Cripto Long & Short: Uma proibição do Reino Unido sobre derivativos de Cripto prejudicará, não protegerá, os investidores

Esta semana, a Autoridade de Conduta Financeira (FCA) do Reino Unido, que regula os serviços financeiros do país,emitiu uma proibição sobre a venda de derivativos de Cripto e notas negociadas em bolsa (ETN) para investidores de varejo.

Embora isso possa não parecer particularmente relevante para os Mercados de Cripto em geral — os investidores de varejo do Reino Unido T estavam muito interessados ​​em derivativos de Cripto , e o mercado quase não reagiu — vale a pena prestar atenção à mensagem alarmante contida nele.

Esta mensagem diz em alto e bom som: “T gostamos de Cripto ”.

Caso você pense que estou exagerando, odeclaração de Política começa com a frase: “Há evidências crescentes de que os criptoativos estão causando danos aos consumidores e Mercados.” (Na verdade, T há, e ver um regulador financeiro fazer uma afirmação tão ousada sem nenhuma evidência de apoio é chocante.)

A mensagem em si é boa; nem todo mundo gosta de Cripto . Mas isso é um regulador financeiro cujo trabalho inclui proteger investidores, não julgar novos grupos de ativos. Os documentos que acompanham a proibição parecem um reflexo das opiniões pessoais de alguns membros seniores e representam um excesso grosseiro da missão e competência do regulador.

Ironicamente, esse é exatamente o tipo de controle centralizado irracional que os Cripto foram criados para contornar.

Muito difícil

Uma mensagem secundária, também alarmante, diz que a FCA acredita que os investidores de varejo são incapazes de entender novos tópicos.

O raciocínio é formulado num tom “para o seu próprio bem” – a FCAassegura aos investidores está prevenindo perdas entre £ 19 milhões e £ 101 milhões por ano. Isso por si só insulta a inteligência dos investidores de varejo, pois qualquer método que eles usaram para calcular esse valor produziu uma BAND muito ampla para ser remotamente crível. Eu me pergunto quanto os mesmos consumidores de varejo perdem na Loteria Nacional todos os anos.

Vejamos as cinco principais razões para a proibição, de acordo com oBoletim da FCA.

1) Em primeiro lugar está a “natureza inerente dos ativos subjacentes, o que significa que eles não têm uma base confiável para avaliação”. Sério, mostre-me algo quefaz nesses Mercados. OK, isso pode ser um leve exagero, mas a ideia de que os preços de mercado respondem a avaliações justas foi pela janela há meses.

Além disso, Cripto são um novo tipo de ativo. Eles T respondem a métodos de avaliação tradicionais, mas isso não significa que T tenham nenhum driver de valor. Muito trabalho é sendo feito para aprofundar e espalharcompreensão do que são.

2) Em segundo lugar, temos a “prevalência do abuso de mercado e do crime financeiro no mercado secundário (por exemplo, roubo cibernético)”. Você deve se lembrar que, no final de setembro, vazaram documentos conhecidos comoos arquivos FinCEN mostrou que o Tesouro dos EUA rotulou o Reino Unido como uma “jurisdição de alto risco”, devido à incidência relativamente alta de crimes financeiros que não têm nada a ver com derivativos de Cripto .

3) A citada “extrema volatilidade nos movimentos de preços de Cripto ” também é uma desculpa injustificada. Os Cripto são voláteis, mas a volatilidade do bitcoin vem caindo ao longo dos anos, e não é tão volátil quanto algumas ações nas quais os investidores podem comprar derivativos. No entanto, você T vê investidores de varejo do Reino Unido sendo proibidos de comprar ou vender derivativos da Tesla.

4) Ao longo da declaração, a FCA se refere frequentemente à “compreensão inadequada de Cripto por consumidores de varejo”. Isso é simplesmente condescendente. Como eles sabem que a compreensão é inadequada? Essa suposição equivale a assumir que os investidores de varejo são incapazes de fazer suas próprias pesquisas e entender o material. Tenho certeza de que há muitos investidores de varejo que entendem Cripto melhor do que a FCA.

Além do mais,Pesquisa de consumidor da FCAos resultados divulgados em julho deste ano descobriram que “a maioria dos proprietários de Cripto geralmente tem conhecimento sobre o produto, está ciente da falta de proteção regulatória oferecida e entende o risco de volatilidade de preços”. A FCA pesquisa própriamostra que os investidores de varejo em Cripto fizeram sua lição de casa. Decidir que a lição de casa é “inadequada” parece um passo inapropriado para um regulador financeiro tomar, especialmente quando nenhuma justificativa é oferecida.

5) E finalmente, talvez o meu ONE, temos a “falta de necessidade legítima de investimento para que os consumidores de varejo invistam nesses produtos”. É função da FCA determinar qual é o mercado precisa? O mercado realmente precisa de mais fundos negociados em bolsa (ETF)? Muitosinvestidores bem conhecidos, com longos históricos de respeitabilidade e rigor, argumentaram que os ativos Cripto satisfazer uma necessidadepara uma proteção contra a inflação e a turbulência financeira.

