O órgão de fiscalização da UE diz que a reordenação de transações de blockchain pode ser abuso de mercado. A indústria diz que não é

• A Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados (ESMA) sinalizou uma técnica empregada por alguns mineradores de Cripto como uma forma potencial de abuso de mercado em suas últimas propostas regulatórias sob a MiCA.
• Observadores da Política de Cripto querem que o regulador esclareça que reordenar transações para maximizar lucros, conhecido como MEV, não é totalmente ruim.

O regulador dos Mercados da União Europeia sinalizou valor máximo extraível(MEV), por meio do qual operadores de blockchain reordenam transações de usuários para maximizar seus próprios lucros, como uma forma potencial de abuso de mercado, uma postura que preocupa alguns observadores do setor que dizem que o caso não é claro.

Em propostas regulatórias publicadas na semana passada pela Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados (ESMA) sob a lei de ativos digitais conhecida como MiCA, o cão de guarda se referiu ao MEV como potencialmente suspeito. O MEV é amplamente definido, mas geralmente abrange estratégias de negociação onde operadores de blockchain – as empresas e indivíduos que adicionam blocos à cadeia – visualizam a fila de transações da rede para extrair lucros extras para si mesmos.

Frequentemente, essas táticas envolvem a reordenação das transações do usuário – mudando a forma como elas são ordenadas em blocos ou antecipando-as com novas transações – pouco antes das negociações serem gravadas no livro-razão da cadeia.

O MEV é frequentemente chamado de "imposto invisível" sobre os usuários, já que certos métodos para extraí-lo, como ataques sanduíche e frontrunning, podem corroer diretamente os lucros do usuário final. Embora o MEV seja um tópico controverso até mesmo dentro da indústria, alguns defensores da indústria argumentam que o MEV desempenha um papel positivo em geral, já que pode ajudar a melhorar a eficiência da rede blockchain.

Leia Mais: O que é MEV?

“O MEV por si só não deve ser considerado um abuso de mercado e não deve ter uma conotação negativa", disse Anja Blaj, especialista em Política da European Cripto Initiative (EUCI), em uma entrevista pelo WhatsApp. "Existem cenários e táticas muito limitados que têm efeitos semelhantes aos do abuso de mercado. Isso deve ser enfatizado repetidamente, pois o propósito do MEV em primeiro lugar é compensar os bons atores pelo trabalho de validação que eles fazem."

Fora do escopo?

Alguns observadores da Política de Cripto argumentaram que o MEV é nem mesmo dentro do escopo do MiCA, e a EUCI alertou que a aplicação do MiCA ao MEV poderia levar a uma regulamentação excessiva. Embora seja verdade que o texto do MiCA não menciona o MEV, a ESMAconsulta sobre propostas para combater o abuso de mercado observa que a legislação estende as regras existentes da UE sobre abuso de mercado para incluir a denúncia de atividades suspeitas resultantes não apenas de transações, mas também “do funcionamento da Tecnologia de razão distribuída, como o mecanismo de consenso”.

“A MiCA é clara ao indicar que ordens, transações e outros aspectos da Tecnologia de razão distribuída podem sugerir a existência de abuso de mercado, por exemplo, o conhecido valor máximo extraível”, afirmou.

A ESMA também observou que a MiCA T exige que os provedores de serviços de Cripto relatem atividades como “golpes, fraudes de pagamento ou apropriação indébita de contas”.

Peter Kerstens, consultor da Comissão Europeia sobre digitalização do setor financeiro e segurança cibernética, disse que o MEV não é bom nem ruim, mas pode levantar questões sobre a integridade do mercado.

Os investidores têm uma expectativa legítima de que as transações no blockchain serão validadas na ordem em que foram enviadas, e a reordenação do MEV pode levar ao frontrunning, onde os "validadores" que operam blockchains podem mover suas próprias transações à frente das outras para obter um lucro extra, de acordo com Kerstens.

“Portanto, o MEV pode levar a questionamentos sobre a integridade do mercado e pode desencadear abuso de mercado/frontrunning, mas não precisa ser assim em todos os casos”, disse Kerstens, que foi fundamental na criação do MiCA, em uma declaração ao CoinDesk.

Busca por clareza regulatória

A legislação, cujo nome completo é Mercados de Cripto , foi finalizada no ano passado e fez da UE a primeira grande jurisdição a regulamentar de forma abrangente o crescente setor de ativos digitais.

A ESMA e a Autoridade Bancária Europeia (EBA) têm se consultado sobre medidas e orientações que são obrigadas a emitir sob a MiCA, com observadores da indústria se envolvendo com os reguladores para melhorar a clareza sobre as regras – particularmente para vários provedores de serviços.

A EUCI está buscando mais esclarecimentos da ESMA, garantindo que o regulador seja claro sobre quais cenários envolvendo MEV constituem abuso de mercado.

“Quando, se, uma tática maliciosa de MEV for detectada, deve ser elaborado mais detalhadamente quem é responsável por ela", disse Blaj. "Não podemos falar sobre aplicação efetiva sem clareza sobre 'quem' e 'para quê'."

Kerstens observou que seus pensamentos sobre MEV são suas visões pessoais, mas acrescentou que a consulta da ESMA buscando feedback público é em resposta à Comissão Europeia – que propôs a estrutura MiCA – solicitando ao regulador que forneça conselhos sobre “se e quando MEV é/leva a/pode levar a abuso de mercado”.

“Portanto, uma visão oficial/institucional sobre isso pode estar por vir”, disse Kerstens.

A última consulta da ESMA está aberta para comentários até 25 de junho.