Криптo лонг и шорт: запрет на Криптo деривативы в Великобритании навредит инвесторам, а не защитит их

На этой неделе Управление по финансовому поведению Великобритании (FCA), регулирующее финансовые услуги страны,вынесен запрет о продаже Криптo деривативов и биржевых облигаций (ETN) розничным инвесторам.

Хотя это может показаться не особенно существенным для Рынки Криптo в целом (британские розничные инвесторы в любом случае T были особенно заинтересованы в Криптo деривативах, а рынок практически не отреагировал), на это стоит обратить внимание из-за содержащегося в нем тревожного сообщения.

В этом сообщении громко говорится: «Нам T нравятся Криптo ».

Если вы думаете, что я преувеличиваю,заявление о Политика Начинается предложением: «Появляется все больше доказательств того, что криптоактивы наносят вред потребителям и Рынки». (На самом деле, их T, и видеть, как финансовый регулятор делает столь смелое заявление без каких-либо подтверждающих доказательств, просто поразительно.)

Сообщение само по себе нормальное; не всем нравятся Криптo . Но это финансовый регулятор·чья работа включает защиту инвесторов, а не вынесение суждений о новых группах активов. Документы, сопровождающие запрет, читаются как отражение личных мнений некоторых старших членов и представляют собой грубое превышение миссии и полномочий регулятора.

По иронии судьбы, именно для обхода этого необоснованного централизованного контроля и были созданы Криптo .

Слишком сложно

Второе сообщение, также вызывающее тревогу, заключается в том, что FCA считает, что розничные инвесторы неспособны понимать новые темы.

Рассуждения изложены в тоне «для вашего же блага» — FCAуверяет инвесторов он предотвращает потери от 19 до 101 миллиона фунтов стерлингов в год. Это само по себе оскорбляет интеллект розничных инвесторов, поскольку какой бы метод они ни использовали для расчета этой цифры, он выдавал слишком широкий BAND , чтобы быть хоть сколько-то заслуживающим доверия. Интересно, сколько те же розничные потребители теряют в Национальной лотерее каждый год.

Давайте рассмотрим пять основных причин запрета, по мнениюБюллетень FCA.

1) Во-первых, это «неотъемлемая природа базовых активов, что означает, что у них нет надежной основы для оценки». Серьезно, покажите мне что-нибудь, чтоделает на этих Рынки. Хорошо, это может быть небольшим преувеличением, но идея о том, что рыночные цены реагируют на справедливые оценки, была отвергнута несколько месяцев назад.

Плюс, Криптo — это новый тип активов. Они T реагируют на традиционные методы оценки, но это не значит, что у них T никаких драйверов стоимости. Много работы является делается к углубить и распространитьпонимание того, что это такое.

2) Во-вторых, у нас есть «распространенность рыночных злоупотреблений и финансовых преступлений на вторичном рынке (например, киберкраж)». Вы можете вспомнить, что в конце сентября были опубликованы документы, известные какФайлы FinCEN показало, что Министерство финансов США отнесло Великобританию к «юрисдикциям с повышенным риском» из-за относительно высокого уровня финансовых преступлений, не имеющих никакого отношения к Криптo деривативам.

3) Упомянутая «чрезвычайная волатильность ценовых движений Криптo » также является необоснованным оправданием. Криптo волатильны, но волатильность биткоина снижается на протяжении многих лет и не такая волатильна, как некоторые акции, на которые инвесторы могут покупать деривативы. Тем не менее, вы T видите, чтобы британским розничным инвесторам запрещали покупать или продавать деривативы Tesla.

4) В заявлении FCA часто ссылается на «неадекватное понимание Криптo розничными потребителями». Это просто снисходительное отношение. Откуда они знают, что понимание недостаточно? Это предположение равносильно предположению, что розничные инвесторы неспособны провести собственное исследование и понять материал. Я уверен, что есть много розничных инвесторов, которые разбираются в Криптo лучше, чем FCA.

Более того,Опрос потребителей FCAРезультаты, опубликованные в июле этого года, показали, что «большинство владельцев Криптo в целом осведомлены о продукте, знают об отсутствии предоставляемой нормативной защиты и понимают риск волатильности цен». FCA собственное исследованиепоказывает, что розничные Криптo выполнили свою домашнюю работу. Решение о том, что домашняя работа «недостаточна», кажется неподходящим шагом для финансового регулятора, особенно когда не представлено никаких обоснований.

5) И, наконец, возможно, мой любимый ONE: у нас «отсутствие законной потребности в инвестициях со стороны розничных потребителей в эти продукты». Является ли задачей FCA определение того, что рынок потребности? Действительно ли рынку нужно больше биржевых фондов акций (ETF)? Многиеизвестные инвесторы, с длинный послужной список респектабельности и строгости, утверждали, что Криптo не удовлетворить потребностьдля защиты от инфляции и финансовых потрясений.

