Конец первого десятилетия Криптo

Массимо Морини — ветеран инвестиционных банков и финансовых учреждений, включая Всемирный банк. Некоторые из его исследований по блокчейну были опубликованыздесь и здесь.

Ниже представлен эксклюзивный вклад в обзор CoinDesk за 2018 год.

Конец 2018 года — это не конец года. Это конец десятилетия, десятилетия, изменившего мир денег и Финансы.

Я не имею в виду десятилетие с момента выхода статьи Сатоши, которое CoinDesk должным образом отпраздновал пару месяцев назад. С типичным эгоизмом молодых, блестящих новаторов Криптo любит думать, что это конец первого десятилетия криптоэры. Но остальной мир этой осенью праздновал довольно мрачную годовщину: 10-ю годовщину с начала Великого финансового кризиса.

С дефолтом Lehman мир проснулся и обнаружил, что банки не являются самой безопасной отраслью в мире. Они не могли занимать огромные суммы денег у населения и вкладывать их в очень неопределенные финансовые Рынки, не подвергаясь существенному риску дефолта.

2008 год научил нас, что у банков могут закончиться денежные средства и капитал, необходимые для управления рисками, и что они могут объявить дефолт или потребовать сэкономить деньги налогоплательщиков, чтобы избежать дефолта по своим депозитным обязательствам.

Что произошло за следующие 10 лет? Исчезли ли банки? Были ли заменены деньги коммерческих банков новой глобальной Криптовалюта? Были ли заменены финансовые Рынки, которые были искрой, зажгшей пламя кризиса, сетью ненадежных смарт-контрактов? Нет, банки выжили, и финансовые Рынки тоже.

И теперь, когда банки и финансовые учреждения, похоже, обнаружили, что блокчейн — это не волшебное программное обеспечение, легко обеспечивающее безопасность и эффективность существующих процессов (и не оружие подавляющего цифрового золота, сокрушающего все существующие мировые деньги), они склонны игнорировать тот факт, что именно в это десятилетие такие концепции, как распределенные системы, финансовая криптография и алгоритмы консенсуса, стали предметом публичных дебатов.

Тем не менее, 2019 год может стать годом, когда банки действительно поймут, что эти концепции означают для Финансы. Помните, Финансы пришлось заплатить цену за выживание, как ясно показывает обзор финансовых Рынки за эти 10 лет.

Стало ясно, что роль банков в создании денег посредством депозитов сделала их системно слишком важными и хрупкими, чтобы позволить им свободно играть другие свои роли по перемещению ликвидности и стоимости в пространстве (посредством содействия эффективной торговле), во времени (посредством безопасного посредничества между инвестициями и кредитом) и между различными состояниями будущего (посредством передовых производных контрактов).

Они стали чрезмерно регулируемыми субъектами, их операционные расходы выросли, их расходы на финансирование стали намного выше из-за нового восприятия их риска. Кроме того, их зависимость от централизованных субъектов возросла. Не только центральные банки, но и другие институты, такие как CCP или CSD (где первая «C» всегда означает «центральный») теперь решающим образом управляют финансовыми Рынки , такими как Рынки BOND , акций или деривативов. Централизация рассматривалась регуляторами как единственный способ повысить стандартизацию, прозрачность и объединить ресурсы отдельных банков для управления рыночным риском.

Эффект одновременной единственной точки отказа считался приемлемым сопутствующим ущербом. В те же годы финансовая индустрия перестала быть любимицей инвесторов и была заменена интернет-компаниями, которые теперь имеют гораздо более высокую капитализацию, чем банки.

Криптo в контексте

Что может сказать десятилетие Криптo и блокчейна о таких «старых Финансы» темах?

Нам нужно вернуться к истокам блокчейна и забыть как соблазн считать его «просто программным обеспечением», так и противоположный соблазн считать его «раем на земле». Статья Сатоши, вероятно, не была началом. В те дни, когда мы празднуемТимоти Мэй, мы должны признать, что некоторые идеи, реализуемые сегодня, начали развиваться 30 лет назад.

Таким образом, Bitcoin не является волшебным созданием совершенства. Сатоши заметил, что интернету не хватает некоторых фундаментальных функций, необходимых для хранения и передачи стоимости. Ему не хватает принудительной формы собственной идентичности, единогласного способа упорядочивания сообщений при отсутствии официальной временной метки и какой-либо альтернативы архитектуре клиент-сервер, чтобы избежать хранения стоимости одним субъектом для всех пользователей сервиса.

