Переосмысление денег: колебания цен в сравнении с долгосрочной перспективой

Волатильность — определяющая черта Криптo . Последние несколько месяцев — с еще большим резким ценовым движением, создающим, а затем быстро уничтожающим сотни миллиардов долларов богатства — напомнили об этом. Но, несмотря на эти тошнотворные движения, деньги текут в Криптo как никогда раньше. Как мы обсудим ниже, возможно, это потому, что эта проблема волатильности стала «известной известной», которую инвесторы просто учитывают в своих оценочных показателях.

ONE из областей проектов, переживающих бум, являются протоколы взаимодействия, которые решают серьезную проблему взаимодействия различных блокчейнов и обеспечивают возможность передачи активов между цепочками без использования централизованного посредника.

В подкасте «Money Reimagined» на этой неделе мы с Шейлой Уоррен беседуем с двумя лидерами в этой области: Денелл Диксон, генеральным директором Stellar Development Foundation, и Пэн Чжуном, генеральным директором Tendermint, который разрабатывает «блокчейн блокчейнов» Cosmos .

Послушайте после прочтения информационного бюллетеня.

50% взмахов — это просто раны на теле

Весна должна быть периодом возрождения и роста. Но в этом году в Криптоленде все не так.

В прямом смысле слова это сводит на нет его впечатляющие достижения зимой,BitcoinВ прошлый понедельник произошло болезненное падение на 52% с пика равноденствия 20 марта до минимума летнего солнцестояния.

Вы читаете Money Reimagined, еженедельный обзор технологических, экономических и социальных Мероприятия и тенденций, которые переопределяют наши отношения с деньгами и трансформируют мировую финансовую систему. Подпишитесь, чтобы получить полную рассылкуздесь.

ЭфирПервая половина весны прошла лучше, поднявшись с $1800 20 марта до исторического максимума в $4382 11 мая. Но затем он потерял почти все эти достижения в последующие 40 дней. В настоящее время эфир торгуется по $1854.

Между тем, в тот же весенний период аукционы невзаимозаменяемых токенов (NFT) перешли от умопомрачительных продаж цифрового искусства на восьмизначные суммы к небольшому количеству сделок с низкой стоимостью.

Что предвещает этот резкий поворот судьбы?

Консолидация на более низкой базе, которая позволит новым покупателям прийти и предложить более высокие цены?

Начало очередной затишья, подобной 2018 году, когда цены стагнируют в течение года или дольше, в то время как разработчики Криптo продолжают работать над новыми проектами?

Или что-то более зловещее, напримерПредупреждение легендарного трейдера Майкла Берри«матери всех крахов», в результате которых розничные инвесторы понесут убытки «размером со страну»?

Я T знаю ответа. Если бы я знал... ну, вы знаете, как это называется.

Что яможет скажем, мы получили еще одно полезное напоминание о том, что волатильность является неотъемлемой чертой Криптовалюта Рынки.

Волатильность идет вместе с территорией. Развитие любой крайне разрушительной Технологии, особенно ONE , которая, как и Интернет, стремится к глобальному принятию, а не просто к нишевой роли в экономике, будет порождать взлеты и падения цен.

Хорошей новостью является то, что даже несмотря на обвал цен, инвесторы с многолетними временными горизонтами, похоже, начинают лучше воспринимать эту реальность и продолжают делать долгосрочные ставки на отрасль.

Криптo невозможна

Я всегда считал несправедливым, что экономисты отвергают Bitcoin , считая его слишком нестабильным, чтобы когда-либо стать полезным средством обмена.

Если это так, то альтернативы фиатным валютам никогда не будет, поскольку любая новая денежная Технологии должна будет добиться массового принятия (и ценовой стабильности) в момент ее внедрения в общество.

Конечно, криптовалюты не обладают силой принуждения, которой обладают правительства в плане налогообложения, а это значит, что они должны проходить через те же самые«Кривая принятия Роджерса»с которыми сталкиваются все новые технологии. Представленная в книге Эверетта Роджерса 1953 года «Диффузия инноваций», кривая колокола начинается с небольшой группыноваторы, за которым следует несколько большая группаРанние последователи,которые уступают дорогураннее большинство и позднее большинствозанимая среднюю и позднюю половину кривой,прежде чем он перейдет вотстающиев правом хвосте.

Этот процесс может быть относительно гладким для технологий, которые напрямую T связаны с ликвидными активами. Но если есть хоть какой-то шанс спекулировать на прогрессе кривой принятия, цены, связанные с этими активами, неизбежно увидят преувеличенные приросты и откаты, независимо от прогресса самой технологии.