Слишком просто

Как будто требовалось больше доказательств того, что дело не в отсутствии Раскрытие информации или надзора, а в снижении интереса к новому типу активов, запрет включает ETN. Это, вероятно, окажет большее влияние, чем запрет деривативов, поскольку ETN являются значимым входом на Криптo Рынки для розничных инвесторов. Это также более озадачивает, поскольку ETN гораздо менее рискованны, чем деривативы.

Однако профиль риска не имеет значения. FCAпризнает, что ETN продаются с подробным проспектом, но даже это «не позволит розничным потребителям достоверно оценить Криптo ETN».

FCA также признает, что ETN торгуются на регулируемых биржах. Однако «розничные потребители по-прежнему не могут надежно предсказать потенциальное влияние цен, вызванное проблемами на базовых Рынки Криптo » (как будто на фондовых Рынки это было бы проще). Это означает, как вы уже догадались, что они «не могут надежно оценить их или ETN».

И ETN не имеют кредитного плеча. Но это T имеет значения, важна способность инвесторов правильно ценить вещи.

В пределах границ

Вы, вероятно, задаетесь вопросом, почему запрет T распространился на сами Криптo , когда очевидно, что проблема заключается именно в активах, а не в упаковке.

Ответ может быть в том же опросе потребителей, упомянутом выше, который показал, что 83% жителей Великобритании, купивших криптовалюты, сделали это через биржи, не базирующиеся в Великобритании. Возможно, FCA понимает, что прямой запрет будет бесполезен? Или, возможно, те же самые компании, которые Финансы FCA (участники британской индустрии финансовых услуг), оказали некоторое давление, чтобы сохранить то, что могло бы стать прибыльными источниками дохода в будущем?

Однако, запрещая деривативы, FCA не справляется с ONE из своих основных задач. Усложнение хеджирования позиций мелкими инвесторами и/или подталкивание инвесторов к менее регулируемым офшорным платформам не похоже на защиту прав потребителей. А удаление относительно безопасных въездов ETN из спектра доступных Криптo означает, что розничным инвесторам придется заниматься собственными, возможно, менее безопасными, договоренностями о хранении.

Запрет также наносит ущерб Криптo . Деривативы являются неотъемлемым компонентом эффективных Рынки. Они помогают в Истории цен, позволяя выражать различные мнения, и стимулируют ликвидность, предлагая защиту от падения. Криптo по-прежнему доступны институциональным клиентам, которые доминируют на Рынки, поэтому немедленное воздействие, вероятно, будет минимальным. Но такие меры усугубляют неравенство, концентрируя возможности получения прибыли в руках тех, кто имеет финансовую власть. Рынки не должны быть только для институтов.

Обратите внимание, что запрет распространяется на самосертифицированных опытных инвесторов и состоятельных лиц, поскольку эти инвесторы могут потерять еще больше. FCA постановила, что эти опытные и/или состоятельные лица не имеют права использовать свои собственные деньги для принятия финансового риска по своему выбору.

Выполнение работы

Теперь, честно говоря, Криптo сложно оценить. Существует множество теорий, но ONE не «знает», как это сделать. У нас здесь молодой рынок с совершенно разные фундаментальные драйверы, работающие на основе Технологии , которая генерирует совершенно разные наборы данных, в которых разбираются аналитики по всей отрасли.

Это ONE из причин, по которой мы начали серию докладов и Вебинары по теме основы Криптo ,с цельюпродолжение разговора о как оценить Криптo . Это также ONE из самых захватывающих аспектов нашей отрасли: возможность «открыть» неизведанную (каламбур) территорию в исследовании активов, заложить основы для продолжающиеся исследованияи разработать новую дисциплину в финансовом анализе.

По мере развития наших знаний будут появляться модели оценки с дополнительным пониманием, предоставляемым детализированными данными, недоступными инвесторам в традиционные активы. Криптo в конечном итоге будут рассматриваться как гораздо более прозрачный и информационно насыщенный тип инвестиций, чем, скажем, акции. ONE мы оглянемся назад и подивимся тому, как мы доверяли информации, предоставленной самими компаниями-эмитентами, проверенной поставщиками услуг по контракту, проданной на платформах со скрытыми или труднопонятными сборами. И появление Криптo и их необычных наборов данных, вероятно, окажет наибольшее влияние на инвестиционные оценки с тех пор, как Грэм и Додд представили свою структуру анализа безопасности в 1934 году.

Проблема не в неспособности инвесторов справедливо оценить Криптo , а в отсутствии дальновидности FCA.

Кто-нибудь уже знает, что происходит?

В пятницу, Bitcoinвпервые с середины сентября преодолел отметку в 11 000 долларов после недельного колебания около 10 600 долларов.

Это может быть отчасти связано с ослаблением доллара к концу недели и возвращением Optimism на фондовые Рынки. Это также может быть результатом новостей о том, что платежный процессор Square приобрел BTC на сумму около 50 миллионов долларов для своей казны — покупка уже произошла, но рынок, похоже, ожидает, что другие корпорации Социальные сети его примеру.

