Звіт Нансена показує зв’язок між Terra Collapse і stETH «De-peg»

А звіт, опублікований у середу Дослідницька компанія блокчейну Nansen проводить пряму лінію від Terra до падіння ціни ефіру lido staked (stETH). У звіті також наголошується на Three Arrows Capital (3AC) і Celsius, оскільки вони відіграють подвійну роль як каталізаторів, так і жертв падіння ширшого ринку Крипто .

Оскільки Крипто Ринки падають, а такі фірми, як Three Arrows Capital і Celsius, виявляються на межі банкрутства, усі погляди звернулися до stETH, похідного токена ефіру (ETH). Донедавна обидва торгувалися приблизно за однаковою ціною.

Проте широко розрекламовані продажі stETH компаніями 3AC, Celsius та іншими зіграли свою роль у зниженні ціни stETH значно нижче ціни ETH. На момент публікації stETH торгувався з дисконтом 4% до ETH, за даними CoinMarketCap.

У своїй доповіді Нансен стверджує, що зерна занепаду stETH були посіяні задовго до масштабного краху Крипто ринку на початку червня. Аналіз Нансена показує, як «de-peg» stETH можна простежити до розпаду Terra стейблкойн екосистеми на початку травня.

Прикріплюючи крах stETH до Terra, у звіті описується злощасний проект стейблкойнів, чий Збій токенів UST і LUNA знищив 40 мільярдів доларів ще в травні – як «нульовий пацієнт» для Крипто , яка продовжує сіяти хаос у балансах сектора.

Нульовий пацієнт: Terra

Лідо ставив ефір, який представляє ефір, "заставлений" на proof-of-stake Ethereum Ланцюг маяків, став ключовим інструментом, що лежить в основі децентралізованої фінансової екосистеми, що зароджується (DeFi). Це дозволяє користувачам отримувати винагороди за допомогу у захисті Ethereum Beacon Chain, який незабаром об’єднається з основною мережею мережі, не втрачаючи можливості торгувати ефіром (ETH).

«Хоча розмови про «розв’язку» stETH були найбільш актуальними останнім часом, основа для поточної ситуації була закладена приблизно ONE тому – під час колапсу UST », – сказав Нансен.

Коли стейблкойн Terra UST ще коштував 1 долар, популярна інвестиційна стратегія передбачала перенесення stETH у блокчейн Terra за допомогою Wormhole, популярного «містка» для переміщення активів між мережами. Після того, як stETH був на Terra, він був представлений похідним токеном під назвою bETH, який можна було внести на кредитну платформу під назвою Anchor, щоб позичити UST.

Ця стратегія перетворення stETH в UST працювала досить добре, поки ціна UST не почала падати. Оскільки довіра інвесторів до Terra впала, користувачі Anchor кинулися витягувати свій bETH з платформи. Звідти вони з’єднали bETH на основі Terra з Ethereum і перетворили його назад на stETH.

Як пояснив Нансен у своєму звіті: «З 7 травня авуари Wormhole bETH впали з піку в 667 тис. до 32 тис. протягом чотирьох днів – зниження на 95%. Подібним чином, сховище Анкора також зазнало різкого падіння більш ніж на 96% від свого максимуму в 665 тис. stETH до 26 тис. stETH. Це скорочення аналогічно потокам з Terra в Ethereum, оскільки інвестори відразу розгортали свої bETH для stETH після відновлення мосту».

Звідси Нансен каже, що багато користувачів вирішили продати свої stETH за ETH, що призвело до зниження ціни stETH. За словами Нансена, більшість продавців stETH скинули свої токени на Curve – децентралізовану біржу, орієнтовану на стейблкойни (DEX). «Чиста купівля/продаж stETH протягом цього періоду свідчить про те, що на DEX (головним чином на Curve) було продано понад 169 тисяч stETH», — розповів Нансен.