Muito fácil

Como se mais evidências fossem necessárias de que isso não é sobre falta de Aviso Importante ou supervisão e mais sobre diminuir o interesse em um novo tipo de ativo, a proibição inclui ETNs. Isso provavelmente terá um impacto maior do que a proibição de derivativos, já que ETNs são uma rampa de acesso significativa para os Mercados de Cripto para investidores de varejo. Também é mais desconcertante, já que ETNs são muito menos arriscados do que derivativos.

O perfil de risco é irrelevante, no entanto. A FCAreconhece que Os ETNs são vendidos com um prospecto repleto de informações, mas mesmo isso “não permitirá que os consumidores de varejo avaliem os ETNs de Cripto de forma confiável”.

A FCA também reconhece que os ETNs são negociados em bolsas regulamentadas. No entanto, “os consumidores de varejo ainda não conseguem prever de forma confiável os potenciais impactos de preço causados ​​por problemas nos Mercados de Cripto subjacentes” (como se fosse mais fácil nos Mercados de ações). Isso significa, você adivinhou, que eles “não conseguem avaliá-los ou ao ETN de forma confiável”.

E, ETNs não são alavancados. Mas isso T importa, o que é importante é a capacidade dos investidores de valorize as coisas corretamente.

Dentro dos limites

Você provavelmente está se perguntando por que a proibição T se estendeu aos Cripto em si, quando obviamente o problema são os ativos, não a embalagem.

A resposta pode estar na mesma pesquisa de consumidores mencionada acima, que mostrou que 83% dos residentes do Reino Unido que compraram criptomoedas o fizeram por meio de exchanges não sediadas no Reino Unido. Talvez a FCA perceba que uma proibição total seria inútil? Ou talvez as mesmas empresas que Finanças a FCA (membros do setor de serviços financeiros do Reino Unido) tenham aplicado alguma pressão para salvar o que poderia ser fluxos de receita lucrativos no futuro?

Ao proibir derivativos, no entanto, a FCA está falhando em uma de suas principais atribuições. Tornar mais difícil para pequenos investidores protegerem suas posições e/ou empurrar investidores para plataformas offshore menos regulamentadas não parece proteção ao consumidor. E remover as rampas de acesso relativamente seguras de ETNs da gama de instrumentos Cripto disponíveis significa que os investidores de varejo têm que lidar com seus próprios arranjos de custódia, possivelmente menos seguros.

A proibição também está prejudicando a indústria de Cripto . Derivativos são um componente essencial de Mercados eficientes. Eles ajudam na Confira de preços ao permitir a expressão de uma variedade de opiniões e incentivam a liquidez ao oferecer proteção contra perdas. Derivativos de Cripto ainda estão disponíveis para clientes institucionais que dominam os Mercados, então o impacto imediato provavelmente será mínimo. Mas medidas como essa exacerbam a desigualdade, concentrando oportunidades de retorno nas mãos daqueles que têm poder financeiro. Os Mercados não devem ser apenas para as instituições.

Observe que a proibição se estende a investidores sofisticados autocertificados e indivíduos de alto patrimônio líquido, sob o argumento de que esses investidores podem perder ainda mais. A FCA decidiu que esses indivíduos experientes e/ou ricos não têm o direito de usar seu próprio dinheiro para assumir o risco financeiro de sua escolha.

Fazendo o trabalho

Agora, justo, Cripto são complicados de avaliar. Muitas teorias abundam, mas ONE “sabe” como fazê-lo. Temos aqui um mercado jovem com totalmente diferente impulsionadores fundamentais, operando em uma Tecnologia que gera conjuntos de dados totalmente diferentes que analistas de todo o setor estão analisando.

Esta é uma das razões pelas quais iniciamos nossa série de relatórios e Webinars sobre fundamentos de Cripto ,com vista apromovendo a conversa sobre como valorizar Cripto . É também um dos aspectos mais emocionantes da nossa indústria: a oportunidade de “descobrir” um território desconhecido (trocadilho) na pesquisa de ativos, para estabelecer as bases para exploração contínuae desenvolver uma nova disciplina em análise financeira.

À medida que nosso conhecimento evolui, modelos de avaliação surgirão, com insights adicionais fornecidos por dados granulares indisponíveis para investidores em ativos tradicionais. Os Cripto acabarão sendo vistos como um tipo de investimento muito mais transparente e rico em informações do que ações, digamos. Um dia, olharemos para trás e nos maravilharemos com a forma como confiamos nas informações fornecidas pelas próprias empresas emissoras, auditadas por provedores de serviços contratados, vendidas em plataformas com taxas ocultas ou difíceis de entender. E o surgimento dos Cripto e seus conjuntos de dados incomuns provavelmente terá a maior influência nas avaliações de investimento desde que Graham e Dodd lançaram sua estrutura de análise de segurança em 1934.

A incapacidade dos investidores de avaliar Cripto de forma justa não é o problema. A falta de previsão da FCA é.

Alguém já sabe o que está acontecendo?

Na sexta-feira,Bitcoinultrapassou US$ 11.000 pela primeira vez desde meados de setembro, após uma semana estagnada em torno de US$ 10.600.

