Le professeur Darrell Duffie de Stanford parle de l'avenir des stablecoins

Cet article fait partie du bilan de l'année 2019 de CoinDesk, une collection de 100 éditoriaux, interviews et points de vue sur l'état de la blockchain et du monde. Darrell Duffie est professeur de Finance à l'Université de Stanford <a href="https://www.darrellduffie.com/">https://www.darrellduffie.com/</a> .

Darrell Duffie fait partie du corps professoral de la Graduate School of Business de l'Université de Stanford, où il enseigne et effectue des recherches sur la conception des marchés financiers.

Fidèle à l'adage universitaire « publier ou périr », Duffie écrit abondamment. Ses travaux vont de la modélisation des écosystèmes financiers à la remise en question de la crédibilité du LIBOR (un indice de référence parfois manipulé pour la fixation des taux d'intérêt des prêts). Il écrit également sur les effets perturbateurs inévitables des Cryptomonnaie, en particulier des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires.

En octobre, lors d'une cérémonie distinguéeGroupe des Trente Lors de l'événement, Duffie a fait une présentation aux côtés de David Marcus, co-créateur de Libra, et d'Agustin Carstens, directeur général de la Banque des règlements internationaux, sur l'impact des stablecoins sur les systèmes bancaires. « Les Crypto transformeront l'économie en réduisant les inefficacités aux niveaux interpersonnel, interbancaire et international », a-t-il déclaré.

J'ai envoyé de nombreux courriels au professeur Duffie sur plusieurs semaines concernant les stablecoins. Vous trouverez ci-dessous une transcription condensée de nos échanges concernant les bases des stablecoins, ce qu'est une monnaie numérique de banque centrale et, bien sûr, la Libra.

Qu'est-ce qu'un stablecoin ?

Un stablecoin est un actif numérique dont le prix est constant ou presque constant par rapport à la monnaie fiduciaire native, qui est détenu et transféré de manière cryptographique.

Qu’est-ce qui a initialement suscité votre intérêt pour les stablecoins ?

La faible qualité et le coût élevé des systèmes de paiement actuels, en particulier aux États-Unis.

Selon vous, quels ont été les Événements les plus importants survenus dans le secteur des stablecoins au cours de l’année écoulée ?

En parlant du point de vue de mon intérêt pour la fintech de paiement : les plus grands Événements de l'année écoulée sont le démasquage de problèmes gravesdans Tether, la proposition initiale de Libra, et la décision de la Fed d'aller de l'avant avec FedNow, qui est une autre approche pour répondre au besoin d'amélioration du système de paiement.

Avez-vous travaillé sur Libra ou êtes-vous un observateur du projet ?

Oui. J'ai rencontré des personnes utilisant Libra à quelques reprises. Je T travaille avec aucune entreprise du secteur des paiements. Je me contente d'observer et d'apprendre.

Que pensez-vous de la réaction réglementaire contre Libra de la part des responsables de l’UE, du Congrès américain et des décideurs Juridique chinois ?

Les réactions sont naturelles et appropriées : « Non, vous n’allez pas proposer ce service tant que nous ne serons pas sûrs qu’il est conforme à nos règles, qui sont conçues pour protéger les utilisateurs. »

La Libra a-t-elle le potentiel d’améliorer les systèmes de paiement ?

Si Libra respecte les règles, alors oui, elle pourrait améliorer l'efficacité des paiements et réduire les coûts. Ce serait une évolution positive. Les paiements seraient plus rapides et moins coûteux.

Mais se conformer à cette règle ne sera pas chose facile, et ils se sont déjà mis dans une situation délicate en termes de perception auprès des régulateurs.

Comment ce « démasquage » que vous avez mentionné plus tôt affectera- Tether à l’avenir ?

Les procureurs de New York ont ​​allégué que Tether était en conflit d'intérêts en accordant un prêt à des parties affiliées, provenant de la fiducie détenant les actifs qui soutiennent Tether . On peut donc supposer que la « monnaie stable » n'est pas réellement stable. Cela jette un doute sur sa fiabilité, notamment quant à sa valeur stable.

Quel est le rôle de Tether dans l’écosystème Crypto ?

La stabilité des prix favorise leur utilisation comme moyen d'échange. Je pense que Tether est relativement populaire en raison de la stabilité relative de son prix, pour le moment.

Qu'en est-il des autres crypto-monnaies stables comme USDC de Circle ou le Binance Token, joueront-ils un rôle plus important en dehors de leur écosystème ?

Je m'attends à ce que Tether ait placé la barre plus haut pour les autres acteurs, en démontrant la solidité des contrôles indépendants sur la qualité de leur support. Jusqu'à présent, les stablecoins en place n'ont pas présenté de solides arguments en faveur de leurs technologies. Certes, les différents stablecoins sont en concurrence réelle, compte tenu des importantes externalités de réseau : chacun préférera généralement utiliser le moyen de paiement utilisé par les autres.

Que pensez-vous des stablecoins liés aux cryptomonnaies comme le DAI?

Je suis ouvert d’esprit, mais je m’attends à ce que les stablecoins liés aux cryptomonnaies aient du mal à établir une masse critique d’utilisateurs pour les applications de paiement.

Quel a été l’effet de la crypto sur les secteurs bancaire et Finance ?

