Переосмысление денег: от поколения COVID к поколению Криптo

В прошлом году, до того, как пандемия изменила мир, опросы показали, что у миллениалов и взрослых респондентов поколения Z неуклонно растет интерес к криптовалютам, если не сказать больше, что они верят в более масштабную идею о том, что эта Технологии изменит деньги.

Например, исследование Michelmores в Великобритании показало, что20% обеспеченных миллениалов– когорта, родившаяся между 1980 и 1996 годами – инвестировала в криптовалюты, по сравнению с 3% для населения в целом. Между тем,онлайн опрос Harris/Blockchain Capitalобнаружили, что 60% людей в возрасте 18–34 лет, демографическая группа, охватывающая шесть лет поколения Z и 10 лет поколения Y, были «в некоторой степени знакомы» сBitcoinпо сравнению с 43% в целом.

Но результаты также показали, что, по крайней мере в США и Великобритании, эта пара поколений все еще гораздо больше верит в традиционные инвестиции, такие как акции и облигации. Данные указывают на когорту Криптo дилетантов, а не прямых новообращенных.

Вы читаете Переосмысление денег, еженедельный обзор технологических, экономических и социальных Мероприятия и тенденций, которые переопределяют наши отношения с деньгами и трансформируют мировую финансовую систему. Вы можете подписаться на эту и все Рассылка CoinDesk здесь.

Что выведет эту важнейшую группу цифровых аборигенов на новый уровень? Как они могут рассматривать Криптo и блокчейн- Технологии , как это делают ярые приверженцы, как движущую силу совершенно новой парадигмы денег, инвестиций и накопления богатства?

Возможно, катализатором стал COVID-19.

Рассмотрим глобальные экономические последствия пандемии:эквивалент 400 миллионов рабочих мест с полной занятостью в потерянных рабочих часах, гора отложенных банкротств, уровень государственного долга, превышающий или прогнозируемый к превышению 100% ВВП. Так же, как Великая депрессия формировала принятие экономических решений на протяжении десятилетий, шок от COVID-19 будет ощущаться еще очень долго.

Будущие решения, которые будут иметь значение, будут решениями поколения Z и миллениалов, которые вместе составляют более 60% населения мира. Я вижу, как их решения приведут их к Bitcoin.

Отношение шок

У меня две дочери поколения Z. ONE поступает на второй год обучения в колледже, как раз когда закончила первый: дома, обучаясь виртуально. Другая начинает свой критический предпоследний год обучения в старшей школе в той же ситуации. Трудно не почувствовать, что им отказывают в некоторых ключевых обрядах посвящения на пути к взрослой жизни.

Тем не менее, они одни из самых удачливых.Опрос Pew Research в начале кризисавыяснилось, что половина взрослых представителей поколения Z (в возрасте от 18 до 23 лет) заявили, что они или кто-то еще в их семье потеряли работу или столкнулись с сокращением заработной платы из-за пандемии.

Между тем, многие миллениалы, самому молодому из которых 24 года, сталкиваются с необходимостью принятия определяющих жизнь решений о браке, детях, покупке жилья, карьерных путях и долгосрочных инвестиционных стратегиях в неопределенной экономической среде. COVID-19 вторгся в этот определяющий период их жизни. Кажется неизбежным, что он изменит их ожидания относительно будущего.

Уже, по даннымИсследование Harris Poll для Edward Jones и Age Wave, около трети респондентов как поколения Z, так и поколения миллениалов предвидят «чрезвычайно или очень негативное влияние» COVID-19 на их личную финансовую безопасность. Для сравнения, у поколения X этот показатель составляет 24%, у поколения бэби-бумеров — 16%, а у молчаливого поколения — 6%.

Учитывая, что ценность валюты как средства сбережения определяется тем, как пользователи оценивают ее стоимость с течением времени, ухудшение ожиданий относительно будущего потенциала заработка неизбежно сформирует то, как миллениалы и представители поколения Z относятся к деньгам, которые они используют.

Еще до этой трагедии эти два поколения были настроены на серьезный сдвиг отношения к цифровым деньгам. Вырастая с интернетом, они больше склоняются к его DIY-этике и представлениям об автономии, поскольку границы между пользователем и издателем размываются в сети и дают каждому ощущение, что у него есть «собственный голос». Возможно, для них не будет таким уж большим шагом принять мышление «будь своим собственным банком» биткойнеров.

Что делать, если доходность равна нулю

Ожидания и сдвиги в отношении дают потенциальный культурный импульс для этих групп, чтобы изменить то, как они думают о деньгах. Теперь есть также финансовый мотив, поскольку акции и облигации, накачанные беспрецедентным количественным смягчением центральных банков, приносят упорно низкую доходность — их прибыль в процентах от цены.

