Политикам T стоит бояться цифровых денег: пока они поддерживают статус доллара

Обозреватель CoinDesk Ник Картер является партнером Castle Island Ventures, публичного венчурного фонда, ориентированного на блокчейн, базирующегося в Кембридже, штат Массачусетс. Он также является соучредителем Coin Metrics, стартапа в области аналитики блокчейнов.

9 мая 2019 года представитель Брэд Шерман (демократ от Калифорнии), член Комитета по финансовым услугам Палаты представителей, выступил с заявлениемстрастная речь о Криптовалюта. В его речи MASK , которую обычно носят политики, сползла: его слова выдали угрозу, которую криптовалюты представляют для государства.

Шерман сказал:

Огромная часть нашей международной власти исходит из того факта, что доллар является стандартной единицей международных Финансы и транзакций. Клиринг через Федеральный резерв Нью-Йорка имеет решающее значение для крупных нефтяных и других транзакций, и объявленная цель сторонников Криптовалюта — отобрать у нас эту власть, поставить нас в положение, когда самые существенные санкции, которые мы имеем против Ирана, например, станут неактуальными.

Но действительно ли Криптовалюта представляет угрозу денежному господству Америки? Я хотел бы предложить альтернативу. Криптовалюта и инфраструктура, созданная для ее поддержки, не только не ставят под угрозу огромное преимущество доллара на международном уровне, но и вполне могут укрепить его позиции. Чтобы оценить эту возможность, ONE разобраться в случаях, когда доллар уже проник в зарубежные страны. Это обычно называют «долларизацией».

Долларизация относится к процессу принятия иностранной валюты (обычно, но, что сбивает с толку, не всегда, доллара США) вместо местной суверенной валюты. Это происходит как неформально, снизу вверх, так и сверху вниз, когда местный центральный банк капитулирует и принимает доллар в качестве законного платежного средства. Модель снизу вверх происходит спонтанно, когда граждане бегут от обесценивающейся местной валюты и принимают доллар, даже когда долларовые активы могут быть криминализированы или когда существует контроль за движением капитала. В некоторых случаях это запускает цикл обратной связи, еще больше обесценивая местную валюту и заставляя центральный банк капитулировать и официально принимать долларовый стандарт. Монетарный экономист Лоуренс Уайт называет этодолларизация популярный.

Феномен долларизации в Эквадоре в 1999–2000 годах является PRIME примером того, как люди свободно принимали экономические решения, которые перевешивали монополию местных органов власти.

В Слова Уайта:

Долларизация Эквадора не была выбором политиков. Она была выбором людей. Она выросла из свободного выбора, который люди делали между долларами и сукре. Люди предпочли относительно надежные деньги явно ненадежным деньгам. Своими действиями по долларизации они вытеснили быстро обесценивающийся сукре и спонтанно установили фактический стандарт доллара США.

В настоящее время несколько стран полностью отказались от денежно-кредитной дискреции и передали эту задачу на аутсорсинг США. Крупнейшие из них, так называемые полностью долларизированные государства, включают Эквадор, Панаму, Сальвадор, Британские Виргинские острова и несколько других в основном островных государств. Однако многие страны также являются мягко долларизированными; то есть доллары широко циркулируют в экономике как предпочтительная форма твердых денег. Мягко долларизированные страны могут иметь мягкую или ползучую привязку по отношению к доллару или могут вообще не считать его законным платежным средством; несмотря на это, он широко используется из-за своих желательных свойств. Страны в этой категории включают Венесуэлу, Аргентину, Камбоджу, Коста-Рику, Гондурас, Ирак, Ливан, Либерию, Сомали, Уругвай, Зимбабве и многие другие.

В этих странах доллары понимаются как высшая форма денег, и принимаются активные меры по их импорту и удержанию. Действительно, посетители Коста-Рики знают, что здесь принято платить за товары на улице долларами и получать сдачу в местной валюте, колонах. По сути, это обратная сторонаЗакон Грешема. Это явление иногда называют законом Тьера — идеей о том, что при наличии выбора участники транзакций, как правило, предпочитают получить более твердую, а не более мягкую валюту.

Мероприятия долларизации обычно Социальные сети определенными катализаторами: в Эквадоре пользователи приняли доллар в ответ на девальвацию сукре после банковского кризиса, и правительство в конечном итоге капитулировало. Эффективная долларовая экономика Камбоджи была запущена FLOW капитала в страну после вмешательства ООН в 1992 году после правления Красных кхмеров. После распада Советского Союза практически вся Восточная Европа, Прибалтика, Кавказ и Центральная Азия частично долларизировались, при этом доллар проник на 20-30 процентов денежной массы в этих регионах в 1993 году и вырос до 30-40 процентов в 2001 году (Havrylyshyn 2003). После политического и денежного краха в Венесуэле страна в настоящее время, по крайней мере, 50 процентов долларизировано. Панама официально долларизировалась в 1904 году, когда она отделилась от Колумбии, и США начали свой десятилетний проект по строительству канала в стране. Как правило, свободный доступ к долларам и торговые отношения с США являются необходимым условием для успешной долларизации, что объясняет, почему так много долларизированных стран находятся в Латинской Америке или государствах с текущим или прошлым влиянием США.

