Пока мы ждем законов, нам нужны более точные толкования существующих правил

Эта публикация является частью обзора CoinDesk за 2019 год, сборника из 100 статей, интервью и взглядов на состояние блокчейна и мира. Уильям Могаяр — автор «The Business Blockchain», продюсер Token Summit, венчурный инвестор и консультант.

Что касается регулирования Криптовалюта в США, то ONE из школ мысли считает, что стоит дождаться действий Конгресса, которые создадут более благоприятную нормативную среду, что приведет к оживлению рынка блокчейнов и стимулированию предпринимательской деятельности.

Другая точка зрения, которую я разделяю, заключается в том, что Конгресс не предоставляет волшебной таблетки или панацеи из-за длительного времени, необходимого для принятия новых актов и законопроектов. Вместо этого нам нужно искать современные толкования текущих правил, особенно законов о ценных бумагах, находящихся в ведении Комиссии по ценным бумагам и биржам.

Несколько новых актов с 1933 года

Мало надежды на то, что в ближайшие 12 месяцев, если не дольше, Палата представителей или Сенат примет новый закон о Криптовалюта или блокчейне. Это год выборов, поэтому общественное внимание сосредоточено на чем-то другом. Кроме того, нам нужно учитывать продолжающиеся отвлечения на вездесущие геополитические, экономические или социальные вопросы повестки дня в Соединенных Штатах и ​​за их пределами. Блокчейн сталкивается со всеми этими предшествующими и конкурирующими приоритетами.

За восемь десятилетий своей истории SEC была затронута относительно небольшим количеством новых законодательных актов. Из независимого агентствавеб-сайт: Закон о ценных бумагах 1933 года, Закон о биржах ценных бумаг 1934 года, Закон о трастовых соглашениях 1939 года; Закон об инвестиционных компаниях 1940 года, Закон об инвестиционных консультантах 1940 года; Закон Сарбейнса-Оксли 2002 года, Закон Додда-Фрэнка о реформировании Уолл-стрит и защите прав потребителей 2010 года и Закон о запуске стартапов Jumpstart Our Business 2012 года.

После Закона о ценных бумагах 1933 года было всего семь других актов, четыре из которых были приняты до 1940 года, а затем еще три после 2002 года, и ни одного в течение более 60 лет между ними. Это в среднем ONE акт за десятилетие. Исходя из этого, трудно представить, что специальный финансовый закон о блокчейне появится в 2020 году.

У этих актов есть общая закономерность: они, как правило, являются реакционными результатами значительных инцидентов. Закон о ценных бумагах 1933 года и Закон о фондовых биржах 1934 года были рождены из-за серьезности злоупотреблений, которые привели к краху 1929 года. Закон Сарбейнса-Оксли 2002 года был вызван скандалом с Enron. Закон Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей 2010 года был придуман после мирового финансового кризиса 2008 года.

Весы

Объявление Facebook-Libra в середине 2019 года вызвало всплеск политического внимания. После слушаний в Конгрессе в июле-октябре Палата представителей предложила новый законопроект, устанавливающий режим управляемых стейблкоинов в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года, под названием «Закон о стейблкоинах как ценных бумагах 2019 года». Этот законопроект был прямо направлен на ограничение размаха крыльев проекта Libra. Однако он немедленно подвергся критике. Он был принят в спешке и в результате также стал потенциальной угрозой для других существующих стейблкоинов. Этот предложенный законопроект выплескивал ребенка вместе с водой.

С 2013 года было около 100 законодательных предложений, связанных с блокчейном или финтехом, не считая государственных законопроектов (Источник: Digital Asset Affairs). Пять принятых законопроектов упоминали блокчейн в незначительной степени. Фактически, предлагаемые законопроекты имеют средний показатель успеха от 2 до 5 процентов. Не хватает поддержки, необходимой для внедрения законодательных изменений, несмотря на доблестные усилия отраслевых организаций, таких как Coin Center, Blockchain Association и Digital Chamber of Commerce. Законопроекты и акты навсегда умирают на пресловутой лозе Капитолийского холма.

Почему нет правил для блокчейна?

QUICK просмотр SEC Индекс нормотворчествана 2019 год указывает на длинный список из 36 предлагаемых или окончательных правил для внесения поправок или обновления различных видов деятельности по таким темам, как определение аккредитованного инвестора, трансграничные заявки на требования к обмену на основе ценных бумаг, исключения из правил доверенности для рекомендаций по голосованию по доверенности, модернизация методов оплаты, модернизация пунктов Положения S-K и ряд других тем.

Для осуществления законодательных изменений не хватает поддержки.

Это были весьма конкретные и предписывающие обновления, некоторые из которых даже включали обновления руководства по подаче заявок EDGAR.

Печальная ирония этого вывода двояка. Во-первых, ни одно из этих обновлений правил не включало ничего о блокчейне или Криптовалюта. Во-вторых, эта деятельность, по-видимому, происходила без привязки к новому законодательству, то есть SEC действовала самостоятельно, основываясь на отзывах рынка и желании постоянно модернизировать свои надзорные процессы.

К сожалению, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) не продемонстрировала такой же готовности к созданию современных интерпретаций Криптовалюта с той же энергией и интенсивностью, с которой она проявила себя в отношении других аспектов законодательства о ценных бумагах.