С фиксированными ставками центрального банкаблизок к нулю в десятках стран, текущие и сберегательные счета приносят гроши, а доходность государственных и корпоративных BOND упала, в некоторых случаях до отрицательной территории. Между тем, поскольку прибыльность компаний пострадала от кризиса, дивиденды по акциям пострадали их самое большое квартальное падение за 11 лет.

Двадцатилетнее падение доходности BOND , которое привело нас сюда, было позитивным событием для тех, кто ими владел, поскольку падение влечет за собой рост цены, что обеспечивает прирост капитала. Очень немногие из этих владельцев были миллениалами и еще меньше, если таковые вообще были, представителями поколения Z. Скорее, выгоды достались старшим представителям поколения X и бэби-бумерам.

Теперь доходность не может быть ниже. Молодое поколение не может ожидать ни процентных доходов, ни роста капитала, как раз тогда, когда они готовы инвестировать в эти Рынки в течение следующих полувека.

Это могло бы T иметь значения, если бы акциям было суждено расти. В конце концов, низкая доходность BOND делает акции привлекательными по сравнению с ними.

Но теперь невозможно утверждать, что акции T находятся в пузыре, раздутом огромными объемами вмешательства центрального банка. Оценочные показатели кричат ​​о «перекупленности». В дополнение к падению дивидендной доходности, медианное отношение цены к прибыли индекса S&P 500 никогда не было выше.

Если это вершина, то миллениалам и поколению Z больше нечего покупать. То же самое касается цен на жилье, которые теперь полностью выходят за рамки их диапазона, а будущие доходы ограничены нижними пределами почти минимальных ставок по ипотеке.

Нет бесконечной беговой дорожки

Если бы Федеральный резерв, Европейский центральный банк и Банк Японии могли бы KEEP триллионы долларов создания новых денег до бесконечности, возможно, эта беговая дорожка могла бы продолжаться вечно. Коэффициенты P/E взлетели бы до небес, а миллениалы и поколение Z просто привязались бы к текущей инфляции фондового рынка, переложив риск на поколение, которое придет за ними.

Как минимум, для этого потребуется сохранение лучших условий из обоих миров, которые поддерживали акции на протяжении почти трех десятилетий: низкая инфляция и устойчивый экономический рост.

COVID-19 – и обнадеживающий Политика ответ – сделают, я полагаю, невозможным и то, и другое. Управление пандемией серьезно подорвало доверие к правительству США в мире, в то время как денежно-кредитная экспансия ФРС ((По сути, это подтверждается изменением Политика , объявленным в четверг), подорвал доверие к доллару, породив инфляцию. Между тем, удар по росту от карантина и будущих ограничений на поездки и работу, в сочетании с раздувающимся уровнем задолженности, который необходимо обуздать, значительно усложнит для предприятий и правительств возможность финансировать себя.

Короче говоря, инфляция превзойдет как доходность BOND , так и корпоративные доходы в обозримом будущем, что означает потерю в реальном выражении. Это, очевидно, плохие новости для миллениалов и поколения Z, которые ищут надежный способ накопить богатство на будущее.

Что еще более важно, это убыточное уравнение поставит под сомнение их веру в фиатные валюты, в которых они в настоящее время хранят сбережения.

Приведет ли это их к хранению стоимости в Bitcoin, которые сами по себе не приносят номинального процента? Возможно.

Если молодые поколения смогут принять обещание биткоина в плане цифрового дефицита и устойчивости к цензуре и оценить его защиту от обесценивания валюты, политической неопределенности, конфискации и экономической зависимости, он будет выглядеть все более ценным по сравнению с низкой доходностью переоцененных фиатных активов.

В конечном счете, это прерогатива миллениалов и поколения Z. Присоединятся ли они к старой денежной системе бумеров и поколения X или построят себе ONE , которая будет служить их интересам?

50 лет доходности Fiat

Проводя исследование для этой недельной колонки, я рассмотрел долгосрочный циклический тренд доходности 10-летних BOND . Пятьдесят лет показались мне правильным временным интервалом, учитывая, что в следующем году примерно в это же время мир будет отмечать полувековую годовщину «шока Никсона», момента, когда президент Ричард Никсон отменил привязку доллара к золоту и в одиночку создал эру фиатных денег.

То, что мы видим в первые 10 лет на графике ниже (предоставленном великолепной службой FRED Федерального резервного банка Сент-Луиса), является первоначальным воздействием этих драматических изменений. В сочетании с нефтяным эмбарго ОПЕК, появление плавающих валют вызвало пугающий всплеск инфляции, что в конечном итоге заставило председателя ФРС Пола Волкера поднять процентные ставки до уровня, заставляющего кровь из носа. Это означало, что доходность 10-летних казначейских облигаций также взлетела, поскольку стоимость заимствования денег выросла. Болезненный шаг Волкера спровоцировал две рецессии QUICK (рецессии отмечены серым цветом на графиках FRED) в начале 1980-х годов. Но как только он сломал хребет инфляции и создал чувство прочного доверия к независимости центрального банка как принципу, начался период, известный как «Великая умеренность». Инфляция упала, а доходность упала. И это T прекращалось в течение 40 лет.

