Тонкая психология стейблкоинов

Майкл Дж. Кейси — председатель консультативного совета CoinDesk и старший консультант по исследованиям блокчейна в рамках инициативы цифровой валюты Массачусетского технологического института.

Следующая статья первоначально появилась вCoinDesk еженедельно, специально подобранная информационная рассылка, рассылаемая каждое воскресенье исключительно нашим подписчикам.

В сериале «Эта замечательная жизнь», который так любят показывать по телевизору в праздничный сезон, есть сцена в самом начале, которая дает ONE из самых проникновенных экранных изображений CORE проблемы банковского дела: сохранения доверия.

Это где персонаж Джимми Стюарта, Джордж Бейли, отчаянно пытаясь предотвратить набег на Bailey Building and Loan, пытается убедить орду нервных клиентов не снимать свои средства. Не сумев WIN их, он в конце концов достает свою чековую книжку и, используя личные сбережения, отложенные на медовый месяц, выписывает каждому из них личные займы, чтобы KEEP на плаву своего кредитора из маленького городка.

Эту сцену стоит поразмыслить среди событий этого месяца.усиление конкуренции среди стейблкоинов поскольку доверие к Tether (USDT), широко используемому Криптo , привязанному к доллару по курсу один к одному, резко упало.

Стейблкоины, обещающие, что их токены будут торговаться по фиксированной стоимости по отношению к другим активам, таким как доллар США или золото, сталкиваются с аналогичными проблемами с точки зрения формирования доверия к их деятельности со стороны всего сообщества.

Бейли обнаружил, что эта задача больше искусство, чем наука. В конце концов, ему пришлось поставить на кон свой собственный капитал, чтобы продемонстрировать, что личные интересы владельца банка T преобладают над интересами его клиентов. Из этой голливудской классики мы Словарь , что в Финансы доверие создается не только правилами и техническими спецификациями. Оно зависит от сложного, многогранного набора сигналов, которые часто сводятся к чувству характера, концепции, которую в современном корпоративном мире мы могли бы определить как «доверенный бренд».

На первый взгляд, проблема доверия Tether кажется отличной от проблем старомодных сбережений и кредитов, таких как ONE в фильме Фрэнка Капры. Последняя представляет собой коммерческий банк, работающий по традиционной модели банковского частичного резервирования, где средства вкладчиков T хранятся в полном объеме, а выдаются в долг заемщикам. Напротив, Tether Ltd., как и другие эмитенты стейблкоинов, утверждает, что поддерживает полный резерв депонированных долларов для обеспечения каждого токена USDT в обращении и что из-за этого он всегда будет способствовать погашению этих токенов по фиксированному обменному курсу — в данном случае один к одному.

Сходство возникает, когда мы рассматриваем, что ценностное предложение стейблкоина выходит за рамки обязательства по выкупу для существующих держателей токенов, чтобы охватить потенциальных покупателей токенов. Чтобы стейблкоин постоянно торговался по номиналу, его эмитент должен, по сути, убедить широкое сообщество будущих держателей токенов в его будущей платежеспособности. И эту степень доверия может быть трудно поддерживать, поскольку она связана с психологией рынка, которая может существенно меняться с течением времени.

Так же, как Бейли обнаружил, что убеждения его сообщества о нем и его банке могут быть подорваны закрученными историями и слухами и более широким экономическим контекстом, который подпитывает стадное поведение страха, так и эмитенты стейблкоинов должны учитывать широкий спектр внешних сил, которые могут формировать доверие. На языке Уолл-стрит их квота доверия должна быть способна выдержать «стресс-тест».

Управление рыночной психологией

Рассмотрим затруднительное положение Tether. Есть ли у него средства, о которых он говорит, это T единственный вопрос. Другой, возможно, даже более важный, заключается в том, считает ли рынок, что эти обязательства выдержат более широкую среду убывающей уверенности.

Неслучайно, что когда USDT упал до минимума в $0,9253, или более чем на семь центов ниже номинала в понедельник на прошлой неделе (на ONE бирже, Kraken, он упал еще ниже, до $0,85), он последовал за Уолл-стрит худшая неделя за семь месяцев. В этом более широком, шатком финансовом климате, где страх начал преобладать над жадностью, новость о том, что Bitfinex — биржа, которая имеет схожие права собственности и управления с Tether — временно приостановлены некоторые фиатные депозиты из-за «сложностей обработки»T помогло делу.

К этой смеси добавлялись постоянные слухи и сомнения по поводуБанковские отношения Tether (не говоря уже оего резервы). Инвесторы понимают, что в конечном итоге ставка на стейблкоин, обеспеченный резервами, — это ставка на риск контрагента банкира контролирующей организации. Поэтому все это — слухи, сбои в депозитах и ​​рыночные условия — создало идеальный шторм, чтобы спровоцировать распродажу USDT инвесторами.

