Мнение в Ethena Labs разделились, поскольку высокая урожайность пробуждает воспоминания о Terra

• Стейблкоин USDe от Ethena Labs обеспечивает доходность за счет токенизированной торговли наличными и переносимыми активами.
• Риск контрагента и изменение ставок финансирования — две основные проблемы протокола.
• Основатель Ethena Гай Янг назвал сравнения с провалившимся UST компании Terra «слабым, поверхностным аргументом».

Ethena Labs, децентрализованный протокол, основанный на доходном USDeстейблкоин, вызвал раскол среди Криптo за несколько недель с момента представления токена публике в феврале из-за сходства с экосистемой Terra , которая рухнул в 2021 году.

Люди, которые делают ставки на USDe в течение как минимум семи дней, в настоящее время получают годовой доход около 37%, что достаточно высоко, чтобы увеличить общую заблокированную стоимость (TVL) в протоколе до 2,3 млрд долларов США со 178 млн долларов США.12-кратный рост всего за 60 дней. Однако высокая доходность — палка о двух концах и обычно отражает высокий риск: UST компании Terra выплачено почти 20%для стейкеров до его упадка.

В отличие от обеспеченных активами стейблкоинов, таких как Tether (USDT) и USDC, стоимость которых обеспечена долларами или эквивалентами долларов, такими как государственный долг США, USDe называет себя синтетическая стейблкоин с его $1 стоимостью, поддерживаемой с помощью финансовой техники, известной как торговля наличными и переносом. Торговля, которая включает покупку актива и одновременную продажу без покрытия производного актива для получения ставки финансирования или разницы между двумя ценами, хорошо известна в традиционных Финансы и T несет направленного или дельта-риска.

«Сама по себе эта торговля очень безопасна и хорошо понятна, многие люди (включая Фолькванг) занимаются такой торговлей уже много лет»,Основатель Folkvang Майк ван Россум сказал: в посте на X. «Но KEEP в виду, что это безрисково только в случае, когда речь идет о дельте. Здесь может произойти много чего не так. Например, любая проблема с любой из бирж, на которых управляются эти позиции (и обеспечение). А также проблемы, связанные с попытками реализовать сотни миллионов (или миллиардов) на очень волатильных Рынки».

Как работает Этена?

Пользователи Ethena чеканят токены USDe, внося в протокол такие стейблкоины, как USDT, DAI (DAI) и USDC . Затем они могут делать ставки на чеканенные USDe, которые имеют рыночная капитализация $21,3 млрд., в обмен на доходность.

Чтобы обеспечить такую доходность, Ethena применила несколько стратегий, основанных на торговле «наличные и переносные».

Ставки финансирования по бессрочным опционам на Bitcoin (BTC) и эфир (ETH) в настоящее время положительны, что означает, что длинные позиции оплачивают короткие позиции, генерируя доход для тех, кто играет на понижение рынка. Ставки финансирования обычно становятся отрицательными на падающих Рынки, что означает, что источник доходности Ethena может иссякнуть, если Криптовалюта войдет в очередной медвежий цикл.

Криптo киты, похоже, невозмутимы. Ранее на этой неделе 10 кошельков вывели в общей сложности 51 миллион долларов собственного токена управления Ethena (ENA) с бирж и заблокировали его на Ethena как минимум на семь дней, согласно Lookonchain.

«Риски для Ethena заключаются в том, что доходность может упасть из-за естественных рыночных сил или что у них может возникнуть проблема с контрагентом, а не с самим обеспечением», — заявил в интервью Джефф Дорман, главный инвестиционный директор Arca.

«То, что Ethena пытается сделать с базисными сделками, довольно просто, и это делалось на традиционных Рынки десятилетиями», — сказал он. «Любой может сделать то же самое самостоятельно, если у него достаточно капитала для обеспечения и надежные контрагенты. Все, что делает Ethena, — это увеличивает риск, одновременно сокращая время, которое Для вас нужно, чтобы сделать это самостоятельно».

Долгосрочные шрамы

Травматическая кончина Terra привела к банкротству нескольких других Криптo и оставила долгосрочные шрамы по всей отрасли. Она взорвалась, потому что UST, алгоритмическая стейблкоин, вошел в смертельную спираль после агрессивной продажи и падения стоимости LUNA, которая выступала в качестве обеспечения.

«Это действительно слабый, поверхностный аргумент для сравнения того, что делает Ethena, с LUNA», — сказал основатель Ethena Labs Гай Янг в интервью Лоре Шин на Подкаст Unchained. « CORE отличие здесь заключается в том, что мы думаем о том, что обеспечивает стабильный актив. Так, UST был обеспечен токеном LUNA , который поднял 100% и сбросил 50%через неделю. USD компании Ethena полностью обеспечены и полностью обеспечены залогом».

Что касается его зависимости от бычьего рынка, Янг сказал: «Я думаю, что это обоснованное беспокойство по этому поводу. То, что мы видели даже в 2022 году, когда вы вложили ETH вместе с базисом, вы все равно могли поддерживать ставки выше казначейских облигаций США, но я полагаю, что на медвежьем рынке вы увидите разумное сокращение предложения USDe».

«Это то, что нас устраивает», — сказал Янг. «Это просто то, что реагирует на динамику рынка, и если спрос на кредитное плечо для длинных позиций уменьшится, поскольку процентная ставка снизится, мы скорректируемся до меньшего размера».

Янг T исключил, что при необходимости стратегия Ethena по генерации доходности может быть изменена на что-то, что «имеет смысл в условиях медвежьего рынка».