Relatório Nansen mostra ligações entre o colapso da Terra e o 'desvinculamento' do stETH

Umrelatório divulgado quarta-feira pela empresa de pesquisa de blockchain Nansen traça uma linha reta de Terra para o preço em queda do lido staked ether (stETH). O relatório também foca na Three Arrows Capital (3AC) e Celsius por seus papéis duplos como catalisadores e vítimas do declínio mais amplo do mercado de Cripto .

À medida que os Mercados de Cripto caem e empresas como Three Arrows Capital e Celsius parecem estar à beira da insolvência, todos os olhos se voltaram para o stETH, um token derivado do ether (ETH). Até recentemente, ambos eram negociados aproximadamente pelo mesmo preço.

As vendas amplamente divulgadas de stETH pela 3AC, Celsius e outras, no entanto, desempenharam um papel em empurrar o preço do stETH consideravelmente abaixo do ETH. No momento da impressão, o stETH era negociado com um desconto de 4% em relação ao ETH.de acordo com CoinMarketCap.

Em seu relatório, Nansen afirma que as sementes do declínio do stETH foram plantadas muito antes da queda mais ampla do mercado de Cripto no início de junho. A análise de Nansen mostra como o “desvinculamento” do stETH pode ser rastreado até a implosão do Terra moeda estávelecossistema no início de maio.

Ao atribuir o colapso do stETH à Terra, o relatório descreveu o malfadado projeto da stablecoin – cujo Quedas de tokens UST e LUNA eliminou US$ 40 bilhões em maio – como "paciente zero" de um contágio de Cripto que continua causando estragos nos balanços dos setores.

Paciente zero: Terra

Lido apostou éter, querepresenta éter “apostado”sobre a prova de participação do EthereumCadeia de balizas, tornou-se uma ferramenta fundamental subjacente ao ecossistema financeiro descentralizado emergente (DeFi). Ele permite que os usuários ganhem recompensas por ajudar a proteger a Beacon Chain da Ethereum – que em breve se fundirá com a rede principal da rede – sem perder a capacidade de negociar ether (ETH).

“Embora as conversas sobre a 'desvinculação' do stETH tenham sido mais presentes recentemente, a base para a situação atual foi lançada cerca de um mês antes – durante o colapso do UST ”, disse Nansen.

Quando a stablecoin UST da Terra ainda estava cotada a US$ 1, uma estratégia de investimento popular envolvia mover stETH para o blockchain da Terra usando Wormhole, uma “ponte” popular para mover ativos entre cadeias. Uma vez que o stETH estava na Terra, ele era representado por um token derivativo chamado bETH, que podia ser depositado em uma plataforma de empréstimo chamada Anchor para tomar emprestado UST.

Essa estratégia de transmutação de stETH para UST estava funcionando bem o suficiente até que o preço do UST começou a vacilar. Conforme a confiança dos investidores no Terra caía, os usuários do Anchor correram para tirar seu bETH da plataforma. De lá, eles conectaram o bETH baseado em Terra de volta ao Ethereum e o converteram de volta para stETH.

Como Nansen explicou em seu relatório: “A partir de 7 de maio, os ativos bETH da Wormhole caíram de um pico de 667k para 32k em quatro dias - uma redução de 95%. Da mesma forma, o cofre da Anchor também sofreu uma queda abrupta de mais de 96% de sua alta de 665k stETH para 26k stETH. Essa redução é análoga aos fluxos de Terra para Ethereum, pois os investidores estavam imediatamente desembrulhando seus bETH para stETH após a ponte de volta.”

A partir daqui, Nansen diz que muitos usuários optaram por vender seu stETH de volta por ETH, o que teve o efeito de deprimir o preço do stETH. A maioria dos vendedores de stETH, de acordo com Nansen, depositou seus tokens na Curve – uma exchange descentralizada focada em stablecoins (DEX). “A compra/venda líquida de stETH durante este período revela que um acumulado líquido de mais de 169 mil stETH foram vendidos em DEXs (principalmente na Curve)”, relatou Nansen.

