Renminbi digital: uma moeda fiduciária para tornar o M0 grande novamente

Dovey Wan é sócia da Primitive Ventures, um fundo de investimento em Cripto .

Ao contrário do que muitos pensam, a China não se opõe à Tecnologia blockchain.

Em vez disso, ele teme problemas com Bitcoin e outras criptomoedas emitidas privadamente, que ele teme que possam facilitar fraudes financeiras e fuga de capital. O Banco Popular da China (PBOC) tem, de fato, uma iniciativa para emitir um renminbi digital (RMB) baseado em blockchain desde 2014. O projeto já gerou 71 patentes e iniciou uma operação de teste para uma plataforma de cheque e cobrança digital interbancária.

Se for bem-sucedido, esse projeto RMB digital pode expandir a influência do banco central sobre a economia doméstica e internacional. Ele tem amplas implicações para a geopolítica do dinheiro e para o futuro das criptomoedas privadas, como o Bitcoin. Para entender os motivos do PBOC, precisamos primeiro distinguir entre a digitalização da moeda fiduciária e a moeda fiduciária digital. Elas não são a mesma coisa. Cada uma tem um impacto muito diferente na oferta de moeda e no equilíbrio de poder entre bancos centrais e bancos comerciais.

A digitalização da moeda, que decorre do advento do pagamento/compensação eletrónica e dos sistemas informáticos interbancários maduros, permite aos bancos comerciais gerar de forma mais eficiente e independente os fluxos de crédito que expandem o vasto leque de opções.

oferta de moeda, ou M2. Em contraste, a moeda fiduciária digital, habilitada pela Tecnologia blockchain, afeta a medida da moeda base conhecida como M0.

Tradicionalmente, os bancos centrais controlam diretamente a criação/destruição da moeda base, mas têm apenas poder indireto sobre o suprimento monetário mais amplo, impulsionado pelo fluxo de crédito. Agora, com a moeda fiduciária digital, eles têm o potencial de contornar os bancos comerciais e retomar o controle da criação/suprimento de moeda de ponta a ponta, centralizando estruturalmente seu poder na formulação de políticas.

O interesse do PBOC nessa solução surge à medida que sistemas de pagamento digital altamente avançados como Alipay e WeChat criaram uma economia sem dinheiro e sem cartão. Esta é uma forma de digitalização de moeda, construída sobre uma rede de contas bancárias comerciais, operando no nível M2 de suprimento de dinheiro.

Em contraste, um RMB digital seria integrado ao M0, restaurando assim o controle e a influência ao PBOC. Como o vice-presidente do PBOC, Fan Yifei, colocou em uma entrevista pública: “Com a ajuda da inovação Tecnologia , podemos gradualmente transitar para a emissão e circulação de RMB digital e impor uma supervisão efetiva no setor privado."

Alta oferta de M2 e sistema bancário paralelo massivo

De 2007 a 2017, o fornecimento de M2 da China cresceu de 40 trilhões de RMB para 170 trilhões de RMB (US$ 25,5 trilhões), com uma taxa média de crescimento anual de 15%, superando em muito a taxa de crescimento nominal do PIB de 10% no mesmo período. Essa expansão massiva se deve em grande parte à emissão excessiva de empréstimos bancários comerciais, principalmente para desenvolvimento imobiliário, projetos de infraestrutura de governos locais e empresas estatais.

Isso levou a um sistema bancário altamente alavancado e deixou um enorme risco de dívida pairando sobre a economia chinesa.

Além disso, a medição do M2 subestima a taxa de crescimento real da moeda na China devido ao shadow banking. Os “produtos de gestão de patrimônio” de alto rendimento e os depósitos estruturais oferecidos pelos bancos, bem como o financiamento pela internet, como empréstimos P2P, compõem uma indústria financeira separada que vale 70 trilhões de RMB.

Somente produtos de gestão de patrimônio cresceram de uma indústria de 0,5 trilhão de RMB em 2007 para incríveis 30 trilhões em 2017. Eles não são contabilizados como M2 e geralmente são difíceis de rastrear por estarem ocultos dos balanços bancários, tornando ainda mais difícil para o PBOC gerenciar o ciclo econômico chinês. As tentativas atuais de resolver o problema consistem em grande parte em relatórios e regulamentações mais rigorosos, mas isso apenas persegue o problema em vez de eliminá-lo.

Para se antecipar a isso, é necessário um sistema financeiro completamente novo. É isso que se pretende com o RMB Digital, um projeto que é concebido como um meio de reafirmar o controle monetário no interesse da estabilidade financeira.

Metodologia de design

Enquanto o PBOC ainda está considerando diferentes possibilidades para o design da rede, parece provável que seja uma rede permissionada na qual os nós são controlados pelo PBOC e pelos principais bancos chineses. Isso sugere que as transações serão visíveis para os bancos e o governo, mas não para o público.

De acordo com Yao Qian, chefe do Centro de Pesquisa de Moeda Digital do PBOC, o sistema de moeda digital designado pelo PBOC tem alguns elementos principais:

• Uma nuvem privada gerenciada pelo PBOC como infraestrutura de TI
• Um banco de dados na nuvem privada para permitir que o PBOC exerça controle total sobre a emissão monetária e o gerenciamento do razão
• Um banco de dados de reserva acessível por bancos comerciais, que pode residir na nuvem privada do PBOC ou na nuvem privada dos próprios bancos
• Um cliente de carteira digital RMB, publicado e mantido pelo PBOC, que é usado por todas as entidades e indivíduos
• Um centro de verificação onde o PBOC pode gerenciar informações institucionais e de identidade do usuário
• Um centro de registro que registra o registro de propriedade de moeda e mantém o livro-razão da geração de moeda digital, circulação e gerenciamento de inventário
• Um centro de análise de big data usado para prevenção de lavagem de dinheiro, análise de comportamento de pagamento e análise de sinais regulatórios.