Jusqu’à présent, les principaux effets sur le secteur bancaire et Finance sont la prise de conscience accrue des lacunes et des opportunités perçues dans le système de paiement, ainsi que certains travaux de R&D, tels que JPM Coin.

Pensez-vous que les stablecoins privés vont perturber les services bancaires traditionnels ?

En réalité, je ne m'attends pas à ce que les stablecoins privés s'imposent. Cependant, la menace d'une entrée de ces monnaies sur les prestataires de services de paiement en place entraînera des perturbations, notamment des améliorations probables des services de paiement. Par exemple, il n'est pas certain que le JPM Coin soit destiné à un usage généralisé pour les paiements. Deuxièmement, il semble peu probable que JPMorgan soit l'un des premiers à perturber ses anciennes franchises dans le secteur des paiements.

Quel serait probablement l'impact du stablecoin de JPMorgan sur les processus inter et intra-bancaires ?

Pièce JPM etUSC(pièce de règlement utilitaire) serait utile pour le règlement des transactions de titres en gros et d'autres transactions interbancaires importantes.

C'est une idée sérieuse, qui pourrait en principe bien fonctionner. Je ne suis pas convaincu que la Fed coopérera. Certaines banques pourraient s'y opposer.

Serait-ce intrinsèquement plus digne de confiance ?

JPM Coin serait aussi sûr que les dépôts chez JP Morgan Chase, donc hautement fiable. Compte tenu des accords nécessaires avec les banques centrales, USC serait soutenu par les banques centrales, donc manifestement digne de confiance.

Que pensez-vous du stablecoin adossé au dollar américain proposé par les anciens dirigeants de la CFTC Gorfine et Giancarlo ?

C'est une idée sérieuse, qui pourrait en principe bien fonctionner. Je ne suis pas convaincu que la Fed coopérera. Certaines banques pourraient s'y opposer. Une monnaie numérique de banque centrale (MNBC) efficace modifierait considérablement la nature du secteur des paiements du secteur privé. Les commissions d'interchange des cartes de crédit, par exemple, seraient mises à rude épreuve.

De plus, obtenir les effets d'échelle du réseau ne sera pas chose aisée. (Libra surmonte automatiquement cette inquiétude, compte tenu de l'énorme base d'utilisateurs de Facebook.)

Pourriez-vous élaborer sur le problème des effets d’échelle liés à l’introduction d’un stablecoin de banque centrale ?

Les effets d'échelle s'appliquent à toute forme de monnaie, y compris les stablecoins des banques centrales, de la même manière. Un moyen d'échange potentiel donné ne peut être une forme de monnaie efficace que si la plupart des agents de l'économie présument que la plupart des autres agents sont prêts et disposés à l'utiliser comme moyen d'échange. Il s'agit d'une externalité de réseau : plus le nombre de personnes qui l'utilisent est important, plus le nombre de personnes qui souhaitent l'utiliser est important. C'est une règle économique assez simple.

Une banque centrale dispose d'une longueur d'avance considérable pour créer les effets d'échelle nécessaires, car elle fournit déjà de la monnaie utilisable par tous. Elle pourrait simplement commencer à remplacer les anciennes formes de monnaie de banque centrale (comme la monnaie fiduciaire) par son propre stablecoin. Elle pourrait également autoriser les banques et potentiellement d'autres intermédiaires à fournir son stablecoin à quiconque le souhaite.

Pensez-vous que la Fed mettra en œuvre cette idée ?

Je doute que la Fed, ou plus généralement les États-Unis, instaure un stablecoin soutenu par l'État. C'est techniquement difficile et politiquement risqué. Si cela ne fonctionne T bien, même occasionnellement, les responsables gouvernementaux seront vivement critiqués.

Où dans le monde cette Technologies sera-t-elle déployée en premier ?

Parmi les grands pays, il LOOKS que la Chine soit probablement le premier à déployer une CBDC.

Bien que vous écriviez que la Fed ne lancera probablement pas de stablecoin, pensez-vous qu'une monnaie numérique de banque centrale puisse être développée indépendamment d'une blockchain ?

Ce qui est qualifié de « blockchain » dans les CBDC devient une définition, et n'est pas nécessairement si important pour les propriétés fonctionnelles d'une CBDC. Je m'attends à ce que la Banque populaire de Chine propose une CBDC prochainement, peut-être même l'année prochaine.

Une monnaie numérique soutenue par l’État pourrait-elle aider à maintenir le contrôle de la Juridique monétaire ?

Libellée dans la monnaie fiduciaire nationale, une monnaie numérique efficace, garantie par l'État, renforcerait le contrôle monétaire et, en particulier, améliorerait la transmission de la Juridique monétaire. En effet, elle réduirait la segmentation du marché et favoriserait la concurrence dans les services de paiement et de dépôt. Si un stablecoin étranger ou mondial se généralisait dans une petite économie ouverte, le contrôle de la Juridique monétaire locale deviendrait plus difficile.

Y a-t-il des projets de R&D particuliers que vous suivez ?

Tout cela, ainsi que des systèmes de paiement rapides, qui connaissent un franc succès dans d'autres pays. FedNow, s'il est bien exécuté, pourrait changer la donne aux États-Unis. Token X dispose d'une nouvelle Technologies incroyablement puissante pour moderniser les systèmes de paiement bancaires ; c'est l'idée la plus géniale que j'aie jamais vue.