Показательный пример: пузырь доткомов в конце девяностых, когда ажиотаж вокруг поистине разрушительного потенциала Интернета привел к тому, что цены значительно превзошли тогдашние возможности онлайн-индустрии по монетизации.

Криптo особенно подвержены таким резким колебаниям.

Во ONE, как уже упоминалось, он должен быть очень широко принят, чтобы достичь своего истинного влияния на мир. Это означает, что он находится на особенно долгом пути к возможному широкому принятию и стабильности, которая придет с этим.

Кроме того, предполагаемое нарушение настолько обширно, что многие Криптo предполагают огромные будущие доходы в своих инвестиционных моделях. Результирующие высокие оценки, в свою очередь, привлекают WAVES движимых импульсом, страдающих от FOMO розничных инвесторов, которые коллективно приводят к чрезмерному росту цен, который неустойчив в среднесрочной перспективе.

Более того, этот огромный разрушительный потенциал неизбежно вступает в противоречие с корыстными интересами существующей финансовой системы и ее защитниками в правительстве.

Потенциальные изменения представляют собой вызов нормативной базе существующей финансовой системы, что, в свою очередь, создает Политика риск и поощряет людей со значительным влиянием распространять негативные нарративы против Технологии в ответ на ее господство. Неслучайно весенняя распродажа сопровождалась реакцией регулирующих органов в Китае и критикой воздействия биткоина на окружающую среду со стороны генерального директора Tesla ELON Маска и политических лидеров, таких как сенатор США Элизабет Уоррен.

И давайте не забывать, что в прошлом году центральные банки также провели беспрецедентную денежную экспансию, что означает вливание непомерных сумм денег в спекулятивные активы, такие как Криптo.

Все эти факторы гарантируют, что в такие времена неизбежны подъемы, пузыри, спады и банкротства.

Инвестируйте во время спада

Дважды ранее, в 2014 и 2018 годах, Криптo показала, что лопнувший пузырь не является признаком провала самой Технологии . Как и инвесторы в интернет-технологии, которые проигнорировали взлеты и падения эпохи доткомов, ярые инвесторы в Криптo были убеждены, что в будущем будут и впредь возможности для заработка, если они будут придерживаться ее.

Имеются также доказательства того, что эти уроки были усвоены новым поколением состоятельных традиционных учреждений.

На егоПодкаст «The Breakdown» для CoinDesk в среду, Натаниэль Уиттемор перечислил множество крупных инвестиций венчурных компаний, институциональных инвесторов, корпораций и знаменитых инвесторов в Криптo . Небольшая выборка: Fox Entertainment инвестирует 100 миллионов долларов в проект NFT; блокчейн DeFi Solana привлекает 314 миллионов долларов; BitDAO привлекает 230 миллионов долларов; Goldman Sachs сотрудничает с инвестиционной фирмой по цифровым активам Galaxy Digital; BBVA открывает услуги по торговле Bitcoin и хранению в Швейцарии; новое Криптовалюта подразделение State Street; Visa и PayPal присоединяются к фонду в размере 300 миллионов долларов, привлеченному Blockchain Capital; аппаратный кошелек Ledger привлекает 380 миллионов долларов.

И это былодо Новости четверга о том, что венчурный капиталист Andreessen Horowitzпривлек колоссальные 2,2 миллиарда долларов для своего третьего Криптo.

В том же духе, во время панельной дискуссии, которую я модерировал на конференции, организованной Ассоциацией рынка цифровых активов во вторник, Теджас Налвал, соучредитель и главный инвестиционный директор Parataxis Capital, и Брэд Кёппен, глава отдела торговли CMT Digital, упомянули о серьезном входящем интересе к Bitcoin со стороны инвесторов с долгосрочными горизонтами, таких как семейные офисы и университетские фонды. Эти инвесторы теперь осведомлены о волатильности, сказали они, и поняли, как структурировать ее в своих портфелях.

Чем больше «старых денег» поступает, тем больше они – в конечном итоге – будут способствовать некоторой степени стабильности. Кроме того, доступность фьючерсов и более сложных производных продуктов позволяет этим учреждениям лучше хеджировать риски, что, в свою очередь, имеет тенденцию сдерживать колебания цен с течением времени.

Но американские горки продолжаются. Если вы ищете стабильные инвестиции, купите себе казначейские векселя. На данный момент для инвестирования в Криптo вам понадобится крепкий желудок.

За пределами чартов: говоря о волатильности

В середине мая волатильность опционов — мера ожиданий ценовой турбулентности, определяющая стоимость покупки типа ценовой защиты, которую предоставляют опционы — резко возросла до очень высоких уровней. Месячная волатильность At-the-money (ATM) выросла до 150% в годовом исчислении.