Новые привязанные к доллару токены, конкурирующие за скользящую долю рынка USDT, теперь должны доказать, что они могут избежать подобных ошибок. Для этого они должны обратиться к этой более широкой концепции доверия, что означает борьбу с непостоянными, стадными убеждениями Human .

Это касается как тех, кто использует модель Tether, обеспеченную резервами, например, GUSD от Gemini, PAX от Paxos, USDC от Circle и TrueUSD (TUSD) от Trust Token, так и основанного на алгоритмах подхода, например, базовая монета, которые, несмотря на свою сложную математику, будут подвергаться изощренным атакам со стороны ботов, стремящихся «сломать колышек».

И, что важно, реальный тест доверия T оценить по текущим обстоятельствам, в то время как многие из этих новых стейблкоинов наслаждаются таким притоком беженцев Tether , что их рыночная цена время от времени фактически торговалась выше номинала. Это произойдет в момент кризиса.

Как усвоило аргентинское правительство в 2001 году, когда ему пришлось отказаться от десятилетней привязки песо к доллару, что имело катастрофические последствия для его экономики, окончательным испытанием для режима валютной привязки всегда является то, сможет ли он пережить момент, когда рыночная психология будет поглощена страхом и недоверием. (Кстати, то же самое касается и доверия к банковской системе: именно опыт Великой депрессии побудил правительство США создать Федеральную корпорацию по страхованию депозитов и взять на прицел тот вид разрушительной, самореализующейся психологии страха, с которой пришлось бороться Джорджу Бейли.)

Многогранный подход к доверию

Итак, как эти стейблкоины могут выдержать такой стресс-тест? Первый шаг — признать, что для создания прочного доверия к своему бренду требуется многогранный подход и особая одержимость прозрачностью.

Для стейблкоинов, обеспеченных резервами, это включает в себя такие практики, как: наименование банковских отношений, чтобы пользователи могли правильно оценить базовый риск контрагента; обязательство проводить независимые аудиты безопасности базового кода, чтобы показать, что токены уничтожаются при погашении средств; проведение регулярных аттестаций балансов фирм доверенными сторонними аудиторами. (Примечание: это не означает полный «аудит» как таковой. Призывы к аудиту Tether были вводящими в заблуждение; нет способа, которым прошлые транзакции Криптo могли бы быть проверены в традиционном смысле. Вместо этого доказательства полагаются на аттестации(Что касается точности заявлений фирмы о ее остатках на определенный момент времени.)

И действительно, многие из новых ребят в этом квартале используют этот многогранный подход, используя обилие прозрачности и доказательств платежеспособности. Gemini и Paxos, кроме того, зарегистрировались как нью-йоркские трастовые компании, возложив на себя фидуциарную ответственность. Эти множественные меры необходимы, говоритбелая книга выпущено компанией Gemini Trust Company, возглавляемой Тайлером и Кэмероном Уинклвосс, поскольку «[с]оздание жизнеспособной стейблкоина — это в равной степени проблема доверия и компьютерных ONE».

Тем не менее, тот факт, что доверие трудно завоевать и легко потерять, означает, что соображения должны выходить за рамки даже этих, казалось бы, надежных мер.

CORE проблема заключается в том, что интересы владельца/эмитента в любой финансовой операции по сути не совпадают с интересами их инвесторов. Чтобы убедить людей, что это несоответствие T приведет к неблагоприятным результатам, требуется постоянное, иногда чрезмерное внимание к бренду доверия. В случае Бейли все свелось к тому, чтобы вытащить чековую книжку, чтобы показать свой характер.

Вот где новые стейблкоины должны пройти тонкую грань, справляясь с последствиями Tether . Они должны, конечно, отличаться и отличать себя от этого провала, показывая, почему они более безопасны, более надежны.

Однако если сообщения, будь то в Twitter или где-либо еще, будут слишком явно восприниматься как попытка захватить долю рынка, чтобы извлечь выгоду из бед Tether, ONE представить, что пользователи приписывают корпоративные мотивы, которые T совпадают с их собственными. Это может навредить бренду и привести к истощению его туманного пула доверия.

Это не желание зла этим новым предложениям. Мы все должны желать им успеха. Успешный стейблкоин мог бы не только обслуживать потребности Криптo , как это сделал Tether , но и интегрировать надежные цифровые платежи в реальном времени в токенах, где доминируют фиатные деньги, в множество других вариантов использования блокчейна, таких как цепочки поставок и трансграничные денежные переводы.

Проблема в том, что им придется столкнуться с еще одним кризисом, если мы хотим узнать, добились ли они успеха.

доллары СШАизображение предоставлено Shutterstock.