O Grande Mal-entendido: O que o MiCA realmente significa para as stablecoins na Europa

O Mercados in Cripto Assets Regulation (MiCA) é saudado como um momento crucial na regulamentação do mercado de Cripto . No entanto, existe um mal-entendido significativo em relação às stablecoins lastreadas em fiat na Europa e às mudanças previstas sob o MiCA.

Jón Egilssoné cofundador e presidente da Monerium. Anteriormente, atuou como vice-presidente e presidente do conselho de supervisão do Banco Central da Islândia de 2013 a 2017.

Ao contrário da crença popular, a MiCA não introduz regulamentações inteiramente novas para stablecoins lastreadas em fiat. Em vez disso, ela confirma que os emissores de stablecoins devem ser regulamentados como instituições de dinheiro eletrônico (EMIs).

Essa confirmação destaca um fato crucial, porém mal compreendido: muitas stablecoins oferecidas atualmente na Europa são ilegais porque não são autorizadas e regulamentadas como dinheiro eletrônico (e-money) pela legislação da União Europeia estabelecida há mais de duas décadas.

Conforme descrito na diretiva de dinheiro eletrônico (EMD), na Europa, stablecoins fiduciárias que representam uma reivindicação sobre o emissor já se enquadram na definição de e-money. Introduzido pela primeira vez em 2000, o e-money é uma alternativa digital “tecnicamente neutra” ao dinheiro que é amplamente utilizada, incluindo em cartões pré-pagos e carteiras móveis.

A MiCA confirma que os emissores de stablecoins fiduciárias devem cumprir com o EMD existente. A partir de julho de 2024, eles também devem cumprir com os requisitos adicionais descritos na MiCA. A MiCA confirma de forma inequívoca a lei atual que afirma que apenas EMIs e instituições de crédito podem emitir legalmente stablecoins fiduciárias no bloco comercial multinacional da Área Econômica Europeia.

Há um mal-entendido predominante de que stablecoins não autorizadas só se tornarão ilegais com a MiCA. Isso não é verdade, stablecoins fiduciárias que representam uma reivindicação sobre o emissor já são ilegais no EEE, a menos que sejam emitidas por EMIs ou instituições de crédito e totalmente autorizadas e regulamentadas pela lei que codifica a EMD.

Não obter a licença adequada para oferecer dinheiro eletrônico expõe os emissores a consequências legais, incluindo multas e possíveis acusações criminais.

Stablecoins oferecem a promessa de permitir transações seguras e eficientes e armazenamento de dinheiro digital sem a intermediação de instituições financeiras tradicionais. A importância da conformidade regulatória não pode ser exagerada. Regulamentação e supervisão servem como um baluarte crítico para a proteção do consumidor, incluindo a proteção dos consumidores contra práticas comerciais fraudulentas e falência.

A regulamentação e a supervisão também ajudam a mitigar a instabilidade financeira, desencorajar a lavagem de dinheiro, combater o financiamento do terrorismo e manter a confiabilidade e a solidez do dinheiro fiduciário digital em nosso sistema monetário fiduciário.

Veja também: Jón Egilsson —EUA correm o risco de desencadear um segundo mercado de "Eurodólares" se demorarem na regulamentação das stablecoins | Opinião

Atualmente, três empresas europeias — Monerium, Membrane e Quantoz Payments — estão emitindo stablecoins fiduciárias on-chain sob a diretiva de dinheiro eletrônico, seguindo uma abordagem de regulamentação em primeiro lugar. Outros emissores, incluindo a Circle, estão em processo de solicitação de uma licença EMI que os colocaria em conformidade.

Em contraste, certos outros emissores de stablecoins escolheram desconsiderar as regulamentações atuais da UE para emissão de stablecoins fiduciárias on-chain e oferecer seus produtos dentro da Europa sem a autorização apropriada. Operar dentro da região sem a licença de e-money necessária para emissão de fiduciárias on-chain é uma clara violação da lei. Sua abordagem parece ser "mover-se rápido e quebrar coisas". Embora essa estratégia possa ser bem-sucedida na captura de participação de mercado, ela mostra um flagrante desrespeito às regulamentações e leis europeias.

A questão é se os emissores de stablecoins não conformes serão responsabilizados. Isso depende dos reguladores europeus, em nível local e europeu, incluindo a Autoridade Bancária Europeia. Se os emissores forem capazes de obter licenças de e-moeda para emitir stablecoins fiduciárias on-chain, enquanto atualmente operam ilegalmente, isso levanta questões sobre a eficácia da supervisão e execução regulatória da UE.

A fraca aplicação das regras existentes pela Europa ressalta a necessidade de reformas institucionais para garantir a conformidade — mesmo para empresas sediadas nos EUA que expressaram publicamente a intenção de investir em países da UE onde estão atualmente solicitando autorização.

A Europa sofre com uma preocupante falta de fiscalização regulatória. As stablecoins fiduciárias não regulamentadas são listadas em bolsas europeias. O mesmo acontece com as stablecoins emitidas pelos EUA, que operam sob regras muito mais frouxas do que as europeias. A falta de fiscalização levanta sérias questões sobre a capacidade das autoridades europeias de proteger os Mercados internos europeus agora e no futuro, colocando as empresas europeias em conformidade em desvantagem e os consumidores europeus em risco. A aparente recompensa para os emissores dos EUA que empregam uma abordagem de "quebrar as coisas primeiro, consertar depois" criaria uma dinâmica de concorrência desleal, colocando as empresas europeias em desvantagem por aderirem ao estado de direito.