Затем, 24 мая, после того как показатель снизился до 123%, что все еще значительно выше исторического среднего значения около 75%, Омкар Годболе из CoinDesk заметил интересную тенденцию. Опционные трейдеры использовали более высокие цены на свои деривативы, чтобы предлагать больше путов — опционных контрактов, которые дают покупателям право продать актив по определенной цене в будущем. Это был признак того, что они были более спокойны в отношении перспективы турбулентности, когда цены падали, и они были бы на крючке.

Учитывая это прошлое, я подумал, что было бы интересно посмотреть, что произошло с волатильностью в последние дни, после второй волны распродажи Bitcoin , которая во вторник достигла кульминации, когда спотовая цена впервые с конца января упала ниже $30 000. Вот что набросал для меня Шуай Хао из CoinDesk Research, используя данные Skew.

Третий по величине пик, который вы видите на правой стороне графика, — это всплеск годовой подразумеваемой волатильности ATM до 150%, наблюдавшийся в мае. Последняя активность показывает меньший всплеск до примерно 110% в начале этой недели, который, похоже, быстро опустился ниже 100%, поскольку цена Bitcoin восстановилась в среду и четверг.

Итак, хотя мы все еще выше среднего значения в 75%, это говорит о том, что ожидания больших ценовых колебаний T были так сильно затронуты последним снижением цен, как в мае. Это также говорит о том, что трейдеры опционов, которые продали эти путы тогда, хотя, несомненно, были недовольны тем, что спотовая цена упала так низко, T терпят экстремальных потерь.

Разговор: Войны Черного лебедя

Ожесточенная ссора между влиятельным теоретиком Нассимом Талебом, известным по «Черному лебедю», и его бывшим коллегой Сейфедином Аммусом, для которого Талеб написал предисловие к первому изданию «Стандарта Bitcoin » Аммуса в более счастливое время их отношений, только усугубилась. Это потому, что на этой неделе Талеб выпустил шестистраничную статью, в которой он в весьма критических выражениях объяснил, почему он отказался от своего прежнего энтузиазма по поводу Bitcoin и теперь, по сути, считает его бесполезным. Ответ Аммуса на статью сказал все.

Нападение Талеба, в котором он по сути утверждал, что Bitcoin должен быть оценен на нулевой отметке из-за предполагаемого ожидания, что в какой-то момент в будущем не будет майнеров, майнящих его, вызвало опровержения со стороны многих биткоинеров. Вот интересный риторический разбор логики Талеба профессором философии Университета Вайоминга Брэдли Реттлером:

Но, возможно, более интригующей, чем предсказуемая реакция сторонников биткойна, была эта критика (и вызванные ею отклики) со стороны человека с действительно сбалансированным — местами довольно критическим — взглядом на Bitcoin: историка денежного обращения из Института Катона Джорджа Селгина.

Однако очевидно, что некоторые люди были поколеблены аргументом Талеба, и они, как правило, тоже принадлежали к категории противников биткоина. Вот JOE Келли, чей профиль описывает его как «еретика Bitcoin ».

Соответствующее чтение: Венчурные инвесторы

Как мы уже упоминали выше, в последнее время наблюдается необычно большой объем долгосрочных инвестиций в Криптo со стороны крупных игроков, как в венчурных сделках, так и в разработке внутри компании. Это резко контрастирует с застоем на рынке Криптo . Истории, освещенные здесь в CoinDesk , относятся только к четвергу, но подобные объявления появляются уже несколько недель.

• Так, ранее в этот же день венчурный гигант Andreessen Horowitz, также известный как a16z, объявил, что привлек 2,2 миллиарда долларов для своего третьего Криптo . Как сообщает Зак Сьюард, новости говорят о том, что сейчас самое время заняться сбором Криптo средств.
• Вскоре после новостей об a16z,Танзил Ахтар сообщилчто подразделение Citigroup по управлению активами создало «группу цифровых активов» для обслуживания клиентов, «заинтересованных во всех аспектах пространства цифровых активов», таких как криптовалюты, невзаимозаменяемые токены (NFT), стейблкоины и цифровые валюты центральных банков.
• Тем временем блокчейн-криминалистическая компания Chainalysis объявила, что она закрыла очередной раунд финансирования на сумму 100 миллионов долларов, в результате чего оценка компании составила 4,2 миллиарда долларов.Зак Сьюард сообщилЭто последовало за отдельным раундом финансирования серии D в размере 100 миллионов долларов США в мае, в результате чего общий объем привлеченных компанией средств достиг 365 миллионов долларов США.