Повільний старт Bakkt T означає, що ф’ючерси на Bitcoin провалилися

Гален Мур є членом дослідницької команди CoinDesk . Думки, висловлені в цій статті, належать автору.

Наступна стаття спочатку з’явилася в Institutional Крипто від CoinDesk, щотижневому інформаційному бюлетені, присвяченому інституційним інвестиціям у Крипто .Зареєструйтеся безкоштовно тут.

Це жвавий час для похідних Bitcoin – або принаймні для тих, хто про них пише. Для тих, хто торгує ними, це може бути як завжди.

Чиказька товарна біржа (CME) оголосила в п’ятницю, що готується запропонувати торгівлю опціонами на ф’ючерсний контракт на Bitcoin . Це дивовижний крок, оскільки обсяг опціонів на сьогоднішній день округлюється до нуля, як відсоток від зареєстрованого обсягу ф’ючерсів і свопів.

Тим не менш, ніхто в Крипто не мав такого надійного опціонного контрагента, як CME.

Оголошення дає CME можливість пропонувати варіанти без необхідності будувати багато чого заново. Чому це повинно бути? Ф'ючерсний ринок Bitcoin CME становить крихітний відсоток від його загального обсягу.

Тим не менш, CME може відчувати відтінок занепокоєння щодо своєї лідерської позиції на регульованих Ринки Крипто деривативів, оскільки цього тижня Bakkt розгортає регульований ф’ючерсний контракт на Bitcoin , який, на відміну від Чиказької біржі, розраховується фактично Bitcoin , а не готівкою.

Зрештою, інші люди в Чикаго, які торгують великою кількістю Bitcoin , здається, вважають ф’ючерси фізично розрахунковими важливі. Можливо, оголошення CME дозволяє йому вкрасти трохи грому Bakkt.

Говорячи про Bakkt, його місячні та щоденні контракти на жовтень 2019 року були запущені в понеділок. Обсяг першого дня у місячному контракті було всього 71 BTC. Це досить анемічний, порівняно з запуск продукту CME у грудні 2017 року, що T обов’язково є яблуком до яблука, враховуючи, що ф’ючерси CME запущені NEAR історичних максимумів біткойнів.

Одноденний ф'ючерсний контракт Bakkt є більш інтригуючим продуктом з двох. Це може бути що завгодно, від регульованого CFTC fiat onramp до дублікату популярного безстрокового свопу BitMEX, якщо трейдери використовують його T+2 пос для побудови форвардної кривої та продовження згортання контрактів.

Поки що трейдери T. У понеділок обсяг одноденних ф’ючерсів Bakkt склав 2 BTC .

Стійкий міф

Перші регульовані ф’ючерси на Bitcoin з’явилися в грудні 2017 року, якраз перед тим, як ціна біткойна почала довго падати. знизився на 83 відсотки від свого історичного максимуму. Проте з обсягами менше 100 мільйонів доларів було б важко стверджувати, що торгівля ф’ючерсами принесла Ринки розсудливість.

Натомість більш імовірно, що низький попит на новий продукт розвіяв міф про інституційний попит на Bitcoin , який сховався через наполягання відділів відповідності на регульований продукт.

Цей міф живий і здоровий сьогодні серед Крипто , орієнтованих на роздрібну торгівлю, як вам покаже пошук за запитом «bakkt volume fail». Якби ви були поруч у 2017 році, вам T потрібна була подорож у часі, щоб дізнатися про цекороткий Bitcoin у понеділок: ви бачили цей фільм раніше. Навіть найменш тверезі серед нас у 2019 році визнати очевидне, що інтерес інституційних інвесторів до Bitcoin розвивається повільно, коли він взагалі розвивається.

Для інституційних інвесторів похідні інструменти пропонують зрозумілі рішення операційних перешкод, пов’язаних із зберіганням, інвестуванням і ризиком. (Регульовані ф’ючерси на Bitcoin структуровані так само, як і ф’ючерси, скажімо, на заморожений концентрований апельсиновий сік.)

Тим не менш, сьогодні левова частка обсягу припадає на нерегульовані біржі, які T працюють як розрахункові центри та пропонують кредитне плече до 100X.

Ці продукти не можуть бути цікаві жодному керуючому регульованими активами, але вони цікаві.

Незважаючи на постійні сумніви щодо достовірності їхніх звітних обсягів (особливо з OKEx і Huobi), Bitcoin трейдери на найбільших позабіржових (OTC) торгових центрах знають, що на цих Ринки є ліквідність. Їхні стратегії хеджування покладаються на цю ліквідність.

Окрім цього, обсяги цих угод із кредитним плечем, ймовірно, складають Крипто хедж-фонди та, як сказав мені ONE трейдер, «вироджені гравці», які торгують на власних рахунках.

Ф’ючерси на Bitcoin структуровані так само, як ф’ючерси на концентрат апельсинового соку, але всі знають, що концентрат апельсинового соку, змішаний з більш нестабільними речами, може стати досить легкозаймистим. Існують важливі якості, які відрізняють Bitcoin від інших категорій активів, і ці якості базового активу враховуються інституційними інвесторами, які оцінюють похідні Bitcoin .

Наприклад, на ф’ючерсному ринку Bitcoin може не бути природних хеджів. Якщо ви в це T вірите, порівняйте глобальні операційні витрати майнерів золота з витратами майнерів Bitcoin . Це T Канзас.

Попереду дорога

Похідні інструменти можуть бути золотими цеглинками, що прокладають шлях до інституційних інвестицій у Bitcoin, але до Смарагдового міста ще далеко. Наразі обсяг ф’ючерсів на CME є таким же хорошим орієнтиром, як і будь-який інший, щодо прогресу інвесторів на цьому шляху.

Можливо, ви бачили графіки, які показують зростання обсягів CME у травні. Це зростання також збіглося з подвійним зростанням ціни Bitcoin. Виміряний у Bitcoin , обсяг ф’ючерсів на CME різко зріс у липні, і зараз вони знову торгуються зі скромними темпами зростання порівняно з рівнями першого кварталу.

Тим часом не менше чотирьох інших стартапів готують нові пропозиції деривативів для інституційних та інших регульованих Ринки США. Усі зосереджені на фізичному розрахунку.

Залишається з’ясувати, чи буде фізична доставка функцією, яка спонукатиме до участі на ринку. Це не завжди дуже важливо в похідних інструментах, побудованих на інших категоріях активів.

ONE здається певним: жоден новий фінансовий інструмент не зможе «розблокувати» інституційний попит, оскільки більшість установ лише починають відповідати на питання, навіщо їм взагалі інвестувати в Bitcoin .

(Спасибі команді в www.sk3w.co для їхніх даних і введення.)

Цей аналіз спирається на майбутній білий документ про стан похідних криптовалютних активів. Шукайте його пізніше цього тижня на CoinDesk.com/intro-to-crypto-investment.

Bitcoin годинник через Shutterstock