Oceans Apart: регулирование Криптo в США и ЕС

Ноэль Ачесон — ветеран анализа компаний и член команды разработчиков CoinDesk.

Следующая статья первоначально была опубликована в Institutional Криптo от CoinDesk, информационном бюллетене для институционального рынка, с новостями и мнениями по Криптo , которые публикуются каждый вторник. Подписатьсяздесь.

—————————————————————————————————————————————————————

Подумайте о финансовых регуляторах: американских, которые остались без зарплаты во время приостановки работы правительства и столкнулись с огромным объемом невыполненных работ, когда они наконец-то вернутся к работе; и европейских, у которых профсоюз раздроблен, Рынки капитала разрозненны, а избыток новых правил просачивается через лабиринты коридоров власти.

Теперь сравните совершенно разные подходы к регулированию Криптo по обе стороны Атлантики.

В то время как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) обдумывает общую картину и работает над составлением правил для всего сектора, она также выносит решения и назначает штрафные санкции. В прошлом году было зарегистрировано 18 случаев, связанных с цифровыми токенамидействия SECпо сравнению с пятью в 2017 году.

Однако европейская сторона, похоже, больше сосредоточена на выяснениикакчтобы рассмотреть общую картину. Это размышления о том, какую структуру должен иметь процесс принятия решений. Это формирование комитетов. Рекомендации летят через ведомственные разногласия, и идет подготовка к обсуждениям. Кажется, это постояннодумаяо регулировании цифровых активов, а не о реальном регулировании.

Например, в начале этого месяца вы могли заметить,еще больше звонков для общеевропейских правил Криптo , на этот раз от Европейского банковского управления и Европейского управления по ценным бумагам и Рынки (ESMA).

На первый взгляд может показаться, что это культурные различия, с которыми любители кино уже знакомы: быстрый, насыщенный действием подход американских блокбастеров против вдумчивого и осторожного стиля европейских независимых фильмов.

Но это еще не все. Различия на самом деле заложены в правовых структурах и традициях и подчеркивают непостижимую сложность достижения соглашения о том, как должен регулироваться новый класс Криптo .

Глубокие корни

Европейское право основано на Наполеоновском кодексе, или «гражданском праве», в котором все регулируется заранее установленным законом или административным решением. Преобладают кодифицированные статуты, а регулирование часто оказывается даже более всеобъемлющим, чем оно должно быть, что также делает его менее гибким. Однако его цель — создать единый набор правил, охватывающий все возможные случаи и способствующий гармоничной координации.

В США действует система «общего права», в которой судьи играют более важную роль в принятии решений, а правила устанавливаются в каждом конкретном случае, часто (но не всегда) на основе предыдущих постановлений.

Еще одно большое отличие заключается в том, что в Европейском союзе есть суверенные национальные государства, которым нужно отвечать. Многие решения, принимаемые ЕС, должны быть ратифицированы реальными странами, что дает им гораздо больше возможностей для подрыва общеевропейских инициатив в зависимости от их национальных интересов. Делать что-то сверху вниз, на региональной основе, очень и очень сложно.

Более того, в Европе законодательство о ценных бумагах по-прежнему в целом носит национальный характер. Движение к объединению Рынки капитала продвигается медленно, несмотря на то, что является ONE из приоритетов текущего мандата: из 13 основополагающих законодательных текстов, представленных комиссией с 2014 года, только трибыли приняты.

И времени остается все меньше: текущий мандат истекает в мае, а срочность, вызванная растущей обеспокоенностью по поводу Brexit и возможностью нового финансового кризиса, похоже, не ускорила темпы прогресса.

В США отношения между штатами и федеральными агентствами проще. Длительная история обеспечения применения федеральных законов Верховным судом привнесла вуаль взаимодействия в лоскутное одеяло государственного регулирования.

Разные скорости

Итак, понятные разочарования по поводу отсутствия ясности со стороны американских регуляторов и их медленного, индивидуального подхода должны быть смягчены пониманием того, что, по крайней мере, они не такие громоздкие, как их европейские коллеги. Это, в сочетании с огромными размерами Рынки капитала США, означает, что все глаза прикованы к тем шагам, которые SEC предпримет в отношении Криптo .

Однако это не означает, что Европейский союз не воспринимает Криптo всерьез. Отчет, опубликованный ESMA на прошлой неделе, показал результаты многомесячного опроса регулирующих органов государств-членов в попытке выявить общие определения и параметры, когда речь идет о цифровых токенах. Он также выявил пробелы в текущем регулировании и предложил меры по их устранению. Однако региональный орган по ценным бумагам признал, что многие из потенциальных решений были за пределами своей компетенции, что означает, что до фактических согласованных мер еще далеко.

Между тем, мы, вероятно, увидим, как отдельные страны в Европе предпримут пробные шаги к разрешению выпуска Криптo на регулируемых биржах. Однако уменьшенный размер местных Рынки и разрозненные правила, регулирующие биржи и хранение, вероятно, будут сдерживать выпуск токенов в Европе, особенно с учетом того, что сетевые эффекты, которые опираются на широкий рынок, являются фундаментальной частью оценки токенов.

С другой стороны, в США 2019 год, скорее всего, принесет шквал действий и заявлений от SEC, поскольку незарегистрированные предложения ценных бумаг будут наказаны, предложения о листинге будут рассмотрены и будет дана ясность относительно ожиданий на будущее. Хотя это может повлиять на других регуляторов ценных бумаг по всему миру и подтолкнуть сектор к более всеобъемлющей структуре, региональные различия и национальные соображения делают это, вероятно, желаемым за действительное.

Но даже разочаровывающий прогресс лучше, чем никакого. Структурные препятствия, которые мешают благим намерениям разрастающихся экономических блоков, и сокращение размеров более гибких и «криптодружественных» юрисдикций укрепят роль США как ONE из наиболее безопасных и ликвидных Рынки цифровых токенов. И ее регуляторы получат шанс создать прецедент для регулирования Криптo в будущем.

Будем надеяться, что они скоро смогут вернуться к работе.

Глобусизображение через Shutterstock