Le démarrage lent de Bakkt ne signifie T que les contrats à terme sur Bitcoin ont échoué

Galen Moore est membre de l'équipe de recherche de CoinDesk . Les opinions exprimées dans cet article sont celles de l'auteur.

L'article suivant a été initialement publié dans Institutional Crypto par CoinDesk, une newsletter hebdomadaire axée sur l'investissement institutionnel dans les actifs Crypto .Inscrivez-vous gratuitement ici.

C'est une période dynamique pour les produits dérivés du Bitcoin – du moins pour ceux qui écrivent à leur sujet. Pour ceux qui les négocient, la situation pourrait bien rester normale.

Le Chicago Mercantile Exchange (CME) a ​​annoncé vendredi qu'il se préparait à proposer des options sur ses contrats à terme sur Bitcoin . Cette décision est surprenante, car le volume d'options à ce jour est proche de zéro, en pourcentage du volume déclaré des contrats à terme et des swaps.

Pourtant, personne dans le Crypto n’a jamais eu de contrepartie d’options aussi fiable que le CME.

Cette annonce permet au CME de proposer des options sans avoir à reconstruire grand-chose. Pourquoi le ferait-il ? Le marché à terme du Bitcoin du CME ne représente qu'un faible pourcentage de son volume global.

Néanmoins, le CME pourrait ressentir une certaine anxiété quant à sa position de leader sur les Marchés réglementés des dérivés Crypto , Bakkt ayant lancé cette semaine un contrat à terme réglementé sur le Bitcoin qui, contrairement à celui de la bourse de Chicago, est réglé en Bitcoin réels plutôt qu'en espèces.

Après tout, d'autres personnes à Chicago qui échangent beaucoup de Bitcoin semblent penser que les contrats à terme réglés physiquement sont importantsPeut-être que l'annonce du CME lui permet de voler un peu la vedette à Bakkt.

En parlant de Bakkt, ses contrats mensuels et quotidiens d'octobre 2019 ont été lancés lundi.Volume du premier jour Le contrat mensuel ne comportait que 71 BTC. C'est plutôt anémique, comparé au démarrage du produit CME en décembre 2017, ce qui n'est T forcément comparable, étant donné que les contrats à terme du CME ont été lancés à des niveaux NEAR des sommets historiques du bitcoin.

Le contrat à terme journalier Bakkt est le produit le plus intéressant des deux. Il pourrait s'agir d'une monnaie fiduciaire réglementée par la CFTC ou d'une copie du populaire swap perpétuel BitMEX, si les traders l'utilisent.Règlement T+2pour construire une courbe à terme et continuer à renouveler les contrats.

Jusqu'à présent, les traders ne le sont T. Le volume des contrats à terme d'un jour de Bakkt était de 2 BTC lundi.

Mythe persistant

Les premiers contrats à terme réglementés sur le Bitcoin sont apparus en décembre 2017, juste avant que le prix du bitcoin n'entame une longue chute. en baisse de 83 pour cent de son plus haut historique. Avec des volumes inférieurs à 100 millions de dollars, cependant, il serait difficile de prétendre que le trading à terme a ramené la raison sur les Marchés.

Il est plutôt probable que la faible demande pour le nouveau produit ait brisé le mythe de la demande institutionnelle d'exposition au Bitcoin , refoulée derrière l'insistance des services de conformité sur un produit réglementé.

Ce mythe est toujours d'actualité parmi les « analystes » Crypto spécialisés dans le commerce de détail, comme le montre une recherche sur « bakkt volume fail ». Si vous étiez là en 2017, T besoin de voyager dans le temps pour le savoir.short Bitcoin lundi: Vous aviez déjà vu ce film. Même les moins sobres d'entre nous en 2019reconnaître l'évidence, que l'intérêt des investisseurs institutionnels pour le Bitcoin se développe lentement, quand il se développe.

Pour les investisseurs institutionnels, les produits dérivés offrent des solutions faciles à comprendre aux obstacles opérationnels liés à la conservation, à l'investissabilité et au risque. (Les contrats à terme réglementés sur Bitcoin sont structurés de la même manière que les contrats à terme sur jus d'orange concentré congelé, par exemple.)

Aujourd'hui encore, la part du lion du volume se situe sur des bourses non réglementées qui ne fonctionnent T comme des chambres de compensation et offrent un effet de levier allant jusqu'à 100X.

Ces produits ne sont peut-être pas intéressants pour un gestionnaire d’actifs réglementé, mais ils le sont.

Malgré des doutes persistants quant à la fiabilité des volumes rapportés (surtout avec OKEx et Huobi), les traders de Bitcoin des plus grandes plateformes de négociation de gré à gré (OTC) savent que ces Marchés sont liquides. Leurs stratégies de couverture reposent sur cette liquidité.

En dehors de cela, le volume de ces transactions à effet de levier est probablement entièrement celui des fonds spéculatifs Crypto et, comme me l'a dit un trader, des « joueurs dégénérés », qui négocient sur leur propre compte.

Les contrats à terme sur Bitcoin sont structurés de manière très similaire à ceux sur concentré de jus d'orange, mais tout le monde sait que le concentré de jus d'orange, lorsqu'il est mélangé à des éléments plus volatils, peut devenir plutôt inflammableIl existe des qualités importantes qui distinguent le Bitcoin des autres catégories d’actifs et ces qualités du sous-jacent sont prises en compte par les investisseurs institutionnels évaluant les produits dérivés du Bitcoin .

Par exemple, il n'existe peut-être pas de couverture naturelle sur un marché à terme du Bitcoin . Si vous n'en êtes T convaincu, comparez les dépenses d'exploitation mondiales des mineurs d'or à celles des mineurs de Bitcoin . Nous ne sommes pas au Kansas.

La route à suivre

Les produits dérivés sont peut-être des briques d'or ouvrant la voie à l'investissement institutionnel dans le Bitcoin, mais la route vers la Cité d'Émeraude est encore longue. À l'heure actuelle, le volume des contrats à terme du CME est un indicateur aussi fiable que n'importe quel autre de la progression des investisseurs sur cette voie.

Vous avez peut-être vu des graphiques montrant la hausse des volumes du CME en mai. Cette hausse a également coïncidé avec un doublement du prix du Bitcoin. Mesuré en Bitcoin , le volume des contrats à terme du CME a bondi en juillet et affiche désormais une croissance modeste par rapport aux niveaux du premier trimestre.

Parallèlement, pas moins de quatre autres startups préparent de nouvelles offres de produits dérivés pour les marchés institutionnels et autres Marchés réglementés américains. Toutes sont axées sur le règlement physique.

Il reste à voir si la livraison physique incitera à la participation au marché. Ce n'est pas toujours très important pour les produits dérivés basés sur d'autres catégories d'actifs.

Une chose semble certaine : aucun nouvel instrument financier n’est susceptible de « débloquer » la demande institutionnelle, car la plupart des institutions commencent seulement à répondre à la question de savoir pourquoi elles investiraient dans le Bitcoin en premier lieu.

(Merci à l'équipe dewww.sk3w.copour leurs données et leurs contributions.)

Cette analyse s'appuie sur un livre blanc à paraître sur l'état des produits dérivés de crypto-actifs. Vous le trouverez plus tard cette semaine sur CoinDesk.

Horloge Bitcoinvia Shutterstock