Professor de Stanford Darrell Duffie sobre o nosso grande futuro de stablecoin

Esta publicação faz parte da retrospectiva de 2019 da CoinDesk, uma coleção de 100 artigos de opinião, entrevistas e opiniões sobre o estado do blockchain e do mundo. Darrell Duffie é professor de Finanças na Universidade Stanford <a href="https://www.darrellduffie.com/">https://www.darrellduffie.com/</a> .

Darrell Duffie é professor da Escola de Administração da Universidade de Stanford, onde leciona e pesquisa design de mercado financeiro.

Cumprindo o adágio acadêmico "publique ou pereça", Duffie escreve muito. Seu trabalho abrange desde a modelagem de ecossistemas financeiros até o questionamento da credibilidade da LIBOR (um benchmark às vezes manipulado para definir taxas de juros em empréstimos). Ele também escreve sobre as inevitabilidades disruptivas da Criptomoeda, especificamente stablecoins lastreadas em fiat.

Em outubro, em um distintoGrupo dos Trinta evento, Duffie fez uma apresentação ao lado do cocriador da Libra, David Marcus, e do gerente geral do Bank for International Settlements, Agustin Carstens, sobre o impacto das stablecoins nos sistemas bancários. A Cripto transformará a economia reduzindo ineficiências nos níveis interpessoal, interbancário e internacional, disse ele.

Enviei ao Professor Duffie muitas perguntas sobre stablecoins por e-mail ao longo de várias semanas. Abaixo está uma transcrição compilada e condensada da nossa correspondência por e-mail sobre os princípios básicos das stablecoins, o que é uma moeda digital de banco central e, claro, Libra.

O que é uma stablecoin?

Uma stablecoin é um ativo digital cujo preço é constante ou quase constante em termos da moeda fiduciária nativa, que é mantido e transferido criptograficamente.

O que inicialmente despertou seu interesse em stablecoins?

A baixa qualidade e o alto custo dos sistemas de pagamento atuais, especialmente nos EUA.

Quais você acha que foram os maiores Eventos em stablecoins no ano passado?

Falando do ponto de vista do meu interesse em fintech de pagamento: Os maiores Eventos do ano passado foram a revelação de problemas sériosno Tether, a proposta inicial da Libra e a decisão do Fed de seguir em frente com o FedNow, que é outra abordagem para atender à necessidade de uma melhoria no sistema de pagamentos.

Você trabalhou em Libra ou é um observador do projeto?

Sim. Eu me encontrei com algumas pessoas da Libra em algumas ocasiões. Eu T trabalho com nenhuma empresa no espaço de pagamento. Estou apenas observando e aprendendo.

O que você acha da reação regulatória contra a Libra por parte de autoridades da UE, do congresso dos EUA e de formuladores de Política na China?

As reações são naturais e apropriadas: "Não, vocês não vão oferecer esse serviço até que tenhamos certeza de que ele está em conformidade com nossas regras, que são projetadas para proteger os usuários".

A Libra tem potencial para melhorar os sistemas de pagamento?

Se Libra cumprir as regras, então sim, ela poderia melhorar a eficiência de pagamento e reduzir os custos de pagamento. Isso seria um desenvolvimento positivo. Os pagamentos seriam mais rápidos e mais baratos.

Mas cumprir não será fácil, e eles já se meteram em uma enrascada em termos de percepção entre os reguladores.

Como esse “desmascaramento” que você mencionou anteriormente afetará o Tether no futuro?

Os promotores de Nova York alegaram que a Tether tinha um conflito de interesses ao fazer um empréstimo do fundo que detém ativos que respaldam a Tether para partes afiliadas. Então, pode- ONE presumir que a "moeda estável" não é de fato estável. Isso lança dúvidas sobre sua confiabilidade, com relação a ter um valor estável.

Qual é o papel do Tether no ecossistema de Cripto ?

A estabilidade de preço promove o uso como um meio de troca. Acho que o Tether é um pouco popular porque é um pouco estável em preço, por enquanto.

E quanto a outras stablecoins tradicionais de criptomoedas, como a USDC da Circle ou o Binance Token, elas desempenharão um papel maior fora de seu ecossistema?

Espero que a Tether tenha aumentado a aposta para outros por demonstrarem fortes controles independentes sobre a qualidade de seu apoio. Até agora, as stablecoins incumbentes não fizeram um caso forte para suas tecnologias. Sim, diferentes stablecoins estão em competição efetiva entre si, dadas as severas externalidades de rede: qualquer um geralmente preferirá usar o meio de pagamento que os outros estão usando.

O que você acha de stablecoins indexadas a criptomoedas como DAI?

Tenho a mente aberta, mas acredito que as stablecoins indexadas a criptomoedas terão dificuldade em estabelecer uma massa crítica de usuários para aplicativos de pagamento.

Qual foi o efeito das criptomoedas nos setores bancário e Finanças ?