Alguns podem se perguntar por que a Tecnologia blockchain ou de livro-razão distribuído (DLT) é necessária se os nós não são altamente descentralizados. A resposta é que um modelo blockchain oferece um paradigma de coordenação melhor em comparação com o gerenciamento tradicional de fornecimento de moeda, que depende muito da contabilidade. A natureza à prova de adulteração do blockchain e a criptografia de chave privada evitam transações falsas e falsificações, ao mesmo tempo em que tornam muito mais fácil para o PBOC gerenciar o FLOW de circulação.

Impactos domésticos e além

A emissão de um RMB digital não só tornará o dinheiro e a cunhagem obsoletos (o que já está acontecendo na China), mas também tornará os bancos comerciais e o M2 mais fáceis de controlar. Isso significa que o PBOC pode controlar e regular de forma mais eficaz uma

mercado de dívidas superestendido. Graças à rastreabilidade e programabilidade do blockchain, será muito mais difícil esconder produtos e serviços bancários dos balanços.

Isso também permite uma execução mais fácil e uma avaliação mais precisa da Política monetária, e torna a medição da oferta de moeda, velocidade de circulação, multiplicadores de moeda e distribuição muito mais precisa. O PBOC pode escrever regras no nível do código sobre para onde o RMB digital pode e não pode FLOW . Se quiser esfriar o mercado imobiliário, por exemplo, pode simplesmente definir um programa impedindo que o RMB digital entre no setor imobiliário.

Quanto ao policiamento de indivíduos, o histórico de gastos e o saldo de ativos de uma pessoa são imediatamente evidentes no blockchain, tornando muito mais fácil avaliar com precisão a capacidade de crédito, detectar lavagem de dinheiro e prevenir evasão fiscal e fuga de capital. Isso, é claro, provavelmente fortalecerá as críticas já crescentes dos defensores da Política de Privacidade ao modelo de pontuação de crédito social da China. Não está claro se tais críticas estão tendo qualquer influência sobre o pensamento do governo sobre tais questões, no entanto.

Um RMB digital poderia até mesmo fortalecer a influência da China no exterior. Se a iniciativa ONE Belt ONE Road for bem-sucedida, uma moeda digital, sem fronteiras e estável poderia facilitar o comércio internacional entre seus mais de 60 países membros. Isso, somado ao fato de que a China é o maior credor da Venezuela e detém mais de 14% da dívida soberana dos países africanos, a posicionaria para oferecer um RMB digital como a próxima moeda de reserva das economias de mercados emergentes.

Isso exigiria que esses países conferissem à China algum grau de influência sobre suas condições monetárias. Eles prefeririam isso à sua dependência atual do dólar do Federal Reserve dos EUA?

É uma questão em aberto. Mas será altamente sinérgico com o esforço rigoroso de desdolarização da China: reduzindo o ativo em dólar americano em sua reserva cambial, aumentando amplamente sua reserva de ouro e vendendo dívida do Tesouro dos EUA. De qualquer forma, esses movimentos podem aumentar as tensões entre os EUA e a China e podem até forçar os EUA a buscar um modelo digital semelhante para o dólar.

Ainda temos um pouco de tempo antes que tais questões se tornem urgentes. Mesmo assim, a mudança está chegando. De acordo com pessoas trabalhando nessa iniciativa, a adoção virá com muita observação e ajuste ao longo de 10 anos ou mais, com experimentos em vários casos de uso começando em “zonas econômicas especiais” como a cidade de Shenzhen. Eventualmente, o plano é usar incentivos como aumentar o custo de transação do dinheiro para empurrar as pessoas para o uso da moeda digital.

Espera-se que o dinheiro desapareça quase completamente.

A próxima pergunta é: o que isso significa para criptomoedas privadas e descentralizadas, como o Bitcoin?

Pode parecer incongruente que a Tecnologia blockchain, inicialmente introduzida sob o ethos da resistência à censura, esteja agora sendo usada por bancos centrais para centralizar ainda mais seu poder financeiro. Mas, da perspectiva do governo chinês, não é difícil entender o porquê. A longo prazo, um RMB digital tem o potencial de tornar o comércio global mais eficiente e a lavagem de dinheiro mais difícil.

No entanto, dada a preocupação mundial com a vigilância por instituições centralizadas – tanto públicas quanto privadas – e o risco perene de que a má gestão da Política monetária possa promover um colapso monetário semelhante ao do bolívar venezuelano, não há razão para acreditar que tais programas acabarão com as criptomoedas privadas. Pelo contrário, podem aumentar a demanda por elas. Moedas anônimas e não soberanas, como Bitcoin ou moedas de Política de Privacidade , tornam-se cada vez mais importantes em um ambiente onde o dinheiro do governo é vigiado e controlado de perto.

Além disso, uma moeda digital fiduciária programável poderia fornecer uma rampa de acesso perfeita de fiduciária para cripto. Ironicamente, projetos como o da China, nos quais os governos visam concentrar o controle sobre o dinheiro, poderiam promover maior competição de sistemas privados de dinheiro, como o Bitcoin.

Yuan e dólarimagem via Shutterstock