A custódia institucional desafiará a Cripto voltada para o varejo

As instituições estão chegando. O rebanho está chegando. A participação institucional no mercado de ativos digitais é iminente.

À medida que isso acontece, vale a pena considerar como a entrada de empresas financeiras altamente regulamentadas mudará a infraestrutura do mercado para Cripto, que, até agora, tem sido amplamente orientada para investidores de varejo. As instituições terão requisitos diferentes e mais altos em toda a cadeia de transações, notavelmente na custódia de ativos digitais.

Phil Mochan é cofundador e chefe de Estratégia e Desenvolvimento Corporativo da Koine, uma plataforma internacional de custódia e liquidação de ativos digitais.

Ativos digitais são ativos ao portador, gerando implicações para negociação e proteção, e trazendo à tona considerações para gestores de ativos institucionais que buscam alocar capital para um fundo de ativos digitais.

Ativos ao portador

Com um ativo ao portador, a propriedade é determinada apenas pela posse. Se eu tiver uma nota de $ 10, ela é minha. Se eu tiver um BOND ao portador de $ 300 milhões, ele é meu. Da mesma forma, se eu tiver uma chave privada para uma carteira de Bitcoin que contém 10 BTC, então ela é minha (provavelmente).

Dizemos "provavelmente" porque a maioria dos instrumentos ao portador são difíceis de copiar. Várias medidas de falsificação foram incorporadas a eles, como números de série, imagens holográficas, selos, fios ultravioleta ETC Uma chave privada para uma carteira Bitcoin , por outro lado, é simplesmente uma sequência de 32 caracteres alfanuméricos que podem ser copiados com um lápis, uma câmera de iPhone ou uma boa memória. Uma nota de $ 10 teria que ser roubada para ser utilizável, enquanto uma chave privada Bitcoin pode ser simplesmente copiada.

Chaves privadas são, portanto, a forma mais vulnerável de ativo portador, e uma vez que tenham sido expostas a um Human, é impossível provar propriedade única. Elas podem ter sido copiadas e não haverá registro de que a cópia foi feita.

Um fundo de Cripto muito grande me revelou que ele detém a chave privada em três pedaços de papel, mantidos por três indivíduos.

A salvaguarda dessas chaves privadas torna-se, portanto, uma questão crítica para ativos digitais. O design original para um registro de ativos em blockchain é baseado em um modelo de carteira. O uso da palavra carteira indica o problema de segurança. Em termos práticos, por que você desejaria armazenar mais valor em uma carteira digital quando se sentiria confortável em uma carteira física? Os proprietários podem sentir que têm segurança criptográfica, mas eles têm segurança física?

Existem inúmeros exemplos de pessoas que foramroubados de seus ativos digitais sob ameaça física. Pode ser um choque Aprenda que um fundo de Cripto muito grande me revelou que ele detém a chave privada em três pedaços de papel, mantidos por três indivíduos. Eu os aconselhei que, para sua segurança pessoal, nunca revelassem sua metodologia novamente a outra pessoa. Para ilustrar o quão inseguro, talvez seja suficiente dizer que as exchanges de Cripto , no total, perdem todo o conteúdo de suas carteiras HOT aproximadamente a cada seis meses.

Várias soluções técnicas surgiram com o objetivo de tornar a carteira mais segura, incluindoTecnologia MPC. Mas, embora reduzam os riscos (supostamente), estes fundamentalmente T abordam a natureza do risco. Roubar US$ 1 bilhão de um banco continua sendo um exercício de alto custo e alto risco. Roubar um dono de Bitcoin com US$ 1 bilhão mantido em uma carteira pessoal é significativamente mais fácil e com risco muito menor.

Implicações na indústria

A primeira implicação para salvaguarda é que o modelo de carteira é inadequado para alto valor (>$1.000). Seu design e arquitetura o deixam muito vulnerável, e nenhuma melhoria tecnológica, por mais inovadora que seja, resolverá esse desafio. “Melhor” nunca será “suficiente”.

Um modelo alternativo é a estrutura de conta onde um terceiro confiável assume o controle dos ativos e separa os processos de autorização do gerenciamento de chaves privadas. É assim que um banco funciona e requer confiança, regulamentação e governança, a maioria dos quais são anátemas para os progenitores do mundo das Criptomoeda .

Veja também:Custódia de Cripto - Desafios e Oportunidades Únicas

O segundo problema decorrente da natureza portadora dos ativos digitais é provar propriedade única. A única solução é garantir (e provar) que nenhum humano jamais entre em contato com uma chave privada. Dado que os cold stores (a forma mais comum de armazenamento de longo prazo para ativos digitais) exigem que humanos movam ativos através do air gap (com o risco proporcional de conluio e baixa escalabilidade), parece que tais soluções são inaceitáveis.

Uma terceira questão está relacionada às regras regulatórias em torno de instrumentos ao portador (que variam de acordo com o país). Nos EUA, qualquer fundo com mais de US$ 150 milhões em tamanho é obrigado a "desmaterializar" ativos ao portador e registrá-los em um registro de propriedade mantido por um custodiante. É por isso que quase todos os ativos ao portador negociados são desmaterializados em registros eletrônicos normalmente mantidos por depositários regulamentados cujos registros são legalmente considerados a "verdade".

Dadas essas regras e modelos existentes, é provável que todos os ativos digitais sejam desmaterializados de forma semelhante, neste caso em um livro-razão digital (não por razões operacionais, provavelmente um blockchain) com direitos de propriedade anexados, a fim de cumprir as regulamentações existentes.

Só o começo

A institucionalização do ambiente de negociação de ativos digitais está apenas começando. Os próximos dois anos determinarão se temos uma solução unitária eficiente, como para os Mercados de BOND , ou uma abordagem mais fragmentada, como existe com os Mercados de câmbio.

Haverá uma mudança do evangelismo das Cripto para o pragmatismo do mercado de capitais.

DBS,Standard Chartered e Northern Trust já lançaram soluções de custódia interna, com os bancos maiores ainda considerando suas opções. Se um grupo de quatro ou cinco se unirem em torno de uma infraestrutura CORE em 2021, o mercado provavelmente se desenvolverá mais rapidamente, e os fundos de negociação de alta frequência impulsionarão os volumes em muitos múltiplos.

Para as exchanges existentes, principalmente de varejo, como Binance e Coinbase, atender instituições exigirá uma transformação considerável. As mudanças podem rapidamente sobrecarregar algumas delas porque suas tecnologias são, em sua maioria, inadequadas aos comportamentos de traders de alta frequência.

Como a proporção de derivativos à vista é baixa, as bolsas de derivativos liquidadas em dinheiro parecem ter mais a ganhar se puderem se tornar institucionalmente compatíveis, acessíveis e econômicas.

Haverá uma mudança do Cripto para o pragmatismo do mercado de capitais, e a adoção em massa antecipada de blockchains se tornará mais fundamentada na realidade operacional. A infraestrutura dos Mercados de capitais liderará esse realinhamento.