Долгое время это, вполне обоснованно, считалось хорошим явлением. Уничтожение инфляции и снижение стоимости заимствований создали условия для длительного периода экономического роста США. Это окупило победу США в Холодной войне, которая, в свою очередь, проложила путь для новой американской модели мирового капитализма, которая вливала деньги в развивающиеся Рынки.

Но энтузиазм, который он породил, также породил более пагубный цикл подъема-спада, поскольку серия кризисов, особенно на развивающихся Рынки, продемонстрировала уязвимость глобальных инвесторов к кредитным рискам во все более взаимосвязанном мире. В 1990-х годах это ознаменовало начало эпохи, в которой центральные банки — особенно ФРС — рассматривались не только как управляющие ценовыми условиями, но и как опоры рынка во времена неопределенности и паники. (Исходное чтение: «Опцион Гринспена».) Он достиг пика с мировым финансовым кризисом 2008 года и его последствиями. Именно тогда ФРС снизила ставки до их окончательного нижнего предела, «нулевой границы», но все еще видела необходимость стимулировать потрясенную экономику, создавая триллионы долларов в банковских резервах посредством беспрецедентной Политика«количественного смягчения».

Теперь, в разгар нового кризиса, мы снова там, с ФРС, выпускающей еще большие объемы новых денег, подпирающей фондовый рынок и размышляющей, что еще она может сделать, чтобы не дать всему развалиться. Почему такое беспокойство? Почему бы просто не позволить рынку откатиться назад? Потому что это может спровоцировать разворот в этом 40-летнем Rally цен на BOND — обратная сторона падения доходности — ситуация, которую некоторые считают самым большим и опасным пузырем в мире. Эти государственные облигации США находятся во всех мировых центральных банках и коммерческих банках в огромных количествах, где они предоставляют востребованное обеспечение для всех видов вторичных кредитов. Если этот карточный домик рухнет, это может иметь более серьезные последствия, чем даже шок Никсона.

Глобальная ратуша

БУДЬТЕ ОСТОРОЖНЫ С СВОЕМИ ЖЕЛАНИЯМИ. Во время ONE из самых ожидаемых выступлений в Финансы отрасли председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл обнародовал новость о существенном изменении Политика .Отныне ФРС не просто будет таргетировать инфляцию на уровне около 2%, но и будет делать это на средней основе в течение более длительных периодов. Другими словами, чтобы компенсировать периоды, когда инфляция слишком низкая, она будет терпеть ставку выше 2% в течение более длительного периода. Хотя Пауэлл ясно дал понять, что ФРС может ужесточить денежно-кредитную политику в любое время, что она будет отдавать приоритет целям занятости, а не инфляции, и что она не привязана к фиксированным временным рамкам, ключевой вопрос здесь заключается в том, что это новое сообщение делает с инфляционными ожиданиями людей. Сможет ли ФРС управлять ими?

Подобные заявления часто предназначены для управления ожиданиями и демонстрации приверженности ФРС своим целям. Сама Политика — не единственный инструмент. Объявление самой Политика сигнализирует о намерениях — как будто говоря: «Видите ли, ваши опасения, что мы внезапно отменим денежно-кредитное смягчение, необоснованны: мы настолько привержены тому, чтобы сделать все возможное, чтобы KEEP процентные ставки по займам на низком уровне, что обещаем позволить инфляции превышать наш целевой показатель дольше».

Но что, если сообщениеслишкомясно? Что, если рынок прочтет это как «ФРС создаст инфляцию, несмотря ни на что?» Инфляция является функцией инфляционных ожиданий и уверенности рынка в том, что центральные банки будут защищать стоимость валюты. В среде, где уверенность вправительство слабеет, где золото находится на рекордно высоком уровне, а акции переоценены, не приведет ли явное обещание ФРС допустить некоторую степень избыточной инфляции к непреднамеренному созданию худшей проблемы после восстановления экономики? Это вопрос на триллион долларов.

НЕ УЗНАЕТЕ О Криптo? СПРОСИТЕ МВФ. Это могло бы быть неловко. Международный валютный фонд, оплот бюрократии, синоним старой фиатной финансовой системы, опубликовалпояснительное видео о криптовалютах. Но во многих отношениях двухминутный отрывок, в котором женщина-рассказчик идет по полю анимации, рассказывая о проблеме платежных посредников и «науке криптографии», был мастерским произведением.

