Цифровой юань: фиатная монета, которая снова сделает M0 великим

Дови Ван — партнер Primitive Ventures, инвестиционного фонда Криптo .

Вопреки распространенному мнению, Китай не выступает против Технологии блокчейн.

Вместо этого он выступает против Bitcoin и других криптовалют, выпущенных частным образом, которые, как он опасается, могут способствовать финансовому мошенничеству и оттоку капитала. Народный банк Китая (НБК) фактически выдвинул инициативу по выпуску цифрового юаня (RMB) на основе блокчейна еще в 2014 году. Проект уже получил 71 патент и начал опытную эксплуатацию межбанковской цифровой платформы для проверки и выставления счетов.

В случае успеха этот проект цифрового юаня может расширить влияние центрального банка как на внутреннюю, так и на международную экономику. Он имеет широкие последствия для геополитики денег и для будущего частных криптовалют, таких как Bitcoin. Чтобы понять мотивы НБК, мы должны сначала провести различие между цифровизацией фиатной валюты и цифровой фиатной валютой. Это не одно и то же. Каждый из них оказывает совершенно разное влияние на денежную массу и на баланс сил между центральными банками и коммерческими банками.

Оцифровка валюты, которая является результатом появления электронных платежей/расчетов и зрелых межбанковских ИТ-систем, позволяет коммерческим банкам более эффективно и независимо генерировать кредитные потоки, которые расширяют

Денежная масса, или M2. Напротив, цифровая фиатная валюта, поддерживаемая Технологии блокчейн, влияет на базовую валютную меру, известную как M0.

Традиционно центральные банки напрямую контролируют создание/уничтожение базовой денежной базы, но имеют лишь косвенную власть над более широким, движимым кредитным потоком денежным предложением. Теперь, с цифровой фиатной валютой, у них есть потенциал обойти коммерческие банки и вернуть себе контроль над созданием/предложением валюты от начала до конца, тем самым структурно централизуя свою власть в разработке политики.

Интерес PBOC к этому решению обусловлен тем, что высокоразвитые цифровые платежные системы, такие как Alipay и WeChat, создали экономику без наличных и без карт. Это форма цифровизации валюты, построенная на сети коммерческих банковских счетов, работающих на уровне денежной массы M2.

Напротив, цифровой RMB будет интегрирован в M0, тем самым восстановив контроль и влияние PBOC. Как сказал вице-президент PBOC Фань Ифэй в публичном интервью: «С помощью Технологии инноваций мы можем постепенно перейти к выпуску и обращению цифрового RMB и ввести эффективный надзор в частном секторе».

Высокий уровень предложения M2 и масштабная теневая банковская деятельность

С 2007 по 2017 год предложение M2 Китая выросло с 40 триллионов юаней до 170 триллионов юаней ($25,5 триллиона) со среднегодовым темпом роста в 15%, что намного превышает 10-процентный номинальный темп роста ВВП за тот же период. Это масштабное расширение во многом обусловлено чрезмерной выдачей кредитов коммерческими банками, в первую очередь на развитие недвижимости, инфраструктурные проекты местных органов власти и государственные предприятия.

Это привело к формированию банковской системы с высокой долей заемных средств и возникновению огромного долгового риска, нависшего над китайской экономикой.

Более того, измерение M2 недооценивает реальный темп роста валюты в Китае из-за теневого банкинга. Высокодоходные «продукты управления благосостоянием» и структурные депозиты, предлагаемые банками, а также интернет-финансирование, такое как кредитование P2P, составляют отдельную финансовую отрасль стоимостью 70 триллионов юаней.

Только продукты управления благосостоянием выросли с 0,5 триллиона юаней в 2007 году до колоссальных 30 триллионов в 2017 году. Они не учитываются как M2 и часто их трудно отслеживать, поскольку они скрыты от банковских балансов, что еще больше усложняет для НБК управление китайским экономическим циклом. Текущие попытки решить эту проблему в основном заключаются в более строгой отчетности и регулировании, но это просто отслеживает проблему, а не искореняет ее.

Чтобы опередить это, нужна совершенно новая финансовая система. Именно это и подразумевается в цифровом юане, проекте, задуманном как средство восстановления денежного контроля в интересах финансовой стабильности.

Методология проектирования

Пока НБК все еще рассматривает различные возможности для дизайна сети, похоже, что это будет разрешенная сеть, в которой узлы контролируются НБК и крупными китайскими банками. Это предполагает, что транзакции будут видны банкам и правительству, но не общественности.

По словам Яо Цяня, главы Центра исследований цифровой валюты Народного банка Китая, система цифровой валюты Народного банка Китая включает в себя несколько ключевых элементов:

• Частное облако, управляемое Народным банком Китая, как ИТ-инфраструктура
• База данных в частном облаке, позволяющая Народному банку Китая осуществлять полный контроль над денежной эмиссией и управлением реестром
• Резервная база данных, доступная коммерческим банкам, которая может размещаться либо в частном облаке Народного банка Китая, либо в собственном частном облаке банков.
• Клиент цифрового кошелька RMB, опубликованный и поддерживаемый Народным банком Китая, который используется всеми юридическими и физическими лицами
• Центр верификации, где Народный банк Китая может управлять институциональной и пользовательской идентификационной информацией
• Регистрационный центр, который регистрирует регистрацию права собственности на валюту и ведет реестр создания, обращения и управления запасами цифровой валюты.
• Центр анализа больших данных, используемый для борьбы с отмыванием денег, анализа платежного поведения и анализа регулирующих сигналов.