Ничего нового.

Вместо этого SEC прибегла к периодическому выпуску бессистемных руководящих заявлений, которые даже не согласовывались друг с другом, инициировав десятки расследований и запустив несколько судебных исков или мер принудительного характера. В общем и целом, SEC постепенно оставила отрасль, жаждущую большей ясности или предписывающих руководств, которые могли бы учитывать инновационные последствия проектов на основе токенов, которые хватали ртом воздух и требовали увидеть свет в более дружественном регуляторном климате.

К сожалению, никаких дополнительных знаний, ясности или уроков эта стратегия и программа, основанные на принудительном исполнении, не принесли. SEC продолжала намекать, что здесь нет ничего нового, что существующие законы о ценных бумагах достаточно хороши и что компании должны выстроиться в очередь, чтобы Социальные сети этим правилам.

Но компании не выстроились в очередь, чтобы потратить $2 млн на юридические сборы, чтобы Социальные сети процессу Reg A+, как того могла бы желать SEC. Вместо этого большинство проектов в США либо отказались от своих амбиций, либо бежали в более мягкие международные юрисдикции.

Компании не выстраивались в очередь, чтобы потратить 2 млн долларов на юридические издержки, Социальные сети процессу Reg A+.

В 2019 году мы узнали, что Reg A+ не является моделью. Только две компании подали заявку в рамках этого процесса, Blockstack и YouNow; только Blockstack запустил предложение. Перенесемся в настоящее время, и стоимость токена Blockstack торгуется на уровне одной трети от цены предложения, потеряв деньги для потребителей, которые были инвесторами.

По иронии судьбы, подача заявок в соответствии с правилами SEC была аргументом, который использовала SEC, чтобы точно указать на снижение рисков и потерь. Это показывает, что даже если вы следовали (дорогостоящему) процессу регулирования SEC, потребители не были бы застрахованы от потенциальной потери своих денег. Конечно, есть много других факторов успеха, но SEC не так хорошо разбирается в этих нюансах. Это также говорит о том, что Криптовалюта и Технологии блокчейна заслуживают своей доли правил.

Является ли Хестер Пирс нашей единственной надеждой?

Было бы неправильно предполагать, что все в SEC не знают о блокчейне. Комиссар Хестер Пирс стала глотком свежего воздуха и, возможно, единственной видимой надеждой на то, что SEC ONE нибудь улучшит свое положение.

В своих многочисленных выступлениях комиссар Пирс дала отрасли надежду и показала, что могла бы сделать дружественная блокчейну Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC).

Например, этот короткий отрывок из недавней речи под названиемРазбитые окна: Выступление на 51-м ежегодном заседании Института по регулированию ценных бумаг, резюмирует мрачную реальность, в которой мы находимся:

«Я обеспокоен тем, как SEC регулирует эту сферу, поскольку я считаю, что отсутствие у нас работоспособной нормативной базы препятствует инновациям и росту. Единственное руководство от SEC — это парад мер принудительного характера и набор руководящих документов для персонала и писем о непринятии мер персоналом… Особую обеспокоенность вызывает то, что эти меры принудительного характера и руководящие части, взятые вместе, не предлагают четкого пути для появления функционирующей сети токенов».

Что могла бы сделать SEC

Многие представители индустрии блокчейна обрадовались бы, если бы Хестер Пирс стала следующим председателем SEC, а также ожидали бы, что смена руководства приведет к позитивным изменениям в стратегии регулирования США.

Мы T должны затаить дыхание в ожидании новых действий Конгресса по криптовалютам. Но пока мы все еще застряли с самодовольной позицией SEC, мы могли бы немного помечтать о том, как мог бы выглядеть лучший регулирующий климат для Криптовалюта .

Вот список потенциальных действий, которые могла бы предпринять SEC:

• Внедрить новые процессы подачи заявок с определенными критериями Раскрытие информации и подробностями, адаптированными для проектов на основе Технологии блокчейн.
• Внедрите Политика «безопасной гавани» с конкретными условиями, чтобы освободить квалифицированные проекты от бремени ненужных требований соответствия.
• Ограничьте суммы, которые могут быть собраны во время предложения токенов, чтобы минимизировать потенциальные недостатки.
• Предоставьте предпринимателям более четкие и предписывающие рекомендации, которые они смогут применять без догадок и с меньшими правовыми ресурсами.

Помимо принятия конкретных мер, SEC необходимо ответить на два неприятных, но фундаментальных вопроса, ответа на которые она по большей части избегает:

Почему нет обновлений современных правил для Криптовалюта и Технологии блокчейн?

Почему рекомендации и идеи, лежащие в основе многих речей Хестер Пирс, не рассматриваются Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC)?

Аспект новизны блокчейна бросается в глаза SEC, но она по-прежнему отрицает, что здесь есть что-то новое.

Мир ожидал, что США возглавят регуляторное руководство для Технологии блокчейн, но SEC не ответила на вызов. Вместо этого мы сталкиваемся с доспехиместных регулирующих позиций из 130 стран, которые столь же разнообразны, как и их народы, и в то же время их трудно совместить для среднестатистического предпринимателя, который должен мыслить глобально.

Нет смысла «держать» надежду на новое законодательство Конгресса, но мы можем пожелать новой главы более просвещенного руководства SEC.