Чи пройдуть стейблкойни, що підтримуються фіатною валютою, юридичну перевірку в SEC і CFTC?

Бенджамін Сотер і Джейк Червінскі з Kobre & Kim LLP є учасниками судових процесів і адвокатами з державних правоохоронних органів, які спеціалізуються на суперечках і розслідуваннях, пов’язаних із цифровими активами. Ця стаття не призначена для надання юридичних порад.

––––––––––

Коли ми вступаємо у другий рік цієї так званої «Крипто », ринок стейблкоїнів гарячіший, ніж будь-коли.

Останніми місяцями стейблкойни – цифрові активи, прив’язані до вартості фіатних валют, як-от долар США, – різко зросли в розмірах і різноманітності завдяки гучним пропозиціям таких компаній, як Circle, Paxos і Gemini. Навіть традиційні банки приєднуються до акції, а JP Morgan нещодавно оголосив про свій власний продукт, схожий на стейблкойн. під назвою JPM Coin.

Досі стейблкоїни здебільшого уникали громадського контролю та критики з боку таких агентств, як Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) і Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC), які натомість зосередили свою увагу на багатьох проблемах, що виникли в результаті первинної пропозиції монет у 2017 році. Проте, оскільки стейблкоїни спостерігають більший приплив капіталу та впровадження галуззю, SEC і CFTC, швидше за все, приділять більшу увагу їх статусу відповідності.

На жаль для прихильників стейблкойнів, такі агентства, як SEC і CFTC, часто QUICK підтвердити свою юрисдикцію над новими фінансовими інноваціями, навіть якщо їхнє втручання може не служити найкращим інтересам галузі, що розвивається.

Стайблкойни 101

Стейблкоїни обіцяють багато тих же переваг, що й інші криптовалюти, наприклад дешеві транзакції та швидкі розрахунки, без волатильності цін, яка зазвичай спостерігається на Крипто Ринки. Завдяки цій комбінації стейблкоїни могли б задовольнити попит на високоякісні фіатні валюти в частинах світу з обмеженим доступом до глобальної фінансової системи, як-от Іран чи Венесуела.

Стайблкойни також можуть бути корисними для Крипто , які хочуть пропонувати торгові пари на основі фіатних валют, одночасно зменшуючи свою взаємодію зі старими фінансовими установами.

Щоб підтримувати свою прив’язку один до одного з фіатними валютами, більшість стейблкоїнів використовують або фіатну, крипто-заставу, або алгоритмічну модель. Стайблкойни з фіатною заставою забезпечені фактичними фіатними валютами, які зберігаються в резерві емітентами стейблкойнів, тоді як стейблкойни з криптозаставою забезпечені цифровими активами, заблокованими в смарт-контрактах.

Алгоритмічні стейблкойни, навпаки, взагалі T забезпечені заставою. Замість цього вони використовують різні механізми для збільшення або скорочення свого оборотного запасу, якщо це необхідно для підтримки стабільного значення.

Саме цей тип стейблкойнів, очевидно, привернув увагу SEC минулого року.

Основа для занепокоєння

У квітні 2018 року алгоритмічний стейблкойн-проект під назвою Basis потрапив у заголовки газет, коли він залучив 133 мільйони доларів від кількох відомих фондів і венчурних компаній. Але лише через вісім місяців Basis несподівано закрився та повернув капітал, що залишився, інвесторам. За словами генерального директора Basis Надера Аль-Наджі, причина закриття: «Ми зустрілися з SEC, щоб прояснити багато наших думок [і] склалося враження, що ми не зможемо уникнути класифікації цінних паперів».

Неважко зрозуміти, чому SEC може розглядати Basis через призму пропозиції цінних паперів.

Протокол Basis був розроблений для підтримки стабільності шляхом продажу токенів «BOND» і «акцій» на аукціоні інвесторам, які отримають прибуток, доки Basis триматиме прив’язку. Відповідно до законодавства США такі токени можуть кваліфікуватися як «інвестиційні контракти» і, отже, підпадати під визначення цінних паперів. Очевидно, команда Basis вирішила, що нормативні вимоги, встановлені цією класифікацією, були надто обтяжливими, щоб їх подолати.

Незважаючи на приголомшливий кінець Basis, у Крипто T було значних дискусій про те, як закони США про цінні папери та товари можуть застосовуватися до стейблкоїнів.

Фактично, більшість гравців галузі, схоже, сприймають як належне, що забезпечені фіатною заставою стейблкойни захищені від регуляторного контролю. Таке припущення може виявитися небезпечним.

Регулювання стейблкойнів згідно з федеральним законом

Більшість забезпечених доларами стейблкойнів створюються приблизно таким же чином: покупці вносять долари в емітент стейблкойнів, а в обмін на це емітент карбує та повертає еквівалентну суму стейблкойнів. Процес також працює у зворотному напрямку: власники стейблкойнів можуть відправити стейблкоїн назад емітенту в обмін на еквівалентну суму доларів.

З огляду на те, як ці стейблкойни викуповуються, SEC може охарактеризувати їх як «ноти до вимоги», які традиційно визначаються як двосторонні оборотні інструменти, що зобов’язують боржника сплатити власнику векселя в будь-який час на Request.

Згідно з рішенням Верховного суду 1990 р Ревес проти Ернст енд Янг, векселі до вимоги вважаються цінними паперами відповідно до розділу 3(a)(10) Закону про біржі, якщо не застосовуються винятки чи винятки.

Зі свого боку, CFTC може прийняти позицію, що стейблкойни є «свопами» відповідно до розділу 1(a)(47)(A) Закону про товарні біржі. Це положення визначає, що своп включає «опціон будь-якого виду, який призначений для купівлі чи продажу, або на основі вартості, 1 або більше процентних чи інших ставок, валют, товарів або інших фінансових чи економічних інтересів чи майна будь-якого роду».

Відповідно до цього визначення CFTC може характеризувати стейблкоїни як варіанти для купівлі фіатних валют або на основі їх вартості.

Звичайно, окремі особи та компанії, які працюють зі стейблкойнами, матимуть вагомі аргументи, чому класифікації «демант-нот» і «своп»T повинні застосовуватися. Наприклад, емітенти можуть застосувати перевірку «родинної схожості» суду Reves для векселів до вимоги або оскаржити юрисдикцію CFTC щодо роздрібних валютних опціонів, залежно від обставин. Проте регулятори можуть мати іншу точку зору.

Що це може означати для стейблкойнів?

Якщо стейблкойни будуть класифіковані як регульовані цінні папери або свопи, це може мати серйозні наслідки для великого сегменту Крипто . Наприклад, емітенти стейблкойнів, можливо, повинні будуть зареєструвати свої пропозиції та дотримуватися всіх відповідних нормативних вимог. Подібним чином компанії або фонду, які здійснюють або сприяють транзакціям стейблкойнів, можливо, доведеться зареєструватися як брокер-дилер.

Крім того, SEC і CFTC T єдині регулятори, які можуть зацікавитися стейблкойнами.

Лише час покаже, як інші державні та федеральні установи, такі як Департамент фінансових послуг Нью-Йорка (NYDFS) або Мережа боротьби з фінансовими злочинами (FinCEN), підійдуть до регулювання стейблкойнів, особливо якщо вони використовуються для ухилення від торговельних санкцій або інших зобов’язань щодо звітності про транзакції.

Наразі зрозуміло, що кожен, хто випускає або використовує стейблкойни, повинен добре подумати про свій потенційний ризик відповідно до законодавства США про цінні папери та товари.

Будівля Капітолію США зображення через Shutterstock