¿Solucionan las Cripto el problema de Robinhood? No tan rápido

Las audiencias del Congreso estadounidense que investigaron el alza y la caída de las acciones de GameStop no aportaron gran cosa. Sin embargo, sí Aprende lo ansiosos que estaban los legisladores por interrogar a Wall Street y Silicon Valley al mismo tiempo: la REP Maxine Waters (demócrata por California) interrumpió la declaración inicial del director ejecutivo de Robinhood, Vlaimir Tenev.

La animadversión legislativa contra la Tecnología y las Finanzas LOOKS una mala señal para los Cripto , que aún se encuentran en un limbo regulatorio. Salvo que lo que salió mal con Robinhood y GameStop en enero se ha solucionado en las plataformas de intercambio de Cripto , al menos superficialmente. Consideremos:

• Robinhood dejó de operar con acciones de GameStop debido a los requisitos de margen de las cámaras de compensación, intermediarios de los que depende (no por colusión con fondos de cobertura, como muchos sospechaban). A medida que el precio de las acciones de GameStop se disparaba, el riesgo de que las contrapartes no pudieran cumplir con su parte de las operaciones aumentó considerablemente. Los requisitos de margen de las cámaras de compensación (el efectivo que Robinhood, como correduría, debe KEEP en depósito para cubrir esos riesgos) se dispararon. La mayoría de las plataformas de intercambio de Cripto no utilizan cámaras de compensación ni corredurías, lo que permite al inversor interactuar directamente con la plataforma.
• Existe el riesgo de que se suspendan las operaciones de GameStop debido a los plazos de liquidación de dos días (T+2) para las operaciones con acciones. Los Cripto se liquidan en cuestión de horas o minutos.

Bitcoin fue diseñado como un sistema peer-to-peer, eliminando intermediarios. Pero incluso los intermediarios de las criptomonedas son pioneros. Las plataformas de intercambio en las que... Bitcoin El comercio de otros Cripto representa innovaciones en la estructura del mercado que abordan algunos de los problemas que llevaron a Robinhood al Capitolio de EE. UU. (por videoconferencia, por supuesto). Sin embargo, para resolverlos realmente, las plataformas de intercambio de Cripto deberían poder procesar las transacciones de manera eficaz, incluso, y especialmente, cuando hay un volumen inusualmente grande.

Como veremos, ese no es el caso.

El primer gráfico muestra el precio de Bitcoin de TradeBlock XBX para el año hasta la fecha. (El Xbox Es una tasa de referencia de Bitcoin que evalúa miles de millones de dólares en activos bajo gestión. TradeBlock es una subsidiaria de CoinDesk. Las líneas verticales indican interrupciones en tres importantes plataformas de intercambio de Cripto , según lo informado por Detector de caídas, un servicio de monitoreo de interrupciones. Coinbase y Kraken son dos de las cuatro plataformas de intercambio utilizadas actualmente para calcular el precio de XBX y, por lo tanto, representan dos de los Mercados con mayor liquidez accesibles para los inversores estadounidenses. (Los otros dos son Bitstamp y LMAX Digital; el primero no reportó interrupciones, y el segundo no está cubierto por Downdetector). Historial de informes de estado proporcionado en el sitio de LMAX Digital (No se han registrado cortes no planificados hasta el momento en 2021). Binance se incluye como ejemplo de un mercado de Bitcoin altamente líquido al que no pueden acceder los inversores estadounidenses.

Hay cinco fechas en las que se reportaron interrupciones en varios exchanges. Todas coinciden con movimientos significativos de precios. Una posible excepción es el 28 de enero, cuando los tres exchanges reportaron interrupciones, y el 29 de enero, cuando Coinbase y Kraken las reportaron. El precio del bitcoin-dólar de XBX no se movió tan drásticamente en esas fechas como lo hizo alrededor del 7, 11 de enero y 8 de febrero, las otras fechas con múltiples interrupciones reportadas. Sin embargo, en ese momento, el Bitcoin estaba iniciando una Rally tras una breve caída por debajo de los 30.000 dólares el 27 de enero. El siguiente gráfico muestra cómo respondieron los volúmenes en los dos exchanges de XBX.

Las cinco fechas de interrupción de múltiples bolsas ocurren en o cerca de cuatro de los cinco períodos de mayor volumen del año hasta el 15 de febrero. La conclusión inevitable: cuando los inversores más quieren operar, algunas de las bolsas más líquidas no están disponibles.

Otro aspecto que muestra este gráfico es cómo el volumen en las plataformas de intercambio de Cripto ahora aumenta cuando el precio fluctúa drásticamente en cualquier dirección. Esto es normal en los Mercados tradicionales, pero durante el mercado alcista de criptomonedas de 2017, el volumen tendía a subir y bajar con el precio.

Un factor que probablemente contribuye a la madurez del mercado es la creciente participación de inversores institucionales. Las plataformas de intercambio de Cripto como LMAX Digital están abiertas exclusivamente a instituciones e inversores con un alto patrimonio. Mientras tanto, plataformas como Coinbase atienden a una variedad de minoristas e instituciones. Los días en que sus volúmenes fluctúan de forma diferente pueden indicar días en que un segmento u otro del mercado tiene el control. A continuación, un vistazo a cómo se ha desarrollado esto este año hasta la fecha:

El gráfico muestra la variación del volumen diario con respecto al volumen promedio de los siete días anteriores. Cabe destacar que la actividad de mercado de las instituciones, representada aquí por el volumen de LMAX Digital, registra sus mayores incrementos (porcentajes de tres dígitos) en momentos en que el precio de Bitcoin supera el umbral de los $40,000, como el 8 de enero y el 8 de febrero.

Volviendo a las audiencias de Robinhood. Escuchamos a Tenev de Robinhood abogar por el fin del acuerdo T+2. Sin embargo, como dijo mi colega Noelle Acheson señaló el verano pasadoLa liquidación diferida puede ser más una característica que un defecto cuando los inversores operan a crédito y tienen capital comprometido en otra parte.

Y esto revela otra diferencia entre los Mercados financieros tradicionales y los Mercados de Cripto : la negociación a crédito generalmente no está disponible en Cripto, lo que representa un obstáculo potencial para la participación institucional. En los Mercados tradicionales, este podría ser el verdadero problema de Robin Hood, ya que las instituciones operan a crédito, mientras que los inversores minoristas deben depositar fondos en sus cuentas de corretaje (y a menudo esperar días para que se procese una transferencia bancaria) antes de operar.

Es un problema que Robinhood intenta solucionar al permitir a los usuarios operar instantáneamente con transferencias de hasta $10,000. En el Cripto, la equivalencia se invierte: las plataformas de intercambio offshore, donde la mayoría de las instituciones no pueden operar, permiten a los usuarios depositar fondos en sus cuentas con Bitcoin o la criptomoneda estable. Tether y comerciar instantáneamente en grandes cantidades, a menudo ofreciendo un margen de 100x o incluso más. Sea responsable o no, las plataformas de intercambio de Cripto gestionan el riesgo de contraparte de forma innovadora.

«Bitcoin soluciona esto» se ha convertido en un meme irónico. ¿Cuánto más irónico si los servicios centralizados, diseñados para gestionar Bitcoin, son donde se están gestando las semillas de la innovación en la estructura del mercado?

Aclaración (25 de febrero): Una versión anterior de este artículo indicaba que los datos de tiempo de inactividad de LMAX Digital no estaban disponibles. Se ha añadido una aclaración para indicar que no están disponibles a través de Downdetector. Se ha añadido al artículo información del sitio web de LMAX Digital.