Isso pode refletir em parte o dólar mais fraco no final da semana e o retorno do Optimism aos Mercados de ações. Também pode ser resultado da notícia de que o processador de pagamentos Square comprou perto de US$ 50 milhões em BTC para seu tesouro – a compra já aconteceu, mas o mercado parece esperar que outras corporações Siga o exemplo.

Além disso, parece significativo que o preço do BTC tenha resistido a vários golpes nas últimas duas semanas (como o acusações criminaismovido contra a bolsa de derivativos BitMEX, umahack notável na bolsa de Cripto KuCoin e a interrupção das negociações de estímulo nos EUA) sem quedas notáveis.

De fato, apesar das notícias significativas do mercado, a volatilidade anualizada de 30 dias do bitcoin caiu para níveis não vistos desde a crise do verão.

LINKS DE CADEIA

Empresa de pagamentosQuadrado, liderada pelo CEO do Twitter Jack Dorsey, juntou-se às fileiras de empresas que colocam parte de seus ativos de tesouraria em Bitcoin. Esta semana, revelou que comprou 4.709 bitcoins, um investimento de 50 milhões de dólaresrepresentando 1% do total de ativos da empresa.REMOVER: A Square fez mais do que colocar parte de seu tesouro em Bitcoin. Ela também escreveu um tutorial para outras empresas considerando fazer o mesmo. Isso pode acabar servindo ainda mais como incentivo do que a publicidade em torno do investimento, pois suspeito que a ideia de colocar fundos corporativos em trilhos totalmente diferentes, usando intermediários desconhecidos e arranjos de custódia confusos, deve ser aterrorizante para tesoureiros corporativos. A Square até explica como a participação será contabilizada no balanço, detalhe que T vi em nenhum outro lugar.

Preços em queda para muitos tokens de Finanças descentralizadas aliviaram o congestionamento no Ethereumblockchain, trazendo as taxas de volta aos níveis de agosto.REMOVER: O problema, no entanto, não desapareceu: as taxas ainda estão bem acima dos níveis observados no primeiro semestre do ano e ainda podem exercer uma influência negativa no crescimento da rede.

(NOTA: Para Aprenda mais sobre o papel que as taxas desempenham no desenvolvimento do ecossistema Ethereum , junte-se a nós para uma evento virtual de um dia focado em Ethereume sua próxima atualização.)

O Bolsa Mercantil de Chicago (CME), o maior mercado regulamentado dos EUA para futuros de Bitcoin , tem estado a soar os comerciantes de Criptomoeda para avaliar seu interesse em uma listagem de éter (ETH) futuros e opções. REMOVER:No ano passado, o presidente da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC), Heath Tarbert,disse no palco de um evento da CoinDeskque ele esperava ver futuros de éter em 2020. Na época, euexpressou ceticismo, principalmente por causa da incerteza em torno do próximo lançamento do Ethereum 2.0. Ficarei feliz em ser provado errado, no entanto, pois os futuros de ETH em uma plataforma de derivativos regulamentada darão aos investidores institucionais mais opções para enquadrar suas teses de investimento.

Os registros do primeiro semestre deste ano mostramCharles Schwab Gestão de Investimentos Inc.e doisVanguardfundoscomprou ações em empresa de mineração de Cripto Riot Blockchain. Um punhado de Fidelidadefundos investidos na Riot, na provedora de serviços de mineração de Bitcoin HIVE, na empresa de mineração Hut 8 e na plataforma de ativos digitais BC Group, sediada em Hong Kong. REMOVER: Isso sugere um interesse crescente em empresas listadas com exposição a Mercados de Cripto , que podem ser mantidas em uma gama mais ampla de fundos regulamentados do que uma posse direta de Cripto . Para uma visão mais profunda de algumas dessas empresas, confira nossos relatórios recentes de empresas da indústria de Cripto .

Ria Bhutoria da Fidelity Digital Assetsexplica o papel de corretores PRIME nos Mercados de Cripto – como acontece com tudo Cripto, é diferente da contraparte tradicional.

InvestidorLyn Alden leva um olhar analítico nas correlações do Bitcoin , e como o preço do Bitcoin se sai em tempos de rendimentos reais positivos vs. negativos, e o impacto das negociações do pacote de estímulo. Vale a pena ler.

Episódios de podcast que vale a pena ouvir:

• O mercado reage à compra de Bitcoin de US$ 50 milhões da Square– Nathaniel Whittemore, O colapso
• Um acerto de contas regulatório para a indústria de Cripto ?– Nathaniel Whittemore, O colapso
• Jill Carlson, Emily Parker: A missão “apolítica” da Coinbase é hipócrita e inútil– Ben Schiller, opinativo
• Su Zhu sobre o estado do mercado de Cripto – Hasu, Núcleo CORE
• Parker Lewis e Will Cole sobre Bitcoin como um ativo de reserva– Anthony Pompliano, Podcast Pomp
• O Certo e o Errado da MMT (Teoria Monetária Moderna) com John Cochrane – Luigi Zingales e Bethany McLean, O Capital Não É