Неважно, насколько ранним или ограниченным, Сатоши сделал осуществимое предложение по преодолению вышеуказанных проблем. Это была мутация сети в среде управления стоимостью, и именно благодаря мутациям системы развиваются.

В прошлом, пока банки расширяли свои балансы, создавая больше денег и принимая на себя больше рисков, некоторые мыслители ввели концепцию узкого банкинга. Эта альтернативная идея роли банков могла бы избавить нас от некоторых крупных финансовых проблем последнего десятилетия. Узкий банкинг означает банки с более узкой ролью, более похожей на ту роль, которую они играли в некоторые моменты в прошлом. Банки без огромных балансов депозитных обязательств, используемых всеми как деньги, с соответствующими рискованными инвестициями.

Узкий банкинг потребует освобождения банков, по крайней мере частично, от роли создателя электронных денег в форме депозитов.

Криптo десятилетие показало, что возможны формы электронных денег, которые не принимают форму депозита коммерческого банка, и которыми можно управлять вне балансов коммерческих банков.

Применение этого принципа может освободить банки от части их роли по созданию денег и позволить им вернуться к роли настоящих посредников, помогая тем, у кого есть деньги, брать на себя хорошо управляемые риски и предоставлять услуги реальной и цифровой экономике без огромных книг активов и обязательств.

Конвергенция впереди

Да, вы правильно прочитали. Я сказал, что Технологии блокчейн может помочь банкам возобновить свою роль посредников. Вы так много читали о том, что технология блокчейн избавляет банки от посредничества, что это может показаться странным.

Однако сегодня системный риск, создаваемый банками, исходит не из их строгой посреднической деятельности, а из их «технической» роли в создании денег. Технологии сама по себе не может избежать кризисов, но когда она используется для того, чтобы сделать возможным узкое банковское дело, она может остановить системное распространение кризиса. Нет необходимости спасать банки, если мы сократили LINK между финансовыми Рынки и нашими депозитами денег.

Если бы финансовая сторона получила доступ к форме цифровых денег, основанной на криптографии и управляемой в распределенной сети, она могла бы стать тем уровнем, на котором станет возможным дальнейшее снижение системного риска на финансовых Рынки .

Сегодня системный риск на Рынки, таких как деривативы или ценные бумаги, часто ассоциируется с технологической централизацией, которая сформировалась за последние десятилетия. Как мы уже упоминали выше, обращение к централизованным инфраструктурам возросло после кризиса, чтобы коллективно управлять гарантиями, предоставляемыми отдельными банками, чтобы обеспечить большую прозрачность финансовых Рынки и помочь стандартизации и скоординированному управлению рисками.

В конце 2008 года регулирующие органы считали, что таких целей можно достичь только посредством централизации, даже если это может сделать финансовые Рынки менее устойчивыми к системному риску.

После десятилетия Криптo регуляторы знают, что есть альтернативы. Децентрализованные сети также позволяют обеспечить прозрачность, стандартизацию и коллективное управление ресурсами, предоставляемыми сетевыми узлами, посредством надлежащего использования смарт-контрактов. Они могут обеспечить формы управления рисками и снижения рисков, которые немыслимо в традиционном мире.

Возможно, они пока не обладают необходимыми функциями с точки зрения масштабируемости или Политика конфиденциальности, но их технологическая эволюция прошла долгий путь с момента первоначальной мутации.

Поэтому грядущие годы могут стать годами осознания.

Нет, ранние криптовалюты и токены не являются быстрым и простым решением для будущего Финансы. Нет, легкий всплеск технологии блокчейна поверх старых бизнес-моделей также не является решением.

Нам предстоит проделать тяжелую работу, если мы хотим использовать уроки, извлеченные за последнее десятилетие, и увидеть, как эти два мира — мир Финансы и мир Криптo — в конечном итоге объединятся в новую, более безопасную финансовую систему.

Есть ли у вас четкое представление о 2018 году?Чтобы оставить свое Мнение по поводу нашего обзора за год, отправьте электронное письмо по адресу news [at] CoinDesk .com.

Дискетычерез Shutterstock