Чи вирішує Крипто проблему «Робінхуд»? Не так швидко

Слухання в Конгресі США щодо зростання та падіння акцій GameStop T принесли багато нового. Однак ми Навчання , наскільки законодавці прагнули одночасно обсмажити Уолл-стріт і Кремнієву долину: REP. Максін Вотерс (D-Calif.) фактично перервала вступне слово генерального директора Robinhood Влаіміра Тенева.

Законодавча ворожнеча проти Технології і Фінанси LOOKS як поганий знак для Крипто , які все ще перебувають у дещо регуляторному стані. За винятком того, що те, що пішло не так з Robinhood і GameStop у січні, було виправлено на Крипто – принаймні поверхнево. Розглянемо:

• Robinhood припинив торгівлю акціями GameStop через вимоги до маржі розрахункових палат – посередників, від яких він залежить (а не через змову з хедж-фондами, як багато хто підозрював). Оскільки ціна акцій GameStop різко зростала, ризик того, що контрагенти T зможуть виконати свої угоди, зріс разом із цим. Вимоги клірингових центрів до маржі – грошові кошти Robinhood, як брокерська компанія, повинні KEEP на депозиті для покриття цих ризиків – зросли. Більшість Крипто бірж T використовують розрахункові палати чи брокерські контори, що дозволяє інвестору безпосередньо взаємодіяти з біржею.
• Ризик призупинення торгів GameStop існує через дводенні (T+2) умови розрахунків для операцій з акціями. Крипто розраховуються за лічені години або хвилини.

Bitcoin був розроблений як однорангова система, що усуває посередників. Але навіть посередники криптовалюти є піонерами. Біржі, на яких Bitcoin та інші торгівлі Крипто активами представляють інновації ринкової структури, які вирішують деякі проблеми, які привели Робінхуд до Капітолію США (через відеоконференцію, звичайно). Однак, щоб справді вирішити ці проблеми, Крипто повинні мати можливість ефективно обробляти транзакції, в тому числі, особливо коли їх обсяг надзвичайно великий.

Як ми побачимо, це T так.

Перший графік показує ціну Bitcoin TradeBlock XBX за поточний рік. ( XBX це довідкова ставка Bitcoin , яка порівнює мільярди активів під управлінням. TradeBlock є дочірньою компанією CoinDesk.) Вертикальні лінії означають збої на трьох основних Крипто , як повідомляє Даундетектор, служба моніторингу збоїв. Coinbase і Kraken є двома з чотирьох бірж, які в даний час використовуються для розрахунку ціни XBX, і тому представляють два найбільш ліквідних Ринки, доступні для американських інвесторів. (Інші два — Bitstamp і LMAX Digital; у першому не повідомлялося про збої, а в другому T поширюється Downdetector історія звітів про стан надається на сайті LMAX Digital вказує на відсутність незапланованих збоїв у 2021 році.) Binance включено як приклад високоліквідного ринку Bitcoin , який T для інвесторів із США.

Є п’ять дат, коли на кількох біржах повідомлялося про збої. Всі вони збігаються зі значними рухами цін. ONE із можливих винятків є 28 січня, коли всі три повідомили про збої, і 29 січня, коли це зробили Coinbase і Kraken. Ціна XBX біткойн-долар не змінювалася настільки різко в ці дати, як це було приблизно 7 січня, 11 січня та 8 лютого, інші дати кількох зареєстрованих збоїв. Однак на той момент Bitcoin почав Rally , який пішов за коротким падінням нижче 30 000 доларів 27 січня. Наступний графік показує, як відреагували обсяги на двох біржах XBX.

П’ять дат збою на кількох біржах припадають на або поруч із чотирма з п’яти періодів року з найбільшим обсягом до 15 лютого. Неминучий висновок: коли інвестори найбільше хочуть торгувати, деякі з найбільш ліквідних бірж недоступні.

Ще одна річ, яка показує цей графік, це те, як зараз зростає обсяг на Крипто біржах, коли ціна різко змінюється в будь-якому напрямку. Це нормально на традиційних Ринки, але під час зростання криптовалютного ринку в 2017 році обсяг мав тенденцію до зростання та падіння разом із ціною.

ONE із факторів, який, ймовірно, сприяє зрілості ринку, є збільшення участі інституційних інвесторів. Крипто , такі як LMAX Digital, відкриті виключно для установ та інвесторів із високим капіталом. Тим часом такі біржі, як Coinbase, обслуговують змішаний пакет роздрібної торгівлі та установ. Дні, коли їхні обсяги змінюються по-різному, можуть вказувати на дні, коли ONE чи інший сегмент ринку контролюється. Ось подивіться, як це відбувалося цього року:

Графік показує відхилення обсягу кожного дня від середнього обсягу за попередні сім днів. Варто звернути увагу на те, що ринкова активність установ, проксі-сервер тут через LMAX Digital volume, фіксує найбільше зростання (тризначні відсотки) у моменти, коли ціна Bitcoin піднімається через поріг у 40 000 доларів США, як 8 січня та знову 8 лютого.

Повернемося до слухань у справі Робінхуд. Ми чули, як Тенев із Робінхуд виступає за припинення врегулювання T+2. Втім, як і моя колега Ноель Ачесон зазначив минулого літа, затримка розрахунків може бути радше особливістю, ніж помилкою, коли інвестори торгують у кредит і мають капітал, закріплений деінде.

І це виявляє ще одну різницю між традиційними фінансовими Ринки та Крипто : торгівля в кредит здебільшого недоступна в Крипто , що є потенційною перешкодою для інституційної участі. На традиційних Ринки це може бути справжньою проблемою «Робін Гуда», оскільки установи торгують у кредит, тоді як роздрібні інвестори повинні поповнювати свої брокерські рахунки (і часто чекати кілька днів, поки банківський переказ не завершиться) перед торгівлею.

Це проблема, яку компанія Robinhood намагається вирішити, дозволяючи користувачам миттєво торгувати за переказами до 10 000 доларів США. У Крипто еквівалентність змінюється: офшорні біржі, де більшість установ не можуть торгувати, дозволяють особам поповнювати рахунок Bitcoin або стейблкойнами. Tether і миттєво торгуйте великими сумами, часто пропонуючи маржу в 100 разів і більше. Незалежно від того, відповідально це чи ні, способи, якими Крипто керують ризиками контрагентів, є інноваційними.

«Bitcoin це виправляє» став іронічним мемом. Наскільки більш іронічним є те, що централізовані служби, створені для роботи з Bitcoin, є місцем, де живляться зерна інноваційної структури ринку?

Роз’яснення (25 лютого): у попередній версії цієї статті говорилося, що дані про простої LMAX Digital недоступні. Додано пояснення, що вони недоступні через Downdetector. До статті додано інформацію з сайту LMAX Digital.