Мнения по поводу истории долларизации расходятся. Экономисты свободного рынка, как правило, одобряют ее, а Международный валютный фонд и Банк международных расчетов, как правило, нет. Однако ключевые данные показывают ее успех как Политика. Индекс несчастья, популяризированный экономистом Стивом Ханке, объединяет процентные ставки, инфляцию, безработицу и темпы роста ВВП для получения единого экономического показателя качества жизни. Венесуэла и Аргентина возглавляют глобальный индекс несчастья благодаря разрушительной инфляции (Венесуэла удерживает этот позорный титул четыре года подряд); Бразилия занимает четвертое место в мире. Их местные соседи Панама, Эквадор и Сальвадор (все долларизированы) занимают наилучшие позиции — т. е. наименее несчастные — в Латинской Америке и попадают в середину списка в глобальном масштабе.

Существуют веские доказательства того, что отказ от инфляционной валюты и установление долларового стандарта имеет тенденцию индексировать местную инфляцию к (обычно низкой) ставке США, увеличивать иностранные внутренние инвестиции (благодаря устранению валютного риска) и увеличивать местное кредитование и активность финансового сектора. Ханке описывает долларизацию как средство импорта прав собственности и верховенства закона из стран с более эффективным управлением (подразумевая, что девальвация является несправедливой конфискацией у вкладчиков). Возможно, самое главное, что она полностью исключает денежную дискрецию из рук правительства, заставляя его полагаться исключительно на фискальную Политика. В конце концов, безответственная денежно-кредитная Политика и безрассудные расходы обычно являются причиной того, что страны вынуждены долларизироваться. Эта денежная смирительная рубашка является одной из причин, по которой правительства часто восстают против этой Политика, принимая ее только в тяжелых обстоятельствах.

Сегодня доллар составляет около 60 процентов валютных резервов в мире и деноминирует около 70 процентов международной торговли, даже в случаях, когда ни один из контрагентов не находится в США. Деньги T просто владетьсетевые эффекты, деньги — это сеть. Долларизация имеет тенденцию уменьшать трения в международной торговле, поскольку транзакции больше не требуют компонента форекс. Однако, несмотря на свои очевидные преимущества, долларизация не является панацеей. Через банковскую систему государство в конечном итоге по-прежнему осуществляет контроль над вкладчиками.

Зимбабве является показательным примером. В ответ на гиперинфляцию правительство официально провело долларизацию в январе 2009 года, но после этого решения доллары США фактически исчезли из транзакционной экономики. Причина? СогласноАмериканский институт экономических исследований, правительство Зимбабве по сути конфисковало доллары на банковских счетах, заставив коммерческие банки обменять долларовые депозиты на «облигации Зимбабве». После того, как банкоматы и банки перестали выдавать наличные, возникло несоответствие между этими электронными псевдодолларами и стоимостью физических долларовых банкнот. Эти необеспеченные облигации-доллары в конечном итоге торговались со скидкой к номиналу.

«Люди, работающие в формальной экономике — бухгалтеры, работники розничной торговли, инженеры и т. д. — теперь все пользуются электронными долларами, которые просто представлены цифрами на банковском счете. По словам местных наблюдателей, эти электронные доллары стоят примерно половину того, что доллар США стоит на улице». Американский институт экономических исследований

Псевдодолларизация Аргентины в начале 1990-х годов — еще один показательный пример. Как сказал Стив Ханкедокументы, обещание Аргентины привязать песо к доллару оказалось уловкой с целью конфискации депозитов у вкладчиков:

"В рамках системы конвертируемости, которая была введена 1 апреля 1991 года, правительство дало явное обещание выкупа. Каждому человеку, владевшему аргентинским песо, было гарантировано право конвертировать песо в доллар США. […] Когда Закон о конвертируемости был отменен указом от 6 января 2002 года, песо было девальвировано, песо было разрешено плавать, а обещание выкупа было признано недействительным. В результате правительство конфисковало 17,8 млрд долларов резервов центрального банка, которые были собственностью людей, владевших песо на момент девальвации."

