позицію на спотовому ринку та коротку позицію на ф’ючерсах, коли ринок перебуває в контанго – умові, коли майбутні ціни базового активу вищі за поточну спотову ціну. Коли термін дії наближається, премія зникає; у день розрахунку ф'ючерсна ціна збігається з ціною спотового ринку, створюючи відносно безризикові доходи.

Керрі-трейдери заробляють гроші незалежно від ринкової тенденції, хоча прибуток залежить від того, наскільки крутим є контанго. Відповідно до звіту JPMorgan, опублікованого 7 квітня, ф’ючерси на Bitcoin зазвичай пропонують значно вищу дохідність, ніж їх відповідники у фіатній валюті, більшість із яких приносить менше 5%.

Ситуація була більш помітною під час розпалу зростання в середині квітня, коли Bitcoin досяг рекордного рівня понад 64 800 доларів, піднявши премію за червневі ф’ючерси до 25% на Чиказькій товарній біржі (CME). На інших нерегульованих біржах, таких як Binance або Huobi, за джерелом даних Skew, квартальні ф’ючерси торгувалися зі значно вищою премією — близько 40%.

Читайте також: Трейдери обирають стратегію Cash and Carry, оскільки «Contango» біткойна розширюється

Отже, трейдери могли зафіксувати річний прибуток у розмірі 40% у середині квітня, купуючи Bitcoin на спотовому ринку та продаючи квартальний ф’ючерсний контракт, термін дії якого закінчився в п’ятницю.

Кілька торгових фірм використовували тоді стратегії, як повідомляється від CoinDesk і, можливо, зрівнялися з позиціями на початку травня після краху в середині травня. Це, у свою чергу, могло стати каталізатором, який знизив червневу ф’ючерсну премію до рівня менш ніж 10% на важливих біржах.

Керрі-угоди закриваються шляхом продажу Bitcoin холдингу та викупу короткої ф’ючерсної позиції або дозволу їй закінчитися.

Часто трейдери позичають стейблкойни, наприклад Tether (USDT) для Фінанси довгої частини стратегії. Це, як правило, впливає на чистий прибуток, створений керрі-трейдом.

У другій половині квітня річна вартість запозичення Tether на протоколі децентралізованого Фінанси Compound становила близько 8%. Якщо припустити, що трейдери позичали USDT для купівлі Bitcoin на спотовому ринку, дотримання стратегії переносу до закінчення терміну дії 25 червня призвело б до отримання чистої прибутковості приблизно 32% у річному вимірі (повернення 40% від готівки та керрі мінус вартість запозичення tether у 8%).

Збирається довга опуклість

«Ви можете купити спот за позичені кошти або просто купити його прямо, але в обох випадках короткі ф’ючерси», — сказав Танг з LedgerPrime, колишній трейдер волатильності в Bank of America та UBS.

У той час як у другому кварталі Tang віддав перевагу стратегії кеш-енд-керрі арбітражу, у першому кварталі фонд зосередився на торгівлі відносно дешевими опціонами без грошей (OTM).

«Довгі опуклі угоди працювали найкраще під час зростання в першому кварталі», — сказав Тан.

У Фінанси опуклість відноситься до нелінійності, тобто якщо ціна базового активу змінюється, результуюча зміна вартості похідного інструменту є нелінійною. Іншими словами, замість лінійної залежності між довгою позицією та її дохідністю трейдер отримує кратну лінійну дохідність.

Наприклад, припустимо, що певна акція зараз торгується за 100 доларів, а трейдер має колл на 120 доларів, термін дії якого закінчується у вересні. Опціон почне набирати цінність, коли ринок буде рухатися вище. Однак часто із великим рухом загальний попит на опціони зростає, підвищуючи волатильність. Це, у свою чергу, збільшує вартість опціонів, що призводить до надто великого прибутку.

«На нашу Погляди, ці опціони [колл] були дешевими, коли Bitcoin вперше перевищив 20 000 доларів», — сказав Тан. Якщо говорити простою англійською мовою, то фонд займав довгі позиції в опціонах колл за страйків, що перевищували 20 000 доларів після того, як Bitcoin закріпився вище цього рівня на рубежі року.

Читайте також: Ключовий індикатор показує, що капітал починає FLOW в Bitcoin

Bitcoin зріс більш ніж на 100% до 58 000 доларів США в першому кварталі та перевищив 64 000 доларів 14 квітня. Того дня американська Крипто Coinbase дебютувала на Nasdaq.

Хоча LedgerPrime змінив стратегію в другому кварталі, деякі трейдери продовжував нагромаджуватись на дешеві опціони колл за 80 000 доларів США в надії на продовження зростання. Зараз ці варіанти недорогі.

Загалом ринок деривативів охолонув після обвалу цін, оскільки надлишковий бичачий леверидж покинув ринок. Крім того, керрі-трейди більше не привабливі.

Замість цього деякі можуть спробувати зробити іншу ставку: продати опціони, що може бути досить ризикованим, оскільки максимальний прибуток обмежений розміром сплаченої премії, тоді як втрати можуть бути значними.

«Керрі-трейд більше не має премії», — зазначив Тан. «Передбачувана волатильність опціону все ще висока, тож ще є прибутковість, яку можна зібрати, продаючи колл і пут або стренгл, якщо ми думаємо, що ринок консолідується навколо цих рівнів».