Конечно, он T погрузился в механизмы консенсуса proof-of-work или денежно-кредитную Политика на основе протоколов, и это неизбежно вызвало насмешки со стороны максималистов, которые жаловались, что он затмевает их любимые функции Bitcoin , такие как цифровой дефицит и устойчивость к цензуре. Но как нечто, чем можно поделиться с новичками, чтобы они могли начать нырять в кроличью нору, это удивительно полезное дополнение к списку ресурсов Криптo 101. Мы действительно T должны быть так удивлены. У МВФ есть энергичная и умная команда экономистов, которые копаются в криптовалютах и ​​цифровых валютах центральных банков уже около пяти лет.

OMG, ОМОФФ! Официальный форум денежно-кредитных и финансовых институтов, аналитический центр, обычно называемый OMFIF, включает в свой состав многие центральные банки, суверенные фонды благосостояния и многосторонние учреждения (а также организации частного сектора, такие как инвестиционные компании и банки), которые получают доступ к новым идеям в области денежно-кредитной Политика, в том числе в отношении цифровых валют.

Поэтому поразительно, что заместитель председателя OMFIF написал передовую статью для своего интернет-издания под заголовком«Превосходство доллара под угрозой». Аргумент Филипа Миддлтона будет знаком читателям этой колонки, поскольку он связывает рост цифровых валют со сложной макроэкономической средой, отмеченной финансовым стрессом и международной напряженностью. Он пишет, что «идеальный шторм, вызванный сближением геополитики, Технологии, социальных изменений и кризиса [COVID-19], может привести к глубокому сдвигу», чтобы сбросить доллар с его позиции мировой резервной валюты.

Говорить о таких вещах было немыслимо в официальных кругах еще год назад. Также поразительно: предположение Миддлтона о том, что для того, чтобы опередить этот риск, США «могут поступить хуже, чем поручить гиганту Кремниевой долины предложить цифровой доллар миллиардам своих пользователей по всему миру». Гораздо более дружелюбное сообщение, чем то, которое некий гигант Кремниевой долины получил от центральных банкиров год назад, когда предложил развернуть цифровую валюту на основе корзины для своих миллиардов пользователей по всему миру.

Соответствующие чтения

Что комиссии Ethereum означают для его будущего. Колумнист CoinDesk Ник Картер приводит новый аргумент в старом споре. Высокие сборы, которые DeFi-мания принесла в перегруженную сеть Ethereum , доказывают, что место публичных блокчейнов в мире заключается в том, чтобы выступать в качестве финансовой инфраструктуры, в качестве расчетных слоев для крупномасштабных финансовых транзакций; транзакции просто слишком дороги, чтобы играть эффективную роль, обеспечивая нефинансовые передачи данных или небольшие транзакции «размером с чашку кофе». Картер говорит, что сторонники Bitcoin CORE решили это некоторое время назад во время ожесточенных дебатов о размере блока со сторонниками Bitcoin Cash , но только сейчас, на фоне бума DeFi, многие в сообществе Ethereum делают то же самое.

Не требуется залога: как Aave привнесла необеспеченные заимствования в DeFi. Ранняя фаза DeFi зависела от принятия Криптовалюта активов и их фиксации в смарт-контрактах с избыточным обеспечением для разблокировки автоматизированных кредитных линий, которые позволяют KEEP стабильную стоимость активов без вмешательства посредника. Но что, если у заемщика T обеспечения? Брэди Дейл объясняет, как протокол Aava построил систему DeFi, которая использует систему делегированного обеспечения, чтобы позволить людям брать кредиты, не предоставляя активы в качестве обеспечения. Необеспеченный кредит: еще один способ, с помощью которого новаторы DeFi пытаются воспроизвести традиционные Финансы в децентрализованной среде.

Федеральный резервный банк Бостона рассматривает «30–40» сетей блокчейна для экспериментов с цифровым долларом. Бостонский ФРБ, который только недавно публично заявил о том, что экспериментирует с решением цифрового доллара, забрасывает очень широкую сеть, чтобы найти наилучший подход. И он не просто думает о внутреннем решении. Сообщает Никхилеш Де.

DeFi — это как бум ICO, и регуляторы кружат вокруг него. Юристы Донна Редель и Олта Андони в этой статье дают дружеское предупреждение предпринимателям DeFi. Ссылаясь на явное сходство с бумом первичного предложения монет 2017 года, Редель и Андони говорят, что деятельность по выпуску токенов, которую порождает DeFi, неизбежно привлечет внимание регулирующих органов и что это может закончиться для них не очень хорошо. Они предлагают работать с регулирующими органами над разработкой экспериментальных механизмов «песочницы», которые допускают некоторую инновационную свободу действий, но также дают правительственным учреждениям, таким как Комиссия по ценным бумагам и биржам, возможность внести некоторую определенность и порядок в этот сектор Дикого Запада.