Некоторые могут задаться вопросом, зачем вообще нужны блокчейн или Технологии распределенного реестра (DLT), если узлы не сильно децентрализованы. Ответ в том, что модель блокчейна предлагает лучшую парадигму координации по сравнению с традиционным управлением поставками валюты, которое в значительной степени зависит от бухгалтерского учета. Защищенная от несанкционированного доступа природа блокчейна и криптография с закрытым ключом предотвращают ложные транзакции и подделку, а также значительно упрощают для НБК управление FLOW обращения.

Внутренние и не только последствия

Выпуск цифрового юаня не только сделает наличные деньги и монеты устаревшими (что уже происходит в Китае), но и облегчит контроль над коммерческими банками и M2. Это означает, что НБК может более эффективно контролировать и регулировать

перерастянутый рынок долга. Благодаря отслеживаемости и программируемости блокчейна, станет намного сложнее скрыть банковские продукты и услуги из балансов.

Это также позволяет упростить исполнение и более точно оценить денежно-кредитную Политика и делает измерение предложения валюты, скорости обращения, мультипликаторов валюты и распределения гораздо более точным. НБК может написать правила на уровне кода относительно того, куда может и не может FLOW цифровой юань. Например, если он хочет охладить рынок жилья, он может просто установить программу, не допускающую попадания цифрового юаня в сектор недвижимости.

Что касается контроля за отдельными лицами, история расходов человека и баланс активов немедленно видны в блокчейне, что значительно упрощает точную оценку кредитоспособности, обнаружение отмывания денег и предотвращение уклонения от уплаты налогов и бегства капитала. Это, конечно, вероятно, усилит уже растущую критику защитников Политика конфиденциальности в адрес китайской модели социального кредитного рейтинга. Однако неясно, оказывает ли такая критика какое-либо влияние на мышление правительства по таким вопросам.

Цифровой юань может даже усилить влияние Китая за рубежом. Если инициатива « ONE пояс — ONE путь» будет успешной, цифровая, не имеющая границ, стабильная валюта могла бы облегчить международную торговлю между более чем 60 странами-членами. Это, в сочетании с тем фактом, что Китай является крупнейшим кредитором Венесуэлы и держит более 14 процентов суверенного долга африканских стран, позволило бы ему предложить цифровой юань в качестве следующей резервной валюты для стран с формирующейся рыночной экономикой.

Это потребовало бы от этих стран предоставить Китаю некоторую степень влияния на свои денежные условия. Предпочли бы они это своей нынешней зависимости от доллара Федеральной резервной системы США?

Это открытый вопрос. Но это будет очень синергетически связано с жесткими усилиями Китая по дедолларизации: сокращением активов в долларах США как в его валютном резерве, так и значительным увеличением его золотого запаса и распродажей долга Казначейства США. В любом случае, эти шаги могут усилить напряженность между США и Китаем и даже могут заставить США следовать аналогичной цифровой модели для доллара.

У нас еще есть немного времени, прежде чем такие вопросы станут актуальными. Тем не менее, изменения наступают. По словам людей, работающих над этой инициативой, принятие будет сопровождаться большим количеством наблюдений и корректировок в течение 10 или более лет, с экспериментами в различных вариантах использования, начинающимися в «особых экономических зонах», таких как город Шэньчжэнь. В конечном итоге, план состоит в том, чтобы использовать стимулы, такие как увеличение транзакционных издержек наличных денег, чтобы подтолкнуть людей к использованию цифровой валюты.

Ожидается, что наличные деньги почти полностью исчезнут.

Следующий вопрос: что это означает для частных децентрализованных криптовалют, таких как Bitcoin?

Может показаться нелепым, что Технологии блокчейн, изначально введенная под девизом сопротивления цензуре, теперь используется центральными банками для дальнейшей централизации своей финансовой власти. Но с точки зрения китайского правительства нетрудно понять, почему. В долгосрочной перспективе цифровой юань может сделать мировую торговлю более эффективной, а отмывание денег — более сложным.

Тем не менее, учитывая всемирную обеспокоенность по поводу наблюдения со стороны централизованных учреждений — как государственных, так и частных — и постоянный риск того, что неправильное управление денежно-кредитной Политика может привести к краху валюты, подобному венесуэльскому боливару, нет никаких оснований полагать, что такие программы убьют частные криптовалюты. Напротив, это может повысить спрос на них. Анонимные, несуверенные валюты, такие как Bitcoin или Политика конфиденциальности монеты, становятся все более важными в среде, где государственные деньги тщательно отслеживаются и контролируются.

Более того, программируемая фиатная цифровая валюта могла бы обеспечить плавный переход от фиата к криптовалюте. По иронии судьбы, такие проекты, как в Китае, в которых правительства стремятся сконцентрировать контроль над деньгами, могли бы способствовать усилению конкуренции со стороны частных систем денег, таких как Bitcoin.

Юань и долларизображение через Shutterstock