Великі припливи stETH і відтоки ETH від Curve призвели до обвалу ціни stETH на його найбільшому грошовому ринку.

Celsius і 3AC

Нансен вказав на Celsius і Three Arrows Capital як на дві фірми, які, ймовірно, мали найбільший вплив на зниження ціни stETH у дні після краху Terra. Їх основний ефект виник через зменшення кількості токенів у пулах ліквідності Curve – групах валют, які децентралізовані біржі використовують для полегшення свопів між токенами.

Нансен: «12 травня Three Arrows Capital вилучив 400 мільйонів доларів ліквідності (128 тис. stETH + 73 тис . ETH) із пулу stETH/ ETH Curve за одну транзакцію. Тим часом Celsius вилучив 380 мільйонів доларів ліквідності в той же день у трьох окремих транзакціях».

Зменшення пулів ліквідності може сприяти тому, що називається «ковзанням», що може зробити великі угоди DEX непомірно дорогими. Оскільки Curve є основним ринком для stETH, Нансен сказав, що відкликання 3AC і Celsius ускладнило іншим людям вийти зі своїх позицій через ковзання і спотворили ціну stETH.

«Було помічено, що інші учасники також вилучали ліквідність, але ці дві організації мали найбільший вплив на здоров’я пулу», — йдеться у звіті.

Хоча вони, можливо, сприяли падінню ціни stETH, Nansen's сказав, що Celsius і Three Arrows також дуже постраждали в результаті постійної знижки ціни stETH – особливо через крах широкого ринку Крипто на початку червня.

Celsius, Крипто , який ONE часу був великим інвестором у Terra, призупинив вилучення коштів клієнтів і, згідно з The Wall Street Journal, зараз загрожує потенційне банкрутство через серію невдалих ставок DeFi.

«Враховуючи поганий ринковий фон після краху Terra, дисбаланс пулу та ліквідність на Curve для stETH не вдалося відновити; Вичерпання ліквідності означало, що для значних власників stETH, таких як Celsius, не було іншого способу покрити свої позиції, кульмінацією чого стали широко розголошені Заходи , які відбулися 11-13 червня», — сказав Нансен.

Капітал трьох стріл також інвестували в Terra і колись був улюбленцем у колах інвесторів DeFi. Воно стало ізгоєм цього місяця після того, як не вдалося повернути кредиторам – очевидно, через сумнівну практику управління ризиками. У середу CoinDesk повідомила, що суд Британських Віргінських островів змушує компанію ліквідація.

За словами Нансена, «відсутність належного управління ризиками у 3AC у поєднанні з надмірним кредитним плечем була просто бомбою уповільненої дії, яку було запущено «де-прив’язкою» stETH».

Celsius і 3AC — це лише останні (і найпомітніші) жертви нещодавнього падіння Крипто . Якщо ціна stETH продовжуватиме падати, ONE очікувати набагато більших побічних ефектів.

Aave

У своєму звіті Нансен зазначив, що ряд трейдерів застосовували стратегії з високим кредитним плечем, побудовані на припущенні, що ETH і stETH будуть торгувати 1:1.

ONE з популярних стратегій передбачає запозичення ETH проти stETH на платформі кредитування DeFi Aave, ставку цього ETH в обмін на більше stETH, а потім внесення цього нового stETH в Aave, а потім постійне повторення процесу. Ця популярна стратегія збільшує винагороду, ONE можна отримати за стейкинг ефіру, але також збільшує вплив stETH у разі зниження ціни.

Як пояснює Нансен: «Компроміс полягає в нарощуванні позицій кредитного плеча, які можна ліквідувати, якщо stETH торгує зі значним дисконтом проти ETH, піддаючи stETH ризику потенційного каскаду ліквідації, коли є достатній тиск продажів. Коли тиск продажів почне зростати, більше користувачів доведеться продавати свої stETH, щоб покрити свої позиції, що ще більше посилить тиск продажів».