O paradoxo da regulamentação das Cripto nos EUA

O estado atual da regulamentação das Cripto é um“Ardil 22”, uma série de regras e requisitos absurdos e contraditórios que são impossíveis de Siga.

Marcelo M. Prates é advogado e pesquisador de bancos centrais.

No famoso romance de Joseph Heller, um Catch-22 se refere a uma estipulação de que pilotos que buscam ser dispensados ​​de seus deveres de combate podem registrar uma Request afirmando que são loucos. Com uma ressalva: registrar a Request implica que o requerente é são e, portanto, inelegível para ser dispensado.

Na América de 2024, a abordagem da SEC de “entrar e registrar” é um dilema para as Cripto.

O presidente da SEC, Gary Gensler, costuma dizer que registrar-se na SEC para cumprir com a regulamentação de valores mobiliários é simples, “é apenas um formulário em nosso site”. E os emissores e bolsas de Cripto “estão simplesmente escolhendo não fazer isso”, apesar de saberem como fazê-lo. O presidente da SEC faz parecer que as empresas de Cripto têm sido irracionalmente (se não ilegalmente) teimosas em não registrar os registros necessários diante de uma SEC acolhedora. Essa caracterização esconde uma pegadinha.

Mesmo que assumamos, como Gensler faz, que todos os tokens Cripto são títulos e devem ser registrados na SEC — o que é discutível— e que o processo de registro é simples —o que não é — o registro bem-sucedido levaria a um beco sem saída. Tokens de Cripto registrados, como quaisquer títulos registrados, só poderiam ser negociados em bolsas registradas por meio de corretoras registradas. Mas isso é impossível hoje.

A Autoridade Reguladora do Setor Financeiro (FINRA), uma organização auto-reguladora que supervisiona corretoras,aprovado apenas algumas instituições para lidar com tokens Cripto . Entre essas instituições, apenas uma é uma corretora de propósito específico, a Prometheum, quepermanece inativo e ainda T listou um token para negociação quase um ano após a aprovação.

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A SEC, além disso, T permitiu que nenhuma bolsa ou corretora atualmente registrada listasse, custodiasse ou negociasse tokens Cripto .Visão da SEC é que qualquer instituição registrada disposta a trabalhar com tokens Cripto “não poderia negociar, efetuar transações, manter custódia ou operar um sistema de negociação alternativo para títulos tradicionais”.

Avançar, praticamente nenhum token Cripto foi registrado na SEC até agora. E esse é o problema: os emissores T registrarão seus tokens de Cripto antes de encontrarem bolsas e corretoras registradas que possam trabalhar com eles, e as bolsas e corretoras registradas T começarão a trabalhar com tokens de Cripto até que vejam tokens registrados o suficiente para tornar o modelo de negócio economicamente viável.

A realidade para fintech T é muito mais brilhante. Devido à falta de uma estrutura de licenciamento federal específica, as empresas fintech que usam Tecnologia para oferecer produtos e serviços financeiros mais eficientes e econômicos — de cartões de débito e empréstimos a pagamentos móveis e remessas — devem fazer parcerias com bancos. Essa parceria fintech-bancária é conhecida como banking-as-a-service ouBaaS.

Mesmo quando a startup fintech é uma transmissora de dinheiro licenciada em nível estadual, ela deve fazer parceria com um banco para fazer e receber pagamentos em dólares, já que somente bancos podem acessar diretamente o sistema de pagamentos. Como resultado, bancos licenciados nos EUA acabam servindo como guardiões da inovação financeira, já que novas ideias no sistema financeiro precisam ser implementadas por meio deles.

O Gabinete do Controlador da Moeda, o regulador bancário nacional, tem se mostrado cada vez mais cauteloso com os acordos BaaS, tornando mais difícil e custoso para os bancos KEEP “relacionamentos de terceiros” com empresas de fintech.Reguladoresdizem que estão preocupados com a forma como os parceiros fintech integram clientes, monitoram transações e lidam com informações confidenciais, bem como com a forma como os bancos gerenciam esses riscos para garantir a conformidade com as regras e regulamentações aplicáveis.

Devido a esta postura regulatória mais rigorosa e às acções de execução e multas que podem Siga, muitos bancos estão a “reduzir o risco”reduzir ou encerrar completamente as parcerias fintech. Ao mesmo tempo, os reguladores federais T estão abertos a elaborar umaregime de licenciamento para fintechou permitir que entidades não bancárias acedam directamente ao sistema de pagamentos através de umaConta mestra do Fed.

Aí temos outro Catch-22: no ambiente regulatório atual, a fintech só pode sobreviver nos EUA com a colaboração ativa dos bancos, mas os reguladores federais T querem que os bancos façam parcerias com empresas fintech. O que pode ser feito?

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Somente o Congresso pode resolver esses quebra-cabeças. Os legisladores estaduais têm sido ativos em ambas as frentes, projetando estruturas regulatórias personalizadas para Cripto, como aLicença Bitem Nova York ouLei de Ativos Financeiros Digitaisna Califórnia, e fintech, como oinstituição depositária de propósito específico (SPDI)Carta em Wyoming

Mas nenhuma dessas leis e regimes estaduais isentam as instituições que cumprem com o estado de enfrentar problemas no nível federal. Basta perguntarCoinbase, que detém umaLicença Bitmas está sendoprocessado pela SEC“para operar como uma bolsa de valores não registrada, corretora e agência de compensação” ouCustódia, um SPDI credenciado que T tinha permissão para realizar umaConta mestra do Fede, portanto, não podem oferecer diretamente serviços básicos de pagamento.

O Congresso deve agir para KEEP a inovação financeira viva. Promulgar licenciamento personalizado e estruturas federais regulatórias para Cripto e fintech é crucial para manter os Mercados de capital e financeiros dos EUA sólidos, competitivos e inclusivos. Parafraseando Heller, as empresas de Cripto e fintech devem abraçar a ideia de que elas “vão viver para sempre ou morrer na tentativa”.