Введите стейблкоины

Так исторически сложилось, что потенциальная возможность конфискации долларовых депозитов в банковской системе капризными правительствами мешала долларизации. Поскольку хранение наличных денег рискованно и сложно, вкладчики полагаются на банки. Но если банки являются вектором конфискации, то простая долларизация T приносит пользы вкладчикам. Интересно, что Криптo вполне может предложить решение в виде криптографических активов на предъявителя, деноминированных в долларах.

Их обычно называют «стейблкоинами»: криптоактивы, служащие долговой распиской, представляющей доллар на банковском счете (с обещанием конвертируемости). Они свободно циркулируют в публичных реестрах и, как правило, не имеют ограничений. Их можно отправлять без ограничений на цифровой кошелек точно так же, какBitcoin (BTC). И что немаловажно, стейблкоины представляют собой базовый денежный актив, которым может владеть непосредственно конечный пользователь, а не финансовое учреждение от его имени.

Восставший урожай стейблкоинов представляет собой возможный вектор для феномена крипто-долларизации. Присоединяясь к инфраструктуре, созданной для поддержки публичных блокчейнов, таких как Bitcoin и Ethereum , и обращаясь на этих протоколах, стейблкоины достигли очевидной критической массы. Согласно Метрики монет, крупнейшая стейблкоин, Tether, имеет денежную базу в $4,5 млрд и годовой объем транзакций в цепочке около $200 млрд. Это денежная скорость около 44 — то есть каждая единица Tether переходит из рук в руки в среднем 44 раза в год. Это сопоставимо со скоростью около пяти для Bitcoin, 6,2 для Ethereum и 5,5 для денежной массы M1 в США. Хотя это грубая наука, совершенно очевидно, что стейблкоины используются в транзакционном порядке, в то время как их не фиатные аналоги Криптовалюта оборачиваются реже.

Криптовалюта и инфраструктура, созданная для ее поддержки, не только не поставят под угрозу огромное преимущество доллара на международном уровне, но и вполне могут укрепить его позиции.

Рост Bitcoin, а затем и других денежных протоколов, таких как Ethereum, также финансировал, как побочный эффект, глобальную индустрию бирж, аппаратных и программных кошельков и финансовых услуг, которые стейблкоины теперь используют для охвата аудитории массового рынка. Новые бесключевые настройки означают, что пользователям больше не нужно записывать 24-словную сид-фразу или закрытый ключ, они могут просто контролировать свое богатство с помощью биометрии и смартфона. Появление сотен локальных бирж и «фиата на пандусах» означает, что Криптo доступны повсеместно, даже на пограничных Рынки. А зарождающаяся криптофинансовая экосистема дает пользователям причину совершать транзакции и хранить эти активы.

Теперь стейблкоины в основном полагаются на доверенных эмитентов и администраторов, которые должны держать доллары на банковском счете где-то. Этот контрагентский риск сопровождает все монеты, обеспеченные долларом, и в конечном итоге может стать их погибелью. Но это частные банки, как правило, находящиеся за пределами юрисдикции государств, которые могут возражать против выпуска ими частных денег. Регуляторы также могут осознать, к своему ужасу, что внутренняя часть транзакционного графика стейблкоинов в основном не контролируется, как это сделал JP KoningуказалЭмитенты, похоже, следуют неформальномуT спрашивайте (пользователей), T говорите (регуляторам) Политика. Это может оказаться неустойчивым.

Однако новые эмитенты, такие как Libra, если они пройдут через регулирующие испытания, предложат потенциально более полезный, в основном обеспеченный долларом продукт. Независимо от этого, урожай обеспеченных долларом монет растет огромными темпами. Последствия для политиков США должны быть очевидны. Криптовалюта и инфраструктура, созданная для ее поддержки, не только не поставят под угрозу могущественное преимущество доллара на международном уровне, но и, скорее всего, укрепят его позиции.

Очевидно, что люди, живущие с инфляционными валютами, демонстрируют спрос на (относительно) твердые деньги, и кучка частных эмитентов начала удовлетворять эту потребность, создавая крипто-евродоллары. Вместо того чтобы бояться этого, политикам стоило бы оценить это явление и его потенциальные последствия для мягкой силы США.

Почему я пишу это сейчас? Две причины. Во-первых, я был поражен, обнаружив, что трейдеры LocalBitcoins в Венесуэле использовали Bitcoin не просто как средство простого доступа к BTC, но и как транзитную валюту для более легкого импорта долларов в страну.

Во-вторых, объемы транзакций стейблкоинов взлетели до такой степени, что они затмили все Криптовалюта , кроме Bitcoin, по стоимости транзакций в цепочке. Вполне возможно, что наиболее весомым вкладом Криптo в NEAR будущем станет почти беспрепятственное распределение долларов напрямую потребителям среди населения мира — нравится это их правительствам или нет.

Спасибо Ларри Уайту за его обзор и отзыв.