Структурні проблеми можуть бути причиною низького Bitcoin BitMEX за «кеш енд керрі»

BitMEX може бути ONE з найбільших платформ Крипто деривативів, але вона пропонує найнижчий прибуток від торгівлі Bitcoin за принципом «кеш-енд-керрі».

Наразі прибутковість, яку пропонує Сейшельська біржа BitMEX на тримісячній основі, становить 2,71% річних, що становить половину від того, що пропонують конкуруючі біржі, такі як Binance, FTX і Deribit, згідно з джерелом даних Skew.

Арбітраж готівкою та перенесенням передбачає купівлю активу на спотовому ринку проти позиції продажу на ф’ючерсному ринку, коли останній торгується з премією до спотової ціни. По суті, кері-стратегії отримують прибуток від ф’ючерсної основи – різниці між цінами на ф’ючерсних і спотових Ринки – яка випаровується в день закінчення терміну дії.

Bitcoin як єдина застава BitMEX

Політика BitMEX і нещодавня історія, схоже, вплинули на поведінку трейдерів, таким чином утримуючи низькі ставки на BitMEX порівняно з іншими платформами.

«Ми вважаємо, що різниця в премії BitMEX пов’язана з їх єдиною пропозицією застави», – Патрік Хойссер, старший Криптовалюта трейдер у Цюріху. Крипто Broker AG, повідомив CoinDesk у Twitter-чаті.

BitMEX тільки приймає Bitcoin як заставу, тобто трейдери можуть платити або отримувати маржу, прибуток і збитки виключно в Bitcoin. Таким чином, коли ринок падає, застава втрачає вартість, змушуючи довгі позиції виходити, займаючи компенсаційні позиції. Це, у свою чергу, призводить до більшого зниження ціни та більшої кількості «тривалих ліквідацій», примусового розгортання позицій купівлі, подібного до того, що може статися під час маржинального виклику на традиційних ф’ючерсних біржах.

«Під час березневого розпродажу мережа була засмічена, і каскад ліквідації швидшими темпами знижували ціни. Якщо припустити, що це закрита екосистема, небезпека полягала в цьому біткойни ціна на платформі BitMEX могла впасти до нуля, що призвело б до повного знищення вартості застави та всіх відкритих позицій», – сказав Хойссер.

12 березня Bitcoin впав майже на 40% до рівня нижче 4000 доларів. Раптове падіння, яке почалося приблизно з 7800 доларів США, спричинило рекордні ліквідації купівлі-продажу на суму 876 мільйонів доларів США на BitMEX. Ці примусові закриття, ймовірно, посилили падіння цін.

Таким чином, трейдери менш агресивно створюють лонг на BitMEX порівняно з іншими біржами, такими як FTX, де вони можуть заставити стейблкоїни та криптовалюти як заставу. Це допомагає зменшити ризики, пов’язані з раптовим обвалом цін.

«Існує залишковий ризик для маркет-мейкерів, якщо вони отримають «занадто довгі» на BitMEX. Тому загальна ціна цих ф’ючерсів дещо нижча порівняно з платформами з декількома заставами», – сказав Хойссер.

Інші платформи

Binance, провідна світова біржа Криптовалюта за обсягом торгів, запустила a програма крос-застави на своїй ф'ючерсній платформі на початку цього року. Ця функція дозволяє користувачам торгувати ф’ючерсами, використовуючи Крипто зі свого гаманця Binance Exchange в якості застави, без необхідності продавати жодні монети.

Deribit, найбільша біржа за обсягом опціонів, також пропонує єдиний механізм забезпечення, такий як BitMEX. Незважаючи на це, база ф’ючерсів на Deribit значно вища порівняно з BitMEX.

Можливо, це пов’язано з різницею механізмів ліквідації.

На Deribit позиції ліквідуються поступово. «Позиція буде ліквідована дробовими кроками, щоб уникнути непотрібних скорочень, за умови, що часткова ліквідація гарантує, що баланс маржі перевищує необхідний рівень маржі підтримки», за інформацією офіційного блогу. Повна ліквідація відбувається, коли баланс маржі трейдера нижчий за маржу підтримки.

Така поступова ліквідація дозволяє трейдерам більш агресивно висловлювати свою позитивну точку зору, спричиняючи збільшення ф’ючерсної премії. BitMEX не пропонує механізму часткової або поступової ліквідації.

Велика частка ринку BitMEX

Крім того, високий обсяг торгів BitMEX і глибина книги ордерів можуть бути причиною низької бази порівняно з Deribit.

Станом на вівторок на частку BitMEX припадало 14% світового обсягу торгів ф’ючерсами на Bitcoin у 16 ​​мільярдів доларів, а на Deribit – лише 2%, згідно з джерелом даних Skew. Крім того, на BitMEX середній щоденний спред між ордерами на купівлю та продаж ф’ючерсів на Bitcoin на суму котирування 10 мільйонів доларів наразі становить 0,4% проти 2,94% на Deribit.

Тим не менш, низька база BitMEX не означає низький кредитний ризик. У всякому разі, це свідчить про протилежне через односторонню структуру застави.