Até agora, o principal efeito sobre o setor bancário e Finanças é a maior conscientização sobre lacunas e oportunidades percebidas no sistema de pagamento e alguns trabalhos de P&D, como o JPM Coin.

Você acha que as stablecoins privadas vão revolucionar os serviços bancários tradicionais?

Na verdade, não espero que stablecoins privadas prevaleçam. No entanto, a ameaça de entrada de stablecoins em provedores de serviços de pagamento incumbentes causará disrupção, incluindo prováveis melhorias em serviços de pagamento. Por exemplo, não está claro que JPM Coin será para uso geral em pagamentos amplos. Segundo, parece improvável que o JPMorgan seja um disruptor precoce de suas franquias legadas na área de pagamentos.

O que a stablecoin do JPMorgan provavelmente alcançaria nos processos inter e intrabancários?

Moeda JPM eUniversidade do Sul da Califórnia(moeda de liquidação de utilidade) seria útil para liquidação de transações de títulos no atacado e outras grandes transações interbancárias.

É uma ideia séria e poderia, em princípio, funcionar bem. Não estou confiante de que o Fed irá cooperar. Alguns bancos podem reagir contra isso.

Seria inerentemente mais confiável?

JPM Coin seria tão seguro quanto depósitos no JP Morgan Chase, então altamente confiável. Dados os acordos necessários dos bancos centrais, USC seria apoiado por bancos centrais, então obviamente confiável.

O que você acha da stablecoin lastreada em USD proposta pelos ex-executivos da CFTC Gorfine e Giancarlo?

É uma ideia séria e poderia, em princípio, funcionar bem. Não estou confiante de que o Fed irá cooperar. Alguns bancos podem reagir contra isso. Uma CBDC (moeda digital do banco central) eficaz mudaria significativamente a natureza da indústria de pagamentos do setor privado. Taxas de intercâmbio de cartão de crédito, por exemplo, ficariam sob pressão.

Além disso, alcançar os efeitos de escala de rede não será fácil. (Libra supera automaticamente essa preocupação, dada a enorme base de usuários do Facebook.)

Você poderia explicar melhor o problema dos efeitos de escala na introdução de uma stablecoin de banco central?

Efeitos de escala se aplicam a qualquer forma de dinheiro, incluindo stablecoins de bancos centrais, da mesma forma. Um dado meio potencial de troca pode ser uma forma efetiva de dinheiro somente se houver uma presunção pela maioria dos agentes na economia de que a maioria dos outros agentes está pronta e disposta a usá-lo como um meio de troca. Esta é uma externalidade de rede: quanto maior o conjunto de pessoas que o usam, maior é o conjunto de pessoas que querem usá-lo. Economia bem simples.

Um banco central tem uma grande vantagem inicial na criação dos efeitos de escala necessários porque ele já fornece dinheiro que todos usam. Ele poderia simplesmente começar a substituir formas legadas de dinheiro do banco central (como papel-moeda) por sua própria stablecoin. O banco central também poderia permitir que bancos e potencialmente outros intermediários fornecessem sua stablecoin a qualquer um que a quisesse.

Você acha que o Fed implementará a ideia?

Duvido que o Fed, ou os EUA em geral, introduzirão uma stablecoin apoiada pelo estado. Isso é difícil tecnicamente e politicamente arriscado. Se T funcionar bem, mesmo que ocasionalmente, os funcionários do governo sofrerão severas críticas.

Onde no mundo essa Tecnologia será implantada primeiro?

Entre os grandes países, LOOKS que a China provavelmente será a primeira a implantar uma CBDC.

Embora você escreva que o Fed provavelmente não lançará uma stablecoin, você acha que uma moeda digital do banco central pode ser desenvolvida independente de um blockchain?

O que se qualifica como "blockchain" em CBDCs se torna definicional, e não é necessariamente tão importante para as propriedades funcionais de um CBDC. Espero que o Banco Popular da China ofereça um CBDC em breve, talvez até no ano que vem.

Uma moeda digital apoiada pelo Estado poderia ajudar a manter o controle sobre a Política monetária?

Se denominada na moeda fiduciária nativa, uma moeda digital efetiva apoiada pelo estado aumentaria o controle monetário e, em particular, melhoraria a transmissão da Política monetária. Isso ocorre porque reduziria a segmentação do mercado e promoveria a competição em serviços de pagamento e depósito. Se uma stablecoin estrangeira ou global se tornasse amplamente usada em uma pequena economia aberta, o controle da Política monetária em moeda local se tornaria mais difícil.

Existe algum projeto específico de P&D que você vem acompanhando?

Tudo isso, e sistemas de pagamento rápidos, que estão indo bem em outros países. O FedNow, se bem executado, pode mudar o jogo nos EUA. O Token X tem uma nova Tecnologia incrivelmente poderosa para atualizar os trilhos de pagamento baseados em bancos -- é a ideia mais legal que já vi.