As entradas massivas de stETH e saídas de ETH da Curve acabaram derrubando o preço do stETH em seu maior mercado monetário.

Celsius e 3AC

Nansen apontou a Celsius e a Three Arrows Capital como as duas empresas que provavelmente tiveram o maior impacto na redução do preço do stETH nos dias seguintes ao colapso da Terra. O principal efeito delas veio da redução do número de tokens nos pools de liquidez da Curve – baldes de moedas que as exchanges descentralizadas usam para facilitar as trocas entre tokens.

Nansen: “Em 12 de maio, a Three Arrows Capital removeu $400m de liquidez (128k stETH + 73k ETH) do pool stETH/ ETH Curve em uma única transação. Enquanto isso, a Celsius retirou $380m de liquidez no mesmo dia em três transações separadas.”

Pools de liquidez em declínio podem contribuir para algo chamado “slippage”, que pode tornar grandes negociações DEX proibitivamente caras. Com a Curve como o mercado primário para stETH, Nansen disse que as retiradas de 3AC e Celsius dificultaram que outros saíssem de suas posições devido a deslizamentoe distorceu o preço do stETH.

“Outros participantes também foram observados retirando liquidez, mas essas duas entidades foram as mais importantes para a saúde do pool”, disse o relatório.

Embora possam ter contribuído para a queda do preço do stETH, Nansen disse que Celsius e Three Arrows também sofreram imensamente como resultado do desconto persistente no preço do stETH — especialmente porque o mercado de Cripto mais amplo entrou em colapso no início de junho.

Celsius, um credor de Cripto que ONE foi um grande investidor na Terra, interrompeu os saques de clientes e, de acordo com oO Jornal de Wall Street, agora enfrenta uma potencial falência devido a uma série de apostas DeFi fracassadas.

“Dado o cenário ruim do mercado após o colapso da Terra, tanto o desequilíbrio do pool quanto a liquidez na Curve para stETH não se recuperaram; a escassez de liquidez significou que não havia outra via para detentores significativos de stETH, como a Celsius , cobrirem suas posições, culminando nos Eventos amplamente divulgados que ocorreram de 11 a 13 de junho”, disse Nansen.

Capital das Três Flechastambém investiu na Terrae já foi queridinho nos círculos de investidores DeFi.Tornou-se um pária este mês após não pagar os credores – aparentemente devido a práticas questionáveis ​​de gestão de risco. Na quarta-feira, a CoinDesk informou que um tribunal das Ilhas Virgens Britânicas está forçando a empresa aliquidação.

De acordo com Nansen, “a falta de gestão de risco sólida da 3AC, juntamente com a alavancagem excessiva, foi simplesmente uma bomba-relógio que foi detonada pela ‘desvinculação’ do stETH.”

Celsius e 3AC são apenas as últimas (e mais proeminentes) vítimas no recente declínio Cripto . Se o preço do stETH continuar a cair, deve- ONE esperar ver muito mais efeitos colaterais.

Aave

Em seu relatório, Nansen disse que vários traders se envolveram em estratégias de alta alavancagem baseadas na suposição de que ETH e stETH seriam negociados em proporção de 1:1.

Uma estratégia popular envolve tomar emprestado ETH contra stETH na plataforma de empréstimos DeFi Aave, apostar esse ETH em troca de mais stETH e, em seguida, depositar esse novo stETH no Aave e, em seguida, repetir o processo continuamente. Essa estratégia popular aumenta as recompensas que ONE pode receber por apostar ether, mas também aumenta a exposição de alguém ao stETH no caso de uma queda de preço.

Como Nansen explica, “A compensação é o acúmulo de posições alavancadas que podem ser liquidadas se o stETH for negociado com um desconto significativo em relação ao ETH, colocando o stETH em risco de uma potencial cascata de liquidação quando houver pressão de venda suficiente. Uma vez que a pressão de venda comece a aumentar, mais usuários terão que vender seu stETH para cobrir suas posições, exacerbando ainda mais a pressão de venda.”