Более того, кажется существенным, что цена BTC выдержала несколько ударов за последние две недели (таких как уголовные обвиненияпротив биржи деривативов BitMEX,заметный взлом на Криптo KuCoin и срыве переговоров о стимулировании экономики в США) без заметных спадов.

Действительно, несмотря на важные рыночные новости, 30-дневная годовая волатильность биткоина упала до уровней, не наблюдавшихся со времен летнего спада.

ЗВЕНЬЯ ЦЕПИ

Платежная компанияКвадрат, возглавляемая генеральным директором Twitter Джеком Дорси, присоединилась к компаниям, вкладывающим часть казначейских активов в Bitcoin. На этой неделе она сообщила, что приобрела 4709 биткоинов, инвестиции в размере 50 миллионов долларовчто составляет 1% от общих активов фирмы.ЕДА НА ВЫНОС: Square не просто вложила часть своих денег в Bitcoin. Она также написал руководство для других фирм подумайте о том, чтобы сделать то же самое. Это может в конечном итоге сделать даже больше, чем реклама вокруг инвестиций, поскольку я подозреваю, что идея размещения корпоративных фондов на совершенно других рельсах, с использованием незнакомых посредников и запутанных соглашений о хранении, должна быть ужасающей для корпоративных казначеев. Square даже объясняет, как холдинг будет учитываться в балансе, подробности, которые я T видел больше нигде.

Падение цен на многие токены децентрализованных Финансы уменьшили заторынаEthereumблокчейн, что позволило снизить комиссии до уровня августа.ЕДА НА ВЫНОС: Однако проблема не исчезла — комиссии по-прежнему значительно превышают уровни первой половины года и могут по-прежнему оказывать сдерживающее влияние на рост сети.

(ПРИМЕЧАНИЕ: Чтобы Словарь больше о роли комиссий в развитии экосистемы Ethereum , присоединяйтесь к нам на Виртуальное мероприятие, рассчитанное на целый день и посвященное Ethereumи его предстоящее обновление.)

TheЧикагская товарная биржа (CME), крупнейший регулируемый рынок фьючерсов на Bitcoin в США, был слышен трейдеры Криптовалюта , чтобы оценить свой интерес к листингу эфир (ETH) фьючерсы и опционы. ЕДА НА ВЫНОС:В прошлом году председатель Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) Хит Тарбертсказал на сцене на мероприятии CoinDeskчто он ожидал увидеть фьючерсы на эфир в 2020 году. В то время явыразил скептицизм, в основном из-за неопределенности вокруг предстоящего запуска Ethereum 2.0. Однако я буду рад оказаться неправым, поскольку фьючерсы ETH на регулируемой платформе деривативов предоставят институциональным инвесторам больше возможностей для формулирования своих инвестиционных тезисов.

Подача заявок за первую половину этого года показываетЧарльз Шваб Инвестмент Менеджмент Инк.и дваАвангардфондыкупленные акции в Компания по майнингу Криптo Riot Blockchain. Несколько Верность средства инвестированы в Riot, поставщика услуг по майнингу Bitcoin HIVE, майнинговую компанию Hut 8 и гонконгскую платформу цифровых активов BC Group. ЕДА НА ВЫНОС: Это намекает на растущий интерес к листинговым компаниям с доступом к Рынки Криптo , которые могут удерживаться в более широком диапазоне регулируемых фондов, чем прямое удержание Криптo . Для более глубокого понимания некоторых из этих компаний ознакомьтесь с нашими недавними отчетами компаний Криптo .

Риа Бхутория из Fidelity Digital Assetsобъясняет роль из PRIME брокеры на Рынки Криптo — как и во всем, что Криптo, — это отличается от традиционного аналога.

ИнвесторЛин Олдензанимаетаналитический взгляд на корреляции Bitcoin , и как цена Bitcoin ведёт себя во времена положительных и отрицательных реальных доходностей, и влияние переговоров о пакете стимулов. Стоит почитать.

Эпизоды подкаста, которые стоит послушать:

• Рынок реагирует на покупку Square Bitcoin на сумму 50 миллионов долларов– Натаниэль Уиттемор, «Разрушение»
• Нормативная оценка Криптo ?– Натаниэль Уиттемор, «Разрушение»
• Джилл Карлсон, Эмили Паркер: «Аполитичная» миссия Coinbase лицемерна и бесполезна– Бен Шиллер, Opinionated
• Су Чжу о состоянии рынка Криптo – Хасу, Необычное CORE
• Паркер Льюис и Уилл Коул о Bitcoin как резервном активе– Энтони Помплиано, подкаст The Pomp
• Правильность и неправильность MMT (Современной Денежной Теории) с Джоном Кокрейном – Луиджи Зингалес и Бетани Маклин, Capital Is T